近期全球极端天气与贸易限制交织，国内外农产品供应及价格预期波动加大。展望后续，极端天气发展、国际农业合作、国内农业政策等或将成为年内一系列热点，为种植产业链接续带来情绪催化、业绩弹性和市场空间变化。建议关注生物育种、粮食种植、农产品加工、果业及粮油工程板块。推荐生物育种龙头大北农、稻麦种植优质企业苏垦农发、食糖产业龙头中粮糖业、水果连锁零售巨头百果园集团。建议关注冠农股份、大禹节水、中粮科工、洪九果品等。生猪产能静待去化，把握估值低位布局时机。重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧，稳健运营的温氏股份、牧原股份，以及弹性标的唐人神、天康生物、中粮家佳康等，建议关注新五丰、华统股份等。鸡价苗价震荡持续，关注引种短缺兑现节奏，建议关注圣农发展、益生股份、立华股份等。海外库存去化基本结束，国内宠物食品市场持续增长，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。关注非瘟疫苗评审进展，关注中牧股份、普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份。
　　▍种植产业链：关注天气、贸易限制与政策的结构性投资机会。7月以来，国内外极端天气对于农业生产带来更多不确定性，利多国内玉米、小麦及稻米价格。地缘冲突升级和农产品贸易禁令频出，加剧国际市场对农产品供应和价格的担忧，刺激全球农产品价格上行。展望后续，需高度关注极端天气发展、国际农业合作和国内农业政策。中短期来看，在厄尔尼诺持续发展及全球农产品贸易受阻双重扰动下，以水稻、小麦、糖为代表的多个品种价格水平或有提升。推荐主营稻麦种植的优质种植企业苏垦农发、国内食糖和番茄产业龙头中粮糖业。建议关注冠农股份。长期来看，全球极端天气频发背景下，提升种子与耕地水平在保障我国粮食安全中的重要性和紧迫性将更为凸显，极端天气频发带来旱涝灾害也将直接刺激农田水利基础设施建设需求增长。推荐具备显著产业化领先优势的生物育种龙头大北农，建议关注专注于农田水利基础设施建设和防洪预警服务的大禹节水。随着“一带一路”倡议持续深化和政策逐步落地，相关国际农业合作政策有望助力相关细分农业板块和公司加速海外市场拓展，打开新的增长空间。建议关注种业、农产品加工及进出口、粮油工程、粮食种植板块。
　　▍生猪养殖：产能静待去化，把握估值低位布局时机。23H1猪价低位徘徊，7月末以来超预期反弹至成本线以上，月度均价呈上行趋势（7月全国生猪月度均价14.37元/公斤，环比+1.0%，同比-35.3%）。我们认为本次猪价短期内上行是养殖户压栏、二次育肥进场、极端天气影响等共同作用下的集中体现。当前生猪养殖供给仍维持高位，下游消费端整体平淡，猪价持续大幅反弹动力不足，行业经历长时间亏损导致现金压力增大，叠加后续政策及猪病等多因素加持，产能去化有望持续。目前上市公司估值仍处低位，建议把握生猪养殖板块布局时机。我们测算当前猪企对应2024年头均市值为1000-3000元，估值处于相对低位，重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧，稳健运营的温氏股份、牧原股份以及弹性标的唐人神、天康生物、中粮家佳康等，建议关注新五丰、华统股份等。
　　▍肉禽养殖：鸡价苗价震荡持续，关注引种短缺兑现节奏。2023年7月白羽肉鸡均价8.46元/公斤，环比下滑5.1%，同比下滑11.8%，中速鸡均价6.05元/斤，环比上升2.1%，同比下滑25.4%，山东烟台鸡苗均价2.3元/羽，环比下滑11.9%，同比上升10.7%。7月上旬市场鸡源整体较多，但由于养殖户倾向于规避三伏天出栏，月内鸡源呈现前多后少局面。尽管7月鸡价整体仍呈下滑态势，但7月末以来鸡价止跌企稳，并呈现震荡回暖迹象。随着前期海外引种缺口导致父母代鸡苗短缺逐步凸显，未来父母代供需紧张态势或持续传递至商品代端，白鸡板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展，以及仙坛股份、禾丰股份等。随着下游餐饮消费复苏，黄羽肉鸡供需矛盾或将凸显，预计23Q3黄鸡价格有望持续回暖，建议关注立华股份。
　　▍宠物食品：海内外双驱动，本土龙头有望提升市场份额。当前海外去库存基本结束，预计海外宠物食品需求维持稳健增长，而国内宠物食品市场规模近几年呈现快速增长趋势，随着国内养宠渗透率、只均宠物食品消费提升，我们预计未来3年行业CAGR仍有望维持在15%以上，中长期看行业空间可期。从竞争格局来看，当前行业品牌集中度较低，高端价格带领域竞争格局较优，近年来国产品牌逐步依靠其产品+渠道等优势实现进口替代。当前国内宠物市场仍处于“大行业，小龙头”的发展阶段，我们看好龙头公司通过持续产品创新、品牌建设，不断提升市场份额。推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　▍风险因素：政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；极端自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；粮食价格波动；地缘政治风险进一步恶化；国外颁布农产品贸易限制政策等；新兴市场宏观经济基本面不稳定等。

