一、财经要闻
　　1.8月LPR报价出炉：1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。
　　2.财政部：1-7月累计，全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%。其中税收收入117531亿元，同比增长14.5%。1-7月印花税2679亿元，同比下降8.3%。其中证券交易印花税1280亿元，同比下降30.7%。
　　3.8月，百城平均首、二套房贷利率均与上月基本持平，维持历史低位；银行平均放款周期较上月缩短，放款速度为2019年以来最快。业内预计，9月平均房贷利率或下行，但LPR下调空间或已不大，未来房价调整压力大的城市或通过下调加点数来降低房贷利率，降低购房成本。
　　4.数据显示，北向资金尾盘加速离场，全天净卖出64.12亿元，连续11日减仓；其中沪股通净卖出54.32亿元，深股通净卖出9.81亿元。
　　5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月21日以利率招标方式开展了340亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。数据显示，当日60亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期。
　　二、投资逻辑
　　股指期货：周一市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌1.3%，沪深300指数跌1.44%，中证500指数跌1.16%，中证1000指数跌0.98%。沪深两市成交额6782亿元，北向资金全天净卖出64.12亿元。
　　A股早盘低开后一度反弹，但始终处于绿盘，午后开盘一度反击翻红，但上行无力，尾盘加速下行，上证指数击破3100点整数关。算力租赁、数字经济等为首的安全概念板块表现强于大盘，机场、券商、医药商业等领跌市场。
　　股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2309跌1.63%，IF2309跌1.85%，IC2309跌1.58%，IM2309跌1.58%。各品种基差表现继续分化，IF和IH各合约基差稳定升水，IC和IM各合约基差走弱。IC、IM、IF和IH成交分别下降12%、23%、8%和4%。IF、IH、IM和IC持仓分别持仓增加4%、6.8、1.3%和2.9%。
　　后市展望：
　　周末消息面正面消息不断，但市场无动于衷，开盘就出现下跌，特别是机场板块受重签免税协议内容传闻影响而大跌，打击市场人气。另一方面，券商板块低开后冲高，仍受抛压不断下行，调整佣金率可能将影响券商业绩。机场和券商两大权重板块对市场的影响较大，决定了全天走势较为疲弱。
　　此外，美元兑离岸人民币再度走强，使汇率再近高点，受之影响北向资金持续净卖出，尾盘卖出量加大，也就使得市场在尾盘不断回落。而早盘8月LPR报价出炉：1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.45%，上月为3.55%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。上述报价低于市场预期，5年期以上LPR报维持不变，使市场产生疑虑。
　　综上所述，市场信心较为脆弱，股指仍将震荡探底。
　　金融期权：今天A股市场继续调整，宽基指数普遍收跌。行业方面，前期强势的地产与非银跌幅较大。风格方面，大盘成长类指数偏弱。北向资金净流出64.12亿元，连续11个交易日净流出。
　　期权方面，标的连续调整叠加当月合约临近到期，各个品种成交量小幅反弹。标的尾盘跌幅扩大，导致各个期权品种隐波继续上行。偏度方面，50ETF和300ETF期权9月合约正偏现象小幅缓解。
　　值得注意的是近期尽管标的继续下跌，但历史波动率上行幅度十分有限，如果未来一周标的日度涨跌幅在1%左右，各个品种历史波动将有明显回落，波动率风险溢价将明显走阔。另外我们在上周周报以及日评中多次提到的‘卖右买左’的头寸在标的持续下跌、隐波与标的走势呈现负相关的状态下依然比较适宜。考虑到目前除了少数品种如500ETF以外，多数期权品种的9月及之后合约隐波微笑均呈现中性偏正的状态，导致虚值认沽期权隐波相对便宜，同时一旦市场企稳反弹，右边虚值认购期权隐波将大概率受到隐波微笑平移以及隐波中枢与标的走势负相关的影响，跌幅较大。该头寸的风险在于如果标的持续小幅下跌，导致隐波微笑以平移为主，会导致头寸在出现亏损。这种情况下，可以通过保持组合theta为正同时主动暴露一定程度的负delta来应对。
　　国债期货：今日国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.78%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行，长券偏强短券略弱，30年期超长债表现最好。银行间资金面，DR001加权利率1.9445%，+0.91bp；DR007加权利率1.8857%，-3.64bp。
　　央行公开市场逆回购连续缩量，市场资金面仍相对偏紧，主要期限回购利率窄幅波动，隔夜仍有上行。消息面上，今日公布的8月LPR报价显著不及市场预期，1年期品种报价下调10bps至3.45%，但5年期以上品种报4.20%，保持不变。此前，市场普遍预期5年期以上品种与MLF保持同步，下调15bps概率较大。
