行业核心观点：
　　7月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现较好，高端品牌、龙头企业表现优异。7月白酒线上销售额同比增速上行，销售额32.68亿元，同比上升63.30%。从线上渠道对比来看，白酒行业中，京东和拼多多销售额表现维持增长势头，淘宝销售额同比增速略乏力。三大电商中京东占比虽有所下滑，但仍占据主导地位。拼多多销售占比大幅增加，占比首次超越20%。从龙头线上渠道来看，茅台线上销售额同比增速创新高，五粮液同比增速有所扩大，分别同比+235.20%/+87.30%。总体来看，7月白酒线上销售表现较好。判断主要原因可能是：1）去年低基数影响；2）宴请、商务需求不断恢复；3）白酒企业加强线上销售渠道拓展。当前白酒企业业绩增长确定性强，回款节奏较优，渠道韧性强，淡季积极消化库存。展望未来，随着政策发力，市场预期改善。下半年经济持续复苏将带动消费力增强; 8月升学宴叠加下半年中秋、国庆双节动销有望加速白酒去库存化；白酒产量呈下降趋势，行业进入存量竞争、品牌化、品质化发展模式，行业集中度不断提高，高端化发展是未来白酒行业的主旋律。建议关注：回款节奏较优、中报超预期、下半年双节旺季预期表现较好的龙头企业，长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头。
　　投资要点：
　　白酒线上销售额同比上行，茅五销量维持高增长。7月白酒三大电商线上销售总额为32.68亿元（YoY+63.30%），其中京东仍为白酒线上销售主战场，占比56.93%；拼多多渠道占比大幅扩大，占比首次超越20%。淘系平台同比增速大幅放缓，销售额为6.98亿元（YoY+5.16%）。京东同比增速小幅下降，销售额为18.60亿元（YoY+75.30%）。拼多多同比增速较上月持续增长，销售额为7.10亿元（YoY+156.69%）。贵州茅台：线上销售总额为15.82亿元（YoY+235.20%），线上销售额同比增速创近两年历史新高。淘系/京东/拼多多销售额分别为1.48/8.51/5.83亿元，占比分别为9.37%/53.79%/36.84%。拼多多销售额占比翻倍，再次反超淘系平台。五粮液：7月淘系平台与京东线上销售总额为4.14亿元（YoY+87.30%），淘系平台和京东销售额分别为0.69和3.44亿元，占比分别为16.77%和83.23%，京东渠道优势明显。
　　茅五批价小幅波动，下半年双节有望迎来量价齐升。贵州茅台：继6月20年普飞批价上调后，7月20年普飞批价始终维持3050元/瓶；飞天散瓶价格先升后降，月初上涨至2850元/瓶，随后跌至2840年/瓶，较上月整体价格小幅下降。五粮液：7月初普五（八代）价格延续6月价格，随后下跌至960元/瓶。行业整体或于8月中下旬开启中秋国庆旺季备货，下半年的关键在于中秋国庆需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试，预计高端龙头的批价将保持坚挺，量价齐升的概率较高。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险；4.平台数据统计有误及统计不全风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告食品饮料行TableTitleTableIndustryRank业7月白酒销售额同比上行贵州茅台加速增维持研强于大市究长TableReportTypeTableReportDate白酒行业7月电商数据跟踪2023年08月21日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现7月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布白酒线食品饮料沪深300上销售总体表现较好高端品牌龙头企业表现优异7月白酒线上销1053580售额同比增速上行销售额3268亿元同比上升6330从线上渠道0行对比来看白酒行业中京东和拼多多销售额表现维持增长势头淘宝-5业-10销售额同比增速略乏力三大电商中京东占比虽有所下滑但仍占据主-15跟导地位拼多多销售占比大幅增加占比首次超越20从龙头线上渠-20踪-25道来看茅台线上销售额同比增速创新高五粮液同比增速有所扩大-30报分别同比235208730总体来看7月白酒线上销售表现较好数据来源聚源万联证券研究所告判断主要原因可能是1去年低基数影响2宴请商务需求不断恢复3白酒企业加强线上销售渠道拓展当前白酒企业业绩增长确定相关研究TableReportList性强回款节奏较优渠道韧性强淡季积极消化库存展望未来随板块短期调整大众品中报密集发布着政策发力市场预期改善下半年经济持续复苏将带动消费力增强8酒类持仓均遭减配政策助力食饮修复月升学宴叠加下半年中秋国庆双节动销有望加速白酒去库存化白酒白酒板块低估值预期改善反弹有望持续产量呈下降趋势行业进入存量竞争品牌化品质化发展模式行业集中度不断提高高端化发展是未来白酒行业的主旋律建议关注回款节奏较优中报超预期下半年双节旺季预期表现较好的龙头企业证长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端次高端白酒龙头券投资要点研究白酒线上销售额同比上行茅五销量维持高增长7月白酒三大电商线报上销售总额为3268亿元YoY6330其中京东仍为白酒线上销售主战场占比5693拼多多渠道占比大幅扩大占比首次超越20告淘系平台同比增速大幅放缓销售额为698亿元YoY516京东同比增速小幅下降销售额为1860亿元YoY7530拼多多同比增速较上月持续增长销售额为710亿元YoY15669贵州茅台线上销售总额为1582亿元YoY23520线上销售额同比增速创近两年历史新高淘系京东拼多多销售额分别为148851583亿元占比分别为93753793684拼多多销售额分析师TableAuthors陈雯占比翻倍再次反超淘系平台五粮液7月淘系平台与京东线上销售执业证书编号S0270519