研究报告全文：种植聚焦天气贸易与政策生猪关注产能去化农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821中信证券研究部核心观点近期全球极端天气与贸易限制交织国内外农产品供应及价格预期波动加大展望后续极端天气发展国际农业合作国内农业政策等或将成为年内一系列热点为种植产业链接续带来情绪催化业绩弹性和市场空间变化建议关注生物育种粮食种植农产品加工果业及粮油工程板块推荐生物育种龙头大北农稻麦种植优质企业苏垦农发食糖产业龙头中粮糖业水果连锁零售巨头百果园集团建议关注冠农股份大禹节水中粮科工洪九果品等盛夏生猪产能静待去化把握估值低位布局时机重点推荐兼具低成本和高成长的农林牧渔行业首席巨星农牧稳健运营的温氏股份牧原股份以及弹性标的唐人神天康生物分析师中粮家佳康等建议关注新五丰华统股份等鸡价苗价震荡持续关注引种S1010516110001短缺兑现节奏建议关注圣农发展益生股份立华股份等海外库存去化基本结束国内宠物食品市场持续增长推荐乖宝宠物中宠股份佩蒂股份关注非瘟疫苗评审进展关注中牧股份普莱柯科前生物瑞普生物生物股份种植产业链关注天气贸易限制与政策的结构性投资机会7月以来国内外极端天气对于农业生产带来更多不确定性利多国内玉米小麦及稻米价格地缘冲突升级和农产品贸易禁令频出加剧国际市场对农产品供应和价格的担忧彭家乐刺激全球农产品价格上行展望后续需高度关注极端天气发展国际农业合作农林牧渔分析师和国内农业政策中短期来看在厄尔尼诺持续发展及全球农产品贸易受阻双重S1010518080001扰动下以水稻小麦糖为代表的多个品种价格水平或有提升推荐主营稻麦种植的优质种植企业苏垦农发国内食糖和番茄产业龙头中粮糖业建议关注冠农股份长期来看全球极端天气频发背景下提升种子与耕地水平在保障我国粮食安全中的重要性和紧迫性将更为凸显极端天气频发带来旱涝灾害也将直接刺激农田水利基础设施建设需求增长推荐具备显著产业化领先优势的生物育种龙头大北农建议关注专注于农田水利基础设施建设和防洪预警服务的大禹节水随着一带一路倡议持续深化和政策逐步落地相关国际农业合作政策有罗寅农林牧渔分析师望助力相关细分农业板块和公司加速海外市场拓展打开新的增长空间建议关S1010523050001注种业农产品加工及进出口粮油工程粮食种植板块生猪养殖产能静待去化把握估值低位布局时机23H1猪价低位徘徊7月末以来超预期反弹至成本线以上月度均价呈上行趋势7月全国生猪月度均价1437元公斤环比10同比-353我们认为本次猪价短期内上行是养殖户压栏二次育肥进场极端天气影响等共同作用下的集中体现当前生猪养殖供给仍维持高位下游消费端整体平淡猪价持续大幅反弹动力不足行业经历长时间亏损导致现金压力增大叠加后续政策及猪病等多因素加持产能去王聪化有望持续目前上市公司估值仍处低位建议把握生猪养殖板块布局时机我农林牧渔分析师们测算当前猪企对应2024年头均市值为1000-3000元估值处于相对低位重S1010522020001点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧稳健运营的温氏股份牧原股份以及弹性标的唐人神天康生物中粮家佳康等建议关注新五丰华统股份等肉禽养殖鸡价苗价震荡持续关注引种短缺兑现节奏2023年7月白羽肉鸡农林牧渔行业均价846元公斤环比下滑51同比下滑118中速鸡均价605元斤评级强于大市维持环比上升21同比下滑254山东烟台鸡苗均价23元羽环比下滑119同比上升1077月上旬市场鸡源整体较多但由于养殖户倾向于规避三伏天出栏月内鸡源呈现前多后少局面尽管7月鸡价整体仍呈下滑态势但7月末以来鸡价止跌企稳并呈现震荡回暖迹象随着前期海外引种缺口导致父母代鸡苗短缺逐步凸显未来父母代供需紧张态势或持续传递至商品代端白鸡板块行情或可期建议重点关注鸡苗公司益生股份民和股份种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份禾丰股份等随着下游餐饮消费复苏黄羽肉鸡证券研究报告请务必阅读正文之后第42页起的免责条款和声明农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821供需矛盾或将凸显预计23Q3黄鸡价格有望持续回暖建议关注立华股份宠物食品海内外双驱动本土龙头有望提升市场份额当前海外去库存基本结束预计海外宠物食品需求维持稳健增长而国内宠物食品市场规模近几年呈现快速增长趋势随着国内养宠渗透率只均宠物食品消费提升我们预计未来3年行业CAGR仍有望维持在15以上中长期看行业空间可期从竞争格局来看当前行业品牌集中度较低高端价格带领域竞争格局较优近年来国产品牌逐步依靠其产品渠道等优势实现进口替代当前国内宠物市场仍处于大行业小龙头的发展阶段我们看好龙头公司通过持续产品创新品牌建设不断提升市场份额推荐乖宝宠物中宠股份佩蒂股份风险因素政策推出力度执行进度不达预期知识产权保护不及预期极端自然灾害猪价不达预期动物疫病大规模爆发食品安全问题粮食价格波动地缘政治风险进一步恶化国外颁布农产品贸易限制政策等新兴市场宏观经济基本面不稳定等重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E大北农002385SZ660001029045062660231511买入苏垦农发601952SH120806006206707520191816买入中粮糖业600737SH79703505205806523151412买入百果园集2411HK52902602803604420191512买入团巨星农牧603477SH2825031-04250316591-67617买入温氏股份300498SZ17100810932711282118613买入牧原股份002714SZ41012490536781981677621买入唐人神002567SZ656011-03009602360-22729买入天康生物002100SZ7620220231330233533633买入圣农发展002299SZ202403309717811061211118买入益生股份002458SZ1202-037136073-011-32916-109增持立华股份300761SZ1786108015188102171191018增持C乖宝301498SZ549007409411214974584937无评级中宠股份002891SZ237803606508011566373021买入佩蒂股份300673SZ133805004005707627332318买入中牧股份600195SH117105406007508922201613买入普莱柯603566SH211704907409210543292320买入科前生物688526SH209108812416017924171312买入瑞普生物300119SZ176707410412214224171412买入生物股份600201SH95701903804906150252016