　　5年期以上LPR保持不变，市场解读除了认为是出于维护商业银行正常息差水平，为化解地方债务风险创造条件之外，或也因首套房利率动态调整机制落地后，因城施策基调下，LPR报价对于房价下行压力较大城市房贷利率下限的约束力实际已有所降低。
　　宽信用政策不及预期，

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告金融衍生品日报2023年08月21日研究员孙锋期货从业证号金融衍生品日报F0211891一财经要闻投资咨询从业证号Z00056718月LPR报价出炉1年期LPR报345上次为3555年期以上品种报420上次为420021-657892772财政部1-7月累计全国一般公共预算收入139334亿元同比增长115其中税sunfengchinastockcomcn收收入117531亿元同比增长1451-7月印花税2679亿元同比下降83其中证券交易印花税1280亿元同比下降307研究员彭烜38月百城平均首二套房贷利率均与上月基本持平维持历史低位银行平均放款周期较上月缩短放款速度为2019年以来最快业内预计9月平均房贷利率或下行但期货从业证号LPR下调空间或已不大未来房价调整压力大的城市或通过下调加点数来降低房贷利率降F3035416低购房成本投资咨询从业证号4数据显示北向资金尾盘加速离场全天净卖出6412亿元连续11日减仓其中沪股通净卖出5432亿元深股通净卖出981亿元Z00151425央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕8月21日以利率招标方式开展了340pengxuanqhchinastockcomcn亿元7天期逆回购操作中标利率18数据显示当日60亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期研究员沈忱CFA二投资逻辑期货从业证号股指期货周一市场震荡回落至收盘上证50指数跌13沪深300指数跌144F3053225中证500指数跌116中证1000指数跌098沪深两市成交额6782亿元北向资金全天投资咨询资格编号净卖出6412亿元Z0015885A股早盘低开后一度反弹但始终处于绿盘午后开盘一度反击翻红但上行无力尾盘加速下行上证指数击破3100点整数关算力租赁数字经济等为首的安全概念板块表shenchenqhchinastockcomcn现强于大盘机场券商医药商业等领跌市场股指期货随现货回落至收盘主力成交合约IH2309跌163IF2309跌185IC2309跌158IM2309跌158各品种基差表现继续分化IF和IH各合约基差稳定升水IC和IM各合约基差走弱ICIMIF和IH成交分别下降12238和4IFIHIM和IC持仓分别持仓增加46813和29后市展望周末消息面正面消息不断但市场无动于衷开盘就出现下跌特别是机场板块受重签免税协议内容传闻影响而大跌打击市场人气另一方面券商板块低开后冲高仍受抛压19金融衍生品研究所基本面分析报告不断下行调整佣金率可能将影响券商业绩机场和券商两大权重板块对市场的影响较大决定了全天走势较为疲弱此外美元兑离岸人民币再度走强使汇率再近高点受之影响北向资金持续净卖出尾盘卖出量加大也就使得市场在尾盘不断回落而早盘8月LPR报价出炉1年期贷款市场报价利率LPR报345上月为3555年期以上LPR报42上月为42上述报价低于市场预期5年期以上LPR报维持不变使市场产生疑虑综上所述市场信心较为脆弱股指仍将震荡探底金融期权今天A股市场继续调整宽基指数普遍收跌行业方面前期强势的地产与非银跌幅较大风格方面大盘成长类指数偏弱北向资金净流出6412亿元连续11个交易日净流出期权方面标的连续调整叠加当月合约临近到期各个品种成交量小幅反弹标的尾盘跌幅扩大导致各个期权品种隐波继续上行偏度方面50ETF和300ETF期权9月合约正偏现象小幅缓解值得注意的是近期尽管标的继续下跌但历史波动率上行幅度十分有限如果未来一周标的日度涨跌幅在1左右各个品种历史波动将有明显回落波动率风险溢价将明显走阔另外我们在上周周报以及日评中多次提到的卖右买左的头寸在标的持续下跌隐波与标的走势呈现负相关的状态下依然比较适宜考虑到目前除了少数品种如500ETF以外多数期权品种的9月及之后合约隐波微笑均呈现中性偏正的状态导致虚值认沽期权隐波相对便宜同时一旦市场企稳反弹右边虚值认购期权隐波将大概率受到隐波微笑平移以及隐波中枢与标的走势负相关的影响跌幅较大该头寸的风险在于如果标的持续小幅下跌导致隐波微笑以平移为主会导致头寸在出现亏损这种情况下可以通过保持组合theta为正同时主动暴露一定程度的负delta来应对50ETF300ETF500ETF创业板ETF中证1000指数深证100ETF科创50ETFHV201910179713161691134418031501当月平值隐波2050205720482310185420452933成交量251054517050196731641028918151693165082728526持仓量300437320316988304291298301125481210765984879国债期货今日国债期货全线收涨30年期主力合约涨07810年期主力合约涨0255年期主力合约涨0072年期主力合约涨001现券方面银行间主要利率债收益率普遍下行长券偏强短券略弱30年期超长债表现最好银行间资金面DR001加权利率19445091bpDR007加权利率18857-364bp央行公开市场逆回购连续缩量市场资金面仍相对偏紧主要期限回购利率窄幅波动隔夜仍有上行消息面上今日公布的8月LPR报价显著不及市场预期1年期品种报价下调10bps至345但5年期以上品种报420保持不