维持7月政治局会议构筑“政策底”判断。中美股市ERP之差指向7.24政治局会议为政策底。短期政策低于预期+经济数据不佳加大市场波折。
　　历史上“政策底”→“市场底”可以分为两种：一是两者几乎同步出现，二是市场底明显滞后于政策底出现，预计本轮介于两者之间，转机在于政策加力。（1）情形一：ERP显著高位+密集政策跟进下，市场底通常与政策底同步出现，如18年底、22.4、22.10等；（2）情形二：市场底滞后于政策底出现，滞后时长取决于政策力度/盈利周期/经济惯性下滑等，时长3-12个月不等，如05.2、08.7、11.10等。（3）预计本轮介于上述两类情形之间，等待政策加力转机：①赔率优势：ERP接近均值+1STD水位；②本轮政策底位于盈利周期底部，为市场底提供支撑；③预计后续政策密度/力度有望提升，当前政策快速出台必要性凸显。
　　如何看近期“政策底”后强势股&基金重仓股补跌？机构防御行为或从“调仓”转为“降仓”，表征市场交易层面的悲观情绪正在加速释放，对市场底不必过于悲观：（1）复盘08.7、18.10、22.4等“政策底”下的强势股&基金重仓股补跌：多为大盘弱势背景，机构防御行为从“调仓”到“降仓”，补跌幅度多在20-30pct，时长1-4月不等，距离市场阶段性底部往往不远。（2）映射本轮：前期强势行业如TMT补跌始于6月下旬（7.24后延续下行），至今时长2个月左右，传媒/通信/计算机平均跌幅约20pct，后续补跌空间或有限，转机在于政策加力。
　　“政策底”右侧，“估值沟壑”依然支持短期困境反转行业反击，优选【低估值+△g】；中期不确定环境下继续杠铃策略。当下而言，关注赔率视角下吸引力占优+政策发力最受益的risk on品种（券商、地产），胜率视角下关注△g新线索（盈利预期上修/库存周期预期触底）。
　　政策底已明确，转机在于加力。短期择优困境反转，中期坚持杠铃策略。近期强势股&基金重仓股补跌表征市场交易层面悲观情绪正在加速释放，预计本轮后续补跌空间有限。在“政策底”与“市场底”之间，杠铃策略的一端类债券资产（中特估的底层逻辑是高股息红利）有望占优。对市场底不必过于悲观，后续政策密度（改善ERP）和力度（改善EPS预期）有望提升。行业配置：短期困境反转，中期杠铃策略。（1）赔率吸引及政策受益的risk on品种（券商/地产）、库存触底收入改善+盈利预期上修（家电、汽车含商用车、船舶、通用机械）；（2）杠铃策略一端是高股息“中特估”，低估值&高股息率&高自由现金流：石油石化、电力。（3）杠铃策略另一端是数字经济AI+：光模块、服务器、半导体。维持港股“天亮了”，配置上关注港股新范式下三线索。
　　风险提示：地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，经济增长不及预期。

研究报告全文：TablePage投资策略定期报告2023年8月20日证券研究报告TableTitle如何看政策底后的市场波折周末五分钟全知道8月第3期TableSummary报告摘要维持7月政治局会议构筑政策底判断中美股市ERP之差指向724政治局会议为政策底短期政策低于预期经济数据不佳加大市场波折历史上政策底市场底可以分为两种一是两者几乎同步出现分析师TableAuthor戴康二是市场底明显滞后于政策底出现预计本轮介于两者之间转机在于SAC执证号S0260517120004政策加力1情形一ERP显著高位密集政策跟进下市场底通常SFCCENoBOA313与政策底同步出现如18年底2242210等2情形二市场底021-38003560滞后于政策底出现滞后时长取决于政策力度盈利周期经济惯性下滑daikanggfcomcn等时长3-12个月不等如0520871110等3预计本轮介于分析师李学伟SAC执证号S0260522070010上述两类情形之间等待政策加力转机赔率优势ERP接近均值1STD水位本轮政策底位于盈利周期底部为市场底提供支撑021-38003800预计后续政策密度力度有望提升当前政策快速出台必要性凸显lixueweigfcomcn如何看近期政策底后强势股基金重仓股补跌机构防御行为或从请注意李学伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动调仓转为降仓表征市场交易层面的悲观情绪正在加速释放对市场底不必过于悲观1复盘0871810224等政策底下的强势股基金重仓股补跌多为大盘弱势背景机构防御行为从调仓到降仓补跌幅度多在20-30pct时长1-4月不等距离市场相关研究TableDocReport阶段性底部往往不远映射本轮前期强势行业如补跌始于2TMT一张图看懂本周A股估值变2023-08-186月下旬724后延续下行至今时长2个月左右传媒通信计算机化广发TTM估值比较平均跌幅约20pct后续补跌空间或有限转机在于政策加力周报8月第3期政策底右侧估值沟壑依然支持短期困境反转行业反击优选宁德时代发布4C超充电池2023-08-17低估值g中期不确定环境下继续杠铃策略当下而言关注赔新兴产业景气扫描8月第3率视角下吸引力占优政策发力最受益的riskon品种券商地产期胜率视角下关注g新线索盈利预期上修库存周期预期触底美债利率有所回升美元延2023-08-16政策底已明确转机在于加力短期择优困境反转中期坚持杠铃策略续上涨海外市场及流动近期强势股基金重仓股补跌表征市场交易层面悲观情绪正在加速释性跟踪8月第3期放预计本轮后续补跌空间有限在政策底与市场底之间杠铃策略的一端类债券资产中特估的底层逻辑是高股息红利有望占优对市场底不必过于悲观后续政策密度改善ERP和力度改善EPS预期有望提升行业配置短期困境反转中期杠铃策略1赔率吸引及政策受益的riskon品种券商地产库存触底收入改善盈利预期上修家电汽车含商用车船舶通用机械2杠铃策略一端是高股息中特估低估值高股息率高自由现金流石油石化电力3杠铃策略另一端是数字经济AI光模块服务器半导体维持港股天亮了配置上关注港股新范式下三线索风险提示地缘冲突疫情超预期流动性收紧经济增长不及预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略定期报告一核心观点速递一维持724政治局会议是本轮政策底的判断政策底已明确转机在于加力724我们在riskon困境反转的反击时刻提示政治局会议有助于形成本轮政策底结合当下盈利底判断A股修复市中迎来riskon并在86政策底路线宽松还是复苏交易中提出中美股市ERP之差展示了市场预期山穷水尽之时政策往往迎来峰回路转指向724政治局会议应为政策底但724会议后市场短期进入政策密度低预期状态未能达到18年22年典型政策底期间的配套组合政策密集出台的状态市场对于政策的力度存疑详见813政策底已明确转机在于加力同时近期公布的经济金融数据不佳市场仍然存有居民企业资产负债表修复受阻的担忧中期经济修复底色的不足加深了市场对于政策效果的疑虑致使8月以来市场走势疲软上半年领涨市场的TMT显著回调短期riskon品种也遭遇坎坷二以历史经验看政策底市场底可以分为两种1情形一ERP显著高位密集政策跟进下市场底通常与政策底同步出现2情形二ERP非显著高位政策空间存疑市场底可能明显滞后预计本轮介于两类情形之间后续转机在于政策加力盈利底提供重要支撑1情形一市场底几乎同步于政策底出现如18年底2242210等其共性之一在于赔率性价比凸显彼时A股ERP均处于显著高位均值1STD之上估值极度吸引是市场在政策底下快速反转的必要条件共性之二在于高密度政策配合可以对市场风险偏好持续提振如18年10月19日刘鹤副总理就经济金融热点问题接受采访给出了明确的政策底信号随后至18年11月9日不到一个月的时间内银保监会证监会密集发布政策政治局会议国常会持续提振市场情绪22年4月底政治局会议表态边际转向积极后续一个月内央行宽松国常会密集到来复工复产稳住经济大盘22年11月地产三支箭疫情防控优化二十条新十条快速扭转预期2情形二市场底滞后于政策底出现滞后时长取决于政策力度效果盈利周期经济惯性下滑等一般为3-12个月不等如0520871110等其共性之一在于政策底出现时的股市ERP并非处于显著高位彼时ERP均位于均值1STD之下甚至均值水位以下缺乏赔率上的显著优势共性之二在于市场对政策力度效果存疑且都处于盈利下行周期的中间阶段