业绩符合预期。公司上半年营业收入28.68亿元，同比增长15.4%；归母净利润1.82亿元，同比增长11.6%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长13.3%。2季度营业收入15.52亿元，同比增长20.8%，环比增长18.0%；归母净利润1.04亿元，同比增长11.3%，环比增长34.4%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长14.6%，环比增长31.8%。公司通过持续改善产品力、加大研发投入、加大新能源及国际大客户开拓力度、推进经营变革等举措，实现综合竞争力提升，上半年营收及利润均实现稳步增长。
　　毛利率同比提升，现金流大幅改善。上半年毛利率23.2%，同比提升0.7个百分点；2季度毛利率22.1%，同比提升1.1个百分点，环比下降0.2个百分点。上半年期间费用率16.0%，同比增加0.5个百分点，其中销售费用率同比下降0.4个百分点，管理费用率同比下降0.4个百分点，研发费用率同比增加1.3个百分点。上半年经营活动现金流净额2.74亿元，同比提升112.2%，主要系公司销售回款增加。
　　汽车电子业务产品加速迭代，客户持续优化。上半年汽车电子业务营收18.56亿元，同比增长21.6%；毛利率26.1%，同比提升0.4个百分点。公司持续优化客户结构，汽车电子业务突破大众SCANIA、上汽大众、一汽丰田等新客户，承接比亚迪、吉利、奇瑞、长安、长城、阿维塔、赛力斯、零跑、合众、本田、中国重汽等客户新项目；同时持续推进产品迭代，HUD产品累计出货超过100万套，AR-HUD产品多技术并行，已推出光波导、PHUD样机；应用国产芯片方案的座舱域控实现量产，推出轻域控产品并获得多个定点项目，智驾域控产品参与项目竞标，舱泊一体完成技术预研；无线充电、数字声学系统、精密运动机构、数字钥匙等新产品实现升级迭代；公司亦积极开展多维度合作，与先锋电子合作推出数字声学系统解决方案，与美国CYVision Inc推出裸眼3DAR-HUD产品。公司汽车电子业务持续加大研发投入，产品加速迭代，预计将为公司持续开拓新客户、新订单提供保障。
　　精密压铸业务稳步增长，产品领域向中大件发展。上半年精密压铸业务营收7.40亿元，同比增长15.8%；毛利率21.9%，同比提升1.1个百分点。公司精密压铸业务导入博世、采埃孚、博格华纳、大陆、海拉、蒂森克虏伯、比亚迪、法雷奥、Stellantis集团等客户新项目，新能源及汽车电子零部件占比较高；公司在中大吨位模具设计、模具制造、CNC加工、镁合金工艺、FA装备技术、注塑工艺等方面取得技术突破，并推进新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等研究；引进3500吨压铸设备并获得新能源三电定点项目，产品领域逐步向中大件延伸。
　　盈利预测与投资建议
　　调整收入、毛利率、费用率等，预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.77、6.82、8.73亿元（原5.16、7.12、9.02亿元），可比公司23年PE 43倍，对应目标价为39.13元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。
　　

研究报告全文：公司研究中报点评华阳集团002906SZ买入维持毛利率同比提升汽车电子业务加速迭代股价2023年08月18日295元目标价格3913元52周最高价最低价54972621元总股本流通A股万股5237647722A股市值百万元15451国家地区中国核心观点行业汽车与零部件业绩符合预期公司上半年营业收入2868亿元同比增长154归母净利润报告发布日期2023年08月20日182亿元同比增长116扣非归母净利润169亿元同比增长1332季度营业收入1552亿元同比增长208环比增长180归母净利润104亿元同比增长113环比增长344扣非归母净利润096亿元同比增长146环比增长318公司通过持续改善产品力加大研发投入加大新能源及国际大1周1月3月12月客户开拓力度推进经营变革等举措实现综合竞争力提升上半年营收及利润均绝对表现-725-152904-417实现稳步增长相对表现-467-13361339-3222毛利率同比提升现金流大幅改善上半年毛利率232同比提升07个百分沪深300-258-184-435-948点2季度毛利率221同比提升11个百分点环比下降02个百分点上半年期间费用率160同比增加05个百分点其中销售费用率同比下降04个百分点管理费用率同比下降04个百分点研发费用率同比增加13个百分点上半年经营活动现金流净额274亿元同比提升1122主要系公司销售回款增加汽车电子业务产品加速迭代客户持续优化上半年汽车电子业务营收1856亿元同比增长216毛利率261同比提升04个百分点公司持续优化客户结构汽车电子业务突破大众SCANIA上汽大众一汽丰田等新客户承接比亚迪吉利奇瑞长安长城阿维塔赛力斯零跑合众本田中国重汽等客户新项目同时持续推进产品迭代HUD产品累计出货超过100万套AR-HUDPHUD产品多技术并行已推出光波导样机应用国产芯片方案的座舱域控实现量产推出轻域控产品并获得多个定点项目智驾域控产品参与项目竞标舱泊一体完成技术预研无线充电数字声学系统精密运动机构数字钥匙等新产品实现升级迭代公司亦积极开展多维度合作与先锋电子合作推出数字声学系统解决方案与美国CYVisionInc推出裸眼3DAR-HUD产品公司汽车电子业务持续加证券分析师姜雪晴大研发投入产品加速迭代预计将为公司持续开拓新客户新订单提供保障精密压铸业务稳步增长产品领域向中大件发展上半年精密压铸业务营收740亿jiangxueqingorientseccomcn元同比增长158毛利率219同比提升11个百分点公司精密压铸业务导入博世采埃孚博格华纳大陆海拉蒂森克虏伯比亚迪法雷奥执业证书编号S0860512060001Stellantis集团等客户新项目新能源及汽车电子零部件占比较高公司在中大吨位CNCFA模具设计模具制造加工镁合金工艺装备技术注塑工艺等方面取得技术突破并推进新能源汽车关键零部件制造工艺开发高精密数控加工半总成装配关联技术等研究引进3500吨压铸设备并获得新能源三电定点项目产品领联系人袁俊轩域逐步向中大件延伸yuanjunxuanorientseccomcn盈利预测与投资建议调整收入毛利率费用率等预测公司2023-2025年归母净利润分别为477682873亿元原516712902亿元可比公司23年PE43倍对应目汽车电子和精