7月公共财政收入同比1.9%，低于前值的5.6%；扣除留抵退税因素后，可比口径下公共财政收入同比-4.8%，高于前值的-10.2%。财政收入同比仍在负增长区间，是同期名义增长低位的反映；但降幅有所收窄，与经济处于弱势平稳区间的特征一致。
　　自然口径下，7月一般公共预算收入同比1.9%（前值5.6%）。自然口径增速的下台阶来自6月财政收入增速仍然存在去年留抵退税政策带来的低基数扰动，而7月这一扰动因素已接近尾声。
　　因此我们看到，7月可比口径下的一般公共预算收入同比为-4.8%，降幅较前期的-10.2%已有所收窄。一则来自6月经济数据环比回升的滞后反映，工业和消费领域好于4-5月有关；二是与去年同期经济小幅放缓有关。
　　结构上看表现也是如此，7月一般公共预算中，自然口径下税收收入同比4.5%（前值13.6%），可比口径下税收收入同比-3.3%（前值-9.0%）；非税收入同比-14.9%（前值-14.0%）。自然口径下，税收收入为上拉项，拉高7月公共财政收入增幅3.9个百分点，非税收入为拖累项，拉低7月公共财政收入增幅2个百分点。
　　分税种看，可比口径下国内增值税同比增速较前值回升9.5个百分点、企业所得税回升5.2个百分点、国内消费税回升6个百分点；个人所得税同比增速则较前值下降4.8个百分点，前三项应与6月工业和消费等领域的经济活动一度较4-5月好转有关；个税的下降或与个税优惠政策、财产性收入、就业市场等领域有关。另一表现相对较好的税种为车辆购置税，7月同比增速回升5.3个百分点，这与近月汽车零售渐趋活跃的情况基本匹配。其他税种表现则较为平淡，如进出口环节相关的三项税种均较前期有所下行，反映了5-7月中性偏弱的外贸。
　　7月国内增值税自然口径下同比34.4%（前值112.3%），可比口径下同比2.9%（前值-6.6%）；企业所得税同比-16%（前值-21.2%）、国内消费税同比14.5%（前值8.5%）。与6月环比好转的消费与工业有关。而7月增速下行的主要税种是个人所得税，同比增速-0.8%（前值4.0%）。
　　外贸相关税种变化方向一致，进出口环节均表现偏弱，反映同期内外需水平。7月进口货物增值税、消费税同比-4.8%（前值-3.6%）、外贸企业出口退税4.1%（前值20.6%）、关税-10.6%（前值-9.2%）。
　　地产与土地相关税种7月的边际贡献转为正值，但这主要来自低基数因素。7月地产与土地相关税种合并后的同比增速为4.0%（前值-22.5%），其中，房产税同比20.1%（前值-18.0%）、契税同比-2.0%（前值-8.6%）、土地增值税同比0.2%（前值-27.6%）、城镇土地使用税同比1.3%（前值-23.9%）、耕地占用税同比-20.5%（前值-41.1%）。
　　车辆购置税则表现相对较好，7月同比25.0%（前值19.7%），拉高全国财政收入增幅0.23个百分点。反映6月汽车零售边际好转的事实。
　　支出方面，7月公共财政支出同比-0.8%，较前值的-2.5%有所收敛，但仍位于负增区间。支出分项中表现较强的有教育、社保就业、环境保护等，其中教育与社保就业在今年1-7月表现持续强劲，社保领域支出上升反映的是财政的稳民生功能。而基建三项表现则较6月明显放缓，这与7月同期基建同比增速转弱相互映射。从同样逻辑看，8月专项债发行节奏有所加快，8-9月基建相关支出分项有望回升。
　　7月一般公共预算支出同比延续6月的负增水平，录得-0.8%（前值-2.5%）。支出占比6.4%，基本为近年同期除2019年外的最弱水平。
　　分项方面，7月支出同比增速由高到低分别为：环境保护（同比16.0%，拉高支出增幅0.3个百分点）、教育（同比2.6%，拉高支出增幅0.4个百分点）、社保就业（同比2.5%，拉高支出增幅0.4个百分点）、交通运输（同比-0.3%）、文化旅游体育与传媒（同比-1.6%）、债务付息（同比-2.6%）、卫生健康（同比-2.9%）、农林水事务（同比-4.0%）、城乡社区事务（同比-6.7%）、科学技术（同比-16.6%）。
　　可见，7月支出结构中基建三项（农林水事务、交通运输、城乡社区事务）表现偏弱，不再延续6月的回升态势，这与7月走弱的基建投资增速相吻合，根源或来自前期专项债发行节奏的放缓。而8月专项债发行节奏再次加速，财政支出中的基建类占比有望在次月回升。
　　政府性基金收入7月同比-6.0%，较前期的-19.5%降幅有明显收窄。其中土地出让收入同比-10.1%，高于前值的-24.3%。不过不能就此得出土地市场已好转的结论，6月同比增速较低，月度之间的波动尚不能证明趋势。往后看，考虑到7月地产销售和投资端相关数据仍偏弱，短期内土地市场可能仍会延续弱势。和收入对应，7月政府性基金支出-35.9%，较前值-42.7%小幅修复。
