【大势分析】
　　超跌反弹要求增加是否见底还看成交
　　【公司研究】
　　兖煤澳大利亚(3668，买入）：国际煤价回归利润下滑，产量逐季度恢复
　　同仁堂国药(3613，买入）：疫后复苏带动销售持续增长，新市场、新渠道蓄势待发

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第43562023年8月22日星期二研究观点大势分析超跌反弹要求增加是否见底还看成交公司研究兖煤澳大利亚3668买入国际煤价回归利润下滑产量逐季度恢复同仁堂国药3613买入疫后复苏带动销售持续增长新市场新渠道蓄势待发评级变化评级目标价港元2023年EPS港元2024年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动同仁堂国药3613买入买入17101970-1308600900-409901030-4兖煤澳大利亚3668买入买入34804520-23603010742-4441206237-34第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师超跌反弹要求增加是否见底还看成交叶尚志852-253215498月21日港股持续短线寻底行情的格局发展恒指走了一波七连跌再跌了有接近330点进一步下探至17600点水平续创年内的新低位而在持续下挫七日Linusyipfirstshanghaicomhk累跌了逾1600多点或84后恒指的技术性超跌状态更趋严重9日RSI指标已进一步下跌至1684的严重超跌区超跌反弹修正的要求也来得比较殷切了不排除有先反弹企稳的倾向机会但18400点依然是恒指目前的好淡分水线在未能回企至此线位以上之前要提防短线寻底行情可能仍未走完另一方面大市成交量仍然是我们现时的最重要观察判断指标之一在周一港股成交量仍仅录得不足1100亿元低于年内的日均1123亿元水平的情况下相信市场上仍未见有恐慌抛售也就是说目前的阶段性底部还未可确立总体上恒指已跌至18000点以下以致股息率达到4的水平正如我们指出港股已进入了价值区位置水平然而在市场气氛仍然不振之下恒指短线仍有波动进一步下探的可能但在波动过后也就将会回归价值因此面对现时这个市况判断操作上建议可以考虑逢低买入但宜分段分批买入至于可以考虑的吸纳名单方面包括有港交所00388腾讯00700中海油00883中移动00941联想00992比亚迪股份01211药明生物02269李宁02331海底捞06862以及百度09888等等建议可以继续多加关注港股再现本轮寻底行情里的第三次跳空下挫并且继续以接近全日最低位17587点来收盘内地调降贷款市场报价利率LPR的幅度及范围不达预期估计是触发抛压进一步浮现的原因指数股继续普跌其中在我们优先关注名单里的联想00992逆市上升219是涨幅最大的恒指成份股建议可以关注跟进恒指收盘报17623点下跌328点或182国指收盘报6031点下跌116点或189恒生科指收盘报3923点下跌84点或21另外港股主板成交量有1085亿多元而沽空金额有2289亿元沽空比例2109超标至于升跌股数比例是4201225日内涨幅超过10的股票有34只而日内跌幅超过13的股票有38只港股通又再转为净流入在周一有接近96亿元的大额净流入-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究邹瀚逸兖煤澳大利亚3668买入国际煤价回归利润下滑产量逐季度恢复852-69539760Robinzoufirstshanghaicomhk收入净利润同比下滑产量逐步回升2023年上半年公司录得收入398亿澳元同比-17归母净利润为97亿澳元同陈晓霞比-43进入2023年由于欧洲暖冬导致需求不足国际海运煤市场降温价格较去852-25321956年同期有所下跌公司上半年实现煤价为278澳元吨同比-17且由于澳洲拉尼xxchenfirstshanghaicomhk娜气象影响公司Q1产量较低Q2开始恢复上半年权益销量下降8至1440万吨动力煤与冶金煤分别为1200万吨及240万吨行业煤炭行业股价2485港元现金成本增加不利因素逐步改善目标价348港元由于公司产量减少原材料和用工成本增长及公司额外增加机器和人员进行复产公司40161H2023现金成本同比增长31至109澳元吨其中原材料从28澳元吨上涨至38澳元每吨员工福利上涨3澳元至24澳元吨同时运输费用及合约服务费分别上涨至总市值32813亿港元25澳元吨及18澳元吨进入下半年澳洲整体物价有下降趋势预计2023年半年公司在产量恢复及物价下跌的趋势下现金成本将保持公司在指引区间92-102澳元吨总股本1320亿股52周高低397221港元每股净资产613澳元有息负债提前归还完毕免税股息提升投资价值股价表现2023年一季度公司偿还最后一笔333亿美元计息贷款加之2021年底偿还的276亿美元2023年节省的融资成本将达到3亿澳元以上截止2023年上半年公司无单位港元4540计息负债仅有租赁负债165亿澳元在完成还债后公司期末持有现金为1084亿353025澳元公司上半年年分红达到489亿澳元每股037澳元派息比例为50为完201510税股息大大加强港股投资者实际收益50222222222222222222222222890121234567221113333333222222222222202002020220202020202020222国际煤价逐步回归理性公司积极恢复产能2022年末随着澳洲产量恢复以及欧洲需求疲软国际煤价出现较大下降NEWC6000K指数从400美元吨下跌至180美元吨进入2023年后指数进一步下跌至130美元并稳定在这一水平产量方面公司Q2权益销量大幅增长至850万吨环比44恢复至历史水平预计下半年产量将继续逐步增长预计公司2023年权益可售煤炭量为3100-3600万吨目标价348港元买入评级综合国际地缘经济国内对澳煤的重新放开及