事件：盈趣科技发布2023年半年度报告。2023 H1公司实现营业收入18.44亿元，同比下降19.40%；归母净利润2.03亿元，同比下降40.82%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比下降45.34%。其中2023Q2当季公司实现营业收入9.72亿元，同比下降2.35%；归母净利润1.23亿元，同比下降34.53%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比下降28.64%。
　　23Q2收入降幅环比改善，非雕刻机业务增势良好
　　23H1公司营收实现18.44亿元、同比下降19.40%，主要受海外终端市场需求疲软以及行业库存去化不及预期等因素影响所致。其中，公司23Q2实现收入9.72亿元、同比下降2.35%，降幅明显收窄，同时环比Q1增长11.58%。
　　分业务看，1）创新消费电子方面，23H1公司实现营收5.15亿元，同比下降58.82%，主要系受终端市场需求疲软、行业库存较高影响，主要品类家用雕刻机订单修复节奏较为缓慢，电助力自行车产品出货节奏放缓。但公司顺利实现电子烟核心部件的量产交付及产能爬坡，同时全力推进整机项目的量产进度，23H2放量贡献增量可期。2）智能控制部件方面，23H1公司实现营收6.27亿元，同比增长30.41%，水冷散热控制系统客户订单快速修复，同时在工控领域，公司持续推出高研发制造难度、高价值量产品，切入客户新事业部，有望贡献增量。3）汽车电子业务方面，23H1公司实现营收2.19亿元，同比增长44.31%，并且已通过2家海外主机厂审核认可并获得供应商资质，预计产品在整车厂的配置份额将持续提升，经营业绩将继续保持较快增长。4）健康环境业务方面，23H1公司实现营收2.60亿元，同比增长64.91%，子公司众环科技在大型空气净化器市场取得重大突破，研发并推出十余款高颜值的家居风格室内空气治理的产品及穿戴类净化器产品，实现业绩快速修复。
　　23Q2毛利率同环比修复，汇兑收益同比下降致净利承压
　　23H1公司综合毛利率为30.54%，同比增长3.23pct；23Q2综合毛利率为31.12%，同比增长4.25pct，环比增长1.25pct，毛利率修复预计主要系公司积极进行降本增效以及人民币贬值所致。
　　期间费用方面，23H1年公司期间费用率为16.74%，同比增长6.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.08%/7.00%/9.49%/-1.83%，同比分别+0.54/+1.25/+1.69/+3.13pct。其中，财务费用率同比增幅较大，主要系汇兑收益同比下降66%至0.39亿元。综合影响下，23H1公司净利率为12.18%，同比下降3.21pct；23Q2净利率为13.87%，同比下降5.47pct。
　　投资建议：作为创新消费电子、物联网领域的平台型企业，公司基础研究和UDM体系领先，智能制造服务优势突出；通过持续加码研发投入，完善工控、车规、医疗等领域创新性布局，产品矩阵不断扩张，待雕刻机去库存影响减弱，公司有望重启稳健发展，中长期增长动能充足。我们预计盈趣科技2023-2025年营业收入为46.58、59.91、75.88亿元，同比增长7.19%、28.61%、26.67%；归母净利润为6.54、9.06、11.72亿元，同比增长-5.7%、38.6%、29.3%，对应PE为21.0x、15.1x、11.7x，给予23年30xPE，对应目标价25.5元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。
　　

研究报告全文：2023年08月23日公司快报盈趣科技002925SZ证券研究报告23Q2经营环比改善消费电子组件投资评级买入-A非雕刻机业务增长可期维持评级6个月目标价2550元事件盈趣科技发布2023年半年度报告2023H1公司实现营股价2023-08-221754元业收入1844亿元同比下降1940归母净利润203亿元同比下降4082扣非后归母净利润171亿元同比下降4534交易数据其中2023Q2当季公司实现营业收入972亿元同比下降235总市值百万元1368993归母净利润123亿元同比下降3453扣非后归母净利润128流通市值百万元1289418亿元同比下降2864总股本百万股78050流通股本百万股7351312个月价格区间16522507元23Q2收入降幅环比改善非雕刻机业务增势良好23H1公司营收实现1844亿元同比下降1940主要受海外终端股价表现市场需求疲软以及行业库存去化不及预期等因素影响所致其中公盈趣科技沪深300司23Q2实现收入972亿元同比下降235降幅明显收窄同时18环比Q1增长11588分业务看1创新消费电子方面23H1公司实现营收515亿元-2同比下降5882主要系受终端市场需求疲软行业库存较高影响-12主要品类家用雕刻机订单修复节奏较为缓慢电助力自行车产品出货-22节奏放缓但公司顺利实现电子烟核心部件的量产交付及产能爬坡-322022-082022-122023-042023-08同时全力推进整机项目的量产进度23H2放量贡献增量可期2智资料来源Wind资讯能控制部件方面23H1公司实现营收627亿元同比增长3041升幅1M3M12M水冷散热控制系统客户订单快速修复同时在工控领域公司持续推相对收益-5011-199出高研发制造难度高价值量产品切入客户新事业部有望贡献增绝对收益-67-43-300量3汽车电子业务方面23H1公司实现营收219亿元同比增罗乾生分析师长4431并且已通过2家海外主机厂审核认可并获得供应商资质SAC执业证书编号S1450522010002预计产品在整车厂的配置份额将持续提升经营业绩将继续保持较快luoqs1essencecomcn增长4健康环境业务方面23H1公司实现营收260亿元同比相关报告增长6491子公司众环科技在大型空气净化器市场取得重大突破22Q3毛利率环比回升智2022-11-06研发并推出十余款高颜值的家居风格室内空气治理的产品及穿戴类能制造多元拓展净化器产品实现业绩快速修复23Q2毛利率同环比修复汇兑收益同比下降致净利承压23H1公司综合毛利率为3054同比增长323pct23Q2综合毛利率为3112同比增长425pct环比增长125pct毛利率修复预计主要系公司积极进行降本增效以及人民币贬值所致期间费用方面23H1年公司期间费用率为1674同比增长662pct销售管理研发财务费用率分别为208700949-183同比分别054125169313pct其中财务费用率同比增幅较本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报盈趣科技大主要系汇兑收益同比下降66至039亿元综合影响下23H1公司净利率为1218同比下降321pct23Q2净利率为1387同比下降547pct投资建议作为创新消费电子物联网领域的平台型企业公司基础研究和UDM体系领先智能制造服务优势突出通过持续加码研发投入完善工控车规医疗等领域创新性布局产品矩阵不断扩张待雕刻机去库存影响减弱公司有望重启稳健发展中长期增长动能充足我们预计盈趣科技2023-