截至2023年8月21日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债：
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.7%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、广西、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，2-3年品种平均下行幅度达到9.66BP。其中，收益率下行幅度超50BP的包括1年内天津省级非永续、1-2年天津省级非永续、2-3年贵州区县级非永续、2-3年云南地级市非永续债。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.5%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、吉林区县级、辽宁地级市、青海地级市及区县级；其余的广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率下行比例较高，其中下行幅度较大的有1年内天津区县级非永续、1-2年陕西地级市非永续、1-2年及3-5年黑龙江地级市非永续城投债，分别下行50.83BP、26.07BP、20.82BP、43.09BP。
　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍下行，2-3年民企公募非永续债下行接近30BP，3-5年国企私募永续债收益率降幅也超过20BP，而中短端民企公募债收益率存在一定调整，特别是1-2年永续品种上行幅度较大；地产债收益率下行为主，其中，民企公募非永续债收益变动出现分化，1年内品种下行约45BP，而长端收益率持续上行，且幅度较大。
　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率多数下行。具体来看，租赁公司债收益率均呈下行趋势，1-2年公募债下行幅度较大，永续品种读数下降达到9.23BP；商金债收益率基本下行，但降幅均不超过4.5BP；二永债收益率下行明显，长端降幅普遍在6BP以上，其中值得注意的是，3-5年农商行、2-3年城商行永续债及1-2年农商行二级资本债下行均超过10BP，而1年内国股行二级资本债的收益出现小幅上行；此外，除个别1年内非永续品种，证券公司债及其次级债收益均下行，特别是2-3年、3-5年私募证券公司次级债，收益分别下行11.57BP、13.8BP。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险尹睿哲S1090518110001

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年8月22日城投债有多火热债券市场定期报告票息资产热度图谱2023年8月第4周截至2023年8月21日存量信用债估值及利差分布特征如下城投债公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在47以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津广西宁夏等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率普遍下行2-3年品种平均下行幅度达到966BP其中收益率下行幅度超50BP的包括1年内天津省级非永续1-2年天津省级非永续2-3年贵州区县级非永续2-3年云南地级市非永续债私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在45以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级云南地级市吉林区县级辽宁地级市青海地级市及区县级其余的广西甘肃等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率下行比例较高其中下行幅度较大的有1年内天津区县级非永续年陕西地级市非永续年及年黑龙江地级市非永续城投1-21-23-5债分别下行5083BP2607BP2082BP4309BP产业债民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率普遍下行2-3年民企公募非永续债下行接近30BP3-5年国企私募永续债收益率降幅也超过20BP而中短端民企公募债收益率存在一定调整特别是1-2年永续品种上行幅度较大地产债收益率下行为主其中民企公募非永续债收益变动出现分化1年内品种下行约45BP而长端收益率持续上行且幅度较大金融债估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率多数下行具体来看租赁公司债收益率均呈下行趋势1-2年公募债下行幅度较大永续品种读数下降达到923BP商金债收益率基本下行但降幅均不超过45BP二永债收益率下行明显长端降幅普遍在6BP以上其中值得注意的是3-5年农商行2-3年城商行永续债及1-2年农商行二级资本债下行均超过10BP而1年内国股行二级资本债的收益出现小幅上行此外除个别1年内非永续品种证券公司债及其次级债收益均下行特别是2-3年3-5年私募证券公司次级债收益分别下行1157BP138BP尹睿哲S1090518110001风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究截至2023年8月21日存量信用债中民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率普遍下行2-3年民企公募非永续债下行接近30BP3-5年国企私募永续债收益率降幅也超过20BP而中短端民企公募债收益率存在一定调整特别是1-2年永续品种上行幅度较大地产债收益率下行为主其中民企公募非永续债收益变动出现分化1年内品种下行约45BP而长端收益率持续上行且幅度较大金融债中估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率多数下行具体来看租赁公司债收益率均呈下行趋势1-2年公募债下行幅度较大永续品种读数下降达到923BP商金债收益率基本下行但降幅均不超过45BP二永债收益率下行明显长端降幅普遍在6BP以上其中值得注意的是3-5年农商行2-3年城商行永续债及1-2年农商行二级资本债下行均超过10BP而1年内国股行二级资本债的收益出现小幅上行此外除个别1年内非永续品种证券公司债及其次级债收益均下行特别是2-3年3-5年私募证券公司次级债收益分别下行1157BP138BP表1存量信用债加权平均估值收益率取值时间为8月21日单位发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债69740337331424-373414404441城投债公募债80047257300321338306348354370非金融非地产产私募债5776448351453449334382379445业债国企公募债86825250280298332232255279279非金融非地产产私募债143----364441306-业债民企公募债3857306730579-323377415308私募债1226----378343352405地产债国企公募债11541250313304-266309316311私募债29----883---地产债民企公募债828----7659005251393私募债303----307331386-租赁公司债公募债5018325350343-242295333319国有商业银行6180----203239251264商业银行普通金股份制商业银行13710----208237254269融债城市商业银行9030----217245260265农商行1299----209252264-国有商业银行33095241257282305