经济发展等因素调整预计公司全年煤炭售价为219澳元吨现金成本为102澳元吨及权益销量3400万吨预计2023年公司归母净利润为1468亿澳元2024年由于产量增长及额外开支结束预计现金成本降至90澳元吨预计2024年归母净利润为1087亿往后净利润将保持稳定小幅增长给予公司6倍PE调整公司2023年目标价至348港元较目前价格有4016上涨空间买入评级-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表1盈利摘要截至12月31日2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测收入百万澳元540410548749866136755变动5695-29-122净利润百万澳元7913586158810871244每股收益澳元元060272120082094变动NA353-56-3214市盈率2485港元8218416052每股股息港元345626302210241股息率142512810资料来源第一上海公司资料公司研究高小迪同仁堂国药3613买入疫后复苏带动销售持续增长新市场新渠道85225321960蓄势待发xiaodigaofirstshanghaicomhk低基数下高增长核心地区增速喜人行业医药2023年上半年公司实现收入813亿港元同比增长298其中香港地区实现收入563亿港元同比增长416中国内地收入近108亿港元同比增长552股价1325港元海外包括澳门收入266亿港元同比增长772023年上半年公司毛利率目标价1710港元同比下降67个百分点为624产品销售结构上香港地区低毛利中药材分291销占比增大中国内地新增中药材进口业务导致了毛利利率的下降安宫牛黄丸和灵芝孢子粉等核心产品得益于充足的贵细原材料储备毛利尚未受到原材料涨市值1100亿港元价影响费用方面由于疫情导致延后的营销及行政活动动逐步兑现带来费用上已发行股本837亿股涨费用率与去年同期基本持平公司拥有人应占利润266亿港元同比增长52周高低1648港元810港元239在低基数下实现了快速增长净利润率366同比下降14个百分点每股净现值395港元下半年需求抬升核心产品持续增长股价表现随着香港疫情结束经济逐步复苏通关人次持续提升安宫牛黄丸销售量逐步增加预计下半年能够继续保持稳定增速新增的中药材材进口业务也能够提供一定收入贡献澳门及海外业务在疫情中保持了稳定增长香港通关后也未造成澳门销售额的下降相信下半年能够继续维持稳定增长的趋势公司现有业务预计全年能够保持稳定的低双位数增长并在2024年恢复至疫情前水平新高管加速新市场拓展新店铺打通新渠道覆盖公司新高管专注市场规划为公司的市场拓展注入了庞大动力东南亚是公司海外拓展的重中之重不仅拥有庞大的市场对中药也具有有高度认同拥有巨大的销售潜力海南免税城的免税店的顺利开张成为了同仁堂国药进入中免免税网络渠道的起点未来在中免免税网络渠道的覆盖也将为公司提供增长动力依靠新市场新渠道的拓展同仁堂国药有望在2024年取得可观的增长目标价1710港元维持买入评级随着经济复苏下半年需求增加预计2023年公司将保持双位数增长当前目标价1710港元对应2023年20倍市盈率较现价有291的上行空间维持买入评级重要风险我们认为以下是一些比较重要的风险1市场拓展进度不如预期2上游原材料涨价3需求不如预期4汇兑亏损-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表1盈利摘要资料来源第一上海公司资料-5-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁23313856482买入2242041691331471509601015安踏2020784512145买入22917915217522222513752129特步13687881195买入194161126258311242382208波司登3998315469买入142118101508603183116343申洲国际231373510297买入21821216626023914724491105蒙牛乳业2319249446买入1671441241782101621056984现代牧业111707414买入44332700000029116559中国飞鹤6186426874买入644843677808225305379日清食品14756166买入18616715126229510937964统一220584904买入181146122551701218382252康师傅32211169买入198142124989666265450619农夫山泉693341855727买入5394493811331591892102107奈雪的茶215044107买入不适用264128000000不适用35675华润啤酒2914505841买入3032421941331652499331461青岛啤酒16865151037买入2141751463072832102100427颐海国际15791583016买入187151126124152219462165恒安国际1044289409持有15795835385383731898336敏华控股199959681买入1229884503554204320234维达国际333117362775买入2941561212302365621043209百果园241153178买入22216112700000032329884海底捞68622115275买入7623182350000858001561179海伦司98697961665买入不适用217128000000不适用280101教育新高教2001233425买入524742953109611825936希望教育176504951买入50453722467315512240博彩银河娱乐集团274956767买