　　7月政府性基金预算收入同比-6.0%（前值-19.5%），其中，国有土地使用权出让收入同比-10.1%（前值-24.3%）；政府性基金预算支出同比-35.9%（前值-42.7%），其中，国有土地使用权出让收入安排的支出同比-12.8%（前值-29.9%）。
　　需要注意的是，6月广义财政收入同比-19.5%，是在低基数基础上的进一步降低，为近期最弱表现，因此7月同比增速的边际回升并不意味着土地市场

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2023年8月22日证券研究报告广发宏观TableTitle7月财政数据与后续两大关键线索分析师Tabl吴棋滢eAuthorSAC执证号S0260519080003SFCCEnoBQN213021-38003588wuqiyinggfcomcnTableSummary报告摘要7月公共财政收入同比19低于前值的56扣除留抵退税因素后可比口径下公共财政收入同比-48高于前值的-102财政收入同比仍在负增长区间是同期名义增长低位的反映但降幅有所收窄与经济处于弱势平稳区间的特征一致自然口径下7月一般公共预算收入同比19前值56自然口径增速的下台阶来自6月财政收入增速仍然存在去年留抵退税政策带来的低基数扰动而7月这一扰动因素已接近尾声因此我们看到7月可比口径下的一般公共预算收入同比为-48降幅较前期的-102已有所收窄一则来自6月经济数据环比回升的滞后反映工业和消费领域好于4-5月有关二是与去年同期经济小幅放缓有关结构上看表现也是如此7月一般公共预算中自然口径下税收收入同比45前值136可比口径下税收收入同比-33前值-90非税收入同比-149前值-140自然口径下税收收入为上拉项拉高7月公共财政收入增幅39个百分点非税收入为拖累项拉低7月公共财政收入增幅2个百分点分税种看可比口径下国内增值税同比增速较前值回升95个百分点企业所得税回升52个百分点国内消费税回升6个百分点个人所得税同比增速则较前值下降48个百分点前三项应与6月工业和消费等领域的经济活动一度较4-5月好转有关个税的下降或与个税优惠政策财产性收入就业市场等领域有关另一表现相对较好的税种为车辆购置税7月同比增速回升53个百分点这与近月汽车零售渐趋活跃的情况基本匹配其他税种表现则较为平淡如进出口环节相关的三项税种均较前期有所下行反映了5-7月中性偏弱的外贸7月国内增值税自然口径下同比344前值1123可比口径下同比29前值-66企业所得税同比-16前值-212国内消费税同比145前值85与6月环比好转的消费与工业有关而7月增速下行的主要税种是个人所得税同比增速-08前值40外贸相关税种变化方向一致进出口环节均表现偏弱反映同期内外需水平7月进口货物增值税消费税同比-48前值-36外贸企业出口退税41前值206关税-106前值-92地产与土地相关税种7月的边际贡献转为正值但这主要来自低基数因素7月地产与土地相关税种合并后的同比增速为40前值-225其中房产税同比201前值-180契税同比-20前值-86土地增值税同比02前值-276城镇土地使用税同比13前值-239耕地占用税同比-205前值-411识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明17TablePageText宏观经济研究报告车辆购置税则表现相对较好7月同比250前值197拉高全国财政收入增幅023个百分点反映6月汽车零售边际好转的事实支出方面7月公共财政支出同比-08较前值的-25有所收敛但仍位于负增区间支出分项中表现较强的有教育社保就业环境保护等其中教育与社保就业在今年1-7月表现持续强劲社保领域支出上升反映的是财政的稳民生功能而基建三项表现则较6月明显放缓这与7月同期基建同比增速转弱相互映射从同样逻辑看8月专项债发行节奏有所加快8-9月基建相关支出分项有望回升7月一般公共预算支出同比延续6月的负增水平录得-08前值-25支出占比64基本为近年同期除2019年外的最弱水平分项方面7月支出同比增速由高到低分别为环境保护同比160拉高支出增幅03个百分点教育同比26拉高支出增幅04个百分点社保就业同比25拉高支出增幅04个百分点交通运输同比-03文化旅游体育与传媒同比-16债务付息同比-26卫生健康同比-29农林水事务同比-40城乡社区事务同比-67科学技术同比-166可见7月支出结构中基建三项农林水事务交通运输城乡社区事务表现偏弱不再延续6月的回升态势这与7月走弱的基建投资增速相吻合根源或来自前期专项债发行节奏的放缓而8月专项债发行节奏再次加速财政支出中的基建类占比有望在次月回升政府性基金收入7月同比-60较前期的-195降幅有明显收窄其中土地出让收入同比-101高于前值的-243不过不能就此得出土地市场已好转的结论6月同比增速较低月度之间的波动尚不能证明趋势往后看考虑到7月地产销售和投资端相关数据仍偏弱短期内土地市场可能