225244264293股份制商业银行12885269281322338234278282303银行资本补充债城市商业银行7762-341486419303293358395农商行2046-300393427343425544468私募债2091----229293289304证券公司债公募债16658----213245266284私募债950-259290316255284372610证券公司次级债公募债5021-285291324220260292306资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2存量信用债加权平均利差取值时间为8月21日单位BP发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债69740158461197719640-19032204751766720119城投债公募债80047766890829361982512548138381270013079非金融非地产产私募债57762488614082226442100115109172111510420603业债国企公募债8682574966948706890665318458252154016非金融非地产产私募债143----19240226728005-业债民企公募债3857146775148235271-1488816680186886716私募债1226----19043131191240416966地产债国企公募债115417431101417680-8329984088647093私募债29----71404---地产债民企公募债828----579906899129870115676私募债303----129421210415902-租赁公司债公募债5018142421385911722-60798392105737987国有商业银行6180----2142232222932155商业银行普通金股份制商业银行13710----1756279726272656融债城市商业银行9030----2758347731982618农商行1299----307840743649-国有商业银行3309544514809549765884449347937935396股份制商业银行12885695073609545102566169633556576559银行资本补充债城市商业银行7762-1301025906181211196886911315015453农商行2046-8746165331886915894214423164222944私募债2091----5070812062046159证券公司债公募债16658----3604362338254405私募债950-503763378543820175731435336815证券公司次级债公募债5021-6275637083543476507163846625资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3存量信用债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为8月21日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-946-1073-930--774-1136-1088-574城投债公募债-672-834-825-661-1473-971-1060-654非金融非地产产私募债-311-1029-714-2017-469-728-1094-760业债国企公募债-076-507-567-509-154-558-599-472非金融非地产产私募债-----245-634-415-业债民企公募债4015386-700-354-421-2959-415私募债-----1076-435-849-838地产债国企公募债-066-170-740-117-195-586-466私募债-----155---地产债民企公募债-----45272323-17659329私募债-----333-608-512-租赁公司债公募债-010-923-380--372-732-301-349国有商业银行-----124-323-415-370商业银行普通金股份制商业银行-----434-379-356-368融债城市商业银行----074-056-293-414农商行-----035-071-218-国有商业银行-260-448-727-807166-405-793-696股份制商业银行-707-724-720-731123-632-648-614银行资本补充债城市商业银行--185-1389-385-036-312-478-731农商行--975-919-3207-179-10311726-653私募债----032-483-395-698证券公司债公募债----122-234-521-670私募债--1151-959-920618-858-1157-1380证券公司次级债公募债---852-623-291-783-875-720资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为8月21日8月14日敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4存量信用债加权平均利差较上周变动取值时间为8月21日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-1344-937-483--1295-1076-618057城投债公募债-1187-775-370-029-2100-939-596-040非金融非地产产私募债-361-904-268-1429-968-675-605-119业债国企公募债-882-448-122149-841-545-153160非金融非地产产私募债-----1001-447000-业债民企公募债-3135586-267--598-411-2497253私募债-----1599-394-372-226地产债国企公募债-840-081-301--476-117-106174私募债-----996---地产债民企公募债-----57262381-12999932私募债-----930-488-043-租赁公司债公募债-628-909072--912-697157088国有商业银行-----554-110097303商业银行普通金股份制商业银行-----819-278149304融债城市商业银行-----632-109196191农商行-----641012275-国有商业银行-664-584-234-176-726-606-348-055股份制商业银行-746-653-263-114-698-432-242027银行资本补充债城市商业银行--100-922233-727-258-003-084农商行--816-414-2912-496-11412134-018私募债-----505-382013-031证券公司债公募债-----602-228-042-051私募债--1065-482-294-462-780-623-676证券公司次级债公募债---399-006-665-765-429-097资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均利差变动本周加权平均利差-上周加权平均利差本周和上周取值时间分别为8月21日8月14日敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在47以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津广西宁夏等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率普遍下行2-3年品种平均下行幅度达到966BP其中收益率下行幅度超50BP的包括1年内天津省级非永续1-2年天津省