研究报告全文：电子消费电子公司研盈趣科技002925SZ2023H1业绩阶段性承压业务多元化势头持续究2023年08月22日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师lvmingkyseccnzhoujialekyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002日期2023821当前股价元17702023H1业绩阶段性承压看好下半年逐季修复维持买入评级公一年最高最低元25931636公司发布2023年半年度报告营收及业绩因终端需求下滑及家用雕刻机客户订司单缩减影响依然承压公司2023年上半年实现营收184亿元-194实现信总市值亿元13815归母净利润203亿元-408单季度看2023Q2公司实现营收97亿元息流通市值亿元13012更-23实现归母净利润123亿元-345我们下调原有盈利预测预计总股本亿股780新2023-2025年归母净利润6718551104亿元原值为92712291575亿元报流通股本亿股735对应EPS为086110141元当前股价对应PE为206162125倍公司UDM告近3个月换手率5114生产制造国际化产能布局竞争力仍在维持买入评级收入拆分业务多元化发展势头持续非创新消费电子业务增速亮眼股价走势图公司2023H1创新消费电子智能控制部件健康环境汽车电子业务收入分别为盈趣科技沪深300515627260219亿元同比变动-5882304164914431收入占10比分别为2794339914101188公司创新消费电子业务收入降幅较大0主系雕刻机产品受客户Cricut去库存影响订单缩减明显我们预计随着产品-10收入占比缩小以及客户去库存结束产品销售波动对公司整体收入影响有限公-20司其余业务均实现亮眼增长收入占比提升明显我们测算除创新消费电子外-30其余业务2023H1收入同增约28展望2023年全年公司将继续深化实施大开-40鲸鱼群战略进一步构建电子烟零件部件整机的业务体系推动医疗2022-082022-122023-04源宠物高端食品器械等新领域客户加速拓展整体收入预计呈逐季改善趋势证数据来源聚源券盈利能力毛利率同比提升净利率主因财务费用承压证2023H1公司受益于汇率正向贡献及原材料高位回落毛利率同比提升32pct至券相关研究报告305创新消费电子智能控制部件健康环境汽车电子业务毛利率分别为研究业绩阶段性承压业务多元化发展3385226436942925费用率方面公司期间费用率16766pct报坚守长期主义公司信息更新报告销售管理研发财务费用率分别为217095-18综合影响下公司净利告率同比下降32pct至122公司净利率同比承压主系2023H1财务费用同比-202355增加明显其中汇兑损益为-3941万元同比增加7511万元单季度看2023Q2业务订单多点开花2023期待业绩公司毛利率31243pct期间费用率为1278pct综合影响下公司拐点向上公司信息更新报告2023Q2净利率同比下降55pct至139-2023115风险提示海外市场需求恢复及客户订单开拓不及预期2022Q3多重挑战下经营承压盈利能力同比回升公司信息更新报告财务摘要和估值指标指标-202210312021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元70614345472857447324YOY328-38588215275归母净利润百万元10936936718551104YOY67-366-32274291毛利率280304301303300净利率159163146153155ROE199130125156187EPS摊薄元140089086110141PE倍126199206162125PB倍2526262524数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产60065062590258597956营业收入70614345472857447324现金13681083686718915营业成本50863023330340065123应收票据及应收账款15161140175017612715营业税金及附加3227283140其他应收款886010194155营业费用9085176146114预付账款3032364759管理费用289196163195278存货1252863144813552229研发费用380373272342436其他流动资产17521884188218841883财务费用32-127214276非流动资产23342696266827672959资产减值损失-44-83000长期投资333343357371386其他收益6154000固定资产9091288127513721549公允价值变动收益2721192122无形资产6777808383投资净收益8323455其他非流动资产1024987956941941资产处置收益-17222资产总计833977578570862610915营业利润127378778410011280流动负债19391580245224694435营业外收入32333短期借款1711805887071810营业外支出42343应付票据及应付账款1079710124511271905利润总额127378778410011279其他流动负债689689620635719所得税1477896121146非流动负债737718597500424净利润11267086888801133长期借款535565443347270少数股东损益3315172529其他非流动负债202153153153153归属母公司净利润10936936718551104负债合计26762298304929694858EBITDA145795196512221566少数股东权益164182199225254EPS元140089086110141股本782783783783783资本公积17141718171817181718主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益31133029328035663870成长能力归属母公司股东权益54995277532254335803营业收入328-38588215275负债和股东权益833977578570862610915营业利润20-382-04277278归属于母公司净利润67-366-32274291获利能力毛利率280304301303300净利率159163146153155现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE199130125156187经营活动现金流101712161871052355ROIC365235191242240净利润11267086888801133偿债能力折旧摊销180148165188222资产负债率321296356344445财务费用32-127214276净负债比率-60-119289222投资损失-83-23-4-5-5流动比率3132242418营运资金变动-321412-656-24-1040速动比率2325171712其他经营现金流8398-26-30-31营运能力投资活动现金流-711-682-112-259-386总资产周转率0905060707资本支出475505123272400应收账款周转率4234343434长期投资-148-44-14-15-14应付账款周转率4135353535其他投资现金流-88-134252829每股指标元筹资活动现金流-426-1023-880-879-876每股收益最新摊薄140089086110141短期借款101104081191104每股经营现金流最新摊薄130156024135046长期借款729-121-97-76每股净资产最新摊薄705676682696744普通股增加3231000估值比率资本公积增加-4054000PE126199206162125其他筹资现金流-453-1066-1166-901-1903PB2526262524现金净增加额-124-393-805-86-906EVEBITDA8312913310588数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询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