【大势分析】
　　技术超跌反弹修正短线后市仍需谨慎
　　【公司研究】
　　澳门博彩控股(880,买入): 「上葡京」已开始盈利，未来增长潜力巨大
　　【宏观经济评论】
　　第一上海——美股宏观策略周报

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第43572023年8月23日星期三研究观点大势分析技术超跌反弹修正短线后市仍需谨慎公司研究澳门博彩控股880买入上葡京已开始盈利未来增长潜力巨大宏观经济评论第一上海美股宏观策略周报评级变化评级目标价港元2023年EPS港元2024年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动澳门博彩控股880买入买入420458-8031004403001800020800第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师技术超跌反弹修正短线后市仍需谨慎叶尚志852-253215498月22日港股连跌七日后出现预期中的超跌反弹估计人民币回稳是触发反弹的消息恒指涨了有接近170点但仍处于18000点以下来收盘而大市成交量依然仅Linusyipfirstshanghaicomhk录得不足1100亿元低于年内的日均1122亿元水平在资金参与积极性仍较弱的情况下对于周二港股的回升暂时只能以技术性反弹修正来看待要提防短线寻底行情可能仍未走完走势上18400点依然是恒指目前的好淡分水线在未能回企至此线位以上之前估计短线仍将以寻底为发展格局然而恒指已跌至18000点以下以致股息率达到4的水平正如我们指出港股已进入了价值区位置水平然而在市场气氛仍然不振之下恒指短线仍有波动进一步下探的可能但在波动过后也就将会回归价值因此面对现时这个市况判断操作上建议可以考虑逢低买入但宜分段分批买入至于可以考虑的吸纳名单方面包括有港交所00388腾讯00700中海油00883中移动00941联想00992比亚迪股份01211药明生物02269李宁02331海底捞06862以及百度09888等等建议可以继续多加关注另一方面刚出了中报的思摩尔06969总体业绩表现也是符合预期的而我们对于公司在雾化技术的领先以及未来发展赛道潜力也是有信心的包括在电子烟医疗领域以及美容方面等等可持续发展成长的空间是挺大的建议也可以继续多加关注消息方面近期走弱的人民币是有所回稳了尤其是离岸跟在岸人民币兑美元的差价出现收窄至100个基点以内显示市场对人民币贬值的预期已有所下降另一方面本周即将公布的美团-W03690和快手-W01024业绩以及全球央行行长会议JacksonHoleMeeting相信都会是市场接下来的关注点恒指收盘报17791点上升168点或095国指收盘报6098点上升67点或111恒生科指收盘报4001点上升78点或198另外港股主板成交量有1022亿多元而沽空金额有1785亿元沽空比例1746仍偏高至于升跌股数比例是975602日内涨幅超过13的股票有44只而日内跌幅超过10的股票有43只港股通第二日出现净流入在周二录得有逾7亿元的净流入-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究王柏俊澳门博彩控股880买入上葡京已开始盈利未来增长85225321915Patrickwongfirstshanghaicom潜力巨大hk2023年第二季度业绩回顾行业博彩和娱乐澳博毛博彩收入环比增长353到566亿港元同下恢复到2019年同期的股价314港元555贵宾博彩收入中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长155目标价420港元31及16分别恢复到2019年同期的157297非博彩收入环比337增长258占比为66EBITDA环比提升12823到43亿元恢复到股票代码8802019年同期的429业绩表现良好如加回17亿元卫星娱乐场的员工费用市值223亿港元EBITDA为60亿元恢复到2019年同期的60净利润亏损则收窄到-42已发行股本7102亿股亿元集团每天的总经营开支环比增加14到186百万元第二季度总体市场占有率环比提升个百分点到集团账上现金为约亿元总负债52周高低514231港元0412496为约元每股净现值225港元2358股价表现新葡京和其他娱乐场的表现65新葡京其他自营卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长4422024225到134亿元113亿元209亿元分别恢复到2019年同期的40373及41而它们EBITDA的分别为32亿元33亿元-10亿元分别2恢复到年同期的及集团目前拥有家卫星娱乐如扣120195498090除5家已于去年停业卫星娱乐的影响卫星娱乐场的EBITDA为067亿元20220822202209022022091620220929202210132022102620221108202211212022120220221215202212302023011320230131202302132023022420230309202303222023040420230420202305042023051720230531202306132023062720230710202307242023080420230817上葡京的表现期内集团推出KarlLagerfeld271间客房和部分PalazzoVersace的酒店客房和提供43张贵宾赌台的Skycasinos上葡京录得96亿元的收入博彩为725百万元为新葡京的54非博彩为232百万元环比增长102