报告摘要：
　　美联储每年召开8次议息会议，会议纪要（Minutes）是对政策形成过程和政策背后逻辑的详细说明，一般在会议三周后公布。2023年7月26日，美联储启动了本轮周期以来第11次加息；8月16日公布的7月议息会议纪要有三点关键信息，第一，在7月会议中，美联储官员对是否加息的决定有小幅分歧，绝大部分（almost all）与会者支持7月加息，几位与会者（a couple）倾向于7月暂停加息；第二，大部分（most）与会者认为通胀存在较大向上风险，但也注意到一些价格回落的迹象，因此未来紧缩路径仍将以数据依赖的方式进行；第三，货币政策已经达到限制性水平，虽然美联储仍然无法给出后续确定的加息/不加息答案，但下一阶段对美联储很重要的是“平衡加息过多及加息不足可能导致的风险”。
　　美东时间2023年8月16日，美联储公布7月25-26日议息会议纪要。纪要显示，第一，在7月会议中，美联储官员对是否加息的决定有小幅分歧，绝大部分（almost all）与会者支持7月加息，但几位与会者（a couple）倾向于7月暂停加息。
　　第二，会议纪要显示，绝大多数美联储官员认为通胀存在向上风险，但也注意到一些价格回落的迹象，因此未来美联储货币政策路径仍然将以数据依赖的方式进行，未来数月的经济数据将反映价格回落的趋势以及就业市场供需是否会达到更加平衡的状态。此外，纪要显示，美联储工作人员预计住房价格增速以及除住房外核心服务价格将在下半年持续放缓。
　　（“Most participants continued to see significant upside risks to inflation, which could require further tightening of monetary policy, the data arriving in coming months would help clarify the extent to which the disinflation process was continuing”）。
　　在7月议息会议后的新闻发布会中，鲍威尔表示美联储将关注5个数据，分别是7月和8月的就业和通胀数据以及2季度雇佣成本指数，从现阶段已公布的数据来看，大致符合9月暂停加息标准。7月通胀数据继续小幅回落，7月核心CPI同比增4.7%，低于前值的4.8%；季调环比增0.2%，持平于预期，6月和7月核心CPI环比读数为2021年3月以来最低水平；非农数据亦延续放缓态势，7月新增非农18.7万人，低于市场预期的20万人，为过去16个月以来第二次不及预期；2季度雇佣成本指数环比从1.2%回落至1%，预期1.1%，亦显示薪资压力正在逐步放缓。
　　第三，货币政策已经达到限制性水平，未来美联储将不断平衡加息过多以及加息不足可能导致的风险。“with the stance of monetary policy in restrictive territory, risks to the achievement of the committee’s goals had become more two sided, and it was important that the Committee’s decisions balance the risk of an inadvertent overtightening of policy against the cost of an insufficient tightening”。结合前文美联储官员对“数据依赖”的表述，我们理解，虽然美联储仍然无法给出确定的加息/不加息答案，但美联储现阶段的重点已经从控通胀为唯一目标转变为平衡过头对经济的产生过多负面冲击以及加息不够导致的通胀反弹。
　　美联储的议息会议通常由工作人员（staff）提供一份基准展望材料，供美联储与会者（participants）参考。鲍威尔在7月会后的新闻发布会中提到，软着陆是他的基准情形（“base-cases”）。本期展望显示，基于偏强的消费和经济韧性，美联储工作人员上调经济预测，不再把衰退当做假设情形；同时认为2024-25年经济增长可能会低于潜在增速，导致失业率会有一定程度的上行。从最新数据来看，7月美国零售数据超预期增长，显示美国居民端仍超预期韧性，叠加通胀延续回落，居民实际消费增速较强；经济的高频数据以及领先指标显示美国制造业亦接近触底，我们上修3季度美国GDP环比折年率增速预测至2.2%。
　　7月纪要显示，美联储工作人员不再把衰退当做假设情形，但2024-25年经济增长可能会低于潜在增速，并且失业率会有一定程度的上升（“the staff no longer judged that the economy would enter a mild recession toward the end of the year. However, the staff continued to expect that real GDP growth in 2024 and 2025 would run&nbs