060001总额为414亿元YoY8730淘系平台和京东销售额分别为069电话18665372087和344亿元占比分别为1677和8323京东渠道优势明显邮箱chenwenwlzqcomcn茅五批价小幅波动下半年双节有望迎来量价齐升贵州茅台继6月20年普飞批价上调后7月20年普飞批价始终维持3050元瓶飞天散瓶价格先升后降月初上涨至2850元瓶随后跌至2840年瓶较上月整体价格小幅下降五粮液7月初普五八代价格延续6月价格随后下跌至960元瓶行业整体或于8月中下旬开启中秋国庆旺季备货下半年的关键在于中秋国庆需求的旺盛程度及批价能否通过放TablePagehead证券研究报告量的压力测试预计高端龙头的批价将保持坚挺量价齐升的概率较高风险因素1政策风险2食品安全风险3经济增速不及预期风险4平台数据统计有误及统计不全风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn29TablePagehead证券研究报告start正文目录1销量白酒线上销售额同比上行茅五销量维持高增长411白酒线上销售同比持续上行拼多多占比大幅增加412茅台线上销售额同比增速创新高五粮液同比增速有所扩大52酒价茅五批价韧性强次高端酒控价能力较好621飞天茅台批价小幅波动五粮液酒价下调后维持不变622次高端白酒价格小幅波动控价能力较好63投资建议及风险因素731投资建议732风险因素7图表1白酒行业线上销售总额及同比增速4图表2天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况4图表3京东白酒行业销售额及同比5图表4拼多多白酒行业销售额及同比5图表5贵州茅台线上销售总额及同比5图表6贵州茅台7月线上各渠道占比5图表7五粮液线上销售总额及同比6图表8五粮液7月线上各渠道占比6图表9飞天茅台批价跟踪元瓶6图表10普五批价跟踪元瓶6图表11次高端酒近期价格走势元瓶7第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn39TablePagehead证券研究报告1销量白酒线上销售额同比上行茅五销量维持高增长11白酒线上销售同比持续上行拼多多占比大幅增加7月白酒线上销售额同比增速持续上行拼多多销售占比大幅增加萝卜投资数据显示本月白酒三大电商线上销售总额3268亿元同比上升6330尽管7月作为白酒传统淡季面临去库存压力但受经济运行延续恢复向好态势消费复苏7月白酒线上销售额同比增速仍保持上行三大电商中京东虽占比有所下滑但仍为销售主战场拼多多白酒销售收入占比大幅增加销售占比升至2172图表1白酒行业线上销售总额及同比增速1200010010000806080004060002040000-202000-40000-602022-112023-022021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-032023-042023-052023-062023-07天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额京东和拼多多销售额表现维持增长势头淘宝销售额同比增速略乏力根据萝卜投资数据7月天猫淘宝线上销售额为698亿元同比增长516较6月YoY2592增速开始放缓京东线上销售额为1860亿元同比增长7530较6月YoY7695增速小幅下降拼多多线上销售额为710亿元同比增长15669较上月YoY13725增速持续提升图表2天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况3050000254000020300001520000101000050000-100002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn49TablePagehead证券研究报告图表3京东白酒行业销售额及同比图表4拼多多白酒行业销售额及同比8000300009002008007000250001506000200007005000150006001005004000100005040030005000300020000002001000-5000-50100000-10000000-1002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07销售额亿元左轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所12茅台线上销售额同比增速创新高五粮液同比增速有所扩大7月茅台线上销售额同比增速创近两年历史新高拼多多渠道占比翻倍根据萝卜投资数据贵州茅台7月淘系平台京东拼多多三大电商销售总额为1582亿元同比增长23520较上月同比增速进一步扩大创近两年历史新高三大电商中淘系平台京东拼多多线上销售额分别为148851583亿元占比分别为93753793684拼多多销售占比较上月大幅提升近乎翻倍淘系平台销售额占比较上月有所下降图表5贵州茅台线上销售总额及同比图表6贵州茅台7月线上各渠道占比300025025002001509372000100368415005010000500-505379000-100线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多五粮液线上销售额同比增速持续扩大京东渠道优势明显根据萝卜投资数据五粮液7月淘系平台与京东线上销售总额414亿元同比上升8730较上月同比增速YoY7984持续上升7月京东渠道销售额占比扩大至8323京东渠道优势突出远超淘系平台淘系平台和京东销售额分别为069和344亿元占比分别为1677和8323第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn59TablePagehead证券研究报告图表7五粮液线上销售总额及同比图表8五粮液7月线上各渠道占比2500700006000020005000040