事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长24.16%，实现归母净利润2.23亿元，同比增长27.12%，实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长29.77%；2023年第二季度，公司实现营业收入3.79亿元，同比增长11.65%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长8.08%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长9.42%；略超市场预期。
　　 2023Q2公司收入创新高，净利率持续走强。
　　（1）成长性分析：2023年第二季度，产能瓶颈下，公司营收创新高，分地区来看：①海外市场保持快速增长，2023年上半年，公司海外收入为6.45亿元，同比增长21.11%，占总营收的91.02%；②国内市场迅速反弹，2023年上半年，公司国内收入为6365.60万元，同比增长66.77%，占总营收的8.98%。
　　（2）盈利能力分析：2023年上半年，公司销售毛利率为50.64%，同比下降0.36pct；主要是因为国内行业复苏期，毛利率较低影响；分地区来看：①海外市场毛利率为51.97%，同比增长0.31pct；②国内市场毛利率为37.10%，同比下降4.74pct。2023年上半年，公司销售净利率为31.66%，同比增长0.46pct；主要是因为：公司不断优化供应链并提高产能，规模优势下费用率逐渐下降；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.36%、5.39%、-3.94%，同比分别+0.16pct、-1.34pct、-1.04pct。
　　（3）营运能力及经营现金流分析：疫情后全球海运逐步恢复，公司营运能力迅速上升，现金流水平逐渐恢复；2023年上半年，公司应收账款周转天数为45.47天，同比下降15.44天；经营活动产生的现金流量净额为2.58亿元，同比增长134.99%。
　　海外音乐会市场快速增长，国内演唱会热度飙升，舞台灯光设备市场空间广阔。
　　（1）2023年全球演艺活动赶超疫情前水平。根据live nation报告，2023Q2，live nation音乐会场次达到12241场，同比维持高位，较疫情前2019Q2增长19.40%，观众人数达3707.3万人，同比增长9.55%，较疫情前2019Q2增长37.20%；音乐会收入达46.33亿美元，同比增长28.77%，较疫情前2019Q2增长75.54%，大超疫情前水平。
　　（2）2023年上半年，国内演唱会、音乐节热度飙升。据中国演出行业协会数据，2023年二季度，国内演出428场，环比增长448.72%，演出票房收入22.31亿元，环比增长738.6%；观众人数482.33万人次，环比增长611.71%；预计国内演艺活动有望恢复至疫情前水平。
　　（3）国内舞台灯光设备市场空间广阔。2019年我国演艺设备市场规模为1960.60亿元，2024年将达2642.70亿元，CAGR为6.15%。据我们测算，2019年我国舞台灯光设备市场规模为407.99亿元（占比22.02%），预计2024年达到728.89亿元（占比27.58%），CAGR为12.31%。
　　公司竞争优势显著，市占率有望进一步提升。
　　（1）研发投入保持高位，成功推出新产品。公司作为“专精特新小巨人企业”，始终坚持自主创新的发展战略，保持高研发投入，2023年上半年，研发投入为2430.52万元。2023年上半年，公司新增授权专利达99项，包括境内外发明专利19项。公司的显色指数控制技术、色温调节技术等均已完成研发，且应用于产品的试产或量产中；基于这些核心技术，公司成功推出了超大功率LED舞台灯、激光舞台灯等新产品系列，进一步完善产品矩阵。
　　 （2）加速提升产能，积极抢占市场。应对市场对演艺设备需求的增加，积极争取更多的市场份额，公司积极扩产；2023年，公司为快速提升产能，江门生产基地（一期）建设已经封顶，江门生产基地（二期）项目进入尾声，项目达产后，将有效解决公司产能不足与市场需求扩大的矛盾，同时优化公司战略布局，完善产业链结构和公司综合实力。
　　（3）设立境外子公司，疫后加速布局海外市场。2022年，公司在香港设立全资子公司，以优化战略布局、完善产业链结构及深化海外业务。未来公司将进一步加强海外布局的力度。
　　（4）实施员工持股计划，激发组织活力。2023年6月，公司第一期员工持股计划购买完成，合计买入19.86万股，占总股本0.24%，成交均价100.30元/股，成交金额1991.91万元。员工持股计划的完成，调动了员工的工作积极性，提高团队凝聚力与创造力，促进公司持续、稳定及健康发展。
　　维持“买入”评级。受益全球演艺市场活动快速复苏，对应演艺设备需求迅速反弹，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望持续提升。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.08亿元、6.54亿元、8.22亿元，按照2023年8月21日股价对应PE分别为17.8、13.9、11.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；行业市场规模测算偏差风险。
