专题研究
　　我们在上篇专题《机床行业系列专题（一）：工业母机，快速突围》中介绍了机床的种类和主要参与企业等基本概念，同时也提到了国内机床行业的数控化发展趋势，数控机床的普及率将快速提升，在数控机床领域将面临更加卡脖子的技术和工艺，每一个核心零部件的突破都将推进工业母机的国产化，接下来我们将用数周的时间介绍数控机床的原理、结构和核心零部件。
　　随着科学技术的飞速发展，社会对产品多样化的要求日益强烈，产品更新越来越快，多品种、中小批量生产的比重明显增大。为了实现单件、小批量、特别是复杂型面零件加工的自动化并满足质量要求，数字控制机床应运而生。数控机床将加工过程的工艺信息数字化，通过信息载体输入数控装置，用数字信息控制机床自动地将零件加工出来。
　　数控系统的工作过程大致可分为三步：（1）数控系统接收数控程序（NC代码）；（2）“翻译”NC代码为机器码；（3）将机器码转换为控制信号。对于一台完整的数控机床来说，一般由数控程序、数控装置、伺服系统（伺服驱动装置、伺服电动机、位置检测装置）、可编程控制器PLC、机床本体(主运动机构、进给运动机构、刀库/刀塔、床身支承件等)及辅助装置（冷却、润滑、转位和夹紧等）组成。
　　伺服系统是以机床移动部件的位置和速度为控制量的自动控制系统。伺服系统决定了数控机床的精度、稳定性、可靠性和加工效率，技术进步方向主要在需求精度高、稳定性好、快速响应、调速范围宽、低速大转矩等方面。伺服系统按照控制方式及有无检测反馈环节可分为开环伺服系统、全闭伺服系统、半闭环伺服系统，其执行部件不同，开环伺服系统为步进电动机，其余两种为交流/直流伺服电动机。我国伺服电机市场规模呈现稳步增长态势，预计今年市场规模将超过195亿元，下游应用机床工具行业占主要位置。目前国内伺服电机产品主要集中在中低端市场，主流为5kw以下的中小型产品，且产品尺寸偏大，高端市场仍然依赖进口，国际上领先的企业如松下、安川、三菱、西门子、博世力士乐等。
　　数控机床主体中的主运动结构，是驱动主轴实现切削基本运动的系统。而“电主轴”，或称“主轴单元”，是在数控机床领域出现的、将原本的机械主轴与主轴电机融为一体的新技术。这种主轴电动机与机床主轴“合二为一”的传动结构形式，使主轴部件从机床的传动系统和整体结构中区分出来，电机主轴不依赖外部电机提供扭矩和功率，电机作为主轴和壳体组件的一个组成部分，以达到高转速、高精度、高效率、低噪音、高可靠性等诸多优势。我国电主轴行业正处于迅速扩大、竞争加剧的阶段，2022年中国电主轴市场规模达到5.26亿美元，预计2028年将达到7.74亿美元，同时电主轴产品价格在竞争加剧的环境下呈现下降趋势。大功率、高转速、高主轴回转精度是
　　电主轴产品的技术迭代方向。我国电主轴产业化起步较晚，与瑞士、德国等先进水平仍有一定差距，但正在持续追赶之中。
　　风险提示：
　　机床行业需求不及预期风险；核心零部件供应受阻风险；海外市场出口压力增大风险；政策引导力度低于预期风险。

研究报告全文：证券研究报告机械设备深度报告2023年8月20日行业投资评级机床行业系列专题二数控机床的简单结构拆强于大市维持解行业基本情况专题研究收盘点位147567我们在上篇专题机床行业系列专题一工业母机快速突52周最高16060围中介绍了机床的种类和主要参与企业等基本概念同时也提到了国内机床行业的数控化发展趋势数控机床的普及率将快速提升在52周最低129809数控机床领域将面临更加卡脖子的技术和工艺每一个核心零部件的行业相对指数表现相对值突破都将推进工业母机的国产化接下来我们将用数周的时间介绍数机械设备沪深300控机床的原理结构和核心零部件0随着科学技术的飞速发展社会对产品多样化的要求日益强烈-2-4产品更新越来越快多品种中小批量生产的比重明显增大为了实-6-8现单件小批量特别是复杂型面零件加工的自动化并满足质量要求-10数字控制机床应运而生数控机床将加工过程的工艺信息数字化通-12-14过信息载体输入数控装置用数字信息控制机床自动地将零件加工出-16来-182022-082022-112023-012023-032023-062023-08数控系统的工作过程大致可分为三步1数控系统接收数控程序NC代码2翻译NC代码为机器码3将机器码转换为控资料来源聚源中邮证券研究所制信号对于一台完