000167715003000020000100010000500000-10000000-2000083232022-042023-012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-042023-07线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东2酒价茅五批价韧性强次高端酒控价能力较好21飞天茅台批价小幅波动五粮液酒价下调后维持不变飞天茅台批价7月小幅波动五粮液酒价下调后维持不变贵州茅台根据今日酒价数据继6月20年普飞批价上调后7月20年普飞批价始终维持3050元瓶7月飞天散瓶价格先升后降月初上涨至2850元瓶随后跌至2840年瓶较上月整体价格小幅下降整体来说7月茅台酒批价小幅波动五粮液根据今日酒价数据7月初普五八代价格延续6月价格随后下跌至960元瓶整体上批价波动较小整体控价能力良好图表9飞天茅台批价跟踪元瓶图表10普五批价跟踪元瓶400010003800980360096034009403200300092028009002600880240086020218920219920221920222920223920224920225920226920227920228920229920231920232920233920234920235920236920237920227112023111202181120219112022111202221120223112022411202251120226112022811202291120232112023311202341120235112023611202371120211092021119202112920221092022119202212920211211202110112021111120221011202211112022121120年普飞飞天散瓶普五八代资料来源今日酒价万联证券研究所资料来源今日酒价万联证券研究所22次高端白酒价格小幅波动控价能力较好次高端白酒价格小幅波动控价能力较好多数名酒价格不变少数名酒价格有所调整根据京东商城数据7月洋河梦之蓝M352度维持64950元瓶30年青花汾第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn69TablePagehead证券研究报告酒53度继6月价格上调后7月价格站稳119900元瓶剑南春52度维持47900元瓶较上月有所下降部分名酒7月价格存在波动水井坊52度从月初价格60900元瓶跌至56000元瓶泸州老窖52度维持在36900至37900元瓶区间习酒窖藏198853度价格大致在67800-69800元瓶区间内波动次高端白酒价格波动不大控价能力较好图表11次高端酒近期价格走势元瓶14000012000010000080000600004000020000-2020092420201024202011242020122420210124202102242021032420210424202105242021062420210724202108242021092420211024202111242021122420220124202202242022032420220424202205242022062420220724202208242022092420221024202211242022122420230124202302242023032420230424202305242023062420230724洋河梦之蓝M352度剑南春52度习酒窖藏198853度水井坊52度30年青花汾酒53度泸州老窖52度资料来源京东万联证券研究所3投资建议及风险因素31投资建议7月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布白酒线上销售总体表现较好高端品牌龙头企业表现优异7月白酒线上销售额同比增速上行销售额3268亿元同比上升6330从线上渠道对比来看白酒行业中京东和拼多多销售额表现维持增长势头淘宝销售额同比增速略乏力三大电商中京东占比虽有所下滑但仍占据主导地位拼多多销售占比大幅增加占比首次超越20从龙头线上渠道来看茅台线上销售额同比增速创新高五粮液同比增速有所扩大分别同比235208730总体来看7月酒类线上销售表现较好判断主要原因可能是1去年低基数影响2宴请商务需求不断恢复3白酒企业加强线上销售渠道拓展当前白酒企业业绩增长确定性强回款节奏较优渠道韧性强淡季积极消化库存展望未来随着政策发力市场预期改善下半年经济持续复苏将带动消费力增强8月升学宴叠加下半年中秋国庆双节动销有望实现白酒去库存化白酒产量呈下降趋势行业进入存量竞争品牌化品质化发展模式行业集中度不断提高高端化发展是白酒行业的主旋律建议关注回款节奏较优中报超预期下半年双节旺季表现较好的龙头企业长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端次高端白酒龙头32风险因素1政策风险食品饮料中的诸多板块如白酒等与政策关联度较大限制或管控相第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn79TablePagehead证券研究报告应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整2食品安全风险食品安全是消费者关注的重中之重消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降3经济增速不及预期风险白酒等子板块仍有一定的周期性提示经济增速不及预期的风险4平台数据统计有误及统计不全风险萝卜投资存在数据统计有误及统计不全风险报告数据仅供参考第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn89TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn99