事件：近日，亚辉龙发布了2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入10.75亿元，同比-54.00%；实现归母净利润1.42元，同比-78.74%；实现扣非归母净利润1.28亿元，同比-78.98%。2023年Q2单季度，公司实现营业收入4.15亿元，同比-57.09%；实现归母净利润0.60元，同比-60.93%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比-55.12%。
　　非新冠自产业务快速增长，新冠业务下滑拖累表观业绩：2023年上半年，公司实现营业收入10.75亿元，同比-54.00%，主要是新冠业务营业收入较去年同期下降80.94%所致。2023上半年，公司非新冠业务收入7.28亿元，同比+40.60%，其中：1）国内非新冠自产业务收入4.82亿元，同比+50.86%；2）海外非新冠自产业务收入0.67亿元，同比+62.11%；3）代理业务收入1.69亿元，同比增长21.21%。公司自产化学发光业务实现营业收入4.83亿元，同比+53.86%。
　　公司化学发光仪器装机实现大幅增长：2023年上半年，公司化学发光仪新增装机超过1290台，同比增长超46%，累计装机超过7850台。其中，国内新增装机超880台（其中高速机iFlash9000装机247台，占比27.88%），累计超5700台；海外新增装机超400台，累计装机超2100台。流水线方面，公司新增签约26条，新增装机26条，截至报告期末累计装机69条。
　　盈利预测与估值：化学发光是我国体外诊断行业中规模最大，增速较快的细分赛道，公司作为国内化学发光新锐，有望凭借业内领先的吖啶酯直接化学发光平台以及自免、生殖健康、肝病检测等特色项目，快速开拓高端医院市场，未来预计将保持较快速增长。我们调整了对于公司的盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为0.68元、0.87元、1.16元，对应2023年8月21日收盘价，市盈率分别为23.5倍、18.3倍、13.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：常规项目上量不及预期风险，行业竞争加剧风险，进口替代速度不及预期风险，体外诊断试剂集采等政策风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId医药生物investSuggestiondyCompany亚辉龙investSug688575增持维持gestionCh000009title常规业务快速增长持续加码多方法学平台布局angecreateTime1年月日20230823投资要点公市场数据marketDatasummary司日期2023-08-21事件近日亚辉龙发布了2023年半年报2023年上半年公司实现营业点收盘价元1595收入1075亿元同比-5400实现归母净利润142元同比-7874实现扣非归母净利润亿元同比年单季度公司实现评总股本百万股56813128-78982023Q2营业收入亿元同比实现归母净利润元同比报流通股本百万股26771415-5709060-6093净资产百万元实现扣非归母净利润045亿元同比-5512告232436总资产百万元358260非新冠自产业务快速增长新冠业务下滑拖累表观业绩2023年上半年公每股净资产元409司实现营业收入1075亿元同比-5400主要是新冠业务营业收入较去年来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理同期下降8094所致2023上半年公司非新冠业务收入728亿元同比4060其中1国内非新冠自产业务收入482亿元同比50862相关报告relatedReport海外非新冠自产业务收入067亿元同比62113代理业务收入169亿兴证医药亚辉龙元同比增长2121公司自产化学发光业务实现营业收入483亿元同比688575SH常规业务表现亮眼持续加大投入布局新平5386台公司化学发光仪器装机实现大幅增长2023年上半年公司化学发光仪新增2023-05-26装机超过1290台同比增长超46累计装机超过7850台其中国内新增装机超880台其中高速机iFlash9000装机247台占比2788累计超5700台海外新增装机超400台累计装机超2100台流水线方面公司新增签约26条新增装机26条截至报告期末累计装机69条分析师emailAuthor盈利预测与估值化学发光是我国体外诊断行业中规模最大增速较快的细孙媛媛分赛道公司作为国内化学发光新锐有望凭借业内领先的吖啶酯直接化学sunyuanyuanxyzqcomcn发光平台以及自免生殖健康肝病检测等特色项目快速开拓高端医院市S0190515090001场未来预计将保持较快速增长我们调整了对于公司的盈利预测预计2023-年公司分别为元元元对应年月日黄翰漾2025EPS0680871162023821收盘价市盈率分别为倍倍倍维持增持评级huanghanyangxyzqcomcn235183137S0190519020002风险提示常规项目上量不及预期风险行业竞争加剧风险进口替代速度不及预期风险体外诊断试剂集采等政策风险主要财务指标assAuthor会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元3981203621982816同比增长2380-48980281归母净利润百万元1012385496661同比增长3945-620287334毛利率540584614624ROE419152163179每股收益元179068087116市盈率89235183137来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件近日亚辉龙发布了2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入1075亿元同比-5400实现归母净利润142元同比-7874实现扣非归母净利润128亿元同比-78982023年Q2单季度公司实现营业收入415亿元同比-5709实现归母净利润060元同比-6093实现扣非归母净利润045亿元同比-5512点评非新冠自产业务快速增长新冠业务下滑拖累表观业绩2023年上半年公司实现营业收入1075亿元同比-5400主要是新冠业务营业收入较去年同期下降8094所致2023上半年公司非新冠业务收入728亿元同比4060其中1国内非新冠自产业务收入482亿元同比50862海外非新冠自产业务收入067亿元同比62113代理业务收入169亿元同比增长2121公司自产化学发光业务实现营业收入483亿元同比5386其中常规项目诊断试剂营业收入同比大幅增长术前八项肿标甲功心肌诊断试剂收入同比6942同时公司自免诊断业务也取得较快的增长自免诊断业务收入同比2942其中化学发光法自免诊断收入同比4430公司化学发光仪器装机实现大幅增长2023年上半年公司化学发光仪新增装机超过1290台同比增长超46累计装机超过7850台其中国内新增装机超880台其中高速机iFlash9000装机247台占比2788累计超5700台海外新增装机超400台累计装机超2100台流