事件：
　　公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入10.75亿元（YoY54%），归母净利润1.42亿元（YoY-78.74%），扣非归母净利润1.28亿元（YoY-78.98%），经营活动产生的现金流量净额-5.45亿元（YoY188.20%），总资产35.83亿元（YoY-14.93%）。
　　2023Q2，公司实现营业收入4.15亿元（YoY-57.09%），归母净利润0.60亿元（YoY-60.93%），扣非归母净利润0.45亿元（YoY-55.12%）。
　　点评：
　　1.常规诊疗恢复，非新冠产品业绩增速亮眼。2023H1受新冠抗原产品市场需求影响，公司新冠业务营业收入较去年同期下降80.94%，然而随着常规诊疗的快速恢复，加之海外需求的释放，非新冠业务表现亮眼，贡献营收7.28亿元，同比增长40.6%，其中：国内非新冠自产业务实现营收4.82亿元（YoY+50.86%）；海外非新冠自产业务收入0.67亿元（YoY+62.11%）；自产化学发光业务收入4.83亿元（YoY+53.86%）；代理业务收入1.69亿元（YoY+21.21%）。
　　2.装机量提升带动常规业务放量，国内国外双轮齐发力。2023H1公司新增化学发光仪器装机超1290台，其中国内市场新增超880台，新增终端机构客户超690家，全国三甲医院覆盖率超66%；国外新增超400台，同比增长34%，覆盖美、欧、亚、非超100个国家和地区。截至上半年，公司化学发光仪累计装机超7850台,流水线累计装机69条。装机量的提升显著带动公司常规业务放量，“特色入院，常规放量”策略成效明显，其中，化学发光常规项目诊断试剂营业收入大幅增长，术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长69.42%；自身免疫诊断业务收入同比增长29.42%，化学发光法自身免疫诊断收入同比增长44.3%。
　　3.研发投入持续增加，仪器、试剂新产品陆续推出。公司围绕业务板块拓展和产业链覆盖，持续加码研发。2023H1公司研发投入1.43亿元（YoY+7.58%），占营业收入比重达13.29%，较上年同期增加7.61pct；其中在微流控、测序、生化及抗原抗体原材料方面研发投入0.58亿元（YoY+37.4%）。上半年，仪器方面，公司新推出了基于iFlash系列化学发光免疫分析法和iBC系列生化分析仪组合而成的高通量全自动生化免疫一体机；试剂方面，公司新增检测试剂项目5项获境内外注册证。
　　4.常规业务毛利率保持稳定，盈利水平仍有待提升。2023H1，公司主营业务毛利率为49.36%，较上年同期下降6.63pct，主要系新冠业务毛利率大幅下滑所致；非新冠自产业务综合毛利率为68.24%，其中化学发光试剂业务毛利率为82.11%，基本与去年持平。期间费用率方面，2023H1公司销售费用率为16.12%，同比增长1.12pct，管理费用率为7.9%，同比增长4.41pct。我们预计随着常规高毛利业务的快速发展，公司整体的盈利水平有望进一步提升。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为20.45、21.82、28.22亿元，同比增速分别为-48.62%、6.67%、29.34%，归母净利润分别为4.25、5.66、7.51亿元，同比增速分别为-58.04%、33.33%、32.62%，对应当前股价PE分别为22、16、12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外销售不及预期，新品放量不及预期，研发进展不及预期，产品质量控制风险，市场政策调整风险，集采降价，汇兑风险等。
　　

研究报告全文：公司研究20230818亚辉龙688575公司点评报告常规业务实现高增长方正证券研究所证券研究报告分析师事件周超泽登记编号S1220523070003公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入1075亿元YoY-54归母净利润142亿元YoY-7874扣非归母净利润128亿联系人赵博宇元YoY-7898经营活动产生的现金流量净额-545亿元YoY-18820总资产3583亿元YoY-1493推荐维持2023Q2公司实现营业收入415亿元YoY-5709归母净利润060公司信息亿元YoY-6093扣非归母净利润045亿元YoY-5512行业体外诊断点评最新收盘价人民币元16191常规诊疗恢复非新冠产品业绩增速亮眼2023H1受新冠抗原产品市场总市值亿元9312需求影响公司新冠业务营业收入较去年同期下降8094然而随着常52周最高最低价元28001593规诊疗的快速恢复加之海外需求的释放非新冠业务表现亮眼贡献营收728亿元同比增长406其中国内非新冠自产业务实现营收历史表现482亿元YoY5086海外非新冠自产业务收入067亿元34YoY6211自产化学发光业务收入483亿元YoY538623代理业务收入169亿元YoY21211212装机量提升带动常规业务放量国内国外双轮齐发力2023H1公司新-10增化学发光仪器装机超1290台其中国内市场新增超880台新增终-21端机构客户超690家全国三甲医院覆盖率超66国外新增超400台228182211172321623518亚辉龙沪深300同比增长34覆盖美欧亚非超100个国家和地区截至上半年公司化学发光仪累计装机超7850台流水线累计装机69条装机量的数据来源wind方正证券研究所提升显著带动公司常规业务放量特色入院常规放量策略成效明显其中化学发光常规项目诊断试剂营业收入大幅增长术前八项相关研究肿瘤标志物甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长亚辉龙装机加速带动试剂上量多技术平台成长可期202305046942自身免疫诊断业务收入同比增长2942化学发光法自身免疫亚辉龙化学发光业务快速拓展新冠抗原诊断收入同比增长443销售业绩超预期增长20230115亚辉龙