如05年2月上交所深交所联合推出7项股东保护措施支持股市确立政策底随后3月降准4月提出股权分置改革试点但市场存在扩容对股市是利空的担忧05年6月才出现市场底滞后4个月08年7月国务院透露宽松信号9月配套降准降息但彼时正值美国雷曼兄弟破产之际市场对A股救市政策效果存疑08年10月出现市场底滞后3个月值得注意的是上述几次政策底均出现在盈利周期下行的中间阶段分子端下行压力较大如12年的市场底待盈利筑底后才出现3如何看本轮724政策底后的波折我们判断本轮介于上述两类情形之间短暂空窗期加大市场波动转机在于政策加力基于三点赔率ERP虽未处于历史极高位但已接近均值1STD水位具备一定赔率优势本轮政策底出现在盈利周期底部区域这与情形二显著不同我们判断当前仍是盈利周期筑底回升阶段对市场底提供重要支撑预计后续政策密度力度都会提升从而吻合年中政治局会议提到加大宏观调控力度的目标7月政治局会议已经意识到当前经济国内需求不足的形势当前政策快速出台的必要性和重要性凸显识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略定期报告图1ERP高位状态下市场底通常与政策底同步出现反之则可能出现滞后数据来源Wind广发证券发展研究中心三如何看近期政策底后强势股基金重仓股补跌我们判断存在机构防御行为从调仓到降仓的因素表征市场交易层面的悲观情绪正在加速释放当前补跌时间空间已与历史可比对市场底不必过于悲观等待政策加力转机1复盘历史不乏政策底后强势股基金重仓股的补跌案例如0871810224等其共性如下强势股补跌通常发生在大盘弱势的背景下且多以行业龙头股领跌如08年的8月的白酒18年10月的食饮社服22年4月的煤炭地产等均为典型的政策底下的补跌行情其中行业龙头股如贵州茅台中国中免等都在补跌中大幅回调节奏上看强势股补跌与基金重仓股补跌基本同步事实上补跌行业通常为资金抱团配置较为拥挤的方向悲观情绪的释放伴随着机构防御行为从调仓到降仓如18Q4的白电白酒休闲服务等均处于板块配置比例的高位基金重仓股指数基本在这一期间基本同步下行强势股与基金重仓股补跌是交易层面悲观情绪加速释放的信号资金进入降仓防御距离市场阶段性底部往往不远从历史典型案例看强势股补跌绝对幅度大多处于20-30pct区间而在完成一轮补跌之后市场通常较快见底如12年11月白酒医药补跌后12月见底22年4月在煤炭地产补跌后见到426底部2立足本轮从时间与空间上判断强势股基金重仓股后续补跌空间有限交易层面的悲观情绪加速出清后等待政策加力转机近期补跌与上述几轮历史案例存在显著相似如大盘整体较为弱势补跌行业主要前期较为强势板块或基金重仓股如上半年领涨市场的TMT基金重仓方向的电力设备及基金重仓股指数等补跌时间与空间上的对比历史上的补跌时长大多在1-4个月不等08年补跌3个月左右12年末和224均为1-2个月18年市场持续弱势补跌4个月本轮典型行业如TMT下行始于6月下旬724政治局会议后延续下行至今已有2个月左右传媒通信计算机平均绝对跌幅达20pct依此而言后续补跌空间或有限补跌或是机构降仓防御的信号转机在于政策加力交易层面悲观情绪加速出清之际等待市场转机信号在经济修复底色不足的背景下我们相信接下来政策的密度改善ERP和力度改善EPS预期都会提升对于市场底不必过于悲观识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略定期报告图2237政策底前后前期强势股基金重仓股图322年4月政策底前后前期强势股基金重补跌仓股补跌基金重仓指数绝对收益延续下行数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图41810政策底前后前期强势股基金重仓股图508年7月政策底前后前期强势股基金重补跌仓行业白酒等补跌数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心四政策底右侧估值沟壑依然支持短期困境反转行业反击优选低估值g中期不确定环境下反脆弱的最优选择仍是杠铃策略高股息科技1赔率视角当前各行业间已基本赔率相齐推动市场短期内向更