EBITDA亏损收窄到-062亿元据了解上葡京已于7月份开始盈利显示爬坡在加速项目每天的经营开支环比增长14到58百万元预计今年会逐步增加到7-8百万元项目的每天平均人流从第一季度的5200提升到第二季度的7800近期更达9000以上上葡京的市场占有率约为16环比增加07pct考虑到项目的规模产品的独特性和更多非博彩配套包括酒店客房餐饮和零售的推出相信长远市场占有率能提升到5-6未来增长潜力巨大其他要点于7月份集团的毛收入毛博彩收入和EBITDA分别环比6月份增长1019248良好的增长态势延续集团也在规划新葡京的翻新工程预计在明年开始动工和需要约2年的时间去完成项目翻新后会增加受客户喜欢的餐饮和零售配套希望去增加客户的待留时间推广方面计划聘请多20名员工帮助去提升上葡京的市场占有率目标价420港元维持买入评级第二季度的业绩表现良好上葡京也开始盈利随着澳门的复苏我们相信集团也会受益同时上葡京的爬坡将能提升集团长远的增长及竞争优势我们继续看好澳博未来的发展维持买入评级目标价为420港元这是基于-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce新葡京娛樂場其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场和其他业务94倍2024年的EBITDA估值重要风险我们认为以下是一些比较重要的风险1经济增长比预期差2政策风险3上葡京的表现低于预期4市场的竞争及5流动性问题图表1盈利摘要财务年度截至12月31日2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测净收入港幣百万10076066786203180256946296750增长率342-3372042265155EBITDA港幣百万1581030950196144321157107增长率---16341203322净利润港幣百万4143777984195721166023530增长率---749-15961018每股盈利港元-068-123-031018037市盈率倍NANANA17185每股股息港元000000000009018股利收益率0000002959资料来源公司资料彭博宏观经济评论李倩第一上海美股宏观策略周报852-25321539Chucklifirstshanghaicomhk美股宏观美国的零售环比超预期环比增长07超过预期的04周四公布的费城联储的制造业调查指数为12远超预期的-10美国的领先经济指标7月表现为04远超预期的-04表示经济还是很强劲通胀尽管今年的通胀跟去年同期相比已经大幅放缓但是最近食品和能源价格走高再加上基数效应在今年的剩余时间逐步消失市场担心通胀可能很难迅速降到美联储设定的2的目标纽约联储也研究表明到今年年底美国的短期实际中性利率将达到25美国的十年期通胀保护国库券的利率水平已经超过2处于2007年以来的最高水平上周美联储公布了7月份的会议纪要表明大多数与会者们认为通胀有大幅上行的风险其中一个原因是劳动力市场异常紧张截止7月份的三个月内就业岗位月增21W比美联储预计的月增10W个岗位的两倍还要多久失业率也一直保持在35的半个世纪以来的低点附近导致消费者支出增长工资增长过快此外美联储还担心看到房地产市场也远比预期的强劲还有汽油和汽车保险等一些类别的价格继续上涨美联储官员对长期通胀的前景也有所担忧一是美国推动的供应链重新定位和全球经济脱钩很可能会产生持久的通胀影响二是移民减少加上人口老龄化也可能会对美国劳动力的供应造成长期拖累所以美联储担心把利率拉回到疫情前的水平是越来越难的-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce关于经济另一个数据摩根大通最近估算了下美国消费者的累计超额储蓄在2021年8月份的高峰期约有21万亿美元到2023年6月下降了很多为-910亿美元家庭流动性盈余目前约为14万亿美元大概2024年5月份会耗尽这个可能是一个好消息因为这将有益于对通胀的冷却上周华尔街大空头JeremyGrantham认为利率的上升最终会破坏美国经济粉碎美联储关于可以避免经济衰退的软着陆预期他还认为人工智能热潮来得太晚影响太小不足以遏制美国经济衰退的本周五美联储将召开会议市场很关注这场会议重点在两个问题一美联储在9月的政策会议上将采取何种行动二长期通胀的基准线是否会更高利率重要消息一华尔街日报记者Timiraos撰写一篇关于中性利率的文章核心观点认为虽然通胀已经下降经济活动依旧坚挺即中性利率很可能会上升也就是说认为联储的利率政策还是会保持在一个比较高的水平但也有反向观点国际货币基金组织IMF的预测是未来几十年由于人口老龄化和生产率增长乏力美国的实际中性利率将保持在1以下关于利率问题我们的观点认为要考虑到一个很重要的因素美国的税收大户加州去年遭遇山火产生了较大的经济损失税务局给予了加州居民额外的六个月宽限时间所以这一部分的税收在10月份才会上缴这给财政部的现金流造成了极大的困难也是财政部在过去以及三季度以来大量发国债的一个重要原因所以债券的价格下降而利率上升相当一部分是由于这个现金流动性不足导致我们认为10月份之后会得到一定程度的缓解利率重要消息二上周四日本拍卖20年国债得标利率为1385竞标倍数为28为2022年9月以来的新低需求颇为疲软所以美国国债和日本的国债在这一段时间内都遇到了比较不好的局面债券利率的上升也很大程度上影响到了美股的表现自从7月末高点以来标普500指数下降5纳指下降7估值受到了利率快速上行的拖累盈利反而是贡献了正的收益为小幅上修的1标普500的12个月的动态估值也从20倍下降到了186倍相对而言更接近