本报告导读：
　　茅台批价迎来上行，高度国窖提升结算价进一步推进五码产品上新强化渠道管控，Q2区域酒业绩亮眼，淡季渠道表现良性，旺季复苏可期，白酒价值凸显。
　　摘要：
　　投资建议：茅台批价上行释放积极信号，Q2业绩交卷彰显行业韧性，淡季渠道良性、旺季复苏可期，低预期、低估值下积极信号增多，白酒价值凸显。建议增持：1）低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）次高端标的：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。
　　高端白酒渠道跟踪：飞天批价抬头，渠道韧性凸显。1）茅台：整箱飞天批价2970-3010元，整箱批价突破3000元，散瓶飞天批价2755-2775元，周度环比呈现上涨趋势。2）五粮液：批价940元左右，近两个月保持稳定，预计库存水平良性。3）国窖：高度批价890元，库存保持良性，自8月14日起52度国窖1573结算价提至980元。
　　国窖提价梳理渠道，区域酒Q2业绩亮眼。近期高度国窖1573结算价提升至980元，旺季备战前率先调整价格体系，彰显公司进攻态势与销售信心，我们判断本次价格体系调整核心在于：1）推动上新高度国窖五码合一产品，通过五码产品实现渠道价值链良性分配，服务费后置有助于进一步实现真实良性动销与渠道盈利水平匹配；2）通过上新产品有助于推动回款、抢占渠道资金，预计8月底回款进度将进一步推进。近期逐步进入中报业绩披露窗口期，其中迎驾、金徽等区域酒Q2增长势头积极、业绩表现亮眼，充分受益于宴席等场景需求放量及大众消费价格带需求韧性。迎驾Q2收入表现稳健、业绩大超预期，洞藏引领结构升级释放业绩弹性，当下库存低位、价盘稳定、推力延续下中秋国庆旺季趋势积极，未来洞藏放量与升级潜力充分。金徽Q2收入延续积极态势，省内结构升级显著、百元以上表现亮眼。
　　积极信心增多，白酒价值凸显。从近期我们对河南、河北、安徽等多地草根调研反馈来看，淡季渠道保持良性，尤其是终端库存较低，高端酒与区域酒韧性较强且回款进度推进积极，次高端分化明显、静待改善，预计中秋国庆旺季动销端将延续平稳复苏。近期茅台批价环比上行释放积极信号，同时Q2多数公司业绩符合预期甚至超预期进一步验证白酒韧性，目前市场预期较低、板块估值性价比凸显，积极信号催化下白酒价值进一步凸显。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：股票研TableindustryInfo饮料究TableMainInfoTableTitleTableInvest20230820评级增持上次评级增持积极信号增多把握布局时机TablesubIndustry细分行业评级行白酒周度更新白酒制造增持业訾猛分析师李梓语分析师更021-38676442021-38032691zimenggtjascomliziyugtjascom新证书编号S0880513120002S0880519080010本报告导读茅台批价迎来上行高度国窖提升结算价进一步推进五码产品上新强化渠道管控相关报告TableDocReportQ2区域酒业绩亮眼淡季渠道表现良性旺季复苏可期白酒价值凸显饮料平稳彰显韧性品牌延续分化摘要20230813TableSummary投资建议茅台批价上行释放积极信号Q2业绩交卷彰显行业韧性饮料预期与情绪修复超跌将迎反弹淡季渠道良性旺季复苏可期低预期低估值下积极信号增多白20230806饮料信心强化蓄势回暖酒价值凸显建议增持1低估值及确定性标的高端贵州茅台20230730五粮液泸州老窖地产酒迎驾贡酒今世缘金徽酒古井贡饮料三重低点价值凸显酒洋河股份等2次高端标的水井坊山西汾酒舍得酒业老20230723饮料预期低点估值低位白酒价值凸白干酒酒鬼酒等3港股建议增持珍酒李渡显高端白酒渠道跟踪飞天批价抬头渠道韧性凸显1茅台整箱飞20230716证天批价2970-3010元整箱批价突破3000元散瓶飞天批价2755-2775券元周度环比呈现上涨趋势2五粮液批价940元左右近两个月研保持稳定预计库存水平良性3国窖高度批价890元库存保持究良性自8月14日起52度国窖1573结算价提至980元报国窖提价梳理渠道区域酒Q2业绩亮眼近期高度国窖1573结算价提升至980元旺季备战前率先调整价格体系彰显公司进攻态势与告销售信心我们判断本次价格体系调整核心在于1推动上新高度国窖五码合一产品通过五码产品实现渠道价值链良性分配服务费后置有助于进一步实现真实良性动销与渠道盈利水平匹配2通过上新产品有助于推动回款抢占渠道资金预计8月底回款进度将进一步推进近期逐步进入中报业绩披露窗口期其中迎驾金徽等区域酒Q2增长势头积极业绩表现亮眼充分受益于宴席等场景需求放量及大众消费价格带需求韧性迎驾Q2收入表现稳健业绩大超预期洞藏引领结构升级释放业绩弹性当下库存低位价盘稳定推力延续下中秋国庆旺季趋势积极未来洞藏放量与升级潜力充分金徽Q2收入延续积极态势省内结构升级显著百元以上表现亮眼积极信心增多白酒价值凸显从近期我们对河南河北安徽等多地草根调研反馈来看淡季渠道保持良性尤其是终端库存较低高端酒与区域酒韧性较强且回款进度推进积极次高端分化明显静待改善预计中秋国庆旺季动销端将延续平稳复苏近期茅台批价环比上行释放积极信号同时Q2多数公司业绩符合预期甚至超预期进一步验证白酒韧性目前市场预期较低板块估值性价比凸显积极信号催化下白酒价值进一步凸显风险提示宏观经济大幅波动食品安全风险行业竞争加剧等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新图1飞天批价环比上涨五粮液国窖平稳图2次高端白酒批价平稳茅台箱茅台散元--1935元青20剑南春水晶剑五粮液泸州老窖复兴版30品味舍得水井坊井台4000500400300030020002001000100002019-082019-122020-042020-082021-122022-042022-082018-082018-122019-042020-122021-042021-082022-122023-042023-082011-022012-022013-022014-022019-022021-022010-022015-022016-022017-022018-022020-022022-022023-022009-02数据来源今日酒价公众号国泰君安证券研究数据