整的数控机床来说一般由数控程序数控装置研究所伺服系统伺服驱动装置伺服电动机位置检测装置可编程控制分析师刘卓器PLC机床本体主运动机构进给运动机构刀库刀塔床身支SAC登记编号S1340522110001Emailliuzhuocnpseccom承件等及辅助装置冷却润滑转位和夹紧等组成研究助理傅昌鑫伺服系统是以机床移动部件的位置和速度为控制量的自动控制SAC登记编号S1340123050006系统伺服系统决定了数控机床的精度稳定性可靠性和加工效率Emailfuchangxincnpseccom技术进步方向主要在需求精度高稳定性好快速响应调速范围宽近期研究报告低速大转矩等方面伺服系统按照控制方式及有无检测反馈环节可分仪器仪表系列专题一超声水表为开环伺服系统全闭伺服系统半闭环伺服系统其执行部件不同--技术更迭未来已来-开环伺服系统为步进电动机其余两种为交流直流伺服电动机我20230806国伺服电机市场规模呈现稳步增长态势预计今年市场规模将超过195亿元下游应用机床工具行业占主要位置目前国内伺服电机产品主要集中在中低端市场主流为5kw以下的中小型产品且产品尺寸偏大高端市场仍然依赖进口国际上领先的企业如松下安川三菱西门子博世力士乐等数控机床主体中的主运动结构是驱动主轴实现切削基本运动的系统而电主轴或称主轴单元是在数控机床领域出现的将原本的机械主轴与主轴电机融为一体的新技术这种主轴电动机与机床主轴合二为一的传动结构形式使主轴部件从机床的传动系统和整体结构中区分出来电机主轴不依赖外部电机提供扭矩和功率电机作为主轴和壳体组件的一个组成部分以达到高转速高精度高效率低噪音高可靠性等诸多优势我国电主轴行业正处于迅速扩大竞争加剧的阶段2022年中国电主轴市场规模达到526市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分亿美元预计2028年将达到774亿美元同时电主轴产品价格在竞争加剧的环境下呈现下降趋势大功率高转速高主轴回转精度是电主轴产品的技术迭代方向我国电主轴产业化起步较晚与瑞士德国等先进水平仍有一定差距但正在持续追赶之中风险提示机床行业需求不及预期风险核心零部件供应受阻风险海外市场出口压力增大风险政策引导力度低于预期风险请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1数控机床的工作原理及组成511数控机床的工作原理512数控机床的结构组成62数控机床核心零部件821伺服系统822主运动结构电主轴113风险提示14请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1数控机床工作原理图5图表2数控机床结构组成示意图6图表3数控机床子系统组成7图表4海天精工机床零部件价值量占比8图表5科德数控机床零部件价值量占比8图表6应用于数控机床上的伺服电机9图表72018-2023年中国伺服电机市场规模亿元10图表8中国伺服电机下游应用领域占比10图表9中国伺服电机行业竞争层次11图表10中国伺服电机参与厂商占比11图表11电主轴产品及尺寸图12图表12201720222028E中国电主轴市场规模单位百万美元13图表13国外及中国台湾地区主轴品牌代表14请务必阅读正文之后的免责条款部分41数控机床的工作原理及组成11数控机床的工作原理随着科学技术的飞速发展社会对产品多样化的要求日益强烈产品更新越来越快多品种中小批量生产的比重明显增大同时随着航空工业汽车工业和轻工消费品生产的高速增长复杂形状的零件越来越多精度要求也越来越高此外激烈的市场竞争要求产品研制生产周期越来越短传统的加工设备和制造方法已难以适应这种多样化柔性化与复杂形状零件的高效高质量加工要求为了实现单件小批量特别是复杂型面零件加工的自动化并满足质量要求采用数字控制技术成为一个必然的选择因此数字控制机床应运而生数控机床是用数字信息进行控制的机床即把机械零件的形状尺寸以及加工过程的工艺信息以数字化的形式进行表示通过信息载体输入数控装置经过译码和运算处理由数控装置发出各种控制信号控制机床的动作按图纸要求的形状和尺寸自动地将零件加工出来图表1数控机床工作原理图资料来源数控技术第三版严育才张福润段明忠李耀辉中邮证券研究所数控系统的工作过程大致可分为以下三步请务必阅读