水线方面公司新增签约26条新增装机26条截至报告期末累计装机69条截至报告期末公司主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5100家较2022年末增加超690家其中三级医院超1420家三甲医院超1090家全国三级甲等医院数量覆盖率超66其中全国排名前100的医院中有67家为公司产品用户持续加大多方法学平台研发投入逐步迎来收获期2023年上半年公司研发投入金额143亿元同比增长758其中在微流控测序生化以及抗原抗体原材料方面研发投入金额058亿元同比增长3740仪器方面报告期内公司推出了基于iFlash系列化学发光免疫分析法和iBC系列生化分析仪组合而成的高通量全自动生化免疫一体机试剂方面报告期内公司新增检测试剂项目5项获得境内外注册证书其中化学发光检测项目3项包括炎症2项自免天疱疮1项免疫印迹检测项目1项自身免疫性肌炎抗体谱检测试剂盒为国内首个肌炎17S联检项目截至报告期末公司已有请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情153项化学发光诊断项目获得境内外注册证书受去年同期收入基数影响费用率有一定波动整体保持健康水平2023年上半年公司毛利率为493同比-68pct销售费用173亿元同比-506销售费用率161同比11pct管理费用085亿元同比42管理费用率79同比44pct研发费用137亿元同比66研发费用率128同比73pct盈利预测与估值化学发光是我国体外诊断行业中规模最大增速较快的细分赛道公司作为国内化学发光新锐有望凭借业内领先的吖啶酯直接化学发光平台以及自免生殖健康肝病检测等特色项目快速开拓高端医院市场未来预计将保持较快速增长我们调整了对于公司的盈利预测预计2023-2025年公司EPS分别为068元087元116元对应2023年8月21日收盘价市盈率分别为235倍183倍137倍维持增持评级风险提示产品销售不及预期风险行业竞争加剧风险行业相关政策变动风险表1公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入967792852660415-57123371075-540营业成本536342467367177-6691024545-468毛利432450385293238-4491313530-596销售费用17587558489-492351173-506管理费用3939105332-169828542财务费用-15-48-2-9--13-12-研发费用74496360784912913766资产减值-343-88-6-2--45-9-公允价值59-129-155-91359-10-1175投资收益13022284241240营业利润1742641728562-642766147-808利润总额1702601658362-636761145-809归母净利润1542071398160-609666142-787EPS02720365024501430106-60911720249-787销售费用率1811106512821533pcts15016111pcts管理费用率404912807837pcts357944pcts财务费用率-16-0509-03-23-07pcts-06-11-05pcts研发费用率77627490187111pcts5512873pcts所得税率13079239187264134pcts13822082pcts毛利率446569452443573127pcts562493-68pcts净利润率160262163123145-14pcts285132-153pcts资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2495225428483630营业收入3981203621982816货币资金1251129819042520营业成本18338488481058交易性金融资产114114114114税金及附加32161823应收票据及应收账款325292294362销售费用493326345437预付款项68494756管理费用131153154197存货570405382461研发费用240255264338其他16895107116财务费用-9-10-10-10非流动资产1716141813681313其他收益21232323长期股权投资45454545投资收益5444固定资产778806747650公允价值变动收益56000在建工程2571286432信用减值损失-12000无形资产210275348422资产减值损失-130-15-15-15商誉5555资产处置收益0000长期待摊费用29303031营业利润1202461591786其他391127127127营业外收入1000资产总计4212367142164943营业外支出16101011流动负债1534867911970利润总额1186451581775短期借款279000所得税1656381108应付票据及应付账款338196195235净利润1022388500667其他917672716734少数股东损益9346非流动负债233233233233归属母公司净利润1012385496661长期借款184184184184EPS元178068087116其他49494949负债合计1767110011441203主要财务比率股本567567567567会计年度20222023E2024E2025E资本公积390390390390成长性未分配利润1291138418332431营业收入增长率2380-48980281少数股东权益28323642营业利润增长率4298-617283330股东权益合计2445257130723740归母净利润增长率3945-620287334负债及权益合计4212367142164943盈利能力毛利率540584614624现金流量表单位百万元归母净利率254189225235会计年度20222023E2024E2025EROE419152163179归母净利润1012385496661偿债能力折旧和摊销152129142148资产负债率420300271243资产减值准备130-36-316流动比率163260313374资产处置损失0000速动比率126213271327公允价值变动损失-56000营运能力财务费用8-10-10-10资产周转率1254517557615投资损失-5-4-4-4应收账款周转率13131620270798107少数股东损益9346存货周转率3580152618912201营运资金的变动31213520-139每股资料元经营活动产生现金流量1583385684695每股收益178068087116投资活动产生现金流量-870185-88-89每股经营现金279068120122融资活动产生现金流量13-5231010每股净资产425447534651现金净变动73747606617估值比率倍现金的期初余额474125112981904PE90235183137现金的期末余额1211129819042520PB37363025数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-