买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年8月18日收盘价A股股价及EPS单位为CNY港股股价及EPS单位为HKD请务必阅读正文之后的免责条款和声明2农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821目录种植产业链天气地缘与政策关注农业结构性投资机会6近期热点梳理全球极端天气与地缘因素交织持续扰动农产品供应预期6大宗农产品极端天气与地缘因素叠加扰动大宗农产品价格13后续热点展望关注极端天气发展国际农业合作国内农业政策22板块投资聚焦23生猪养殖产能静待去化把握估值低位布局时机24多因素共同扰动7月末猪价超预期反弹24从当下供需基本面判断猪价短期不具备持续大幅反弹基础27补栏情绪仍处低位产能静待持续去化30上市公司7月出栏量增均重回落32板块投资聚焦把握估值低位布局时机33肉禽养殖鸡价苗价震荡持续关注引种短缺兑现节奏33上市公司7月黄鸡量价同增白鸡均价涨跌不一35板块投资聚焦布局行情回暖关注引种短缺兑现情况36宠物食品海内外双驱动本土龙头有望提升市场份额36海外市场需求稳健36国内市场规模快速增长国产替代正当下37板块投资聚焦海外需求回暖国内市场持续增长39动保关注非瘟疫苗评审进展39农产品价格及板块表现2023年7月39风险因素41插图目录图1我国夏粮产量及增速7图22023年冬小麦收获进程及天气特点7图32023年各主产省一季稻平均单产与2022年相比增减趋势9图42023年8月11-13日全国农田渍涝灾害情况10图58月12日全国20厘米土壤墒情情况10图6乌克兰农产品出口量及出口方式百万吨11图7协议期间乌克兰向各国出口农产品量百万吨11图8国际小麦玉米期货收盘价美分蒲式耳11图9国际小麦玉米现货价美元蒲式耳11图10泰国大米价格5破碎率13图11进口大豆均价元吨15图12大豆进口数量及同比增速16图13巴西大豆出口数量及出口目的地千吨16请务必阅读正文之后的免责条款和声明3农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821图14美国大豆干旱产区干旱覆盖比例16图15美国大豆2018-2023年优良率16图16豆粕现货价格元吨17图17大豆压榨开机率17图18玉米现货价元吨18图19主要玉米深加工企业消费量万吨18图20中国月度饲料产量万吨18图21主要玉米深加工企业玉米库存万吨19图22饲料企业库存可用天数天19图23华北地区农户售粮进度19图24小麦及标准面粉均价元吨20图25中小面粉企业开工率20图26小麦-玉米价差元吨20图27国内白糖现货价格元吨21图28国际食糖现货及期货价格美分磅21图29巴西糖出口数量千吨21图30巴西每月出口糖至各国的数量千吨21图312022年以来生猪均价元公斤24图322022年以来生猪养殖利润情况元头25图33生猪出栏体重公斤头26图34生猪宰后均重公斤头26图35生猪出栏体重占比90kg以下26图36生猪出栏体重占比150kg以上26图37标肥价差标猪均价-肥猪均价元公斤27图38二次育肥出栏占实际出栏比例27图39二次育肥主流采购体重下限及预期出栏体重27图40二元及三元母猪存栏占比28图4123H1行业MSY处于2013年以来高位头28图422022年以来月度新生仔猪数及环比变化28图43生猪出栏量万头28图44全国日均屠宰量万头29图45全国平均冻品库存率29图46猪肉鲜销率29图477kg仔猪均价元头30图48二元母猪均价元头30图49淘汰母猪均价元头30图50淘汰母猪宰杀量头30图51能繁母猪存栏变化情况31图52中速鸡均价元斤34图53白羽肉鸡均价元公斤34图54烟台鸡苗均价元羽34图55肉鸡产业链各环节利润情况元羽34图56我国祖代鸡引种更新量万套35图57白羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套35图58美国宠物市场规模亿美元36图59美国宠物细分市场规模亿美元36请务必阅读正文之后的免责条款和声明4农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821图60美国养猫热度持续提升37图61美国养宠年轻化趋势持续37图62我国宠物行业市场规模亿元37图63我国宠物数量近年增长情况亿只37图64主要外资品牌市占率变化趋势38图65主要国产品牌市占率变化趋势38图66猫干粮不同价格带市场情况亿元38图67狗干粮不同价格带市场情况亿元38表格目录表1台风对农作物生产的不利影响8表2黑海谷物协议关键时间点及当日农产品价格涨跌幅11表3印度大米供需平衡表百万吨12表4年内大宗农产品供需情况分析及价格展望13表5美国大豆供需平衡表百万吨16表6历史周期中的生猪养殖亏损情况统计元头25表72023年以后生猪养殖效率28表8二次育肥成本29表9生猪饲料销量环比情况31表102021年6月以来能繁母猪存栏水平及变化情况31表112023年7月上市企业生猪出栏量跟踪32表12主要上市公司头均市值情况33表13美国祖代鸡主要产地禽流感现状34表142023年7月上市企业禽产品销售情况跟踪35表15宠物行业空间预测37表国际主要农产品期货价格1639表17国内主要农产品期货价格40表18国内主要农产品现货价格40表19重点公司盈利预测40请务必阅读正文之后的免责条款和声明5农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821种植产业链天气地缘与政策关注农业结构性投资机会近期热点梳理全球极端天气与地缘因素交织持续扰动农产品供应预期厄尔尼诺状态已至多国发布预警2023年将有较大概率确定厄尔尼诺事件据中国国家气候中心监测持续三年的三重拉尼娜事件已在2023年春季结束7月4日世界气象组织WMO宣布热带太平洋七年来首次形成厄尔尼诺状态并预测2023年7-9月出现厄尔尼诺事件并持续到年底的可能性为90且至少为中等强度目前已有多个国家或地区的官方气象部门发出警报今年已进入厄尔尼诺状态并预测今年秋冬季将大概率出现厄尔尼诺事件6月8日NOAA