低估值分位数领域倾斜困境反转线索逐步落入估值占优区间关注其中赔率最具吸引力政策发力最受益的riskon品种券商地产预计政策加码迫在眉睫活跃资本市场与调整优化地产政策仍是会议明确给出的政策潜在方向2胜率视角关注两条g新线索1当前盈利预期上修带来的g线索二三季度多数行业盈利预测持续下调但部分行业仍可逆势上修主要集中于大金融保险地产困境反转顺周期商用车工程机械船舶白电黑电黄金珠宝个护用品2库存周期预期触底带来的g线索当前工业企业库存水位已低或处于去库尾声复盘历史四轮库存底部前后风格及行业表现我们发现库存底之前消费和成长多占优库存底之后强补库消费更优弱补库成长更优结构上本轮上中下游库存周期分层与091319年库存底较为类似经验来看每轮率先触达库存底的行业可跑出绝对及超额收益股价启动于主动去库阶段领先工业企业整体库存底1个月左右绝对收益多在35以上超额收益多在20以上股价上涨多持续4个月以上对比来看本轮顺周期品种上涨2个月最大涨幅在10-20不等时间还是空间来看均仍可参与三季度以来A股库存分层总需求复苏低预期建议寻找库存率先触底三季度以来预测收入仍可逆势上调的行业其可能率先进入被动去库乃至主动补库包括识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略定期报告家电白电黑电小家电照明设备汽车商用车汽车零部件光学光电子面板船舶服装等详见816低估值g的今年运用及当前展望中期来看杠铃策略仍是反脆弱最佳应对我们观察估值沟壑动态变化逆全球化趋势是大背景而居民企业的资产负债表修复仍是慢变量这决定了不确定性环境下反脆弱的最优选择仍是杠铃策略类债券的高股息资产尤其是中特估央国企重估类彩票的远景盈利资产指向数字经济AI这是中期的确定性主线目前TMT较中特估行业的估值消化更快接下来科技成长的布局时点可观察8月底英伟达财报及明年指引9月苹果及华为新机销售情况图6当前库存触底收入预期逆势改善的行业第四象限数据来源Wind广发证券发展研究中心注库存增速分位数为2010年以来收入预测为更能反应边际变化取wind前瞻预测90天滚动3家以上分析师追踪的1368家公司整体法计算得到五政策底已明确转机在于加力短期择优困境反转中期坚持杠铃策略短期投资者对政策力度存疑经济数据不佳加大市场波折近期强势股与基金重仓股补跌表征市场交易层面的悲观情绪正在加速释放根据历史可比阶段的经验我们预计后续补跌空间有限在政策底与市场底之间杠铃策略的一端类债券资产中特估的底层逻辑是高股息红利有望占优对市场底不必过于悲观转机在于政策加力经济修复底色不足背景下预计后续政策密度改善ERP和力度改善EPS预期有望提升当前行业配置短期困境反转中期杠铃策略1赔率吸引及政策受益的riskon品种券商地产库存触底收入改善盈利预期上修家电汽车含商用车船舶通用机械2杠铃策略一端是高股息中特估低估值高股息率高自由现金流石油石化电力3杠铃策略另一端是数字经济AI光模块服务器半导体维持港股天亮了港股新范式下三线索1外需突围择优供给格局汽车机械家电2确定性稳健资产保险油气交运3确定性产业趋势互联网巨头识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略定期报告二本周重要变化一中观行业1下游需求房地产Wind30大中城市成交数据显示截至2023年8月18日30个大中城市房地产成交面积累计同比下降39830个大中城市房地产成交面积月环比下降490月同比下降2962周环比上升187国家统计局数据1-7月房地产新开工面积570亿平方米累计同比下降2450相比1-6月增速下降0207月单月新开工面积071亿平方米同比下降26481-7月全国房地产开发投资6771713亿元同比名义下降850相比1-6月增速下降0607月单月新增投资同比名义下降17771-7月全国商品房销售面积66563亿平方米累计同比下降650相比1-6月增速下降1207月单月新增销售面积同比下降2384汽车乘联会数据乘用车初步统计8月1-13日乘用车市场零售577万辆同比去年同期增长5较上月同期增长8今年以来累计零售11874万辆同比增长2全国乘用车厂商批发587