级非永续2-3年贵州区县级非永续2-3年云南地级市非永续债表5公募城投债加权平均估值收益率取值时间为8月21日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----201---江苏省地级市256338315377234268298317区县级258317352-254296331356省级--462-216252256-浙江省地级市241298321-227258289311区县级274302364-239279311348省级243278314-373282283298山东省地级市250319307363286324336374区县级304345386-401476543618省级249273301362227267272296四川省地级市239280315348277344363332区县级242284318-286368379405省级-317--224253281292湖南省地级市285282348-298346387358区县级----398402455415省级253280300319223273325321湖北省地级市260271283314284357315339区县级275327--306344361413省级----230250282300重庆市地级市--------区县级271369349-344421432480省级250283294296217246266300江西省地级市255286361-301330329364区县级----329414505481省级349---237256291308安徽省地级市----251295331313区县级----279348396368省级233265301333234265288298河南省地级市344-332-303366353336区县级----423441522509省级-262303-226258275289广东省地级市245289301318216260275286区县级285314--229276291328省级----379553698929天津市地级市--------区县级----577662466-省级----211242256277福建省地级市282323--233269295322区县级----241278355377省级----274332378-贵州省地级市--587-668986665985区县级----1297133812391010省级226288316326217269-296陕西省地级市----305386613339区县级469401--393448499523北京市省级256255280-223243281305敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究地级市--------区县级259270--234266288302省级-392--251307343355广西壮族地级市自治区----914824571651区县级435469652-368526546618省级----215252268289上海市地级市--------区县级256304--223248275296省级-276--229287268-河北省地级市----281314328358区县级----491443472-省级----569548-444云南省地级市----89610001139754区县级----689562787679省级----257---新疆维吾地级市尔自治区260409--257283353327区县级----259288325457省级----236286337-吉林省地级市----329463596-区县级----305462569647省级409---323358322-山西省地级市257318--334309381328区县级------547561省级----303333406-甘肃省地级市----1143528740555区县级--------省级--------辽宁省地级市-398--426333343427区县级----383573616690省级--424--558--黑龙江省地级市----342410493627区县级----425-299-省级--------内蒙古自地级市治区----290396651-区县级--------省级----227263299-宁夏回族地级市自治区----632684888-区县级------545650省级--------西藏自治地级市区-348395-235274328332区县级------307-省级--------青海省地级市----9411041--区县级--------省级-329--247260304-海南省地级市-----378--区县级----285-384-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究表6公募城投债加权平均利差取值时间为8月21日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----4260---江苏省地级市7288123158594135815540588970737778区县级76451057012598-715286251038911648省级--23873-406539883092-浙江省地级市603286959296-4656496761317082区县级8679969813562-56477046832510796省级557469848636-19869757854906326山东省地级市81881092681421214710404115941083513587区县级118741357215889-21774266233156837764省级642867767443119514214579544425727四川省地级市63637028883410779933513238135519270区县级584974338977-10763159741509316582省级-10244--4507424153225596湖南省地级市11572758611764-11428134211599111669区县级----20973190542281117470省级78747303731379234584610496638207湖北省地级市7815685957307288103221451387359886区县级764611916--12629136191335217335省级----3753406552916054重庆市地级市--------区县级108571566812439-16235210992048624093省级51217769651663053770363638365740江西省地级市7887800813421-11834118841013712530区县级----14474202282777424125省级14993---4495465563916594安徽省地级市----70398408103727272区县级----9188139661687212743省级80776130731294414876570760566035河南省地级市14486-10424-1196315521125869759区县级----24039232602943827138省级-57187591-3810426246135071广东省地级市62777556738075964036507546694677区县级920710301--5316673963358931省级----20149343724696668615天津市地级市--------区县级----403014526023991-省级----3267304929403866福建省地级市1035611839--5162569767558137区县级----629470621269613770省级----88281208615159-贵州省地级市--36034-47839774834368074730区县级----11200811297810120177