发布厄尔尼诺警报宣布厄尔尼诺现象已经出现并预计在2023年冬季发展为强厄尔尼诺的概率为56达到超强程度概率为257月12日人民网报道根据中国国家气候中心多模式预测预计暖海温异常仍将持续发展加强并将形成一次至少中等强度的东部型厄尔尼诺事件7月4日世界气象组织宣布热带太平洋七年来首次形成厄尔尼诺状态并预测2023年7月到9月间出现厄尔尼诺事件并持续到年底的可能性为90且至少为中等强度厄尔尼诺引发气候异常或影响全球农业生产和农产品价格在作物生长关键期若出现极端气象灾害将对农产品生产造成负面影响并影响全球农产品价格走势基于历史情况分析厄尔尼诺年份的异常气象会使得多种农作物生产不确定性增加1对海外农产品来说厄尔尼诺或使印度澳大利亚和东南亚国家水稻小麦单产降低印度泰国甘蔗制糖不确定性增加马来西亚棕榈油澳大利亚菜籽生产受到威胁利多国际小麦大米糖棕榈油及菜籽价格2对国内农产品来说国内北方高温干旱或影响玉米关键生长期冬小麦遇暖冬概率加大南方水稻产区易遭遇洪涝整体来看厄尔尼诺或利空国内玉米和小麦单产水稻生产不确定性增加此外由于厄尔尼诺对海外农产品供应形成扰动或利多国内原糖和棕榈油进口价格夏粮减产新季小麦供应不确定性增加夏粮产量稳中略减单产下降国家统计局于7月15日公布2023年夏粮产量数据2023年全国夏粮产量146亿吨2923亿斤同比减少09其中小麦产量134万吨同比减少09为2019年以来首次出现小麦产量下降请务必阅读正文之后的免责条款和声明6农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821图1我国夏粮产量及增速夏粮产量亿吨YoY右161514101251008006-504-100200-151993201019841985198619871988198919901991199219941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源国家统计局中信证券研究部单产方面2023年全国夏粮单产54918公斤公顷3661公斤亩同比下降12其中小麦单产58343公斤公顷3890公斤亩同比下降13夏粮单产下降主要是受河南等地严重烂场雨天气影响夏粮播种以来主产区光热充足大部时段农田墒情良好农业气象灾害影响偏轻病虫害防控及时有效前期条件总体有利于作物生长发育和产量形成但5月下旬北方麦区出现大范围降雨持续时间长过程雨量大影响范围广导致灌浆期小麦光照不足千粒重下降特别是河南持续降雨时间与小麦成熟收获期叠加重合严重烂场雨天气造成部分地区小麦萌动发芽夏粮单产下降明显此外西南地区冬春连旱云南贵州等地夏粮单产有所下降图22023年冬小麦收获进程及天气特点资料来源中国气象台官网请务必阅读正文之后的免责条款和声明7农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821本季新麦减产落地我们预计新季小麦供应不确定性增加短期内麦价或持续震荡偏强运行超强台风接踵而来北方主产区经历强降水考验7月中下旬以来台风杜苏芮和卡努给国内多地带来强降水气候台风会带来狂风暴雨以及风暴潮等极端天气现象对于农作物生产存在损害作物生长发育腐蚀土壤滋生病菌三个方面的不利影响表1台风对农作物生产的不利影响不利影响具体原因具体表现狂风暴雨不仅直接使作物折枝伤根叶片受损还会影响作物的生长发育及抗逆能力还会影损害作物生长发育响作物的生长发育及抗逆能力直接影响农作物的收获台风易造成洪涝泥石流山体滑坡等衍生的土壤质量下降地质灾害农业耕地受到泥沙掩盖盐碱化程度提高土壤质量下降不利于未来种植长时间的淹水浸泡湿度高含氧低成为病菌滋生的天然培养皿有利于传播蔓延例如滋生病菌害虫稻飞虱之势大规模迁入危害更大范围农作物资料来源中国农业信息网南方农业中信证券研究部7月底至8月初华北地区玉米大部正值开花吐丝关键期东北地区一季度正值水稻孕穗抽穗关键期在作物生长关键期极端气候的出现将影响农作物产量形成或扰动本季农产品供应提振农产品价格玉米方面极端天气影响东北和华北玉米产区需关注后续主产区病虫害发展情况据中央气象台报道7月下旬以来高温叠加强降水的极端天气利于玉米叶斑病锈病等病害滋生发展此外当前为草地贪夜蛾迁飞至黄淮华北的关键时期台风降雨易使草贪迁飞扩散为害风险增加据全国农技推广中心监测截至8月2日已在全国20个省发现草地贪夜蛾华北地区见虫时间较往年明显提前综合分析玉米播种以来的农业气象条件作物产量气象预测模型结果中央气象台预计2023年全国玉米平均单产与2022年相比为平产年其中预计辽宁天津甘肃四川贵州湖北河南安徽玉米单产较去年增加15以上其余各省较去年增减幅度均在15之内需持续关注草贪对玉米主产区的影响水稻方面台风卡努或影响东北地区一季稻关键生长期台风卡努风雨影响范围与前期部分农田渍涝范围大面积重合前期渍涝农田或再加重据中央气象台报道今年第6号台风卡努于8月10日上午在韩国南部沿海登陆11日夜间进入我国东北请务必阅读正文之后的免责条款和声明8农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821地区并带来较强风雨目前东北地区水稻玉米大豆等作物正值产量形成关键阶段需关注东北地区农田洪涝与农作物生长情况据中央气象台报道8月10-13日东北地区部分农田遭受渍涝灾害其中黑龙江三江平原西北部和东部哈尔滨东南部等地渍涝程度加重持续渍涝灾害叠加阶段低温与日照不足将造成作物根系通气不良和缺氧影响作物关键生长发育阶段少数低洼地块作物可能受淹严重或导致植株早衰死亡产量受损据央视新闻报道五常市五常镇工作人员称截至8月4日17时五常镇农田受灾面积达41万亩其中水稻面积36万亩综合分析一季稻播种以来的农业气象条件作物产量气象预测模型结果中央气象台预计2023年全国一季稻平均单产与2022年相比为平产年其中预计贵州单产同比减少15以上吉林四川重庆安徽江西省单产同比增加15以上其余各省区较去年增减幅度在15之内图32023年各主产省一季稻平均单产与2022年相比增减趋势资料来源中央气象台官网请务必阅读正文之后的免责条款和声明9农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821图42