于历史平均水平近期有个券商的报告试图用金融流动性来解释美股的走势从图形看来相关性还是很高他们定义的金融流动性美联储的负债-逆回购-财政部的账户余额基本等同于银行准备金他们认为未来两个季度金融流动性的变化对应美股的下行风险大约在10左右这点和我们的观点一致这只是一个调整而不是熊市的到来预计到四季度美国财政部的财政情况改善利率下行美股可能会有一个比较好的反弹-5-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce个股沃尔玛零售版块表现不错沃尔玛具有代表意义全年净销售额预计增长445高于35的预期其中电商业务同比增长24毛利率增加至24经营利润同比增长8TJMaxx美国的唯品会和拼多多我们没有覆盖但强烈建议大家关注美股地产行业房地产行业最近也有动静巴菲特买进了美国最大建筑商DRHorton还买入了另外两家建筑商Lennar和NVR今年的三家股票分别上涨了20-30因为利率上升促使一些准备更换房屋的现有业主暂停了脚步从而减少了现有的待售房屋的库存而新买家只能购买新建房原因是老房主购房时用的是30年的低利率去购买但是一旦卖掉就要用7的利率去借新款这是一项非常不划算的事情所以不愿意出售旧房屋英伟达本周将公布季报值得关注基本上是关系到科技股整体走向的风向标最近各大券商提高目标价最高去到800美元还有一些消息包括英国政府沙特阿拉伯等以千为单位购买英伟达的芯片华尔街最近对英伟达二季度营收的预期为110亿美元EPS达到207美元微软关于AI周四华尔街日报有一篇文章怀疑了AI的前景引用的例子关于BING在一月份到七月份市场份额并没有增加AI虽然炒得很火但是试图从中盈利目前看来是一个很艰苦的事情Adobe是AI概念中最值得关注的一个在3月份推出了AI图像生成工具Firefly后反响火爆-6-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁2331368616482买入214195162139154150960972安踏2020776512145买入22617815117722422513752107特步13687751195买入191158124262316242382204波司登3998312469买入141117100513609183116340申洲国际231373810297买入21921216625923814724491109蒙牛乳业23192495446买入1681441241782091621056986现代牧业111707314买入44332600000029116558中国飞鹤6186433874买入654943667795225305385日清食品147559866买入18216314826830110937962统一220572904买入178143120563716218382247康师傅3221096169买入197141123993668265450617农夫山泉693341655727买入5364473791331601892102097奈雪的茶2150456107买入不适用274133000000不适用35678华润啤酒2914465841买入3002391921341672499331448青岛啤酒1686581037买入2161771483042802102100431颐海国际157915563016买入184149124126154219462163恒安国际10442885409持有15795835395393731898335敏华控股19995981买入1209783508559204320231维达国际333117482775买入2961571212292355621043210百果园241155478买入23216813200000032329888海底捞686221275买入7573152340000868001561171海伦司98697821665买入不适用213126000000不适用28099教育新高教2001234425买入534742949109111825936希望教育1765051买入50453822266615512240博彩银河娱乐集团2750956767买入不适用268176000118不适用14632226澳门博彩控股88032442买入不适用不适用180000000不适用225230金沙中国19282613892买入不适用217173003001不适用00862112软件及互联网硬件及半导体金蝶国际2681172186买入不适用不适用不适用000000不适用234407腾讯700319475买入2431951760500501731095130528网龙777141425买入51454346051689166876金山软件3888299452买入不适用787507060067不适用1603407中软国际354495117买入17711393022061376440150中国民航信息网络696141620买入590295211006006671738414百奥家庭互动210003086买入6762461803333339360678美团-W36901292215买入不适用613315000000不适用27568065小米集团-W18101148154买入2461751520000002726562865微盟集团2013394725买入不适用不适用-394000000不适用147110创梦天地11192947买入不适用6833000000200033742百度-SW9888123161买入40919116400000057792003437比亚迪电子28532335买入3592201680550914611274728舜宇光学2382646120买入2642091710770992412229709丘钛科技147829163买入78483525741549347534瑞声科技2018163817买入2131651350610792542122198中芯国际98117442125买入89186149000000不适用16301380长飞光纤68691076267买入635752478526105153438中兴通讯7632541936买入142123不适用0000001167461074中国电信72837466买入1101049456166785530520中国联通7625689买入90807155469612912501713中国移动94164880买入102958967972569682013846华虹半导体1347191630买入799482000000不适用2090250上海复旦1385188440买入1299881082100258621154地产及物业华润置地1109309548买入71625749550211435402207中国海外68815422626买入65535051945414734851688万科企业22029212085买入414141844844002227203碧桂园200707528买入不适用17170001776不适用970207新世界发展17167440买入389328284124312541712239421绿景中国地产9515128买入不适用不适用不适用000000不适用50377碧桂园服务609872722买入11352425684826351461245华润万象生活1209333545买入309238192147147268637760星盛商业666813325买入80675400075121113314丰盛生活服务331567721买入71595356467016205326贝壳242338168买入不适用337262000000不适用21551360金融港交所388284425买入35930226527830316437093601中国平安2318440590买入48433967073810963173281-7-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元公用事业中国燃气384806122买入10180696203772041311438华润电力836161421买入11168603665823571710776龙源电力9166221254买入956450268214372867208协合新能源182062124买入40282353789530910256中国电力2380286451买入1176351233427523451355华润燃气1193226550买入7668595946641301819524中国水务8556469买入575045526598126794105光大绿色环保125710623买入32241866084935962322光大国际257276482买入34313087094271552170新奥能源26887995136买入139105903614862413689904商品原材料中国心连心1866374504买入31252174295019562846东岳集团1896747买入3511066786312不适用781152紫金矿业2899122416买入14511795181227235354702山东黄金17871512332买入687267203051140840824130中国神华108821952889买入54535212901320221998741兖矿能源11711104457买入16171645743696062033472天齐锂业96964455736买入263847747546不适用342173兖煤澳大利亚36682545348买入19426221732173不适用2600336工业制造和基建比亚迪121122083156买入2721338204108482438002424吉利汽车175931648买入1108363227298323781930理想汽车2015156222257买入不适用683309000000不适用25372701中升控股88123458082买入4841354174921791890532时代电气3898254456买入127114107240262902788139雅迪控股15851492288买入184149126298409212245457中集安瑞科3899734102买入12511499711817124556149海天国际1882171226买入10990813213861571218273三一国际631115212买入196153122193241266337366郑煤机5646441447买入36302511031327211101716中国能源建设399609115买入433934366366124258379信义玻璃868110420买入887869562643130813454华润水泥1313267775买入2825241685183570804186海螺水泥91421237买入363432104711266940521123TCL电子10703815买入1311037834134130065895力劲科技558732987买入188149114137123281244101创维集团7513246买入91715475492529978684协鑫科技380013235买入352321455303不适用