报告摘要：
　　据中采咨询，8月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）48.1，环比回升1.0个点。环比变化主要由季节性特征驱动，过去5年同期环比均值为上行0.9个点。以EPMI与历史同期均值差剔除季节性后观测景气趋势，4-8月与季节性均值的差分别为-4.0、-3.4、-1.8、-1.9、-1.8个点，即4-5月是最低点，6-8月连续3个月景气趋势低位大致持平。景气面亦持平前值，7大细分新兴产业中，仅生物产业位于50以上的景气扩张区间，与7月一致。
　　据中采咨询，8月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）48.1，较前值回升1.0个点。
　　环比方面，过去5年（2018-2022年）8月EPMI环比以上行为主，环比均值为上行0.9个点，本月环比上行幅度略高于季节性均值。
　　同比方面，8月EPMI低于过去5年同期均值1.8个点，4-7月与季节性均值的差分别为-4.0、-3.4、-1.8、-1.9个点，即6-8月连续3个月与季节性均值差徘徊在1.8-1.9个点左右。
　　7大战略性新兴产业中位于景气扩张行业的个数为1个，1-2季度分别为5.7个和4.3个，4-7月分别为5个、4个、4个和1个。
　　从主要细分指标看：（1）产需沿季节性改善，产品订货指标环比上行2.5个点，略强于生产指标的1.3个点；（2）出口订货指标环比上行3.5个点，结束了3-7月连续5个月的环比下降趋势；（3）购进价格和销售价格环比分别上行3.3和1.1个点，分别实现连续3个月和2个月环比上行；（4）新兴产业中长期投资相关指标仍然偏弱，研发活动、新产品投产和就业指标环比分别下降0.8、2.7和0.9个点。
　　生产端，8月生产量指数环比上行1.3个点（前值为环比下降6.2个点，下同），采购量指标环比上行1.6个点（-5.5），自有库存环比上行3.6个点（-3.5）。
　　需求端，8月产品订货指数环比上行2.5个点（-5.6），出口订货环比上行3.5个点（-1.7）。
　　经营指标方面，8月应收账款环比上行2.0个点（-1.2），经营预期环比上行4.5个点（-1.7），配送指标环比上行1.2个点（-2.0）。
　　价格端，8月购进价格环比上行3.3个点（+3.1），销售价格环比上行1.1个点（+2.0），利润指标环比下降0.8个点（-8.7）
　　8月贷款难度环比上行1.3个点（-3.0），研发活动指标环比下降0.8个点（-0.6），新产品投产环比下降2.7个点（-6.1），就业指标环比下降0.9个点（-2.2）。
　　8月EPMI环比季节性回升，剔除季节性后景气趋势与7月相当。PMI是季调后数据，估计8月PMI可能会基本持平。从高频数据来看，8月汽车全钢胎开工率略低于7月，南方八省电厂日均耗煤量、石油沥青装置开工率、PVC开工率、汽车半钢胎开工率环比改善。
　　从8月高频数据看，与制造业景气相关的高频数据环比普遍略有改善，同比趋势有所分化。环比方面，8月前两旬南方八省电厂日均耗煤量、石油沥青装置开工率、PVC开工率、汽车半钢胎开工率均略好于7月均值水平，汽车全钢胎开工率略低于7月均值。同比方面，日均耗煤量和汽车全钢胎开工率同比略低于7月，但石油沥青装置开工率、PVC开工率、汽车半钢胎开工率同比均明显好于7月。
　　从细分行业来看，生物产业景气领先，是8月景气位于扩张区间的细分行业，连续第4个月景气领先其他细分新兴产业；其次是新能源汽车，景气高于季节性均值。环比方面，7个行业中，5个行业景气环比改善，新能源、高端装备制造景气环比下降，景气度相比较而言偏低。
　　7大战略性新兴产业中，生物产业景气领先，位于55以上；其余行业景气均位于50以下的紧缩区间，行业及景气由高到低分别为新能源汽车、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源、高端装备制造，新能源和高端装备制造景气位于40-45的低景气区间。
　　环比方面，5个行业景气环比改善，新能源汽车、生物产业、新一代信息技术、节能环保、新材料景气环比分别上行4.1、3.5、3.1、2.3和1.6个点；新能源和高端装备制造景气环比下降1.1和3.9个点。
　　与季节性均值（2018-2022年8月均）相比，生物产业和新能源汽车分别高于季节性均值6.5和2.3个点，其余5个行业景气均低于季节性均值，节能环保、新一代信息技术、新材料分别低于季节性均值1.1、2.2和3.8个点，新能源、高端装备制造分别低于季节性均值5.7和9.8个点。