215省级664669378656917156855846-5774陕西省地级市----12872180713870810112区县级3137219124--20813237742719528161省级728655405580-4248375952656485北京市地级市--------区县级59716743--5109582961326248省级-17380--734095571158211404广西壮族地级市自治区----73571610433442740981区县级235622689642380-19282319183185237943省级----4208404340804984上海市地级市--------区县级69728786--3922398847295606省级-6167--406880384225-河北省地级市----950110349995811961区县级----312832367624471-省级----4033934044-20208云南省地级市----71629796129146851123区县级----52831357225597643980敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究省级----6041---新疆维吾地级市尔自治区625018683--73227588125078915区县级----744878851005721825省级----6536786810958-吉林省地级市----160822518636783-区县级----14589254943449940474省级24739---13412146889344-山西省地级市87019679--150499780153238754区县级------3184332220省级----115801268417803-甘肃省地级市----94327313745121431541区县级--------省级--------辽宁省地级市-17827--23729131461192818516区县级----19148366013885845689省级--19688--35184--黑龙江省地级市----17889195652647838675区县级----24343-7223-省级--------内蒙古自地级市治区----90201957042786-区县级--------省级----452052667251-宁夏回族地级市自治区----467604712166003-区县级------3150941813省级--------西藏自治地级市区-1277516649-74536497103509706区县级------7874-省级--------青海省地级市----7541983820--区县级--------省级-11532--480555347555-海南省地级市-----16161--区县级----10148-15460-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究表7公募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为8月21日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级-----099---江苏省地级市-836-1345-912-708-433-788-745-580区县级-598-733-1552--559-807-950-446省级---1092-088-610-535-浙江省地级市-222-718-1107--397-670-969-654区县级-553-1050-1065--464-607-1022-673省级-835-458-426-979-837-603-709山东省地级市-789-946-1228-798-692-881-1002-721区县级-756-675-888--1157871-3241-1196省级-615-937-1023-569-193-449-819-469四川省地级市-592-765-855-615-656-562-1065-461区县级-828-985-986--645-731-1349-182省级--871---110-824-910-794湖南省地级市-1059-1014---866-294-1782-717区县级-----704-1297-998-745省级-506-535-423-631-214-270-781-655湖北省地级市-862-890-604-641-547-1235-655-634区县级-733-1324---709-1352-1216-599省级-----248-506-506-491重庆市地级市--------区县级-541-2046-1301--321-623-734-589省级-515-923-692-671-077-667-707-368江西省地级市-931-1298-1786--823-460-1062-609区县级-----708-366-1109-519省级-169----532-772-955-561安徽省地级市-----372-644-806-992区县级-----551-293-1614-673省级1231-511-802-611-033-658-986-617河南省地级市-517--909--491-1076-1633-763区县级-----1529-2175-1563-837省级--479-1014--226-466-657-527广东省地级市-747-593-531-629-024-614-638-519区县级-1275-1047---211-964-1018-685省级-----13243-1517799465784天津市地级市--------区县级-----2991-1356-1072-省级-----121-642-522-443福建省地级市-294-1493---339-572-965-555区县级-----502-903-1326-831省级----623-1033-786-贵州省地级市---1097--23106656-651-355区县级----1751-065-56521014省级-703-1008-781-836-040-886--723陕西省地级市-----469-764-653-715区县级-573-2157---1341-2078-1441-990省级-440-881-600--217-516-475-377北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究区县级-607-921---514-682-921-636省级--1085---529-1033-1133-739广西壮族自地级市治区-----27198195-846074区县级-526-923-880--448-896-947-735省级----170-641-574-621上海市地级市--------区县级-855-1041---234-714-786-668省级--1023---0161202-532-河北省地级市-----564-559-1817-556区县级-----1547-1848-860-省级-----1929-1435--214云南省地级市-----759-3338-7178-632区县级-----425-821-688-720省级-----825---新疆维吾尔地级市自治区-759----500-764-854-804区县级-----868-541-1364-898省级-----574-773-953-吉林省地级市-----781-1716-897-区县级-----386-888-934-619省级2562----244-444-889-山西省地级市-330-1113---782-948-1056-2061区县级-------832-708省级-----476-1043-1641-甘肃省地级市-----341-904189-563区县级--------省级--------辽宁省地级市--1019---695-643-1086-194区县级-----