万辆同比去年同期增长6较上月同期增长5今年以来累计批发13717万辆同比增长7新能源初步统计8月1-13日新能源车市场零售208万辆同比去年同期增长38较上月同期增长1今年以来累计零售3934万辆同比增长36全国乘用车厂商新能源批发207万辆同比去年同期增长14较上月同期增长1今年以来累计批发4488万辆同比增长40港口6月沿海港口集装箱吞吐量为2370万标准箱高于5月的2328万同比增长436航空6月民航旅客周转量为87910亿人公里比5月上升4380亿人公里2中游制造钢铁螺纹钢价格指数本周涨037至378068元吨冷轧价格指数涨013至463140元吨截至8月18日螺纹钢期货收盘价为3700元吨比上周上升024钢铁网数据显示8月上旬重点统计钢铁企业日均产量20438万吨较7月下旬下降5457月粗钢累计产量907970万吨同比上升1150挖掘机7月企业挖掘机销量1260600台低于6月的15766台同比下降2970发电量7月发电量累计同比上升360较6月累计同比上升0783上游资源煤炭与铁矿石本周铁矿石库存上升煤炭价格下跌秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2023年8月14日跌121至83560元吨港口铁矿石库存本周上升088至1205099万吨国际大宗WTI本周跌204至8072美元Brent跌219至8483美元LME金属价格指数跌121至363040大宗商品CRB指数本周跌152至27548BDI指数上周涨957至123700二股市特征股市涨跌幅上证综指本周下跌180行业涨幅前三为环保127纺织服装070轻工制造054涨幅后三为电子-477计算机-426传媒-406动态估值A股总体PETTM从上周1732倍下降到本周1702倍PBLF从上周162倍下降到本周158倍A股整体剔除金融服务业PETTM从上周2681倍下降到本周2635倍PBLF从上周221倍下降到本识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略定期报告周215倍创业板PETTM从上周4745倍下降到本周4667倍PBLF从上周357倍下降到本周346倍科创板PETTM从上周的5752倍下降到本周5526倍PBLF从上周的388倍下降到本周374倍A股总体总市值较上周下降21A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降24必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周204下降到本周202创业板相对于沪深300的相对PETTM从上周404上升到本周406创业板相对于沪深300的相对PBLF从上周261下降到本周259股权风险溢价从上周108上升到本周123股市收益率从上周373上升到本周379融资融券余额截至8月17日周四融资融券余额1579394亿较上周下跌059大小非减持本周A股整体大小非净减持4388亿本周减持最多的行业是计算机-3069亿本周增持最多的行业是传媒069亿限售股解禁本周限售股解禁77574亿元北上资金本周陆股通北上资金净流出29116亿元上周净流出25580亿元AH溢价指数本周AH股溢价指数上涨至14875上周AH股溢价指数为14350三流动性截至8月19日央行本周共有5笔逆回购到期总额为180亿元5笔逆回购总额为7750亿元净投放含国库现金共计7570亿元截至2023年8月18日R007本周上升2143BP至20091SHIBOR隔夜利率上升6150BP至19460期限利差本周下降760BP至07316信用利差上升154BP至05929四海外美国本周二公布7月核心零售总额季调环比为097高于前值022高于预期值-030公布7月核心零售总额季调环比为317高于前值159高于预期值150公布7月出口物价指数同比为-790高于前值-1190本周三公布7月工业总体产出指数环比为099高于前值-084高于预期值030欧元区本周二公布8月欧元区ZEW经济景气指数为-550高于前值-1220本