入不适用261171000121不适用14632163澳门博彩控股880314458买入不适用不适用1570000000不适用225223金沙中国19282543892买入不适用211168003001不适用00862056软件及互联网硬件及半导体金蝶国际2681154186买入不适用不适用不适用000000不适用234400腾讯700318475买入2421951760500501731095130433网龙777139825买入51454346552289166876金山软件3888292452买入不适用768495062068不适用1603398中软国际354485117买入17311192023062376440147中国民航信息网络69613920买入579290207006006671738407百奥家庭互动21000295086买入6642421773393399360678美团-W3690127215买入不适用602309000000不适用27567927小米集团-W18101132154买入2431731500000002726562825微盟集团2013383725买入不适用不适用-383000000不适用147106创梦天地11192967买入不适用6833000000200033742百度-SW98881219161买入40518916300000057792003406比亚迪电子28530335买入3372061580590974611274683舜宇光学23826345120买入2592051680791012412229696丘钛科技147828563买入76473426342449347534瑞声科技2018154217买入2001561270650842542122186中芯国际98117042125买入87182146000000不适用16301348长飞光纤68691058267买入625651486535105153437中兴通讯76324351936买入137118不适用0000001167461030中国电信7283816买入1121069555165685530529中国联通76254689买入88786956871412912501671中国移动941636580买入100948869173869682013600华虹半导体134718730买入779280000000不适用2090244上海复旦138518240买入1249478085104258621148地产及物业华润置地110930848买入70625749750511435402196中国海外68815642626买入66545051244814734851712万科企业22029232085买入424242842842002227204碧桂园200707428买入不适用17170001800不适用970205新世界发展17168440买入392330285123512471712239424绿景中国地产9514828买入不适用不适用不适用000000不适用50375碧桂园服务609870622买入11050415854976351461238华润万象生活1209333545买入309238192147147268637760星盛商业666813325买入80675400075121113314丰盛生活服务331566721买入71595256567116205325贝壳242338368买入不适用338263000000不适用21551367金融港交所3882824425买入35730026428030516437093581中国平安2318438590买入48433967374210963173266-6-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元公用事业中国燃气384802122买入10079696233792041311436华润电力83615821买入10867593735953571710760龙源电力9166191254买入956350269215372867207协合新能源182061124买入39272354691030910255中国电力2380286451买入1176351233427523451355华润燃气119322350买入7567586046741301819516中国水务8556379买入564944534607126794104光大绿色环保125710423买入32231767386535962321光大国际257274482买入34313087694971552168新奥能源268880136买入139105903614862413689905商品原材料中国心连心1866349504买入292320795101819562843东岳集团1896687买入3510965793314不适用781151紫金矿业2899117616买入13911391189236235354675山东黄金17871472332买入669260198053143840824126中国神华10882152889买入53525113171347221998726兖矿能源1171107457买入15161547203813062033457天齐锂业9696438736买入263746760555不适用342172兖煤澳大利亚36682485348买入18416022252225不适用2600328工业制造和基建比亚迪121121863156买入2701318104208582438002400吉利汽车1759241648买入1108263228300323781924理想汽车2015151522257买入不适用663300000000不适用25372619中升控股88122158082买入4638334415211791890502时代电气38982515456