业绩概览：截止23年5月底，公司FY23Q2营收同比+64%至8.6亿美元，高于彭博一致预期。经营利润率5.6%，同比+25.8pct，Non-GAAP归母利润70万美金。Non-GAAP净利润为1775万美元，同比扭亏，NonGAAP净利率为2.8%。FY23公司收入约30亿美元，同比-3.5%；经营净利润率为6.3%，同比+37.9pct；Non-GAAP归母净利润2.6亿美元，Non-GAAP归母净利润率9.3%；
　　需求明显复苏，产能扩张提速:截至FY23Q4末，公司学校及学习中心数744间，环比增加36间，并将产能扩张预期由10%提高至15%-20%。FY23Q2海外备考业务yoy+52%（美元计，下同），留学咨询业务yoy+6%，大学生及成人考试业务yoy+34%。新业务方面，Q4非学科类辅导业务在超60座城市开展，报名人次62.9万，环比增长31%。智能学习系统及设备在60个城市中采用，Q2活跃付费用户达9.9万人。此外，据第三方数据，FY23Q4东方甄选直播间矩阵GMV约为22.4亿美元，根据新东方于东方甄选55.4%的持股比例，估算东方甄选同期净利润约为2457万美元。
　　FY24Q1预期乐观，投资十亿加码文旅：公司预计FY24Q1（2023年6月1日至2023年8月31日）的净营收总额将为9.8亿美元至10.5亿美元之间，同比yoy+32-35%之间，以人民币计算，可能在40%-45%之间。此外，7月末东方甄选无意触发平台封停规则，管理层积极应对宣布自营品85折销售，4天促销活动中销售额突破1.1亿元，APP下载量飙升成功再次破圈。公司官宣斥资10亿元加码文旅行业，将重点放在中老年群体，目前公司已经推出大美中华文化十条线路，充分利用自身特点，将传统文化和旅游休闲结合，新东方线下渠道及东方甄选的线上渠道结合，进一步扩宽新东方的业务边界。
　　目标价69.3美元/54.1港元，维持买入评级：伴随疫情影响消退，出国备考业务快速复苏，叠加非学科培训/东方甄选等新业务的高速成长，新东方正焕发第二春，预计未来盈利率和现金流将持续增长。我们以DCF测算，wacc12%,永续增长3%，提升公司目标价为69.3美元/54.1港元，维持买入评级。