023年8月11-13日全国农田渍涝灾害情况图58月12日全国20厘米土壤墒情情况资料来源中央气象台官网资料来源中央气象台官网目前正值水稻玉米等农作物生长的关键时期强台风强降雨等天气使得农田渍涝加重需警惕倒伏病虫害传播对农作物生长的影响作物产量不确定性增加或进一步影响国内农产品价格预期需持续关注台风发展及极端气候发展对农业生产的影响俄罗斯停止执行黑海谷物协议乌克兰农产品外运严重受阻据路透社7月17日报道俄方停止继续执行黑海谷物出口协议以下简称协议据俄罗斯卫星通讯社报道俄罗斯相关负责人表示俄食品和化肥出口正常化的协议至今未被履行为俄方本次停止执行协议的主要原因俄罗斯国防部宣布从7月20日起将把前往乌克兰港口的所有船只视为潜在的军事货物运输船只据路透社报道俄军对乌克兰粮食出口港敖德萨港发动了导弹袭击6万吨本应出口中国的谷物被毁坏大部分粮食出口基础设施也遭遇损毁完全恢复当晚受损的设施至少需要一年时间直接对未来的谷物粮食出口造成破坏性打击供应方面协议停止执行将影响乌克兰以海运方式出口农产品全球农产品供应受扰乌克兰为全球重要农产品出口国乌克兰可通过海运及陆运公路和铁路两个通道出口农产品俄乌冲突爆发后乌克兰农产品出口量快速下滑仅有少部分通过陆运方式出口2022年7月协议生效后乌克兰通过海运出口农产品数量快速增加可见黑海谷物出口协议的重要性2022年8月-2023年6月乌克兰以海运方式出口农产品比例约为65-80据USDA数据2022年乌克兰玉米出口量占全球出口量146小麦占77协议中止后乌克兰仅能依靠陆运方式出口农产品出口量或将显著下滑全球农产品供应或受较大影响据USDA预测202324年度乌克兰玉米出口量仅为1950万吨同比下降277请务必阅读正文之后的免责条款和声明10农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821图6乌克兰农产品出口量及出口方式百万吨图7协议期间乌克兰向各国出口农产品量百万吨公路铁路海运2018192019202020218000202122202223700060006050005040003000402000301000020月月月月月月月月月月月月月月月月月1034567891234567101112年年年年年年年年年年年年年年0年年年2222222222222323232323232322OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep222222资料来源乌克兰农业政策与粮食部中信证券研究部资料来源Refinitiv中信证券研究部价格方面协议暂停续期均影响国际农产品期货价格走势协议于2022年7月签订后2022年10月29日由于军事冲突升级俄罗斯也曾宣布暂停过该协议协议暂停后下一个交易日农产品价格出现较大幅度上涨俄罗斯于2022年11月1日宣布协议恢复实施后国际农产品价格震荡下行图8国际小麦玉米期货收盘价美分蒲式耳图9国际小麦玉米现货价美元蒲式耳CBOT小麦CBOT玉米小麦玉米150015暂暂协议续协议续停1300停13开始期开始期续续续续11期期1100期期90097007500530032022-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部表2黑海谷物协议关键时间点及当日农产品价格涨跌幅期货价现货价时间事件CBOT小麦CBOT玉米小麦玉米2022年7月22日签订-66-22-58002022年10月29日暂停581358112022年11月1日重启231230-352022年11月18日续期-06-01-04012023年3月18日续期-14-03-13-13请务必阅读正文之后的免责条款和声明11农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821期货价现货价时间事件CBOT小麦CBOT玉米小麦玉米2023年5月18日续期-20-13-21-09资料来源Wind中信证券研究部测算注带日期为非交易日数据为下一个工作日分别为2022年10月31日及2023年3月20日我们认为本次俄罗斯停止执行协议且宣布将前往乌克兰港口的船只视为军事意图国际市场对于短期内协议续期的预期落空后续即使恢复协议续期港口相关损毁的粮食基础设施也很难在短期内恢复年内乌克兰农产品出口量或出现明显下滑全球农产品市场供应不确定性增加或推动国际粮价震荡上行多国颁布大米出口禁令国际米价大幅冲高据路透社报道印度政府7月20日宣布为保障国内市场供应将禁止除蒸谷米和印度香米外的大米出口即日生效印度政府颁布大米出口禁令的主要原因是印度国内粮食主产区持续遭受暴雨干旱等威胁今年7月初印度遭遇历史性的大暴雨洪水淹没了许多稻田大米产量遭遇严重下降风险据澎湃新闻报道印度农业政策问题专家夏尔马表示印度南部大米种植区面临的干旱少雨风险可能持续至今年下半年印度是世界重要大米出口国占全球大米出口量的40以上据USDA2023年8月最新预测印度大米202324年度产量预计为134亿吨同比降低15出口量预计为1900万吨同比降低95印度大米出口商协会主席表示贝宁塞内加尔科特迪瓦等非洲国家受印度大米出口限制影响尤为严重表3印度大米供需平衡表百万吨201819201920202021202122202223202324E同比期初库存22602950339037003400360059产量116481188712437129471360013400-15国内消费总计9916101951010511045113001150018出口104212522022220321001900-95期末库存29503390370034003600360000库消比297333366308319313-06资料来源USDA含预测中信证券研究部禁令颁布和极端气候发展或加剧市场对全球食品通胀的担忧并导致国际米价上升阿联酋俄罗斯两国也在印度大米出口禁令颁布后宣布限制大米出口的政策据USDA预测202324年度全球大米出口量预期为5299万吨同比下降29受国际大米供应趋紧预期的影响国际米价快速上升2023年8月16日泰国大米国际现货价5破碎率上涨至648美元吨创下近15年以