事项：
　　公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入28.7亿元（同比+15.4%），上半年公司实现归母净利润1.8亿元（同比+11.6%），实现扣非归母净利润1.7亿元（同比+13.3%）。单二季度看，公司二季度实现营业收入15.5亿元，同环比分别增加20.8%/18.0%，二季度实现归母净利润1.0亿元，同环比分别增加11.3%/34.4%，实现扣非归母净利润9595.7万元，同环比分别增加14.6%/31.8%。
　　平安观点：
　　二季度业绩基本符合预期，精密压铸业务盈利能力稳健。2023年上半年公司实现营业收入28.7亿元（同比+15.4%），其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收18.6亿/7.4亿元，同比增速分别达到15.8%/21.6%，占上半年公司营收的比例分别为64.7%/25.8%。净利润方面，公司上半年实现归母净利润1.8亿元（同比+11.6%），根据公司半年报数据拆解，公司精密压铸业务（子公司华阳精机）盈利能力依然稳健，上半年实现净利润1.0亿元，约占公司上半年净利润的53.7%，汽车电子业务（含精密电子部件）上半年实现净利润约0.8亿元，约占公司上半年净利润的46.6%。
　　毛利率稳中有升，汽车电子研发投入大。公司毛利率总体保持稳定，上半年公司综合毛利率达到22.2%，同比增加0.7个百分点，汽车电子、精密压铸两项主营业务的毛利率分别达到21.9%/26.1%，同比增加1.1/0.4个百分点。公司上半年研发投入达到3.0亿元（其中费用化2.8亿元），同比增加34.2%，占公司营业收入的10.4%，汽车电子研发投入占其营业收入的12.8%（据此测算上半年公司汽车电子业务研发投入约2.4亿元，约占上半年研发总投入的80%）。销售和管理费用方面，上半年公司销售和管理费用率达到6.4%，同比下降0.8个百分点，体现公司良好的费用管控水平以及规模化效应的提升。
　　多项汽车电子产品实现较快增长，定增项目落地为公司后续增长提供产能和资金支持。公司是国产HUD厂商的龙头之一，目前累计出货量已经超过100万套，领先国内其他HUD供应商，在技术路线上，公司AR-HUD目前已经实现TFT、DLP和LCoS成像技术的全面布局，根据公司半年报披露的信息，上半年公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA自动泊车、DAB数字收音等产品销售额实现大幅增长，汽车电子业务突破了大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户。公司另一项新的汽车电子产品电子外后视镜完成商用车平台预研，也已获得车厂项目定点。此外根据公司近期的公告信息显示，公司的本次定增项目共募资13.9亿元（扣除发行费用后），所募资金将用于汽车电子、精密压铸业务的产能扩张以及智能驾驶平台的研发，这为公司未来业绩增长提供了产能和资金支持。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内领先的汽车座舱电子公司，以HUD为代表的多项座舱电子产品处于行业领先地位，我们认为随着汽车智能座舱渗透率的提升，公司业绩有望持续受益，此外公司精密压铸业务增长确定性较强，盈利能力稳健。结合公司上半年公司的业绩情况，我们调整公司2023~2024年净利润预测为4.7亿/6.3亿/8.6亿元（原预测值为5.2亿/7.0亿/9.6亿元），考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势，我们依然维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）公司座舱电子产品以及智驾产品的拓展情况可能不及预期；4）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。

研究报告全文：公汽车司2023年08月20日报华阳集团002906SZ告汽车电子不断突破精密压铸盈利稳健推荐维持事项公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入287亿元同股价295元比154上半年公司实现归母净利润18亿元同比116实现扣非归公母净利润17亿元同比133单二季度看公司二季度实现营业收入155主要数据司亿元同环比分别增加208180二季度实现归母净利润10亿元同环行业汽车比分别增加113344实现扣非归母净利润95957万元同环比分别增加半公司网址wwwforyougroupcom146318年大股东持股江苏华越投资有限公司5171平安观点实际控制人邹淦荣李道勇吴卫张元泽陈世二季度业绩基本符合预期精密压铸业务盈利能力稳健2023年上半年报银李光辉曾仁武孙永镝公司实现营业收入287亿元同比154其中汽车电子和精密压铸点总股本百万股524流通A股百万股477业务分别实现营收186亿74亿元同比增速分别达到158216评流通BH股百万股占上半年公司营收的比例分别为647258净利润方面公司上半年总市值亿元155实现归母净利润18亿元同比116根据公司半年报数据拆解公流通A股市值亿元141司精密压铸业务子公司华阳精机盈利能力依然稳健上半年实现净利每股净资产元818润10亿元约占公司上半年净利润的537汽车电子业务含精密电资产负债率401子部件上半年实现净利润约08亿元约占公司上半年净利润的466行情走势图毛利率稳中有升汽车电子研发投入大公司毛利率总体保持稳定上半年公司综合毛利率达到222同比增加07个百分点汽车电子精密压铸两项主营业务的毛利率分别达到219261同比增加1104个百分点公司上半年研发投入达到30亿元其中费用化28亿元同比证增加342占公司营业收入的104汽车电子研发投入占其营业收入券的128据此测算上半年公司汽车电子业务研发投入约24亿元约占上半年研发总投入的80销售和管理费用方面上半年公司销售和管研6408究证券分析师理费用率达到同比下降个百分点体现公司良好的费用管控水平以及规模化效应的提升报王德安投资咨询资格编号S1060511010006BQV509告WANGDEAN002pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E王跟海投资咨询资格编号营业收入百万元448856386664818910808S1060523