2025年营业收入为465859917588亿元同比增长71928612667归母净利润为6549061172亿元同比增长-57386293对应PE为210x151x117x给予23年30xPE对应目标价255元维持买入-A的投资评级风险提示原料价格波动风险业务拓展不及预期风险大股东减持风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入7061043452465775990575879净利润1093169346539906111717每股收益元140089084116150每股净资产元705676734762795盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍125197210151117市净率倍2526242322净利润率155160140151154净资产收益率199131114152189股息收益率5745335067ROIC406188158270262数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报盈趣科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入7061043452465775990575879成长性减营业成本5086130228337874284153343营业收入增长率330-38572286267营业税费319270234314390营业利润增长率19-382-51398287销售费用8978536557371163净利润增长率66-366-57386293管理费用28901964302835944553EBITDA增长率69-401-166519176研发费用37963727372635945711EBIT增长率25-427-167609195财务费用321-1268-1863-1291-2335NOPLAT增长率07-485-170641214资产减值损失-490-847-400-579-609投资资本增长率115-16-3824938加公允价值变动收益274205211230216净资产增长率154-36843945投资和汇兑收益826235650680785营业利润12733787474721044613447利润率加营业外净收支-07-05-11-18-11毛利率280304275285297利润总额12726787074611042913436营业利润率180181160174177减所得税147078589411991545净利润率155160140151154净利润1093169346539906111717EBITDA营业收入214208162191177EBIT营业收入190177138172162资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数4391956849货币资金1367810832916347926070流动营业资本周转天数791108693100交易性金融资产1547816942171541738417600流动资产周转天数303458404338305应收帐款1583811541154901872026340应收帐款周转天数90113104103107应收票据205453223393492存货周转天数5888687275预付帐款305322199476447总资产周转天数404667604485416存货12517863090491479516844投资资本周转天数153261237203181其他流动资产20381895255321622203可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE199131114152189长期股权投资33313428342834283428ROA1359183111128投资性房地产457453453453453ROIC406188158270262固定资产90941286711813107599705费用率在建工程29262321232123212321销售费用率1320141215无形资产673774713652591管理费用率4145656060其他非流动资产68567115615464966181研发费用率5486806075资产总额8339577573787128282992674财务费用率05-29-40-22-31短期债务17061801-862787四费营业收入112121119111120应付帐款118757878128261281620341偿债能力应付票据16527008403170资产负债率321296248257307其他流动负债56395850498454865446负债权益比472421330347442长期借款53545647---流动比率310320302300262其他非流动负债20181532169917501660速动比率245266251225199负债总额2675722979195172131628405利息保障倍数4189-607-344-799-528少数股东权益16451824185220172188分红指标股本78227828781078107810DPS元100079057088117留存收益4827047466495335168554271分红比率712892684762779股东权益5663854594591956151364269股息收益率5745335067现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润1125670856539906111717EPS元140089084116150加折旧和摊销17961484111511151115BVPS元705676734762795资产减值准备436834---PEX125197210151117公允价值变动损失-274-205211230216PBX2526242322财务费用184-1239-1863-1291-2335PFCF125174-2851465135投资收益-826-235-650-680-785PS1932292318少数股东损益32515129168174EVEBITDA16111914610185营运资金的变动-32924297827-8869-2198CAGR-64188-150-64188经营活动产生现金流量10167121616208-2657904PEG-2010-14-2406投资活动产生现金流量-7111-6819430157328ROICWACC6430254342融资活动产生现金流量-4263-10230-8307-4263-6954REP1212150707资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报盈趣科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报盈趣科技免责声明何机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