行情表现：持续弱势
　　本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.78%，在31个一级行业中涨幅排名第23位。农业主要子行业均下调明显，其中市场担心产能去化速度过慢，养殖板块持续调整。
　　生猪：7月能繁存栏继续下降，价格止涨回落
　　本周全国生猪均价为17.17元/公斤，较上周下跌1.61%。经过前期的大幅上涨后，消费支撑有限，养殖户挺价意愿减弱，猪价快速上涨或已结束。但有开学、十一等需求支撑，预计将维持震荡。
　　同时农业农村部公布，7月全国能繁母猪存栏量4271万头，同比环比均下降0.6%。生猪产能去化缓慢，主因行业集中度大幅提升，而规模猪企资金、技术实力更加雄厚，更能经受住周期考验。
　　预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右。下半年需求环比改善的同时，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。
　　当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另企业间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
　　白羽鸡：大幅回落
　　截至8月18日，山东白羽肉鸡苗价格已回落至3.4元/羽，周内累计下跌1.2元/羽。补栏接近尾声，当前鸡苗供给充足，且毛鸡价格对苗价支撑有限，预计近期鸡苗价格将仍有回落空间。
　　关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入兑现期。当前市场对下半年行情普遍看好，价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大。
　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔行业周报2023年8月20日行业投资评级农林牧渔行业报告2023812-2023818强于大市维持消费不足猪价回调行业基本情况行情表现持续弱势收盘点位290437本周农林牧渔申万行业指数累计下跌278在31个一级52周最高375837行业中涨幅排名第23位农业主要子行业均下调明显其中市场担52周最低286749心产能去化速度过慢养殖板块持续调整行业相对指数表现生猪7月能繁存栏继续下降价格止涨回落农林牧渔沪深3002本周全国生猪均价为1717元公斤较上周下跌161经过0-2前期的大幅上涨后消费支撑有限养殖户挺价意愿减弱猪价快-4-6速上涨或已结束但有开学十一等需求支撑预计将维持震荡-8-10同时农业农村部公布7月全国能繁母猪存栏量4271万头同-12-14比环比均下降06生猪产能去化缓慢主因行业集中度大幅提-16-18升而规模猪企资金技术实力更加雄厚更能经受住周期考验-20-222022-082022-112023-012023-032023-062023-08预计下半年猪价温和回升产能去化仍是主节奏从农业部数资料来源聚源中邮证券研究所据来看自去年12月至今能繁母猪存栏仅去化3左右下半年需研究所求环比改善的同时供给亦将有所增加预计下半年猪价或随季节性有一定改善但猪价涨幅有限同时在预期相对悲观疾病持续分析师王琦SAC登记编号S1340522100001存在背景下产能出清仍将是下半年主节奏Emailwangqi2022cnpseccom当前行业头均市值处于历史底部区域行业安全边际高另企近期研究报告业间养殖成本差异明显我们建议在行业磨底阶段需优选成本优势突出的标的再兼顾成长性1龙头企业成本优势相对明显且猪价止涨回调中期产能去化趋势不改-20230813出栏增长稳健其确定性更强建议关注牧原股份温氏股份2中小企业出栏增速更快且成本下降空间更大其弹性更大建议关注巨星农牧华统股份天康生物和唐人神白羽鸡大幅回落截至8月18日山东白羽肉鸡苗价格已回落至34元羽周内累计下跌12元羽补栏接近尾声当前鸡苗供给充足且毛鸡价格对苗价支撑有限预计近期鸡苗价格将仍有回落空间关注下半年周期兑现情况从祖代更新量来看2022年5-7月10-11月我国祖代海外引种量均为0虽然今年1-5月引种量有所恢复但其主要影响一年以后的行业供给量2023年缺口已成定局另虽然国产品种弥补了部分供给缺口但下游养殖端仍处于磨合期行业依然呈现出明显的结构性短缺特征祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给预计三季度将进一步传导至产业链中下游行业进入兑现期当前市场对下半年行情普遍看好价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大风险提示发生动物疫病风险原材料价格波动风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1行情表现42养殖产业链追踪521生猪产能继续去化价格高位下滑522白羽鸡下调明显73种植产业链追踪84风险提示9请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅数据截止至2023年8月18日4图表2申万一级行业涨跌幅812-8184图表3农林牧渔板块各子行业表现812-8184图表4生猪出栏均价截至23年8月18日6图表5仔猪均价截至23年8月18日6图表6自繁自养生猪利润截至23年8月18日6图表7外购仔猪养殖利润截至23年8月18日6图表8猪粮比截至23年8月18日6图表9猪料比截至23年8月18日6图表10能繁母猪存栏情况截至23年6月7图表11生猪存栏情况截至23年7月7图表12定点企业生猪屠宰量截至2023年6月7图表13山东烟台鸡苗出场价截至23年8月18日8图表14山东烟台毛鸡收购价截至23年8月18日8图表15鸡苗利润截至23年8月18日8图表16毛鸡养殖利润截至23年8月18日8图表17大豆到岸完税价格截至23年8月20日9图表18玉米均价截至23年8月20日9图表19白糖价格截至23年8月20日9图表20棉花价格截至23年8月20日9请务必阅读正文之后的免责条款部分31行情表现本周农林牧渔申万行业指数累计下跌278而沪深300上证综指分别下跌258和180农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第23位图表1申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅数据截止至2023年8月18日资料来源ifind中邮证券研究所受市场疲弱拖累本周农业板块继续回调且主要细分板块均下跌明显其中养殖连续调整主因市场担心产能去化速度过慢行业将长期处于周期底部图表2申万一级行业涨跌幅812-818图表3农林牧渔板块各