080001WANGGENHAI964pingancomcnYOY330256182229320净利润百万元299380471634859YOY649274238345356毛利率216221222228233净利率6767717779ROE77917897119EPS摊薄元057073090121164PE倍517406328244180PB倍4037262421请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容华阳集团公司半年报点评多项汽车电子产品实现较快增长定增项目落地为公司后续增长提供产能和资金支持公司是国产HUD厂商的龙头之一目前累计出货量已经超过100万套领先国内其他HUD供应商在技术路线上公司AR-HUD目前已经实现TFTDLP和LCoS成像技术的全面布局根据公司半年报披露的信息上半年公司屏显示AR-HUD车载无线充电座舱域控数字声学系统数字钥匙APA自动泊车DAB数字收音等产品销售额实现大幅增长汽车电子业务突破了大众SCANIA一汽丰田上汽大众等新客户公司另一项新的汽车电子产品电子外后视镜完成商用车平台预研也已获得车厂项目定点此外根据公司近期的公告信息显示公司的本次定增项目共募资139亿元扣除发行费用后所募资金将用于汽车电子精密压铸业务的产能扩张以及智能驾驶平台的研发这为公司未来业绩增长提供了产能和资金支持盈利预测与投资建议公司是国内领先的汽车座舱电子公司以HUD为代表的多项座舱电子产品处于行业领先地位我们认为随着汽车智能座舱渗透率的提升公司业绩有望持续受益此外公司精密压铸业务增长确定性较强盈利能力稳健结合公司上半年公司的业绩情况我们调整公司20232024年净利润预测为47亿63亿86亿元原预测值为52亿70亿96亿元考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势我们依然维持公司推荐评级风险提示1HUD渗透率或搭载量不及预期HUD是公司强势产品如果HUD的渗透率和搭载量不及预期将直接影响公司HUD产品的市场空间2HUD市场竞争环境日渐激烈公司技术创新能力可能下滑进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑3公司座舱电子产品以及智驾产品的拓展情况可能不及预期4汽车消费恢复程度不达预期导致公司下游客户销量下滑将直接导致公司业绩承压请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24华阳集团公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产45976873814910118营业收入56386664818910808现金753208122732379营业成本4392518563258285应收票据及应收账款2430324039825255税金及附加25334154其他应收款22344255营业费用228250328432预付账款59566991管理费用167193246324存货1234139417012228研发费用471573671897其他流动资产996782109财务费用-9-7-8-9非流动资产2400232222042041资产减值损失-19-30-30-30长期投资173193218248信用减值损失-46-15-15-15固定资产1471143713581227其他收益31303030无形资产191164135106公允价值变动收益-1000其他非流动资产565528493460投资净收益26202020资产总计699791951035312159资产处置收益-0000流动负债2546292735724682营业利润355441592828短期借款189000营业外收入2222应付票据及应付账款1928227027693627营业外支出4444其他流动负债4306578031055利润总额353439590826非流动负债235235235235所得税-32-37-50-41长期借款62626262净利润385476640868其他非流动负债173173173173少数股东损益4569负债合计2781316238074917归属母公司净利润380471634859少数股东权益23283443EBITDA5317399251191股本476524524524EPS元073090121164资本公积964235223522352主要财务比率留存收益2753313036374324会计年度2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益4193600565127199成长能力负债和股东权益699791951035312159营业收入256182229320营业利润294243343399归属于母公司净利润274238345356获利能力毛利率221222228233净利率67717779ROE917897119现金流量表单位百万元ROIC104110136168会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流337375512457资产负债率397344368404净利润385476640868净负债比率-119-335-338-320折旧摊销187307343373流动比率18232322财务费用-9-7-8-9速动比率13181816投资损失-26-20-20-20营运能力营运资金变动-294-379-439-753总资产周转率08070809其他经营现金流94-3-4-2应收账款周转率23212121投资活动现金流-378-206-201-188应付账款周转率42424242资本支出386210200180每股指标元长期投资37-20-25-30每股收益最新摊薄073090121164其他投资现金流-801-396-376-338每股经营现金流最新摊薄064072098087筹资活动现金流-1261159-119-163每股净资产最新摊薄801114712431375短期借款32-18900估值比率长期借款-48000PE406328244180其他筹资现金流-1091348-119-163PB37262421现金净增加额-1571328193106EVEBITDA299191152120资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层