变此前市场普遍预期5年期以上品种与MLF保持同步下调15bps概率较大5年期以上LPR保持不变市场解读除了认为是出于维护商业银行正常息差水平为化解地方债务风险创造条件之外或也因首套房利率动态调整机制落地后因城施策基调下LPR报价对于房价下行压力较大城市房贷利率下限的约束力实际已有所降低宽信用政策不及预期叠加权益市场再度大跌今日债市情绪向好高开后逐步上行中长期限品种和次季合约表现更为强势短期来看国内基本面现状仍对债市偏友好后续29金融衍生品研究所基本面分析报告降准降息等总量货币政策仍有加码的可能市场流动性大概率也将保持较为充裕的状态债市走势或难有反转但临近8月末财政地产相关具体政策边际变化仍有可能给债市带来一定冲击对于期债而言我们建议投资者保持低多思路但日内追高需谨慎交易策略股指期货震荡整理国债期货低多思路为主风险因素海外政策变化超预期地缘政治因素通胀超预期三数据图表呈现图1IF成交和持仓变化图2IH成交和持仓变化3000001800001600002500001400002000001200001000001500008000010000060000400005000020000002022-08-242022-08-242022-09-072022-09-072022-09-222022-09-222022-10-132022-10-132022-10-272022-10-272022-11-102022-11-102022-11-242022-11-242022-12-082022-12-082022-12-222022-12-222023-01-062023-01-062023-01-202023-01-202023-02-102023-02-102023-02-242023-02-242023-03-102023-03-102023-03-242023-03-242023-04-102023-04-102023-04-242023-04-242023-05-112023-05-112023-05-252023-05-252023-06-082023-06-082023-06-262023-06-262023-07-102023-07-102023-07-242023-07-242023-08-072023-08-072023-08-212023-08-21期货成交量沪深300指数期货期货持仓量沪深300指数期货期货成交量上证50股指期货期货持仓量上证50股指期货数据来源Wind银河期货图3IC成交和持仓变化图4IM成交和持仓变化4000002500003500002000003000002500001500002000001500001000001000005000050000002022-08-242022-11-082022-09-072022-11-182022-09-222022-11-302022-10-132022-12-122022-10-272022-12-222022-11-102023-01-042022-11-242023-01-162023-02-022022-12-082023-02-142022-12-222023-02-242023-01-062023-03-082023-01-202023-03-202023-02-102023-03-302023-02-242023-04-122023-03-102023-04-242023-03-242023-05-092023-04-102023-05-192023-04-242023-05-312023-05-112023-06-122023-05-252023-06-262023-06-082023-07-062023-06-262023-07-182023-07-102023-07-282023-07-242023-08-092023-08-072023-08-212023-08-21期货成交量中证500股指期货期货持仓量中证500股指期货期货成交量中证1000股指期货期货持仓量中证1000股指期货数据来源Wind银河期货39金融衍生品研究所基本面分析报告图5IF基差变化图6IH基差变化8060604040202000-20-20-40-40-60-80-60IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差数据来源Wind银河期货图7IC基差变化图8IM基差变化100100505000-50-50-100-100-150-200-150-250-200-300-250-350-300-4002022-10-272022-11-082022-11-182022-11-302022-12-122022-12-222023-01-042023-01-162023-02-022023-02-142023-02-242023-03-082023-03-202023-03-302023-04-122023-04-242023-05-092023-05-192023-05-312023-06-122023-06-262023-07-062023-07-182023-07-282023-08-092023-08-21IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差IM当月基差IM次月基差IM当季基差IM下季基差数据来源Wind银河期货图9北向资金变动情况图10融资融券余额截至上一易日2501680020016500150162001005015900015600-5015300-100-150150002022