2023年第二季度业绩回顾：澳博毛博彩收入环比增长35.3%到56.6亿港元(同下)（恢复到2019年同期的55.5%）。贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长155%、31%及16%（分别恢复到2019年同期的15%，72%，97%）;非博彩收入环比增长25.8%（占比为6.6%）。EBITDA环比提升1282.3%到4.3亿元（恢复到2019年同期的42.9%）,业绩表现良好。如加回1.7亿元卫星娱乐场的员工费用，EBITDA为6.0亿元（恢复到2019年同期的60%）。净利润亏损则收窄到-4.2亿元。集团每天的总经营开支环比增加14%到18.6百万元。第二季度总体市场占有率环比提升0.4个百分点到12%。集团账上现金为约49.6亿元,总负债为约235.8元。
　　「新葡京」和其他娱乐场的表现:「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长44.2%、20.2%、22.5%%到13.4亿元、11.3亿元、20.9亿元（分别恢复到2019年同期的40%，73%及41%）;而它们EBITDA的分别为3.2亿元、3.3亿元、-1.0亿元（分别恢复到2019年同期的54%，98%及0%）。集团目前拥有9家卫星娱乐。如扣除5家已于去年停业卫星娱乐的影响，卫星娱乐场的EBITDA为0.67亿元。
　　「上葡京」的表现:期内，集团推出Karl Lagerfeld(271间客房)和部分Palazzo Versace的酒店客房和提供43张贵宾赌台的Sky casinos。「上葡京」录得9.6亿元的收入（博彩为725百万元–为「新葡京」的54%，非博彩为232百万元），环比增长102%。EBITDA亏损收窄到-0.62亿元；据了解「上葡京」已于7月份开始盈利，显示爬坡在加速。项目每天的经营开支环比增长14%到5.8百万元，预计今年会逐步增加到7-8百万元。项目的每天平均人流从第一季度的5200提升到第二季度的7800，近期更达9000以上。「上葡京」的市场占有率约为1.6%，环比增加0.7pct。考虑到项目的规模、产品的独特性和更多非博彩配套（包括酒店客房、餐饮和零售）的推出，相信长远市场占有率能提升到5-6%；未来增长潜力巨大。
　　其他要点：于7月份，集团的毛收入、毛博彩收入和EBITDA分别环比6月份增长10.1%、9.2%、48%;良好的增长态势延续。集团也在规划「新葡京」的翻新工程，预计在明年开始动工和需要约2年的时间去完成。项目翻新后，会增加受客户喜欢的餐饮和零售配套，希望去增加客户的待留时间。推广方面：计划聘请多20名员工，帮助去提升「上葡京」的市场占有率。
　　目标价4.20港元，维持买入评级:第二季度的业绩表现良好，「上葡京」也开始盈利。随着澳门的复苏，我们相信集团也会受益；同时「上葡京」的爬坡将能提升集团长远的增长及竞争优势;我们继续看好澳博未来的发展。维持买入评级。目标价为4.20港元,这是基于新葡京娛樂場、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场和其他业务9.4倍2024年的EBITDA估值。
　　重要风险：我们认为以下是一些比较重要的风险: 1)经济增长比预期差、2)政策风险、3)「上葡京」的表现低于预期、4)市场的竞争及5）流动性问题。
　　
　　

研究报告全文：澳门博彩控股有限公司880更新报告买入2023年8月22日上葡京已开始盈利未来增长潜力巨大王柏俊2023年第二季度业绩回顾澳博毛博彩收入环比增长353到566亿港元同下恢复到2019年同期的555贵宾博彩收入中场博彩收入及角子机博彩收85225321915入分别环比增长15531及16分别恢复到2019年同期的157297非Patrickwongfirstshanghaicomhk博彩收入环比增长258占比为66EBITDA环比提升12823到43亿元恢复到2019年同期的429业绩表现良好如加回17亿元卫星娱乐场的员工费主要数据用EBITDA为60亿元恢复到2019年同期的60净利润亏损则收窄到-42亿行业博彩和娱乐元集团每天的总经营开支环比增加14到186百万元第二季度总体市场占有率环比提升04个百分点到12集团账上现金为约496亿元总负债为约2358元股价314港元新葡京和其他娱乐场的表现新葡京其他自营卫星娱乐场的博彩收目标价420港元入分别环比增长442202225到134亿元113亿元209亿元分别恢337复到2019年同期的4073及41而它们EBITDA的分别为32亿元33亿元-10亿元分别恢复到2019年同期的5498及0集团目前拥有9家卫星股票代码880娱乐如扣除5家已于去年停业卫星娱乐的影响卫星娱乐场的EBITDA为067亿已发行股本7102亿股元市值223亿港元上葡京的表现期内集团推出KarlLagerfeld271间客房和部分PalazzoVersace的酒店客房和提供43张贵宾赌台的Skycasinos上葡京录得52周高低514231港元96亿元的收入博彩为725百万元为新葡京的54非博彩为232百万每股净现值225港元元环比增长102EBITDA亏损收窄到-062亿元据了解上葡京已于7月份开始盈利显示爬坡在加速项目每天的经营开支环比增长14到58百万元预主要股东SOCDETURISMOEDIV计今年会逐步增加到7-8百万元项目的每天平均人流从第一季度的5200提升到第二DEMACAU5481季度的7800近期更达9000以上上葡京的市场占有率约为16环比增加ONKEILEONG80707pct考虑到项目的规模产品的独特性和更多非博彩配套包括酒店客房餐饮和零售的推出相信长远市场占有率能提升到5-6未来增长潜力巨大其他要点于7月份集团的毛收入毛博彩收入和EBITDA分别环比6月份增长1019248良好的增长态势延续集团也在规划新葡京的翻新工程预计在明年开始动工和需要约2年的时间去完成项目翻新后会增加受客户喜欢的餐饮和零售配套希望去增加客户的待留时间推广方面计划聘请多20名员工帮助去提升上葡京的市场占有率目标价420港元维持买入评级第二季度的业绩表现良好上葡京也开始盈利随着澳门的复苏我们相信集团也会受益同时上葡京的爬坡将能提升集团长远的增长及竞争优势我们继续看好澳博未来的发展维持