子行业表现812-818资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分42养殖产业链追踪21生猪产能继续去化价格高位下滑价格方面高位下调生猪价格根据搜猪网数据本周全国生猪均价为1717元公斤较上周下跌161经过前期的大幅上涨后消费端跟进不足养殖户持续挺价意愿减弱生猪价格快速上涨或已结束但还有开学十一等需求支撑预计将维持震荡盈利方面盈利收窄本周自繁自养生猪头均盈利38元较上周回落32元而外购仔猪养殖仅亏损34元头亏损扩大14元在经过7个月多的亏损后行业首次重回成本线上但市场依然较为谨慎集团出栏积极养殖户补栏谨慎存栏方面7月继续下降农业农村部公布7月全国能繁母猪存栏量4271万头同比环比均下降06为4100万头正常保有量的1042处于产能调控的绿色合理区域上线生猪产能去化缓慢主因当前行业集中度大幅提升而规模猪企资金技术实力更加雄厚更能经受住周期考验结论预计下半年猪价温和回升产能去化仍是主节奏本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下养殖户涨价意愿强烈同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动虽然行业压力阶段性有所减缓但依然是供大于求格局从农业部数据来看自去年12月至今能繁母猪存栏仅去化3左右且当前存栏依然远高于合理区间上限下半年需求环比改善的同事供给亦将有所增加预计下半年猪价或随季节性有一定改善但猪价涨幅有限同时在预期相对悲观疾病持续存在背景下产能出清仍将是下半年主节奏从投资上看当前行业的头均市值处于历史底部区域行业安全边际高另从主要上市公司中期业绩预告来看各企业之间养殖成本差异明显我们建议在行业磨底阶段需优选成本优势突出的标的再兼顾成长性1龙头企业成本优势相对明显且出栏增长稳健其确定性更强建议关注牧原股份温氏请务必阅读正文之后的免责条款部分5股份2中小企业出栏增速更快且成本下降空间更大其弹性更大建议关注巨星农牧华统股份天康生物和唐人神图表4生猪出栏均价截至23年8月18日图表5仔猪均价截至23年8月18日资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所图表6自繁自养生猪利润截至23年8月18日图表7外购仔猪养殖利润截至23年8月18日资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所图表8猪粮比截至23年8月18日图表9猪料比截至23年8月18日请务必阅读正文之后的免责条款部分6资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所图表10能繁母猪存栏情况截至23年6月图表11生猪存栏情况截至23年7月资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所图表12定点企业生猪屠宰量截至2023年6月资料来源ifind中邮证券研究所22白羽鸡下调明显截至8月18日山东白羽肉鸡苗价格已回落至34元羽周内累计下跌12元羽平均单羽盈利07元山东白羽肉毛鸡收购价格884元公斤较上周下跌391补栏接近尾声同时当前看鸡苗供给依然相对充足且毛鸡价格低位对苗价支撑有限预计近期鸡苗价格将仍有回落空间短期价格依然承压关注下半年周期兑现情况从祖代更新量来看2022年5-7月10-11月我国祖代海外引种量均为0虽然今年上半年引种量有所恢复但其主要影响一年以后的行业供给量2023年缺口已成定局另虽然国产请务必阅读正文之后的免责条款部分7品种弥补了部分供给缺口但下游养殖端仍处于磨合期行业依然呈现出明显的结构性短缺特征祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给预计三季度将进一步传导至产业链中下游行业进入业绩兑现期图表13山东烟台鸡苗出场价截至23年8月18日图表14山东烟台毛鸡收购价截至23年8月18日资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所图表15鸡苗利润截至23年8月18日图表16毛鸡养殖利润截至23年8月18日资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所3种植产业链追踪大豆再度上涨截至23年8月20日美西大豆到岸完税价为6149元吨较上周上涨144玉米小幅波动截至23年8月20日全国玉米均价为2863元吨较上周小幅上涨6元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分8白糖小幅上涨截至23年8月20日柳糖价格为7315元吨较上周上涨20元吨棉花再度上涨截至23年8月20日棉花价格为18096元吨较上周上涨003图表17大豆到岸完税价格截至23年8月20日图表18玉米均价截至23年8月20日资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所图表19白糖价格截至23年8月20日图表20棉花价格截至23年8月20日资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所4风险提示发生动物疫病风险重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失同时也会对兽药饲料行业造成较大的影响若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分9原材料价格波动风险如果玉米大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产或受国家农产品政策市场供求状况运输条件等多种因素的影响市价大幅上升将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度对未来经营业绩产生不利影响请务必阅读正文之后的免责条款部分10中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告发布日后的6个月内的相增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间对市场表现即报告发布日后股票评级的6个月内的公司股价或行中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间指数为基准美国市场以标普可转债500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品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