-08-092022-08-232022-09-212022-10-122022-11-092022-11-232022-12-072023-01-052023-01-192023-02-092023-02-232023-03-092023-03-232023-04-212023-05-102023-05-242023-06-212023-07-072023-08-042023-08-182022-09-062022-10-262022-12-212023-04-072023-06-072023-07-212023-04-272023-05-052023-05-152023-05-182023-05-232023-05-292023-06-062023-06-092023-06-142023-06-192023-07-042023-07-072023-07-122023-07-182023-07-262023-07-312023-08-032023-08-082023-08-162023-08-212023-05-102023-06-012023-06-262023-06-292023-07-212023-08-11北向资金融资融券余额数据来源Wind银河期货49金融衍生品研究所基本面分析报告图11市盈率变化图12市净率变化45354030352530252020151510105052021-08-262021-08-262021-09-272021-09-272021-11-012021-11-012021-11-292021-11-292021-12-272021-12-272022-01-252022-01-252022-03-012022-03-012022-03-292022-03-292022-04-282022-04-282022-05-312022-05-312022-06-292022-06-292022-07-272022-07-272022-08-242022-08-242022-09-222022-09-222022-10-272022-10-272022-11-242022-11-242022-12-222022-12-222023-01-202023-01-202023-02-242023-02-242023-03-242023-03-242023-04-242023-04-242023-05-252023-05-252023-06-262023-06-262023-07-242023-07-242023-08-212023-08-21沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证1000数据来源Wind银河期货图1350300和500ETF期权隐含波动率图14中证1000指数和创业板深证100科创50ETF隐含波动率数据来源Wind银河期货图15两年期国债期货成交与持仓量图16五年期国债期货成交与持仓量90000150000140000800001300007000012000011000060000100000900005000080000400007000060000300005000040000200003000010000200001000000期货成交量2年期国债期货期货持仓量2年期国债期货期货成交量5年期国债期货期货持仓量5年期国债期货数据来源Wind银河期货59金融衍生品研究所基本面分析报告图17十年期国债期货成交与持仓量图18三十年期国债期货成交与持仓量300000350002500003000020000025000150000200001000001500050000100000500002023-04-252023-05-252023-06-252023-07-25期货成交量10年期国债期货期货持仓量10年期国债期货期货成交量30年期国债期货期货持仓量30年期国债期货数据来源Wind银河期货图19两年期国债期货合约间价差图20五年期国债期货合约间价差08140712061005040803060204010002-0100TS00-TS01TS00-TS02TF00-TF01TF00-TF02数据来源Wind银河期货图21十年期国债期货合约间价差图22三十年期国债期货合约间价差1814161214121010080806060402040002002023-04-252023-05-252023-06-252023-07-25T00-T01T00-T02TL00-TL01TL00-TL02数据来源Wind银河期货69金融衍生品研究所基本面分析报告图23存款类机构质押式回购加权利率图24存款类机构质押式回购成交量数据来源Wind银河期货图25同业存单发行利率图26国股银票转贴现利率曲线估数据来源Wind银河期货图27国债到期收益率中证图28国债期限利差中证数据来源Wind银河期货79金融衍生品研究所基本面分析报告图29美国10年期国债收益率图30美国10年期国债实际收益率500250450200400150350300100250050200000150-050100050-100000-150美国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期数据来源Wind银河期货作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个89金融衍生品研究所基本面分析报告人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779999