买入评级目标价为420港元这是基于新葡京娛樂場其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场和其他业务94倍2024年的EBITDA估值重要风险我们认为以下是一些比较重要的风险1经济增长比预期差2政策风险3上葡京的表现低于预期4市场的竞争及5流动性问题盈利摘要股价表现财务年度截至12月31日2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测6净收入港幣百万100760667862031802569462967505增长率342-33720422651554EBITDA港幣百万1581030950196144321157107增长率---163412033223净利润港幣百万41437779841957211660235302增长率---749-159610181每股盈利港元-068-123-031018037市盈率倍NANANA171850每股股息港元000000000009018股利收益率000000295920220822202209022022091620220929202210132022102620221108202211212022120220221215202212302023011320230131202302132023022420230309202303222023040420230420202305042023051720230531202306132023062720230710202307242023080420230817来源公司资料第一上海预测来源彭博第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司2023年08月附录1主要财务报表损益表2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测财务分析2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测净收入10076066786203180256946296750增长其他收入255511377154515451545净收入342-3372042265155经营开支87505180148278414297996297996EBITDA-958-16341203322EBITDA1581030950196144321157107净利润---749-15961018净财务开支343311226112571125711257盈利能力摊占联营公司溢利8132323232EBITDA利率-157-46397168192摊占共同控制公司5036363636净利率-411-1168-964579溢利营运表现税前盈利4176777875193021156323740营运开支收入9451338420420420所得税214611772405712实际税率-05-08-403530税后盈利4198178486200741115823028财务状况少数股东应占利润544502502502502负债股本6461168133612871194股权持有人应占利4143777984195721166023530财务杠杆度24463288362935463376润ROA-84-149-392244ROE-206-490-14377147股息收益率0000002959资产负债表2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测现金流量表2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测现金3024262829511896529485677税前盈利4176777875193021156323740应收账款72616947754281878888折旧及摊销858715470171621746217762存货15131467146714671467营运资金变化104196712127313151358其他流动资产00000000000000000000总流动资产42258788006775582505103589其他180326945772405712营运现金流454024217216402993542148固定资产409541400497393335385874378112已抵押银行存款0000000000资本开支1366010159100001000010000无形资产43900000000其他投资活动578310008000000土地使用权2994925990259902599025990投资活动现金流787720167100001000010000其他1687521190211902119021190总资产499062526477508270515559528881负债变化5509760546000000股本变化0000000000应付帐款5517837351392194117943238股息000000583011765短期负债1318594381438143814381其他融资活动8554234380000000其他36583658365836583658融资活动现金流304459492600583011765总短期负债19069545390472584921851277长期银行贷款00182683182683182683182683其他负债104316138270138270138270138270总负债295011366343368211370171372230公司擁有人應佔權益203435159986140414146244158009少数股东权益6161483548561358股东权益204051160134140060145388156651数据来源公司资料第一上海预测-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年08月第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的数据工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放