正文之后的免责条款部分51数控系统接收数控程序NC代码由数控系统接收输入装置发来的数控程序包括零件加工程序控制参数补偿数据NC代码是由NC编程人员根据待加工产品的零件图的参数及生产要求运用CAM软件自动生成或用手工编制的操作指令以文本格式存储和传输2翻译NC代码为机器码由数控系统将NC代码翻译为计算机能识别的机器码机器码是一种二进制文件可以直接为CNC硬件所识别和使用简单来说这一过程即是把人能识别的信息转换成CNC能识别的信息的过程3将机器码转换为控制信号由数控系统将机器码转换为控制坐标轴移动和主轴转动的电脉冲信号以及其他辅助控制信号如数控铣床进给信号为XYZ坐标轴三个运动方向的进给脉冲信号伺服系统接收到进给脉冲信号后驱动伺服电动机执行相应的运动并通过滚珠丝杠螺母副等传动机构将伺服电动机的转动转变为机床工作台的平动从而完成加工操作辅助控制有主轴的启停换向等图表2数控机床结构组成示意图备注1-Z轴伺服电动机2-主轴电动机3-主轴4-X轴服电动机5-Y轴服电动机资料来源数控技术第三版严育才张福润段明忠李耀辉中邮证券研究所12数控机床的结构组成数控机床的种类规格繁多对于一台完整的数控机床来说一般由数控程序程序载体数控装置输入装置CNC单元输出装置伺服系统伺服驱动装置伺服电动机位置检测装置可编程控制器PLC机床本体主运动机请务必阅读正文之后的免责条款部分6构进给运动机构刀库刀塔床身支承件等及辅助装置冷却润滑转位和夹紧等组成图表3数控机床子系统组成根据待加工零件的图纸获得数控加工需要的运动轨迹工艺参数数控程序和辅助控制等数据信息再把这些数据写入程序代码并存储到程序载体中输入装置数控装置是数控机床的核心它是由中央处理器CPU存储器各数控装置CNC单元种IO接口等设备组成的计算机系统输出装置伺服系统的作用是把来自数控装置的脉冲信号转换成机床移动部伺服驱动装置件的运动一般由驱动装置和伺服电动机组成按照特性可分为步进式交流直流伺服系统三种其性能好坏直接决定加工精伺服电动机伺服系统度表面质量和生产效率运用各种灵敏的位移速度传感器检测机床工作台的位移速度位置测量装置等参数并送到机床数控装置中进行处理和计算实现数控系统工作的反馈控制同时校核机床的理论位置及实际位置是否一致接收数控装置输出的主运动变速刀具选择交换辅助装置动作可编程控制器等指令信号经编译逻辑判断功率放大以后直接驱动相应的电PLC器液压气动和机械部件以完成指令所规定的动作包括传动件及主运动执行件主轴等其功用是将驱动装置的运主运动结构动及动力传给执行件以实现主切削运动包括传动件丝杠及进给运动执行件工作台刀架等其功进给运动结构用是将伺服驱动装置的运动与动力传给执行件以实现进给切削运动机床本体支承运动部件如刀架工作台等并保证运动部件在外力作用下导轨能准确沿着规定方向运动导轨的制造精度及精度保持性对机床加工精度承载能力等有着重要的影响实现刀库与机床主轴之间传递和装卸刀具的装置其交换方式和刀库及自动换刀装置具体结构对机床的生产效率工作可靠性有着直接的影响各类型数控机床有所不同例如液压气动系统润滑冷却装置辅助装置等资料来源数控技术与数控机床于涛武洪恩中邮证券研究所整理其中数控程序数控装置PLC三部分更侧重软件存储在程序载体中的数控程序作为数控机床核心的数控装置可以合并称为数控系统替代传统继电器实现开关量控制的PLC依照是否被装在数控装置之内可以划分为独立式与内装型两类而伺服系统机床本体和辅助装置则属于数控机床机械结构的核心构成部分在数控机床的成本中占据重要位置请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表4海天精工机床零部件价值量占比图表5科德数控机床零部件价值量占比资料来源海天精工招股书中邮证券研究所资料来源科德数控招股书中邮证券研究所从上面两图可以看出以价值量来说机床结构件控制系统传动系统和驱动系统为核心零部件根据海天精工招股书信息可知国产机床零部件成本主要来自于结构件控制系统传动系统驱动系统刀库及其他其中结构件占35控制系统占22传动系统占20驱动系统占13总计达到90为整个机床的价值核心科德数控的数控机床产品成本分布结构与海天精工基本相似控制系统类和驱动电机部分有所不同主要系两家上市公司经营业务范围有所差异部分核心零部件依靠采购原材制造而非直接外采2数控机床