183357京东方精电71091121买入1171088925227414451472思摩尔国际6969763137买入107168143170157不适用377464中国波顿3318189448买入100715500000035032520亿和控股8380713买入442519704112752115912英恒科技1760444956买入105716029345032819848医药中国生物制药11773674买入145133118303290105198565国药控股1099219384买入7264584164661192442683石药集团1093565105买入100989337730635314674中国中药57029457买入17410584193287437450148同仁堂国药36131368171买入178159138424212134405115康哲药业8671106205买入75747152253929619271远大医药51243168买入73817132524614400153康希诺生物-B6185237359买入-58不适用不适用000000不适用289059药明生物22694055719买入3452772200000002519201731复宏汉霖-B269610562873买入41413213200000077051755爱帝宫28603108买入不适用248129000061不适用02113康基医疗99977451085买入18114611800000024131093康方生物9926312560买入不适用130不适用000000不适用474263复锐医疗1696727225买入1351066934634423608634康臣药业16814826买入50503916168513425941美股好市多美元COST538375408持有2873279026470610684253172385瑞幸咖啡美元LKNCY2856445买入952160119000000182831079新东方美元EDU5258693买入不适用35052286000000不适用237089好未来美元TAL66874买入不适用不适用不适用00000050060043Meta美元META2876380买入33422617800000037248637371苹果美元AAPL17723190持有2862952690510513239527861京东美元JD332880买入4743989500000028066113181网易美元NTES10186105买入30301641371181252278652哔哩哔哩美元BILI14623买入不适用不适用不适用000000不适用53261亚马逊美元AMZN134251757买入不适用297234000000不适用150613828奈飞美元NFLX41317450持有40936629900000016946651830英伟达美元NVDA45668400买入1202268673700400427789611280阿里巴巴美元BABA8808118买入31527516900000036352832281拼多多美元PDD77499528买入21417914400000021912611031微软美元MSFT32246390买入33233228807407475261823991冬海集团美元SE36521668买入不适用不适用1178000000不适用1336205Salesforce美元CRM20676296买入1397984681100000031357002018Alphabet美元GOOGL12908160买入281231202000000180211516276特斯拉美元TSLA23319320买入6447264070000002581527392波音美元BA23007260买入不适用762319000000不适用25791385直觉外科美元ISRG287162237持有79570963100000012333701025富途美元FUTU4837210买入89585800000023954465A股贵州茅台人民币600519178824283买入3583042582441641791572322457牧原股份人民币00271440085892买入152825734479362612672192陕西煤业人民币60122516224买入4468631346889不适用11401571三一重工人民币6000311568243买入130107932422931786301329隆基股份人民币601012258413059买入7055492833991977761958伊利股份人民币60088726734337买入1551311123744491738701711重庆啤酒人民币600132897614660买入317254214262326218433434海天味业人民币60328840499295买入2602181851982221855561706五粮液人民币0008581621522573买入23620117423427116632616295长安B200625367544买入3026226961633181692364-8-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的数据工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789网址HttpwwwmyStockhkcom-9-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放