密压铸业务产品和客户结构2023-04-21标价为3913元维持买入评级持续优化风险提示毛利率环比改善汽车电子及精密压铸快2022-10-28汽车电子业务配套量低于预期精密压铸业务低于预期乘用车行业销量低于预期速发展盈利超预期汽车电子及精密压铸产品持2022-08-20续获得新订单公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元448856387057920311088同比增长330256252304205营业利润百万元274355513735939同比增长565294447432278归属母公司净利润百万元299380477682873同比增长649274254429279每股收益元057073091130167毛利率216221225231236净利率6767687479净资产收益率809493107124市盈率517406324227177市净率4037252321资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明华阳集团中报点评毛利率同比提升汽车电子业务加速迭代表1可比公司估值比较公司代码最新价格元每股收益元市盈率2023年8月18日2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E德赛西威002920139572132803895086546498535902747科大讯飞002230566802405808511923383972466744746北京君正3002237381641812423044503408230482426中科创达30049680421682132853844796377728222095伯特利60359680221702343174144728342525281936调整后平均5356428131542423数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2华阳集团中报点评毛利率同比提升汽车电子业务加速迭代附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金936753160019332329营业收入448856387057920311088应收票据账款及款项融资20482430343242145083营业成本35204392547270768476预付账款36595983103营业税金及附加1725303947存货9141234147119092316营业费用182228282368444其他82121130128143管理费用及研发费用50863781210581242流动资产合计40174597669382669974财务费用11971514长期股权投资158173160164166资产信用减值损失3865453639固定资产12021466154115561525公允价值变动收益01000在建工程114137195149112投资净收益4826455040无形资产155191175159143其他1530444444其他402433125128124营业利润274355513735939非流动资产合计20322400219521572071营业外收入128810资产总计6049699788881042312045营业外支出54555短期借款1571890276467利润总额270353516738944应付票据及应付账款12111928213127653444所得税2832415975其他552430430481527净利润298385475679868流动负债合计19202546256135224438少数股东损益14234长期借款10958585858归属于母公司净利润299380477682873应付债券00000每股收益元057073091130167其他122177133145151非流动负债合计231235191203210主要财务比率负债合计215227812752372546482021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益1923211713成长能力实收资本或股本475476524524524营业收入330256252304205资本公积941957236323632363营业利润565294447432278留存收益25012787326438274529归属于母公司净利润649274254429279其他3827363432获利能力股东权益合计38974216613666977397毛利率216221225231236负债和股东权益总计6049699788881042312045净利率6767687479ROE809493107124现金流量表ROIC818787100114单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润298385475679868资产负债率356397310357386折旧摊销78128137150161净负债率0000000000财务费用11971514流动比率209181261235225投资损失4826455040速动比率160130201178170营运资金变动1272141043610629营运能力其它4752985047应收账款周转率3232313231经营活动现金流469339184204393存货周转率4139394038资本支出39241725210476总资产周转率0809091010长期投资9131242每股指标元其他55236445每股收益057073091130167投资活动现金流3963782384332每股经营现金流099071-035039075债权融资11050200每股净资产741801116812751410股权融资8817145400估值比率其他569418217235市盈率517406324227177筹资活动现金流141126127017235市净率4037252321汇率变动影响410-0-0-0EVEBITDA407312230170136现金净增加额211156848332396EVEBIT519427292205160资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布华阳集团中报点评毛利率同比提升汽车电子业务加速迭代分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素