　　截至8月21日，上证科创50成份指数较上个月最后一个交易日下跌7.9%，跌幅略大于同期万得全A指数的6.5%，此前6月和7月亦同样跑输万得全A指数。从影响因素来看，分母端全球无风险收益率自5月中旬进入单边上行趋势，10年期美债收益率8月均值高达4.1%；分子端高技术产业增加值增速持续低于整体工业增加值增速，EPMI景气持续运行在季节性均值下方，两个因素共同拖累新兴产业资产定价。后续需继续观测三条线索：一是从8月EPMI数据看，景气虽然偏弱，但中枢没有继续下行，而同期稳增长政策在继续落地，这一剪刀差趋势积累到一定程度，市场可能会出现预期修正；二是美债收益率代表的海外无风险利率在本轮单边上行后，后续如何较为关键；三是一些对新兴产业相关的基本面信息也会影响短期预

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2023年8月21日证券研究报告广发宏观TableTitle从EPMI看8月经济分析师Tabl郭磊分析师王丹eAuthorSAC执证号S0260516070002SAC执证号S0260521040001SFCCEnoBNY419021-38003572guoleigfcomcnbjwangdangfcomcn请注意王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary报告摘要据中采咨询8月战略性新兴产业采购经理人指数EPMI481环比回升10个点环比变化主要由季节性特征驱动过去5年同期环比均值为上行09个点以EPMI与历史同期均值差剔除季节性后观测景气趋势4-8月与季节性均值的差分别为-40-34-18-19-18个点即4-5月是最低点6-8月连续3个月景气趋势低位大致持平景气面亦持平前值7大细分新兴产业中仅生物产业位于50以上的景气扩张区间与7月一致据中采咨询8月战略性新兴产业采购经理人指数EPMI481较前值回升10个点环比方面过去5年2018-2022年8月EPMI环比以上行为主环比均值为上行09个点本月环比上行幅度略高于季节性均值同比方面8月EPMI低于过去5年同期均值18个点4-7月与季节性均值的差分别为-40-34-18-19个点即6-8月连续3个月与季节性均值差徘徊在18-19个点左右7大战略性新兴产业中位于景气扩张行业的个数为1个1-2季度分别为57个和43个4-7月分别为5个个个和个441从主要细分指标看1产需沿季节性改善产品订货指标环比上行25个点略强于生产指标的13个点2出口订货指标环比上行35个点结束了3-7月连续5个月的环比下降趋势3购进价格和销售价格环比分别上行33和11个点分别实现连续3个月和2个月环比上行4新兴产业中长期投资相关指标仍然偏弱研发活动新产品投产和就业指标环比分别下降0827和09个点生产端8月生产量指数环比上行13个点前值为环比下降62个点下同采购量指标环比上行16个点-55自有库存环比上行36个点-35需求端8月产品订货指数环比上行25个点-56出口订货环比上行35个点-17经营指标方面8月应收账款环比上行20个点-12经营预期环比上行45个点-17配送指标环比上行12个点-20价格端8月购进价格环比上行33个点31销售价格环比上行11个点20利润指标环比下降08个点-87识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter16TablePageText宏观经济研究报告8月贷款难度环比上行13个点-30研发活动指标环比下降08个点-06新产品投产环比下降27个点-61就业指标环比下降09个点-228月EPMI环比季节性回升剔除季节性后景气趋势与7月相当PMI是季调后数据估计8月PMI可能会基本持平从高频数据来看8月汽车全钢胎开工率略低于7月南方八省电厂日均耗煤量石油沥青装置开工率PVC开工率汽车半钢胎开工率环比改善从8月高频数据看与制造业景气相关的高频数据环比普遍略有改善同比趋势有所分化环比方面8月前两旬南方八省电厂日均耗煤量石油沥青装置开工率PVC开工率汽车半钢胎开工率均略好于7月均值水平汽车全钢胎开工率略低于7月均值同比方面日均耗煤量和汽车全钢胎开工率同比略低于7月但石油沥青装置开工率PVC开工率汽车半钢胎开工率同比均明显好于7月从细分行业来看生物产业景气领先是8月景气位于扩张区间的细分行业连续第4个月景气领先其他细分新兴产业其次是新能源汽车景气高于季节性均值环比方面7个行业中5个行业景气环比改善新能源高端装备制造景气环比下降景气度相比较而言偏低7大战略性新兴产业中生物产业景气领先位于55以上其余行业景气均位于50以下的紧缩区间行业及景气由高到低分别为新能源汽车节能环保新一代信息技术新材料新能源高端装备制造新能源和高端装备制