　　

研究报告全文：2023Q2收入创新高看好新产能释放业绩加速浩洋股份300833SZ证券研究报告公司点评2023年08月21日机械设备TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格10747元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师王可6181223159720452491增长率yoy5598312822执业证书编号S0740519080001净利润百万元136356508654822Emailwangke03ztscomcn增长率yoy54162432926每股收益元161422602776975每股现金流量073423286582823分析师郑雅梦净资产收益率716192020执业证书编号S0740520080004PE667254178139110PB4942342822Emailzhengymztscomcn备注股价取自2023年08月21日投资要点事件公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入709亿元同比增长2416实现归母净利润223亿元同比增长2712实现扣非归母净利润218亿元同比增长29772023年第二季度公司实现营业收入379亿元同比基本状况TableProfit增长1165实现归母净利润124亿元同比增长808实现扣非归母净利润122总股本百万股84亿元同比增长942略超市场预期流通股本百万股542023Q2公司收入创新高净利率持续走强市价元10747成长性分析年第二季度产能瓶颈下公司营收创新高分地区来看市值百万元120239063海外市场保持快速增长2023年上半年公司海外收入为645亿元同比增长流通市值百万元5754占总营收的国内市场迅速反弹年上半年公司国内收入211191022023为636560万元同比增长6677占总营收的898股价与行业TableQuotePic-市场走势对比2盈利能力分析2023年上半年公司销售毛利率为5064同比下降036pct浩洋股份沪深300主要是因为国内行业复苏期毛利率较低影响分地区来看海外市场毛利率为155197同比增长031pct国内市场毛利率为3710同比下降474pct202310年上半年公司销售净利率为3166同比增长046pct主要是因为公司不断优5化供应链并提高产能规模优势下费用率逐渐下降销售费用率管理费用率和财务0费用率分别为736539-394同比分别016pct-134pct-104pct-52022-082023-012022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-022023-022023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-08-103营运能力及经营现金流分析疫情后全球海运逐步恢复公司营运能力迅速上升-15现金流水平逐渐恢复2023年上半年公司应收账款周转天数为4547天同比下降-201544天经营活动产生的现金流量净额为258亿元同比增长13499-25海外音乐会市场快速增长国内演唱会热度飙升舞台灯光设备市场空间广阔-30公司持有该股票比例12023年全球演艺活动赶超疫情前水平根据livenation报告2023Q2livenation相关报告音乐会场次达到12241场同比维持高位较疫情前2019Q2增长1940观众人数达万人同比增长较疫情前增长音乐会收入达12023Q1业绩高增盈利能力持续370739552019Q237204633亿美元同比增长2877较疫情前2019Q2增长7554大超疫情前水平走强22023年上半年国内演唱会音乐节热度飙升据中国演出行业协会数据202322022Q3业绩再创单季新高全球年二季度国内演出428场环比增长44872演出票房收入2231亿元环比增高端市场需求旺盛长7386观众人数48233万人次环比增长61171预计国内演艺活动有望恢复至疫情前水平32022Q1业绩创新高看好欧美演3国内舞台灯光设备市场空间广阔2019年我国演艺设备市场规模为196060亿艺设备市场需求元2024年将达264270亿元CAGR为615据我们测算2019年我国舞台灯4受益欧美演艺市场复苏2021Q3光设备市场规模为40799亿元占比2202预计2024年达到72889亿元占比2758CAGR为1231业绩迅速反弹创新高公司竞争优势显著市占率有望进一步提升52021Q2业绩迎来拐点看好全球演艺市场需求反弹1研发投入保持高位成功推出新产品公司作为专精特新小巨人企业始终坚持自主创新的发展战略保持高研发投入2023年上半年研发投入为243052万6舞台灯光设备龙头率先受益全球元2023年上半年公司新增授权专利达99项包括境内外发明专利19项公司的显色指数控制技术色温调节技术等均已完成研发且应用于产品的试产或量产中演艺市场复苏基于这些核心技术公司成功推出了超大功率LED舞台灯激光舞台灯等新产品系列进一步完善产品矩阵请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