仍会延续弱势和收入对应7月政府性基金支出-359较前值-427小幅修复7月政府性基金预算收入同比-60前值-195其中国有土地使用权出让收入同比-101前值-243政府性基金预算支出同比-359前值-427其中国有土地使用权出让收入安排的支出同比-128前值-299需要注意的是6月广义财政收入同比-195是在低基数基础上的进一步降低为近期最弱表现因此7月同比增速的边际回升并不意味着土地市场的趋势性向好并且考虑到目前地产与土地相关的经济数据表现依然偏弱呈底部徘徊趋势因此整体看三季度广义财政收入大概率也将表现偏弱为年内底部区域而支出部分由于同时受到收入端和专项债发行节奏的影响因此8-9月专项债发行节奏的加快大概率将带动三季度广义财政支出增速的回升今年下半年财政领域的破局变量之一是房地产政策在7月24日政治局会议已明确提出适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策的情况下政策的逐步落地实施将会通过地产销售-地产投资和土地市场-广义财政收入这一链条改善广义财政状况破局变量之二是一揽子化债政策若一揽子化债政策这一增量实现短期看将缓解偿债付息的分流效应增加显隐性债务的安全边际释放财政的逆周期空间为明年更为积极的财政政策创造有利条件中期看它将优化地方政府资产负债结构扩大地方在合意方向上的杠杆空间风险提示外部环境变化超预期导致经济压力显著加大经济下行超预期刺激政策超预期财政收支超预期地产压力上升超预期土地市场表现超预期海外经济表现变化导致出口表现超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText宏观经济研究报告图11-7月公共财政收入进度月10001211月10月800709月666665636464648月61596007月6月5月4004月3月2002月1月001-7月2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源iFind广发证券发展研究中心图27月税收收入降幅边际收窄税收收入当月同比可比口径806040200-20数据来源iFind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText宏观经济研究报告图3土地与地产相关税收的回升主要来自低基数因素土地与地产相关税种当月同比20151050-5-10-15-20-25-302021-072022-012022-072023-012023-07数据来源iFind广发证券发展研究中心图41-7月公共财政支出进度100012月11月10月8009月8月6060595655555560052547月6月5月4004月3月2002月1月1-7月002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源iFind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText宏观经济研究报告图56-7月一般公共预算支出分项增速2023-062023-07债务付息支出当月值同比交通运输支出当月值同比农林水事务支出当月值同比城乡社区事务支出当月值同比环境保护支出当月值同比卫生健康支出当月值同比社会保障和就业支出当月值同比文化旅游体育与传媒支出当月值同比科学技术支出当月值同比教育支出当月值同比-2500-2000-1500-1000-500000500100015002000数据来源iFind广发证券发展研究中心图68月新增专项债发行节奏有所加快201720182019202020212022202312010080607766614050432036220131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心注8月数据截至8月21日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组TableResearchTeam郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈嘉荔高级研究员理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心文永恒高级研究员经济学博士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明67TablePageText宏观经济研究报告人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者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