研究报告全文：博雅生物300294血制品收入符合预期凝血酶原复合物快速增长2023-08-221H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入1541亿元同比增长1016归母净利润326亿元对应每股盈利065元同比增长1688归母扣非净利润257亿元同比增长397符合我们预期发展趋势血液制品板块收入同比增长10根据公司公告截至2023年8月公司拥有14家单采血浆站1H23公司原料血浆采集量约为215吨与上年同期基本持平1H23公司血液制品业务录得营业收入762亿元其中公司核心产品白蛋白静丙纤原依然保持产销平衡1H23公司血液制品板块营业利润同比增长10939至601亿元净利润同比增长12450至552亿元利润端的同比大幅增长主要系公司理财收益增加以及收到控股子公司分红等因素影响考虑到公司公告2023年6月阳城浆站获得单采血浆许可证正式开采我们预计下半年公司采浆量有望得到提升新产品逐步放量在研产品稳步推进根据公司公告1H23公司人凝血酶原复合物PCC销售收入为2258万元同比增长10689此外公司的八因子产品获得批签发并于2023年5月份正式上市销售现阶段主要工作是推进各省挂网准入仍处于市场开发阶段根据公司公告其在研管线静注人免疫球蛋白10和血管性血友病因子vWF目前仍处于临床III期C1酯酶抑制剂已获批临床非血液制品业务方面公司计划将持续加强血液制品业务的资源整合工作实现华润医药关于解决同业竞争的承诺根据公司公告华润医药出具了关于避免与上市公司同业竞争的相关承诺公司预计于2023年底之前促成天安药业复大医药分别与华润医药的业务整合工作1H23公司糖尿病业务天安药业生化药业务新百药业化学药业务欣和药业因受相关政策以及部分产品退出地方医保目录及竞品竞争加剧等市场综合因素影响相关收入及净利润均有不同程度的下滑或亏损盈利预测与估值我们维持2023年和2024年的EPS预测分别为101元和117元当前股价对应307倍2023年市盈率和263倍2024年市盈率我们维持跑赢行业评级但由于医药板块估值中枢下移我们下调目标价92至395元对应391倍2023年市盈率和338倍2024年市盈率较当前股价有278的上行空间风险采浆站新增进度不及预期血浆供应量不及预期产品研发不及预期相关资产计提减值准备国家重点监控合理用药可能导致需求下降