核心零部件21伺服系统数控机床CNC装置发出的一系列信号必须通过一个执行系统来实现刀具相对于工件的移动这就需要依靠数控机床的伺服系统数控伺服系统是以机床移动部件的位置和速度为控制量的自动控制系统其执行部件就是交流伺服电动机直流伺服电动机或步进电动机伺服系统的静动态特性决定了数控机床的精度稳定性可靠性和加工效率数控机床的伺服系统主要分两种一种是主轴伺服系统控制主轴的切削运动以旋转运动为主另一种是进给伺服系统它控制机床各坐标轴的进给切削运动以直线运动为主请务必阅读正文之后的免责条款部分8对于伺服系统总体要求是具有稳定的切削力和进给速度准确的定位和复杂轮廓加工控制功能其中具体的技术难度点在以下几个方面1精度高指输出量能复现输入量的精确程度包括定位精度和轮廓加工精度2稳定性好指系统在给定输入或外界干扰作用下能在短暂的调节过程后达到新的或者恢复到原来的平衡状态这直接影响数控加工的精度和表面粗糙度3快速响应要求伺服系统跟踪指令信号的响应要快4调速范围宽指保持一定分辨率的条件下电机能提供的最高转速与最低转速之比范围更大5低速大转矩进给伺服控制属于恒转矩控制在整个速度范围内都要保持恒转矩主轴伺服控制在低速时恒转矩控制提供较大转矩高速时为恒功率控制具有足够大的输出功率图表6应用于数控机床上的伺服电机资料来源华中数控官网中邮证券研究所数控机床上的伺服系统按照控制方式和有无检测反馈环节可以分为以下三类一开环伺服系统不设检测反馈装置不构成运动反馈控制回路电动机按数控装置发出的指令脉冲工作对运动误差没有检测反馈和处理修正过程采用步进电机作为驱动器件机床的位置精度完全取决于步进电动机的步距角精度和机械部分的传动精度难以达到比较高精度要求多用于精度和速度要求不高的经济型数控机床请务必阅读正文之后的免责条款部分9二全闭环伺服系统对机床运动部件的移动量具有检测与反馈修正功能采用直流伺服电动机或交流伺服电动机作为驱动部件可以采用直接安装在工作台的光栅或感应同步器作为位置检测器件来构成高精度的全闭环位置控制系统一般用在高精度和大型数控机床上三半闭环伺服系统与全闭环伺服系统相同同样采用伺服电动机作为驱动部件可以采用内装于电机内的脉冲编码器无刷旋转变压器或测速发电机作为位置速度检测器件来构成半闭环位置控制系统其系统的反馈信号取自电机轴或丝杆上进给系统中的机械传动装置处于反馈回路之外其刚度等非线性因素对系统稳定性没有影响安装调试比较方便三者最大的区别在于驱动电机是步进电机还是直流交流伺服电机步进电机精确度较低在低速或较高转速时表现不佳无法快速启停但成本低调试及维护都更加简便图表72018-2023年中国伺服电机市场规模亿元图表8中国伺服电机下游应用领域占比资料来源中商产业研究院中邮证券研究所资料来源中商产业研究院中邮证券研究所我国伺服电机市场规模呈现稳步增长态势下游应用机床工具行业占主要位置伴随着下游机床电子制造设备工业机器人等产业的迅速扩张配套的伺服电机市场规模也快速成长增量空间较大2018年我国伺服电机市场规模达到133亿元预计今年市场规模将超过195亿元CAGR接近8下游应用行业中机床工具是最主要的领域占比约为204其次为电子制造设备占比约为145包装机械纺织机械机器人塑料机械医疗机械和食品机械占比分别为12612187823623请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表9中国伺服电机行业竞争层次图表10中国伺服电机参与厂商占比资料来源前瞻产业研究院中邮证券研究所资料来源前瞻产业研究院中邮证券研究所我国伺服电机主要集中在中低端市场高端市场仍然依赖进口国际上排名靠前的企业包括松下日本安川日本三菱日本台达中国台湾西门子德国博世力士乐德国欧美系厂商虽然市场总份额低于国产设备但是顶尖企业数量高于国内厂商主要是我国目前大规模量产的伺服电机是中低端产品高端产品要么缺乏技术水平要么还不能量产所以还不能做到国产化替代中国品牌主要有华中数控广州数控埃斯顿汇川技术台达中国台湾等机床使用的伺服电机一般属于中型功率的伺服电机国外龙头企业为安川和三菱等由于我国发展起步较晚在伺服电机领域内一直处于追赶的位置一方面从国内领先厂商官网的产品表中可以看到目前国内伺服电机仍主要集中于5kw以下的中小型产品且产品尺寸偏大缺乏大功率电机的研发生产导致技术落后尺寸大