来源今日酒价公众号国泰君安证券研究图3古20批价略有下滑其余地产酒批价平稳图4酱酒批价分化明显古8古20海之蓝元君品习酒窖藏1988青花郎元天之蓝M3M3水晶版国台酒国标金沙摘要M680012001000600800400600400200200002020-042021-012022-012023-012023-072020-072020-102021-042021-072021-102022-042022-072022-102023-042020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072020-102021-042021-102022-042022-102023-042020-04数据来源今日酒价公众号国泰君安证券研究数据来源今日酒价公众号国泰君安证券研究表1白酒行业新闻概览新闻日期新闻来源新闻高度国窖提价8月14日泸州老窖52度国窖1573经典装500ml6价格的通知自8月14日起国窖1573结算价提至980元小郎酒事业部定百亿销售目标8月14日郎酒股份河南省推介座谈会在郑州举行会议透露郎酒将采取酱香高端兼香领先两香双优的产品策略酱香战略主推青花郎红花郎红十五和红运郎三款产品兼2023-08-14郎酒股份香战略主推郎牌特曲黑马特小郎酒顺品郎蓝顺以及将于年底上市的龙马郎小郎酒事业部未来3-5年目标销售规模破100亿将小郎酒打造成中国小瓶白酒第一品牌将顺品郎打造成中国都市光瓶酒旗帜品牌1-7月烟酒零售总额3035亿8月15日国家统计局发布1-7月社会消费品零售统计数据7月社零总额36761亿元同比2023-08-15国家统计局增长251-7月社零总额264348亿元同比增长73其中7月烟酒类零售总额391亿元同比增长721-7月烟酒类零售总额3035亿元同比增长84此外7月全国规上工业增加值同比实际增长37其中酒饮料和精制茶制造业同比下降31请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业更新董香型白酒团标立项8月15日中国酒业协会团体标准审查委员会发布公告根据中国酒业协会团体标准管理办2023-08-15中国酒业协会法2019修订版经审查由贵州董酒股份有限公司提出的董香型白酒团体标准项目建议书将以中酒协标202230号文批准该标准立项1-7月酒类产量数据出炉8月16日国家统计局发布2023年1-7月规上企业酒类产量统计数据1-7月中国规模以上企国家统计局2023-08-16业白酒产量2367万千升同比下降1332023年7月中国规模以上企业白酒产量287万四川省统计局千升同比下降37同日四川省统计局发布统计数据1-7月四川省规上企业白酒产量905万千升同比下降174其中7月白酒产量112万千升同比增长57老白干5个酿酒车间已投入生产2023-08-16上证e互动8月16日老白干酒在投资者互动平台表示武陵酒新厂区原规划建设10栋酿酒车间1120口窖池目前已建成并投产5个酿酒车间560个窖池已投入酿酒生产皇台摘帽2023-08-16皇台酒业8月16日ST皇台发布公告公司自8月18日开市起撤销退市风险警示股票简称变更为皇台酒业股票交易于8月18日开市起复牌珍酒李渡被纳入港股通名单2023-08-18恒生指数公司8月18日恒生指数公司发布恒生指数系列检讨结果珍酒李渡6979HK被纳入港股通名单预期于2023年9月4日正式生效水井坊典藏38度结算价格上调2023-08-18水井坊据市场消息自2023年8月18日起水井坊典藏38度500mL6经销商结算价格将上调15元瓶资料来源公司官网公司公告公司新闻新浪财经国家统计局四川省统计局中国酒业协会上证e互动恒生指数公司国泰君安证券研究表2白酒行业上市个股下周大事提醒中报披露8月22日周二岩石股份8月23日周三珍酒李渡8月24日周四天佑德酒8月25日周五山西汾酒8月25日周五伊力特8月26日周六五粮液8月26日周六顺鑫农业业绩发布会8月22日周二金徽酒8月24日周四珍酒李渡分红股权登记8月25日周五泸州老窖资料来源Wind国泰君安证券研究注上述业绩披露日为公告时间实际发布时间或为公告时间前一日表3推荐标的盈利预测与估值表2023年8月20日总市值EPS元CAGRPEPS股票代码公司PEG评级亿元22A23E24E2022-2422A23E24E22A23E24E请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业更新600519SH贵州茅台226444993586768721736312615178153133增持000858SZ五粮液63486887969131524211812867465增持000568SZ泸州老窖33817048971098253326210813511091增持600809SH山西汾酒2754664836103725342722091058571增持600702SH舍得酒业4515066458212727211606745746增持000799SZ酒鬼酒3093233484431729272113767461增持002304SZ洋河股份20206227398661822181509675750增持603369SH今世缘7382002533152629231907947461增持000596SZ古井贡酒140559579910003045332709846959增持603198SH迎驾贡酒5452132803532932241907998066增持603589SH口子窖3562583183892323191507695749增持600197SH伊力特1170350821067471302303724739增持603919SH金徽酒1300550831154446312205645042增持600779SH水井坊3302492663431727252011716754增持600559SH老白干酒2340770791142133322210504135增持6979HK珍酒李渡2700310490613926171403463832增持数据来源Wind国泰君安证券研究注单位均为人民币元请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为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