业绩简评
　　2023年8月21日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入9.86亿元(+40.3%，同比，下同);实现净利润0.93亿元(+74.0%);实现经调整净利润1.02亿元(+63.8%)。
　　经营分析
　　线下业务快速发展，助力业绩增长。分业务来看,2023H1,公司提.供医疗健康解决方案实现收入9.65亿元(+40.4%);销售医疗健.康产品实现收入0.21亿元(+35.2%)。分渠道来看,2023H1,公司线下医疗机构实现收入8.56亿元(+47.3%);线上医疗健康平台实现收入1.30亿元(+6.8%)。2023年H1,公司并购昆山铭泰、无锡李同丰、武汉颐德，自建佛山禅城,新拓展了武汉、昆山两个城市，业务覆盖包括北京、上海在内的16个城市。新收购及现有线下医疗机构的业务增长，是公司上半年业绩增长的重要动力。2023年7月，公司并购宝中堂峨山、宝中堂崂山,有望进一步打开.上海.市场。
　　量价齐升彰显品牌认可度,会员体系稳步加强: 2023年H1,客户就诊人次为180.6万(+36.5%),客户回头率为67.3% (+0.3pcts),客单价为546元(+2.9%)。在客户认可度提升的同时,公司会员体系也得到显著发展,2023年H1,公司会员人数为24.2万(+82.3%),会员消费占线下收入比例为39% (+9pcts)。
　　费用端控制良好,盈利能力进一步提升。2023年H1,公司销售费用率为12.2% (-0.8pcts),管理费用率为7.1% (-0.2pcts),毛利率为28.7% (+0.4pcts)，净利率为9.5% (+1.8pcts)。
　　盈利预测、估值与评级
　　内生外延的发展策略下，公司有望逐步展现规模效应,品牌力逐渐打响，看好公司的长期发展。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.46/3.25/4.26亿元，同比增长34%、32%、31%, EPS分别为1.02/1.35/1.77元，现价对应PE为38/29/22倍,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　并购整合不及预期:市场竞争加剧风险;医疗人才短缺风险;商誉.减值风险。
　　

研究报告全文：2023年8月21日公司发布2023年半年度报告2023年H1公司实现收入986亿元403同比下同实现净利润093亿元740实现经调整净利润102亿元638线下业务快速发展助力业绩增长分业务来看2023H1公司提供医疗健康解决方案实现收入965亿元404销售医疗健康产品实现收入021亿元352分渠道来看2023H1公司线下医疗机构实现收入856亿元473线上医疗健康平台实现收入130亿元682023年H1公司并购昆山铭泰无锡李同丰武汉颐德自建佛山禅城新拓展了武汉昆山两个城市业务覆盖包括北京上海在内的16个城市新收购及现有线港币元成交金额百万元下医疗机构的业务增长是公司上半年业绩增长的重要动力202362001000年7月公司并购宝中堂峨山宝中堂崂山有望进一步打开上海8005300市场6004400量价齐升彰显品牌认可度会员体系稳步加强2023年H1客户4003500就诊人次为1806万365客户回头率为67303pcts200客单价为546元29在客户认可度提升的同时公司会员体26000系也得到显著发展2023年H1公司会员人数为242万823220822会员消费占线下收入比例为399pcts成交金额固生堂恒生指数费用端控制良好盈利能力进一步提升2023年H1公司销售费用率为122-08pcts管理费用率为71-02pcts毛利率为28704pcts净利率为9518pcts内生外延的发展策略下公司有望逐步展现规模效应品牌力逐渐打响看好公司的长期发展预计2023-2025年公司归母净利润分别为246325426亿元同比增长343231EPS分别为102135177元现价对应PE为382922倍维持买入评级并购整合不及预期市场竞争加剧风险医疗人才短缺风险商誉减值风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表百万元资产负债表百万元2020A2021A2022A2023E2024E2025E2020A2021A2022A2023E2024E2025E主营业务收入92513721625213627673555货币资金2501031994121515402002增长率33483184315295285应收款项154182225322414528主营业务成本4887521125147418952417存货5877105154195247销售收入527548693690685680其他流动资产149735454854毛利4376205006628711138流动资产61112971360173521972831销售收入473452307310315320总资产423542520569618671营业税金及附加000000长期投资611681012销售收入000000000000固定资产416571778591销售费用260414207263324409总资产292727252422销售收入281301128123117115无形资产7529681113116311981219管理费用70248100160199249非流动资产83510951254131213581386销售收入7618162757270总资产577458480431382329研发费用300000资产总计144523922614304735554217销售收入030000000000短期借款16171718000息税前利润EBIT95-91184225340467应付款项113161164227294378销售收入102na114105123131其他流动负债308342372483611768财务费用30254-21126流动负债20385215547109051146销售收入331802-100402长期贷款2596753433429-000000其他长期负债281254284330330330-000000负债2579842891108312701504投资收益011111普通股股东权益-113415491721196322832710税前利润-01-0203030302其中股本000000营业利润98-91184225340467未分配利润-115914871667190922292656营业利润率105na114105123131少数股东权益011123营业外收支-309-4031720252负债股东权益合计144523922614304735554217税前利润-242-518199267353464利润率nana122125128131比率分析所得税14-11152128372020A2021A2022A2023E2024E2025E所得税率nana76808080每股指标净利润-255-507184246325427每股收益-1062-21060761102013481771少数股东损益000001每股净资产-4708643271478151948311253归属于母公司的净利润-256-507183246325426每股经营现金净流064307801167112217372298净利率nana113115117120每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表百万元净资产收益率2256-327410651252142215742020A2021A2022A2023E2024E2025E总资产收益率-1769-21207018069131011净利润-256-507183246325426投入资本收益率975-47182088711801398少数股东损益000001增长率非现金支出37260740-32649主营业务收入增长率32648281840315029502850非经营收益EBIT增长率7661-19607-30307221250883732营运资金变动-27-6-50246374净利润增长率-7294-982713615340332143136经营活动现金净流155188281270418553总资产增长率31166547927165716681862资本开支-21-52-38-60-48-31资产管理能力投资-58102-31-7-7-7应收账款周转天数223193201203203203其他-39-98-10947263存货周转天数432376340380376372投资活动现金净流-117-49-178-20-29-34应付账款周转天数846783533562566570股权募资01122-20000固定资产周转天数16317215913111293债权募资90-455-87-10-9-6偿债能力其他-14-28-31-15-52-52净负债股东权益-15824-4487-3916-4492-5343-6244筹资活动现金净流76639-138-25-60-57EBIT利息保障倍数31-37518-105273822现金净流量112781-36220325462资产负债率1784135223411355335713568来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币历史推荐与股价人民币元序号日期评级市价目标价3012022-03-01买入580060002422022-08-04买入NA1832022-08-16买入NA1242022-10-24买入NA652023-07-20买入NA0来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806小程序公众号国金证券研究服务国金证券研究敬请参阅最后一页特别声明4