核心观点：
　　公司半年报符合预期。公司于8月21日发布半年报，23年上半年公司实现营收7.09亿元，同比+24.16%，实现归母净利润2.23亿元，同比+27.12%，扣非归母净利润2.18亿元，同比-29.77%；单看23Q2，公司实现营收3.79亿元，同比+11.65%，归母净利润1.24亿元，同比+8.08%，扣非归母净利润1.22亿元，同比+9.42%。
　　盈利能力优秀维持稳定。23年上半年综合毛利率50.64%，同比0.36pct，净利率31.66%，同比+0.46pct；单看23Q2，毛利率49.75%，同比-3.02pct，净利率32.85%，同比-1.33pct。
　　国外仍为创收主力，ODM上升明显。根据公司半年报，23年上半年，分区域来看，公司国内销售0.64亿元，收入占比8.98%，同比+66.77%，毛利率37.10%，同比-4.74pct，国外销售6.45亿元，占比91.02%，同比+21.11%，毛利率51.97%，同比+0.31pct；同期，OBM模式下，收入4.23亿元，占比59.68%，同比+16.48%，毛利率53.35%，同比+1.20pct，ODM模式下，收入2.62亿元，占比36.95%，同比+38.52%，毛利率46.14%，同比-2.85pct。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年收入为15.30/21.23/27.59亿元，归母净利润为4.70/6.40/8.31亿元，EPS为5.57/7.59/9.86元/股，考虑公司以出口为主，海外演艺市场恢复较快，在手订单情况良好，议价能力较强，毛利率净利率较高，因此维持23年30倍的PE估值，对应合理价值167.21元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。国内外疫情反复的风险；竞争加剧的风险；汇兑收益不可持续的风险；海外经济波动的风险。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评专用设备证券研究报告浩洋股份TableTitle300833SZ公司评级TableInvest买入当前价格10747元业绩符合预期盈利能力优秀合理价值16721元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-22核心观点公司半年报符合预期公司于8月21日发布半年报23年上半年公相对市场TablePicQuote表现司实现营收709亿元同比2416实现归母净利润223亿元同比2712扣非归母净利润218亿元同比-2977单看23Q210公司实现营收379亿元同比1165归母净利润124亿元同比3082210221222022304230623808扣非归母净利润122亿元同比942-5盈利能力优秀维持稳定23年上半年综合毛利率5064同比--12036pct净利率3166同比046pct单看23Q2毛利率4975-20同比-302pct净利率3285同比-133pct-28国外仍为创收主力ODM上升明显根据公司半年报23年上半年浩洋股份沪深300分区域来看公司国内销售亿元收入占比同比0648986677毛利率3710同比-474pct国外销售645亿元占比9102分析师TableAuthor代川同比2111毛利率5197同比031pct同期OBM模式下SAC执证号S0260517080007收入423亿元占比5968同比1648毛利率5335同比SFCCENoBOS186120pctODM模式下收入262亿元占比3695同比3852021-38003678毛利率4614同比-285pctdaichuangfcomcn盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年收入为分析师王宁153021232759亿元归母净利润为470640831亿元EPS为SAC执证号S0260523070004557759986元股考虑公司以出口为主海外演艺市场恢复较快021-38003627在手订单情况良好议价能力较强毛利率净利率较高因此维持23shwangninggfcomcn年30倍的PE估值对应合理价值16721元股维持买入评级请注意王宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册风险提示国内外疫情反复的风险竞争加剧的风险汇兑收益不可持持牌人不可在香港从事受监管活动续的风险海外经济波动的风险TableDocReport相关研究浩洋股份300833SZ业2023-04-23绩符合预期利润率修23Q1盈利预测复明显TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E浩洋股份300833SZ业2022-10-30营业收入百万元6181223153021232759绩持续高增全年更应期待增长率547978252387300浩洋股份300833SZ半2022-09-01EBITDA百万元133383517729963年报业绩超预期强产品力归母净利润百万元136356470640831持续验证增长率5431620320362298EPS元股161422557759986TableContacts市盈率x50261985192814161090ROE73166180197203EVEBITDAx4440158415121005687数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText浩洋股份中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产18742047241630843951经营活动现金流61356307563784货币资金9451047128817792485净利润138360477650844应收及预付192163284336361折旧摊销1621202429存货251296302421549营运资金变动-104-13-206-128-107其他流动资产486541543549556其它12-11151619非流动资产209395436478521投资活动现金流-469-201-64-70-77长期股权投资00000资本支出-34-183-61-66-72固定资产588096114132投资变动-440-20000在建工程37162187212237其他42-3-4-6无形资产6064636363筹资活动现金流-48-98-2-2-2其他长期资产5489898989银行借款00000资产总计20832442285135624472股权融资00000流动负债182238170231297其他-48-98-2-2-2短期借款00000现金净增加额-46472241491706应付及预收12112884116151期初现金余额1404941104712881779其他流动负债6210987115146期末现金余额9411012128817792485非流动负债2738383838长期借款20000应付债券00000其他非流动负债2538383838负债合计209275208269334股本8484848484资本公积11341134113411341134主要财务比率留存收益639928139820382869至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益18552145261532564087成长能力少数股东权益1921283850营业收入增长547978252387300负债和股东权益20832442285135624472营业利润增长6791669317361299归母净利润增长5431620320362298获利能力利润表单位百万元毛利率453502505505505至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率224295312306306营业收入6181223153021232759ROE73166180197203营业成本33860975810501365ROIC2945155177187营业税金及附加49111519偿债能力销售费用5183107144179资产负债率100113737575管理费用519692123155净负债比率112127798281研发费用4258506886流动比率1028861141813351332财务费用-35-57-66-61-60速动比率888728122711401136资产减值损失-5-13-10-11-12营运能力公允价值变动收益415000总资产周转率030050054060062投资净收益4-1-3-4-6应收账款周转率336792608730912营业利润1624325697751007存货周转率246414507505502营业外收支0-3011每股指标元利润总额1624305697761007每股收益161422557759986所得税247092126163每股经营现金流14479净利润138360477650844每股净资产21992544310238614846少数股东损益3471013估值比率归属母公司净利润136356470640831PE50261985192814161090EBITDA133383517729963PB368330347278222EPS元161422557759986EVEBITDA4440158415121005687识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText浩洋股份中报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳高级研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText浩洋股份中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44