来最高价请务必阅读正文之后的免责条款和声明12农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821图10泰国大米价格5破碎率7006506005505004504003503002014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind中信证券研究部大宗农产品极端天气与地缘因素叠加扰动大宗农产品价格今年以来国内外大宗农产品市场受较多因素影响多种农产品供应及价格不确定性性加大国内方面玉米国产大豆预期丰产价格或震荡走弱进口大豆豆粕由于美1豆生产不确定性增加叠加库存偏低年内价格或维持震荡小麦水稻和糖供需持续震荡2海外方面由于南美玉米及原糖丰产预期较强国际供应趋向宽松海外价格或震荡走弱但印度及东南亚产区的极端气候发展或为国际原糖供应增添不确定性美国大豆面积降低干旱程度较大年内供应不确定性增加价格或持续震荡小麦由于海外产区受不利气候发展影响供应受扰海外供需格局偏紧年内海外价格预期将持续震荡表4年内大宗农产品供需情况分析及价格展望基本面分析年内价格品种供应需求展望方向国内玉米供应预期增加玉米需求整体相对平稳1种植面积增加去年玉米种植收益较高农户种植积极性增强1饲用方面下游养殖利润维持低位生农业农村部预计今年玉米种植面积将继续恢复性增加猪存栏变化不大肉禽存栏相对高位整2气象前期适宜后期不确定性增加东北春玉米播种后光温整体玉米饲用需求持平略增玉米震荡偏弱体正常土壤墒情适宜利于玉米生长华北黄准等地土壤墒情2深加工方面玉米深加工行业产能产能国较好有利于夏玉米播种出苗从而使得总产量增幅预期加大但7过剩由于原料成本高企下游消费低迷内月底以来台风等极端气候为东北及华北玉米产区生产带来较多不深加工企业普遍亏损严重深加工开工率确定性继续下降对玉米需求量有所减少新季小麦供应趋紧饲用需求增加食用需求相对稳定小麦1短期内市场粮源供应充足政策小麦持续投放市场市场粮源1饲用方面玉米小麦价差缩小小麦饲震荡供应增加粮商出货积极性较高市场粮源供应充足料替代优势显现饲料用量逐步增加请务必阅读正文之后的免责条款和声明13农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821基本面分析年内价格品种供应需求展望方向2不利气象使单产同比下降5月中下旬受阴雨天气影响河2制粉需求方面面粉需求疲软中小制南等地新麦产量质量降低整体而言尽管小麦种植面积增加但粉企业开机率整体维持低位季节性现象单产明显少于去年逐步减弱整体采购积极性较弱产量相对稳定气象不确定性增加消费整体低迷开学假期或形成短期需1新季水稻产量预期稳定据农业农村部预测据中央气象台预求变化水稻测2023年全国一季稻和晚稻平均单产与2022年相比为平产年整体来看稻米食用需求保持稳定下半震荡2气象不确定性增加种植前期天气尚可局地略存高温7月年中小学陆续开学节假日增多或短下旬以来多地出现台风及强降水天气一季稻生产不确定性增加期提振企业端备货需求下半年豆制品需求增加下半年学校逐步国产新季供应趋向宽松据中央气象台分析本季大豆播种以来气候较开学以及节假日增多8月下旬之后年内震荡偏弱大豆为适宜且种植面积同比略增预计新季国产大豆供应略宽松国产大豆食用需求预计将在略有所好转南美大豆丰产美豆供应不确定性增加大豆压榨需求稳中有升1巴西因巴西丰产进口大豆价格处于低位短期内巴西进口1食用油方面随着节假日增多下半年进口大豆供应相对宽松餐饮端油脂消费有望增加震荡大豆2美国受美国大豆种植面积降低产区干旱发展可能影响92蛋白粕方面三季度水产养殖进入旺季月以后美国进口大豆供应USDA在最新8月供需报告中下调了美叠加肉禽养殖存栏高位整体饲料产量需豆产量预期求增加豆粕需求稳增年末原料供应预期偏紧豆粕供应不确定性增加豆粕需求稳中有升由于美豆供应预期偏紧影响9月后美国进口大豆供应预期叠加豆粕三季度水产养殖进入旺季叠加肉禽养殖高位震荡前期大豆进口量有限以及通关效率偏低等原因短期内豆粕供应偏存栏高位饲料需求增加豆粕需求稳增紧上半年供应偏紧需关注巴西糖到港情况1国产糖供应国内自产糖减产落地同比降幅明显受前期广需求预期好转西旱情影响国内减产落地消费明显好转销量超过5年均值受疫糖震荡2进口糖供应内外糖价倒挂抑制进口糖供应但本榨季巴西原情防控政策调整影响国内销糖量持续好糖丰产预期较强海外原糖价格震荡偏弱需关注巴西对华出口糖转到港情况全球玉米供应趋于宽松需关注贸易受阻风险1巴西巴西玉米收获上市阶段性供应相对充裕2美国美国新作玉米种植面积同比增加但生长状况偏差新季产量仍存下调风险USDA预测202324年度全球除中国外玉米震荡下行3贸易方面由于俄罗斯中止黑海谷物协议乌克兰玉米出玉米消费量同比提高36口受阻国际玉米贸易受影响整体来看USDA预测202324年度全球除中国外玉米产量同国比增加71供应趋向宽松际全球小麦供应受不利气候扰动由于多国高温干旱气候发展乌克兰俄罗斯等主产国减产但欧USDA预测202324年度全球小麦消费量小麦盟印度美国小麦产量预期同比增加震荡除中国外同比减少03整体来看USDA预测202324年度全球除中国外小麦产量全球小麦供应预期同比增加06南美预期丰产美豆不确定性增加USDA预测202324年度全球大豆消费量大豆震荡1美国美豆种植面积低于预期产量及质量或受干旱天气影响同比增加57请务必阅读正文之后的免责条款和声明14农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821基本面分析年内价格品种供应需求展望方向增幅不及预期2巴西上季度巴西大豆丰产短期内全球大豆供应相对宽松整体来看USDA预测202324年度全球大豆产量同比增加89供应相对宽松南美糖预期丰产印度及东南亚新榨季不确定性增加1巴西受巴西增产影响嘉利高预测2324榨季全球食糖增产350万吨至179亿吨同比2Refinitiv预测202324年度全球糖消费量糖震荡偏弱2印度及泰国泰国农民种植甘蔗意愿下滑以及印泰可能面临的同比增加25厄尔尼诺风险影响未下个榨季国际糖供应形成不确定性整体来看Refinitiv预测202324年度全球糖产量同比增加75资料来源RefinitivUSDA中信证券研究部预测