948-782-726-1020省级---719---607--黑龙江省地级市----1943-915-919-708区县级-----851--849-省级--------内蒙古自治地级市区-----645-931-951-区县级--------省级-----529-1005-1129-宁夏回族自地级市治区-----227241-885-区县级-------822-359省级--------西藏自治区地级市--1236-1149--484-985-1092-902区县级-------1036-省级--------青海省地级市-----1117-538--区县级--------省级--1097---549-917-1066-海南省地级市------959--区县级-----481--803-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为8月21日8月14日敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在45以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级云南地级市吉林区县级辽宁地级市青海地级市及区县级其余的广西甘肃等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率下行比例较高其中下行幅度较大的有1年内天津区县级非永续1-2年陕西地级市非永续1-2年及3-5年黑龙江地级市非永续城投债分别下行5083BP2607BP2082BP4309BP表8私募城投债加权平均估值收益率取值时间为8月21日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市326316--259300331322区县级316349387-296342377384省级--------浙江省地级市-352--252282310356区县级298299343-269305336365省级----336---山东省地级市260338--330363379415区县级406419449-531549509443省级----291267310338四川省地级市----443449510530区县级----391442498573省级----276331--湖南省地级市----327376401401区县级----396482469744省级----256308346-湖北省地级市-449--347352345397区县级----375396362380省级----274319405-重庆市地级市--------区县级----407495510554省级--------江西省地级市----350367343380区县级----394503446602省级----238247--安徽省地级市----280319346387区县级----358366398364省级----268277296-河南省地级市----366388394347区县级----465480388637省级----216---广东省地级市----265299330363区县级--319-266321345447省级----350---天津市地级市--------区县级----616722590681省级----276---福建省地级市297345--264298327321区县级----291334345350省级----407434411-贵州省地级市----108411771001929区县级----91011431005663省级----305350624815陕西省地级市----528483306-区县级----447511516-北京市省级----283334359-敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究地级市--------区县级----254290299362省级----339322420-广西壮族自地级市治区----878982843617区县级----535604675691省级----240272295-上海市地级市--------区县级----249271301339省级-----269--河北省地级市----322354358-区县级----558432444-省级----633724--云南省地级市----9389211038-区县级----784725689-省级-----315--新疆维吾尔地级市自治区----275302359-区县级----358380391-省级--------吉林省地级市----580615681-区县级----1041-666-省级567596636-355293335-山西省地级市----345342349349区县级----459---省级----368510510424甘肃省地级市----934803639-区县级----463---省级--------辽宁省地级市----5141224615708区县级----470524653688省级--------黑龙江省地级市----421560537702区县级--------省级--------内蒙古自治地级市区----430688--区县级----417---省级--------宁夏回族自地级市治区----521659852-区县级--------省级----270--364西藏自治区地级市----276281321-区县级--------省级--------青海省地级市----10701193--区县级-----1062--省级-----273307-海南省地级市----317---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究表9私募城投债加权平均利差取值时间为8月21日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市1350410240--75969020103518159区县级133301355915993-11523132591499114454省级--------浙江省地级市-13712--67137290829611402区县级9977891111435-872796541085812451省级----14903---山东省地级市935212685--14648152571528217644区县级243781987822177-34740339532821720351省级----9161670382089613四川省地级市----25660241052828628959区县级----21063232892701933374省级----919512584--湖南省地级市----14226165611738216111区县级----21505273002413850237省级----62261013612080-湖北省地级市-22916--16365140781184315779区县级----19375185401346513859省级----108381049317778-重庆市地级市--------区县级----22384285892823031429省级--------江西省地级市----16587156001159513777区县级----21022292282198936221省级----40984690--安徽省地级市----9460108221190015049区县级----17828157331715013257省级----897066976948-河南省地级市----18214177831674210530区县级----27830270381633740051省级----5721---广东省地级市----761786971031212469区县级--9067-7594109661175120556省级----15504---天津市地级市--------区县级----43446512663624044203省级----7677---福建省地级市1329414202--7700