买入126113106243265902788138雅迪控股15851558288买入193156131285392212245477中集安瑞科3899733102买入12511499712818124556149海天国际1882168426买入10788803273921571218269三一国际631114212买入194151121194243266337362郑煤机5646361447买入36292411171344211101715中国能源建设399608915买入423833374374124258371信义玻璃86810920买入877768569651130813449华润水泥1313261775买入2725241724187770804182海螺水泥91420837买入353331106711476940521102TCL电子10703665买入126997535535530065892力劲科技558716987买入18414611214012628124499创维集团751326买入90705376393729978683协鑫科技38001335买入352320462308不适用183352京东方精电710921买入1151078825627814451471思摩尔国际6969766137买入108168144170157不适用377466中国波顿331819448买入101715500000035032521亿和控股8380733买入462620685109652115913英恒科技1760429956买入102695830346632819847医药中国生物制药1177298674买入144132118305292105198561国药控股1099217384买入7264574194711192442677石药集团1093562105买入99989337930835314671中国中药57029457买入17410584193287437450148同仁堂国药36131314171买入171153133441221134405110康哲药业8671096205买入74737052754429619269远大医药5124368买入73817132624714400153康希诺生物-B6185243359买入-59不适用不适用000000不适用289060药明生物2269398719买入3382722160000002519201699复宏汉霖-B269610522873买入41213213200000077051754爱帝宫286031508买入不适用252131000060不适用02114康基医疗99977641085买入18615012100000024131095康方生物992631860买入不适用132不适用000000不适用474267复锐医疗1696705225买入1311026733635523608633康臣药业16814746买入50503915869613425940美股好市多美元COST543215408持有2898281526710610674253172406瑞幸咖啡美元LKNCY2842445买入947160118000000182831078新东方美元EDU5273693买入不适用35152293000000不适用237090好未来美元TAL65674买入不适用不适用不适用00000050060043Meta美元META2899380买入33722817900000037248637430苹果美元AAPL17584190持有2842932660510513239527642京东美元JD332280买入4673929400000028066113135网易美元NTES1004105买入30301621391201252278652哔哩哔哩美元BILI147423买入不适用不适用不适用000000不适用53261亚马逊美元AMZN134681757买入不适用298235000000不适用150613872奈飞美元NFLX40829450持有40436129600000016946651809英伟达美元NVDA46967400买入1236276375800400427789611601阿里巴巴美元BABA8857118买入31627717000000036352832294拼多多美元PDD78069528买入21518014500000021912611038微软美元MSFT32188390买入33233228707507575261823948冬海集团美元SE38671668买入不适用不适用1247000000不适用1336217Salesforce美元CRM20903296买入1412995482000000031357002040Alphabet美元GOOGL12837160买入279229201000000180211516186特斯拉美元TSLA23128320买入6397204040000002581527332波音美元BA22722260买入不适用752315000000不适用25791368直觉外科美元ISRG286672237持有79470863000000012333701023富途美元FUTU4864210买入89585800000023954466A股贵州茅台人民币600519179124283买入3593042582431641791572322495牧原股份人民币00271440085892买入152825734479362612672192陕西煤业人民币601225158924买入4466611372906不适用11401541三一重工人民币6000311559243买入129107932442951786301321隆基股份人民币60101227011305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