油料油粕巴西大豆出口高峰已过新季供应成市场焦点进口大豆价格或持续震荡中长期仍需持续关注不利气象发展对全球作物生产的影响2023年7月进口大豆均价41964元吨环比上升78同比下跌41图11进口大豆均价元吨47004500430041003900370035002023-042023-012023-012023-012023-012023-022023-022023-022023-022023-032023-032023-032023-032023-042023-042023-042023-042023-052023-052023-052023-052023-062023-062023-062023-062023-072023-072023-072023-072023-072023-01资料来源Choice中信证券研究部7月巴西大豆出口量环比下滑国内大豆库存短期宽松据巴西谷物出口商协会ANEC数据2023年7月巴西大豆总出口量达880万吨同比增长255据Refinitiv数据显示2023年7月份巴西对华出口大豆为6039万吨同比上升272023年1-7月对华出口大豆46604万吨同比提高227巴西大豆出口高峰已过国内外大豆市场焦点将转移至北半球新季产量和贸易预期国内方面据海关总署发布的数据显示2023年7月份中国大豆进口量为9731万吨同比提高235大豆到港数量和库存均较为充裕据Mysteel数据我国大豆7月港口平均库存为7079万吨同比上升37请务必阅读正文之后的免责条款和声明15农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821图12大豆进口数量及同比增速图13巴西大豆出口数量及出口目的地千吨进口大豆数量万吨YoY右中国西班牙泰国荷兰其他140010018000120080160001000601400040120008001000020600800006000400-204000200-40200000-602021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源海关总署Choice中信证券研究部资料来源Refinitiv中信证券研究部注2023年8月数据为月初至8月12日美国大豆产区7月份干旱面积增加覆盖率呈上升趋势优良率处于低位7月正值美豆生长关键期大部分美豆产区正处于开花至结荚关键阶段大豆在该阶段需水量开始逐渐要求增多若干旱持续至鼓粒阶段或将对大豆产量产生影响据USDA数据7月美国大豆干旱产区干旱覆盖率达到中度以上D1平均为55环比增加3pcts同比增加30pcts干旱覆盖率达到严重以上D2平均为20环比增加3pcts同比增加17pcts干旱覆盖率达到极端以上D3平均为75环比增加1pct同比增加6pcts干旱覆盖率达到异常干旱D4平均为1环比持平同比增加1pct图14美国大豆干旱产区干旱覆盖比例图15美国大豆2018-2023年优良率中度以上D1严重以上D2极端以上D3异常干旱D4807060504030201002023-062022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-07资料来源USDA中信证券研究部资料来源USDA中信证券研究部2023年美国大豆种植面积低于预期叠加美豆产区的干旱发展和当前库存水平较低可能会进一步加剧美豆供应紧张的格局据USDA8月预测202324年度美国大豆的产量预期为114亿吨同比下降17出口量预期为4967万吨同比下降78表5美国大豆供需平衡表百万吨201819201920202021202122202223202324E同比期初库存119224741428699747708-52请务必阅读正文之后的免责条款和声明16农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821产量12052966711475121531163811445-17进口038042054043068082206压榨量56945891582659986042626036国内消费总计60406185609162926369660136出口476845706167585753894967-78期末库存24741428699747695667-40库消比410231115119109101-08资料来源USDA含预测中信证券研究部我们认为短期来看巴西对华出口大豆量同比高位我国大豆进口量同比高位港口库存高位进口大豆价格或持续高位震荡中长期来看在厄尔尼诺影响预期下仍需关注美豆产区天气发展及产量预期情况后市大豆原料供应不确定性增加豆粕价格震荡上行据MySteel数据2023年7月豆粕均价43002元吨环比上涨107同比上涨447月全国大豆压榨开机率平均为6119环比下降272pcts同比增加186pcts图16豆粕现货价格元吨图17大豆压榨开机率50002021年2022年2023年48004600904400804200704000603800503600403400302032001030000周周周周周周周周周周周周周周周周周周147283410131619222531374043464952第第第2023-042023-072023-012023-022023-032023-052023-062023-08第第第第第第第第第第第第第第第资料来源Choice中信证券研究部资料来源MySteel中信证券研究部7月豆粕价格持续上行主要是因为美豆种植面积减少干旱持续产量存在较大不确定性叠加豆粕处于累库期在7月大量大豆到港情况下短期内油厂原料供应仍维持相对宽松格局未来仍需关注美豆产区天气变化以及年底进口大豆原料供应不确定性我们认为近期大豆进口到港量增加原料充足叠加榨利高位油厂压榨开机率提升短期内豆粕市场供需格局趋向宽松但由于天气对大豆原料供应影响预期仍然存在预计年内豆粕价格或持续震荡玉米7月价格先升后降关注新季供应及下游需求变化2023年7月全国玉米均价277728元吨环比增加241同比下跌1请务必阅读正文之后的免责条款和声明17农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