在高端设备中难以应用另一方面由于伺服电机需要同对用驱动和控制协同工作国内厂家缺乏优秀的伺服驱动和控制系统直接影响到电机整体性能的发挥也在一定程度上形成掣肘22主运动结构电主轴主运动是机床实现切削的基本运动即驱动主轴运动的系统在切削过程中它为切除工件上多余的金属提供所需的切削速度和动力是切削过程中速度最高消耗功率最多的运动主传动结构是指由主轴电机经一系列传动元件和主轴构成的具有运动传动联系的结构数控机床的主传动结构中包括主轴电动机传动装置主轴主轴轴承主轴定向装置电主轴是在数控机床领域出现的将机械主轴与主轴电机融为一体的新技术主轴是一套组件它包括电主轴本身及其附件电主轴高频变频装置油雾润请务必阅读正文之后的免责条款部分11滑器冷却装置内置编码器换刀装置等这种主轴电动机与机床主轴合二为一的传动结构形式使主轴部件从机床的传动系统和整体结构中区分出来电机主轴不依赖外部电机提供扭矩和功率电机作为主轴和壳体组件的一个组成部分这允许主轴作为一个完整的单元以更高的速度旋转而不受皮带或齿轮的额外限制电主轴是集高转速高精度高效率低噪音高可靠性于一体的高端机电一体化产品是数控机床的核心功能部件之一电主轴技术水平的高低和质量的优劣直接决定和影响着机床的品质性能工作效率及运行稳定性图表11电主轴产品及尺寸图资料来源昊志机电官网中邮证券研究所我国电主轴行业正处于迅速扩大竞争加剧的阶段随着市场占有率的提升以及国内企业技术的发展成熟中国电主轴市场在2021年规模达到了478亿美元同比增长1175预计2028年市场规模将达到774亿美元2022-2028年复合增长率CAGR为667同时根据观研天下数据近年来由于市场供给增加竞争加剧我国电主轴产品总体呈现出价格下降的走势国内电主轴平均价格从2015年约125万元支下降至2019年约为098万元支请务必阅读正文之后的免责条款部分12图表12201720222028E中国电主轴市场规模单位百万美元资料来源QYResearch中邮证券研究所电主轴产品的技术发展需求方向为大功率高转速高主轴回转精度1大功率电主轴向高速大功率低速大扭矩方向发展根据实际应用的需要多数数控机床需要能够同时满足低速粗加工时的重切削高速切削时精加工的要求因此电主轴应具备低速大扭矩高速大功率的性能2高转速电主轴继续向高速度高刚性发展在电主轴轴承及其润滑技术精密加工技术精密动平衡技术等不断发展的背景下数控机床电主轴高速化已成为目前发展的普遍趋势在刚性方面由于轴承及其润滑技术的发展电主轴的系统刚度越来越大满足了数控机床高速高效和精密加工发展的需要3高精度电主轴进一步向高精度高可靠性和长寿命方向发展由于终端用户对数控机床的精度和可靠性提出了越来越高的要求相应地对电主轴的精度与可靠性的要求也不断提高同时由于采用了特殊的精密轴承先进的润滑方法以及特殊的预负荷施加方式电主轴的寿命相应得到了延长其使用可靠性也越来越高请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表13国外及中国台湾地区主轴品牌代表资料来源立鼎产业研究网中邮证券研究所我国电主轴产业化起步较晚与瑞士德国等先进水平仍有一定差距但正在持续追赶之中国外电主轴领先企业的代表有英国西风英国ABL瑞士FISCHERPRECISE集团瑞士MCT瑞士IBAG德国Kessler等中国台湾代表企业为罗翌健椿数格普森普慧瑞莹等近年来大陆厂商持续追赶昊志机电其中翘楚在某些细分领域大陆部分厂家凭借日臻完善的研发实力和制造水平已推出了具备较强竞争力的产品并占据越来越高的市场份额大陆企业的代表还有轴研科技爱贝科江苏星辰无锡博华等不过规模均较小电主轴是数控机床的核心功能部件电主轴行业的发展与机床行业的发展相辅相成机床工具行业长期向好的需求规模和持续加快的产业升级数控机床及功能部件行业国产化率的提高以及机床功能部件的全球化采购趋势为我国电主轴行业提供了良好的发展契机和广阔的发展空间3风险提示机床行业需求不及预期风险核心零部件供应受阻风险海外市场出口压力增大风险政策引导力度低于预期风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分15公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分16