事件：
　　思源电气8月19日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收53.03亿元，同比+22.05%；归母净利润7.01亿元，同比+48.08%；扣非归母净利润6.81亿元，同比+46.64%；毛利率29.06%，同比+3.46pct，净利率13.71%，同比+2.40pct。
　　其中，2023Q2公司实现营收31.31亿元，同比+20.15%，环比+44.15%；归母净利润4.82亿元，同比+50.16%，环比+120.10%；毛利率31.03%，同比+4.33pct，环比+4.81pct；净利率15.88%，同比+3.18pct，环比+5.29pct。
　　投资要点：
　　公司主营业务全面开花，盈利水平明显提升。报告期内，1）开关类产品实现营收26.28亿，同比+9.20%，毛利率31.46%，同比+5.74pct。2）线圈类产品实现营收11.12亿元，同比+28.13%，毛利率32.98%，同比+3.15pct。3）无功补偿类产品实现营收7.67亿元，同比+80.25%，毛利率22.06%，同比+1.34pct。4）智能设备类产品实现营收3.48亿元，同比+0.36%，毛利率30.39%，同比+1.32pct。5）工程总承包实现营收2.97亿元，同比+43.78%，毛利率11.21%，同比+0.19pct。其中，无功补偿类产品与线圈类产品为公司整体营收增长做出突出贡献。我们认为，2023H1无功补偿、线圈类等业务营收较快增长主要系1）国内新能源行业上半年高景气，2）公司海外业务较快增长；毛利率显著提升主要系1）公司管理进一步提效，2）原材料价格下降，3）海运费用降低。
　　预计新能源基地外送和能源保供带来电力设备需求持续高景气，公司通过品类拓展增强增长动能。今年以来，国内金上-湖北、陇东山东、宁夏-湖南、哈密-重庆等特高压工程相继动工，我国特高压工程建设正重回上行周期。我们认为，由于特高压发展需要以坚强主网作为支撑，超高压/高压主网建设也有望保持高景气，公司高压开关、无功补偿等业务有望持续受益。此外，公司不断补全品类，变压器等新业务产能正不断释放。
　　海外电力设备市场空间广阔，预计公司海外前瞻布局和持续投入有望迎来收获期。公司长期坚持海外战略，2023H1年海外营收10.82亿元，同比+47.5%，占比达20.40%，较2022年提升2.7pct。根据我国2023年上半年液体介质变压器出口数据，欧洲、拉丁美洲等地区电力设备需求旺盛，预计公司海外业务较为受益。我们认为，我国电力设备在海外渗透率仍有较大提升空间，国内企业有望凭借性价比不断提升全球竞争力；电力设备出海对出海企业资质和业绩有着较高要求，公司有望凭借海外长期耕耘获得明显先发优势。
　　盈利预测和投资评级：受益于新能源高景气和出海业务较快增长，我们上修公司业绩预期，预计公司2023年-2025年实现营收132亿元、165亿元和203亿元，归母净利16.6亿元、21.3亿元和26.6亿元，当前股价对应PE为23X、18X和14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；电网投资不及预期风险；新能源装机量不及预期风险；海外子公司管理风险；海外EPC工程项目风险