821图18玉米现货价元吨295029002850280027502700265026002022-082022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-01资料来源Choice中信证券研究部供应方面7月供应紧张缓解仍需关注国内产区病虫害发展情况7月初玉米市场价格继续上涨然而由于贸易商适度出货供应紧张情况有所缓解供应增加导致玉米价格开始滞涨并出现企稳的迹象7月中旬玉米价格达到了阶段性的高点随后东北地区的货源流入明显增加同时本地贸易商也增加了出货的积极性市场供应逐渐增加但市场余粮有限较难出现供应大幅上升带来的价格快速下跌7月下旬以来玉米市场关注重点转移至新季玉米产区生长情况受台风强降水及洪涝灾害影响东北地区大部华北东部黄淮中东部等地玉米叶斑病南方叶锈病发生发展气象等级较高以及草地贪夜蛾入侵仍需持续关注不良气象对玉米生产的影响需求方面深加工下游需求走弱饲料原料替代仍有优势玉米整体需求偏弱据MySteel数据7月玉米淀粉及淀粉糖企业开工率下降酒精及淀粉下游产品需求较差叠加国内深加工企业玉米消费量环比小幅下降7月份全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米4041万吨环比下降23另外大麦小麦以及芽麦等替代品对玉米明显产生挤压效应尤其2023年8月定向稻谷拍卖增加替代品供给或进一步削弱饲料企业对玉米的需求图19主要玉米深加工企业消费量万吨图20中国月度饲料产量万吨65031006003000550290050028004502700400260035025003002400250200230015022002022-072023-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012023-032023-07资料来源Mysteel中信证券研究部资料来源Mysteel中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821图21主要玉米深加工企业玉米库存万吨图22饲料企业库存可用天数天7004360041395003740035300333120029100270252021-112022-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-112023-012023-032023-052023-072021-032021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源Mysteel中信证券研究部资料来源Mysteel中信证券研究部本季玉米种植面积增加国内玉米丰产预期偏强但由于气象不确定性增加下游需求减弱我们预计年内玉米价格或震荡偏弱下一阶段需持续关注小麦稻谷替代作用以及新季玉米产量落地情况小麦夏粮收购工作进展顺利价格震荡运行据央视网报道截至8月19日主产区各类粮食企业累计收购夏粮5547万吨收购进度已超八成新季小麦上市以来收购工作进展顺利当前收购均价基本稳定在每斤14元左右我们预计后期小麦价格仍将总体保持平稳明显高于最低收购价格水平农户售粮方面今年售粮进度快于往年据Mysteel数据截至8月18日华北地区农户售粮进度为50图23华北地区农户售粮进度202020212022202310090807060504030201006月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Mysteel中信证券研究部7月小麦价格震荡调整不利天气影响小麦购销2023年7月全国小麦价格均价279629元吨环比高06同比低92标准面粉全国均价293381元吨环比高01同比低137据Mysteel数据7月中小制粉企业平均开机率为307环比降低468pcts同比上升528pcts请务必阅读正文之后的免责条款和声明19农林牧渔行业投资聚焦系列报告之一2023821据Mysteel调研7月中上旬基层售粮积极性较差市场粮源流通稀少粮库提价促收学生陆续放假集体消费减少叠加天气炎热面粉需求端消费疲软制粉企业开机率呈现回落状态7月中下旬部分企业为了满足生产刚需小幅提价促收制粉企业的采购积极性不高且需求端有一定库存7月底以来多地持续阴雨天气影响小麦上量叠加洪涝灾害等因素影响短期内提振小麦价格此外8月底中小学即将开学面粉消费旺季临近制粉企业或陆续开始备库下游需求增加或进一步提振小麦价格后续需持续关注小麦购销节奏和下游面粉需求变化情况图24小麦及标准面粉均价元吨图25中小面粉企业开工率小麦到厂收购价标准面粉出厂价2020年2021年2022年2023年350090340080330070320060310030005029004028003027002026001025000周周周周周周周周周周周周周周周周周周147431013161922252831343740464952第第第2022-052023-032022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-062023-072022-01第第第第第第第第第第第第第第第资料来源Mysteel中信证券研究部资料来源Mysteel中信证券研究部7月小麦-玉米价差先扩大后缩减小麦替代优势依旧明显中上旬玉米产区余粮减少贸易商挺价惜售支撑玉米价格上行小麦价格维持稳定二者价差扩大中下旬玉米余粮有限企业刚需采购为主玉米价格偏弱调整小麦供应偏紧价格震荡上行二者价格呈现缩减态势下一阶段需持续关注玉米价格变化对小麦饲用需求的影响图26小麦-玉米价差元吨小麦-玉米价差右玉米小麦3500800330031006002900400270025002002300210001900-20017001500-4002022-032020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源Choice中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明20