866399868891区县级----11104124201180010830省级----219752335318383-贵州省地级市----90071970537742068750区县级----73229929977781142642省级----12477141873942257251陕西省地级市----34293271567974-区县级----273463028928922-省级----93061237613057-北京市地级市--------区县级----74377762722212144省级----140041123319261-广西壮族地级市自治区----70247772196153737751区县级----34555392734483444921省级----641064046713-上海市地级市--------区县级----5679574774019879省级-----6606--河北省地级市----137921445713089-区县级----372642177821927-省级----4626651674--云南省地级市----752937108981018-区县级----611655177146052-敬请阅读末页的重要说明14固定收益研究省级-----10089--新疆维吾地级市尔自治区----10295937513229-区县级----180251703916247-省级--------吉林省地级市----400444038645576-区县级----88080-44056-省级371063957440811-15930851410824-山西省地级市----16635134801212510889区县级----28502---省级----18075303942843318389甘肃省地级市----767625845941621-区县级----30399---省级--------辽宁省地级市----330291002523885546719区县级----28413310294239245242省级--------黑龙江省地级市----22279352603123946306区县级--------省级--------内蒙古自地级市治区----2349147340--区县级----24455---省级--------宁夏回族地级市自治区----355634592562364-区县级--------省级----7646--12189西藏自治地级市区----886473079288-区县级--------省级--------青海省地级市----8844198206--区县级-----85720--省级-----67498018-海南省地级市----11862---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明15固定收益研究表10私募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为8月21日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市-849-1067---643-1005-1068-754区县级-1387-1261-1948--751-1163-1093-738省级--------浙江省地级市--1134---383-907-1133-793区县级-1078-947-949--534-1157-1094-902省级-----792---山东省地级市-496-1399---717-1105-611-1770区县级-469-1029-1567--1036-669-825-937省级-----886-709-1023-703四川省地级市-----369-1026-1812-503区县级-----634-1118-1310-652省级-----675-350--湖南省地级市-----696-1332-1306-497区县级----314-1593-1149-741省级-----703-1073-1277-湖北省地级市--1035---674-1612-1409-1039区县级-----465-1304-1174-647省级-----282-1253-1283-重庆市地级市--------区县级-----539-1587-698-645省级--------江西省地级市-----844-1283-1033-693区县级-----674-1611-1196-893省级-----443-700--安徽省地级市-----743-889-1163-607区县级-----1226-1041-994-781省级-----464-733-1284-河南省地级市-----783-1451-1594-828区县级-----1071-1593-1239-974省级----230---广东省地级市-----528-1054-1131-863区县级---955--454-674-1138-751省级-----707---天津市地级市--------区县级-----5083739-838-1056省级-----691---福建省地级市-605-833---480-1105-1093-1289区县级-----705-1269-1222-824省级-----600-412341-贵州省地级市----481-1274-799-442区县级-----274-1386760-687省级-----691-988-815-689陕西省地级市----069-2607-1170-区县级-----1287-1699-1136-省级-----408-293485-北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明16固定收益研究区县级-----314-996-1119-859省级-----1050-1154-1302-广西壮族自地级市治区-----317-1669-563-727区县级-----4592372-1256-676省级-----128-438-1029-上海市地级市--------区县级-----422-1129-1060-808省级------364--河北省地级市-----898-1186-1249-区县级-----1889-1114-881-省级-----1432-1288--云南省地级市----141-665-786-区县级-----550-1217-824-省级------1126--新疆维吾尔地级市自治区-----692-909-963-区县级----232-1646-1004-省级--------吉林省地级市-----690-1707-1402-区县级-----008--1320-省级-102-1974-1497--884-1090-1119-山西省地级市-----743-1400-1180-988区县级-----1254---省级-----910-414-1217-1044甘肃省地级市-----127-595-1353-区县级-----362---省级--------辽宁省地级市-----901-523-950062区县级-----1247-1241-1339-1241省级--------黑龙江省地级市-----1996-20822779-4309区县级--------省级--------内蒙古自治地级市区-----1029-1263--区县级-----1250---省级--------宁夏回族自地级市治区-----882-833-822-区县级--------省级-----674---682西藏自治区地级市-----623-1269-1290-区县级--------省级--------青海省地级市-----216-548--区县级------495--省级------1305-1292-海南省地级市-----653---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为8月21日8月14日敬请阅读末页的重要说明17固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明18