周三公布6月欧元区工业生产指数环比为050高于前值000高于预期值-060本周五公布7月欧元区CPI同比为530低于前值550等于预期值530公布7月欧元区CPI环比为-010低于前值030等于预期值英国本周二公布6月失业率季调为420高于前值400本周三公布7月CPI环比为-040低于前值010公布7月核心CPI环比为032高于前值021日本本周二公布第二季度不变价GDP同比为200等于前值公布第二季度不变价GDP环比为150高于前值090高于预期值080本周五公布7月CPI环比为050高于前值010公布7月CPI剔除食品环比为040高于前值020海外股市标普500上周跌211收于436971点伦敦富时跌348收于726243点德国DAX跌163收于1557426点日经225跌315收于3145076点恒生跌589收于1795085点五宏观7月经济运行数据中国国家统计局数据7月份制造业采购经理指数PMI为493比上月上升03个识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略定期报告百分点制造业景气水平有所改善固定资产投资2023年1-7月份全国固定资产投资同比增长34新开工项目计划总投资额累积同比下降109制造业固定资产投资完成额累计同比增长57房地产业固定资产投资完成额累计同比下降71基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比上涨68进出口中国海关总署数据7月出口同比按美元计为-1450低于前值-12407月进口同比按美元计为-1240低于前值-680社融7月社融增量053万亿元同比减少2503亿元社融总量当月同比-3215外汇储备中国6月末外汇储备21782472亿元比上月增加9101亿元工业企业利润16月份全国规模以上工业企业实现利润总额338846亿元同比下降168财政收支6月公共财政收入当月同比上涨557公共财政支出当月同比下降253三下周公布数据一览下周看点中国贷款市场报价利率LPR1年中国贷款市场报价利率LPR5年欧元区8月制造业PMI初值英国8月制造业PMI初值日本8月制造业PMI初值8月21日周一中国贷款市场报价利率LPR1年中国贷款市场报价利率LPR5年8月22日周二美国7月成屋销售环比折年率8月23日周三美国7月新房销售环比欧元区8月制造业PMI初值欧元区8月综合PMI初值英国8月制造业PMI初值日本8月制造业PMI初值8月25日周五中国7月服务贸易差额当月值美国8月密歇根大学消费者现状指数四风险提示地缘政治冲突超预期俄乌冲突持续扰动能源供给伊核协议无法顺利达成等全球疫情形势超预期新冠病毒变异程度加剧等全球流动性收紧斜率超预期美联储加速紧缩欧央行快速加息日本央行宽松货币政策转向等国内经济增长不及预期出口超预期受海外需求拖累地产消费信心难恢复稳增长政策力度不及预期等等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略定期报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验吴迪资深分析师海外及港股策略复旦大学经济学硕士2023年加入广发证券发展研究中心李学伟资深分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁高级研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾高级研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨藤研究员海外策略新加坡国立大学硕士2023年加入广发证券广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略定期报告重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直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