新冠助力归母净利润实现652高3研发投入持续增加仪器试剂新产品陆续推出公司围绕业务板块拓速增长研发加码自产业务成长可期展和产业链覆盖持续加码研发2023H1公司研发投入143亿元20220722YoY758占营业收入比重达1329较上年同期增加761pct亚辉龙发光业务实现超50高增长剔除新冠业务盈利能力持续提升20220429其中在微流控测序生化及抗原抗体原材料方面研发投入058亿元YoY374上半年仪器方面公司新推出了基于iFlash系列化学发光免疫分析法和iBC系列生化分析仪组合而成的高通量全自动生化免疫一体机试剂方面公司新增检测试剂项目5项获境内外注册证4常规业务毛利率保持稳定盈利水平仍有待提升2023H1公司主营业务毛利率为4936较上年同期下降663pct主要系新冠业务毛利率大幅下滑所致非新冠自产业务综合毛利率为6824其中化学发光试剂业务毛利率为8211基本与去年持平期间费用率方面2023H1公1敬请关注文后特别声明与免责条款亚辉龙688575公司点评报告司销售费用率为1612同比增长112pct管理费用率为79同比增长441pct我们预计随着常规高毛利业务的快速发展公司整体的盈利水平有望进一步提升盈利预测我们预计公司2023-2025年营收分别为204521822822亿元同比增速分别为-48626672934归母净利润分别为425566751亿元同比增速分别为-580433333262对应当前股价PE分别为221612倍维持推荐评级风险提示海外销售不及预期新品放量不及预期研发进展不及预期产品质量控制风险市场政策调整风险集采降价汇兑风险等盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入3981204521822822-23795-48626672934归母净利润1012425566751-39446-580433333262EPS元179075100132ROE4189164217961924PE1098216516241224PB461356292236数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款亚辉龙688575公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产2495151821142478营业总收入3981204521822822货币资金125179110771488营业成本1833851730912应收票据3536税金及附加32161723应收账款323220313348销售费用493364404531其它应收款230256管理费用131160185240预付账款68504049研发费用240194218282存货570207409330财务费用-9000其他258246247250资产减值损失-130-5-6-6非流动资产1716200522922539公允价值变动收益56000长期投资45628096投资收益5344固定资产778847890892营业利润1202487651866无形资产210286371457营业外收入1000其他6838099501094营业外支出16000资产总计4212352344065016利润总额1186487651866流动负债1534675990847所得税1656283112短期借款279293318356净利润1022425568754应付账款321-4127510少数股东损益9022其他934422397481归属母公司净利润1012425566751非流动负债233233233233EBITDA13186989071165长期借款184184184184EPS元179075100132其他49494949负债合计176790812231080主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益28293032成长能力同比增长率股本567568568568营业总收入23795-48626672934资本公积390390390390营业利润42977-594433573297留存收益1446161521822933归属母公司净利润39446-580433333262归属母公司股东权益2417258731533904获利能力负债和股东权益4212352344065016毛利率5397584266536768净利率2566207926032670现金流量表2022A2023E2024E2025EROE4189164217961924经营活动现金流1583281803919ROIC3437137615431683净利润1022425568754偿债能力折旧摊销153209253297资产负债率4195257727752152财务费用8000净负债比率-3215-1175-1791-2402投资损失-5-3-4-4流动比率163225214293营运资金变动334-355-20-134速动比率113169156233其他72566营运能力投资活动现金流-870-499-543-546总资产周转率125053055060资本支出-565-477-519-524应收账款周转率1403754818853长期投资-287-25-27-26应付账款周转率792608623641其他-18344每股指标元筹资活动现金流13-2412538每股收益179075100132短期借款129142538每股经营现金279049141162长期借款111000每股净资产426455555687普通股增加162100估值比率资本公积增加-136000PE1098216516241224其他-252-25600PB461356292236现金净增加额737-459285411EVEBITDA7871274952709数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款亚辉龙688575公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款