造景气位于40-45的低景气区间环比方面5个行业景气环比改善新能源汽车生物产业新一代信息技术节能环保新材料景气环比分别上行41353123和16个点新能源和高端装备制造景气环比下降11和39个点与季节性均值2018-2022年8月均相比生物产业和新能源汽车分别高于季节性均值65和23个点其余5个行业景气均低于季节性均值节能环保新一代信息技术新材料分别低于季节性均值1122和38个点新能源高端装备制造分别低于季节性均值57和98个点截至月日上证科创成份指数较上个月最后一个交易日下跌跌幅略大于同期万得全指数的8215079A65此前6月和7月亦同样跑输万得全A指数从影响因素来看分母端全球无风险收益率自5月中旬进入单边上行趋势10年期美债收益率8月均值高达41分子端高技术产业增加值增速持续低于整体工业增加值增速EPMI景气持续运行在季节性均值下方两个因素共同拖累新兴产业资产定价后续需继续观测三条线索一是从8月EPMI数据看景气虽然偏弱但中枢没有继续下行而同期稳增长政策在继续落地这一剪刀差趋势积累到一定程度市场可能会出现预期修正二是美债收益率代表的海外无风险利率在本轮单边上行后后续如何较为关键三是一些对新兴产业相关的基本面信息也会影响短期预期如数字经济有关的政策线索消费电子产业链的内外需数据等截至8月21日上证科创50成份指数较7月最后一个交易日下跌了79同期万得全A指数下跌65此前7月上证科创50成份指数下跌36而万得全A指数上涨256月上证科创50成份指数下跌46而万得全A指数上涨165月上证科创50成份指数下跌31万得全A指数下跌33截至8月18日8月10年美债收益率平均水平为412023年1-7月10年期美债收益率平均水平分别为353737353637和395月中旬以来10年美债收益率呈现单边快速上行特征国家统计局公布1-6月高技术产业增加值同比17规上工业增加值同比387月高技术产业增加值同比增长07规上工业增加值同比增长37风险提示国内政策稳增长力度不及预期国内通胀下行或在低位运行时间超预期在通胀压力下海外流动性收紧超预期季节性调整等因素导致EPMI可能与制造业PMI单月波动出现背离识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明26TablePageText宏观经济研究报告图18月战略性新兴产业采购经理人指数EPMI季节性回升6562560561555315095075075048147145401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023数据来源中采咨询Wind广发证券发展研究中心图28月新兴产业景气各分项指标环比变化百分点645435343325162021311130-2-09-08-08-4-27-6-8-102023年7月环比2023年8月环比数据来源中采咨询广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明36TablePageText宏观经济研究报告图38月各细分新兴产业环比变化及与历史同期均值情况比较百分点863541431231620-2-11-4-6-39-8-10-128月环比与历史同期均值差数据来源中采咨询广发证券发展研究中心历史同期为2018-2022年8月图4高技术产业增加值增速与上证科创50成份指数20180018161600141214001081200641000208002019-12-312020-12-312021-12-312022-12-31中国工业增加值高技术产业当月同比上证科创板50成份指数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明46TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组TableResearchTeam郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈嘉荔高级研究员理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心文永恒高级研究员经济学博士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明56TablePageText宏观经济研究报告人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认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