华阳集团发布2023半年度报告，上半年实现营收28.68亿元，同比增长15.39%，主要来自汽车电子及精密压铸两大主营业务的增长。归母净利润1.82亿元，同比增长11.64%，扣非净利润1.69亿元，同比增长13.25%，销售毛利率为22.23%。
　　双主业并行发展，收入利润实现双增长
　　汽车电子业务上半年实现收入18.56亿元，同比+15.82%，占营业收入比重64.73%，汽车电子业务毛利率为21.88%，毛利率同比上升1.08%。公司在汽车电子业务方面有液晶仪表、HUD、电子内外后视镜、座舱域控、自动泊车等产品，拥有丰富的智能座舱、智能驾驶和智能网联产品线。精密压铸业务上半年实现收入7.40亿元，同比+21.64%，占营业收入比重25.80%，精密压铸业务毛利率为26.08%，毛利率同比上升0.44%。精密压铸业务产品主要应用领域为汽车动力系统、转向系统、新能源三电系统等。
　　汽车电子领域不断突破，HUD产品超百万套出货量
　　2023年上半年，公司在智能运算单元方面，使用国产芯片的座舱域控实现量产；轻域控获得多个定点；舱泊一体完成技术预研及样机等成果。智能显示单元方面，公司HUD产品累计出货已超过100万套。AR-HUD产品采用多技术路线并行策略，已推出PHUD、光波导样机等产品。完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。其他电子产品方面，大功率无线充电Qi2.0新品投入开发；数字声学系统升级搭载全景7.1.4沉浸式环绕音效；数字钥匙完成BLE、UWB技术预研，并获得车厂平台化定点项目；高精度定位产品获得新定点项目。
　　持续不断加大研发力度，产品获得诸多客户认可
　　2023年上半年，公司研发投入达到2.97亿元，较上年同期增长34.20%，占总营业收入的10.37%，公司广泛开展与传统客户的深入合作，积极开拓新客户源，持续优化客户结构，扩大客户群。2023年上半年，公司在汽车电子业务突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，拓展与现有客户的合作宽度与深度。在精密压铸业务产品应用领域成功导入采埃孚、博格华纳、博世等新项目。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-2025年营收分别为67.24、84.67、102.75亿元，归母净利润为4.58、6.91、8.95亿元，对应PE33/22/17X。考虑到公司HUD龙头地位，汽车电子产品逐渐向智能驾驶方向拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　HUD渗透提升不及预期；电子产品拓品不及预期；汽车价格战加剧风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评汽车零部件华阳集团002906报告日期2023年08月21日双主业拓展顺利收入利润率实现双增长华阳集团中报点评投资要点投资评级买入维持华阳集团发布2023半年度报告上半年实现营收2868亿元同比增长1539主要来自汽车电子及精密压铸两大主营业务的增长归母净利润182分析师施毅亿元同比增长1164扣非净利润169亿元同比增长1325销售毛利执业证书号S1230522100002率为2223shiyistockecomcn双主业并行发展收入利润实现双增长汽车电子业务上半年实现收入1856亿元同比1582占营业收入比重基本数据6473汽车电子业务毛利率为2188毛利率同比上升108公司在汽车收盘价2913电子业务方面有液晶仪表HUD电子内外后视镜座舱域控自动泊车等产总市值百万元1525707品拥有丰富的智能座舱智能驾驶和智能网联产品线精密压铸业务上半年实总股本百万股52376现收入740亿元同比2164占营业收入比重2580精密压铸业务毛利率为2608毛利率同比上升044精密压铸业务产品主要应用领域为汽车股票走势图动力系统转向系统新能源三电系统等华阳集团深证成指汽车电子领域不断突破产品超百万套出货量0HUD-102023年上半年公司在智能运算单元方面使用国产芯片的座舱域控实现量-20产轻域控获得多个定点舱泊一体完成技术预研及样机等成果智能显示单元-29-39方面公司HUD产品累计出货已超过100万套AR-HUD产品采用多技术路线-49并行策略已推出PHUD光波导样机等产品完成电子外后视镜商用车平台预22092210221122122301230323042305230623072308研获得车厂项目定点其他电子产品方面大功率无线充电Qi20新品投入开2208发数字声学系统升级搭载全景714沉浸式环绕音效数字钥匙完成BLE相关报告UWB技术预研并获得车厂平台化定点项目高精度定位产品获得新定点项1CMS一触即发开启全新增目长曲线20230621持续不断加大研发力度产品获得诸多客户认可2023年上半年公司研发投入达到297亿元较上年同期增长3420占总营业收入的1037公司广泛开展与传统客户的深入合作积极开拓新客户源持续优化客户结构扩大客户群2023年上半年公司在汽车电子业务突破大众SCANIA一汽丰田上汽大众等新客户拓展与现有客户的合作宽度与深度在精密压铸业务产品应用领域成功导入采埃孚博格华纳博世等新项目盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为6724846710275亿元归母净利润为458691895亿元对应PE332217X考虑到公司HUD龙头地位汽车电子产品逐渐向智能驾驶方向拓展维持买入评级风险提示HUD渗透提升不及预期电子产品拓品不及预期汽车价格战加剧风险财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入5637936724288467041027523-2561192725922136归母净利润38046458436910289489-2740205050742950每股收益元073088132171PE4010332822081705资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分华阳集团002906公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产4597538763587682营业收入56386724846710275现金7537948281019营业成本4392521364917807交易性金融资产0452724营业税金及附加25273443应收账项1978247630823803营业费用228304356437其它应收款22354147管理费用167199250304预付账款59567593研发费用471551685844存货1234140217512133财务费用9582其他552579555562资产减值损失65595459非流动资产2400242926372770公允价值变动损益1111金额资产类0000投资净收益26363733长期投资173160164166其他经营收益30292628固定资产1466157217151839营业利润355431649839无形资产191207228241营业外收支2222在建工程137135132128利润总额353429647838其他433356398397所得税32345267资产总计69977816899510452净利润385463698905流动负债2546289233603906少数股东损益45710短期借款189337251152归属母公司净利润380458691895应付款项1928203025373172EBITDA541554790992预收账款1111EPS最新摊薄073088132171其他429525572580非流动负债235190202209主要财务比率长期借款5858585820222023E2024E2025E其他177131143150成长能力负债合计2781308235624115营业收入2561192725922136少数股东权益23283645营业利润2943215250512942归属母公司股东权益4193470653976292归属母公司净利润2740205050742950负债和股东权益69977816899510452获利能力毛利率2210224823332402现金流量表净利率682689825880百万元20222023E2024E2025EROE938102413591521经营活动现金流33964386542ROIC86991912351390净利润385463698905偿债能力折旧摊销187120137154资产负债率3974394339603937财务费用9582净负债比率8961285872516投资损失26363733流动比率181186189197营运资金变动164307243速动比率132138137142其它363180422443营运能力投资活动现金流378220259250总资产周转率086091101106资本支出287201252247应收账款周转率321306314311长期投资131242应付账款周转率493457478472其他773041每股指标元筹资活动现金流12619793100每股收益073088132171短期借款321488699每股经营现金065012074103长期借款51000每股净资产88189910311201其他1074972估值比率现金净增加额1654233192PE4010332822081705PB331324283242EVEBITDA2834268018681460资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分华阳集团002906公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分