评2加速提升产能积极抢占市场应对市场对演艺设备需求的增加积极争取更多的市场份额公司积极扩产2023年公司为快速提升产能江门生产基地一期建设已经封顶江门生产基地二期项目进入尾声项目达产后将有效解决公司产能不足与市场需求扩大的矛盾同时优化公司战略布局完善产业链结构和公司综合实力3设立境外子公司疫后加速布局海外市场2022年公司在香港设立全资子公司以优化战略布局完善产业链结构及深化海外业务未来公司将进一步加强海外布局的力度4实施员工持股计划激发组织活力2023年6月公司第一期员工持股计划购买完成合计买入1986万股占总股本024成交均价10030元股成交金额199191万元员工持股计划的完成调动了员工的工作积极性提高团队凝聚力与创造力促进公司持续稳定及健康发展维持买入评级受益全球演艺市场活动快速复苏对应演艺设备需求迅速反弹公司作为国内舞台灯光设备龙头未来市占率有望持续提升我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为508亿元654亿元822亿元按照2023年8月21日股价对应PE分别为178139110倍维持买入评级风险提示国际贸易摩擦的风险经营模式的风险汇率波动风险外协加工生产的风险海外疫情反复的风险原材料供应风险核心技术和管理人员流失风险行业市场规模测算偏差风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1浩洋股份盈利预测模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1047123515622096营业收入1223159720452491应收票据2132116营业成本6097479571167应收账款154279327379税金及附加9131618预付账款681012销售费用8399123135存货296564722881管理费用96123143167合同资产2344研发费用58648292其他流动资产541552564577财务费用-57-58-47-49流动资产合计2047265032063962信用减值损失1-10-7-5其他长期投资16202632资产减值损失-13-12-40长期股权投资0000公允价值变动收益15151618固定资产8068257518投资收益-1-100在建工程162262262162其他收益6888无形资产64605856营业利润432608785983其他非流动资产74747474营业外收入1102非流动资产合计395484677842营业外支出3355资产合计2442313438834804利润总额430606780980短期借款0000所得税7092119149应付票据40496276净利润360514661831应付账款89266341416少数股东损益4679预收款项0000归属母公司净利润356508654822合同负债12162025NOPLAT313465622789其他应付款4444EPS按最新股本摊薄422602776975一年内到期的非流动负债12121212其他流动负债828798111主要财务比率流动负债合计238433537644会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率978307280218其他非流动负债38383838EBIT增长率1945469338269非流动负债合计38383838归母公司净利润增长率1620426288257负债合计275471575681获利能力归属母公司所有者权益2145263732744079毛利率502533532531少数股东权益21273443净利率295322323334所有者权益合计2166266333084123ROE164191198199负债和股东权益2442313438834804ROIC231260267261偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率113150148142会计年度20222023E2024E2025E债务权益比23191512经营活动现金流356241490693流动比率86616062现金收益316475632828速动比率74484648存货影响-44-268-159-159营运能力经营性应收影响41-124-53-50总资产周转率05050505经营性应付影响101878989应收账款周转天数50495351其他影响33-28-19-15应付账款周转天数6286114117投资活动现金流-201-94-193-192存货周转天数162207242247资本支出-164-104-204-205每股指标元股权投资0000每股收益422602776975其他长期资产变化-37101113每股经营现金流422286581822融资活动现金流-98413033每股净资产2544312738824837借款增加-2000估值比率股利及利息支付-67-52-49-73PE25181411股东融资0000PB4332其他影响-299379106EVEBITDA84574333来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分