本报告导读：
　　高温驱动用电需求增速加快，水电边际改善，风光增速分化，火电增速大幅回落。
　　摘要：
　　用电增速提升或与高温有关。2023年7月用电量同比+6.5%，较6月+2.6 ppts（近2年用电量CAGR +6.4%，较6月+2.1 ppts）。分产业看，2023年7月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+14.0%/+5.7%/+9.6%/+5.1%，较6月-0.0/+3.4/-0.5/+2.9 ppts。我们认为电量增速回升主要受高温等因素影响：1）2023年7月工业增加值当月同比为3.7%，较6月-0.7 ppts（近2年工业增加值CAGR+3.7%，较6月-0.4 ppts）；2）2023年7月社会消费品零售总额当月同比为2.5%，较6月-0.6 ppts；3）据中国气象局，2023年7月全国平均气温23.0℃，较常年同期+0.9℃，高温抬升制冷等用电需求。
　　水电降幅收窄，火电增速回落。2023年7月单月规上电厂发电量同比+3.6%，增速较6月+0.8 ppts。分电源看，2023年7月水电降幅收窄，风光增速分化，火电、核电增速大幅回落。2023年7月水电同比-17.5%，降幅较6月收窄16.4 ppts，汛期来水有所改善（据中国气象局，7月全国平均降水量为122毫米，与同期持平）；据水利部，7月三峡水库平均蓄水量达217亿立方米，同比+17.4%，我们预计后续汛期水电电量有望同比好转。2023年7月风电同比+25.0%，由负转正（6月同比-1.8%）；光伏同比+6.4%，增速较6月-2.4 ppts，我们推测或均与自然资源扰动有关。2023年7月核电同比+2.9%，增速较6月-10.9 ppts，主要受基数效应扰动影响（近2年核电CAGR-0.2%，较6月-2.0 ppts）。2023年7月火电同比+7.2%，增速较6月-7.0 ppts，主要受基数效应弱化及清洁能源挤出效应影响。
　　投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，迎峰度夏电力供需偏紧、改革预期有望升温，推荐华能国际、国电电力、华电国际电力股份（H）、申能股份、粤电力A；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（+1.33%）、火电（-0.13%）、风电（-1.98%）、光伏（-2.04%）、燃气（-0.03%），相对沪深300分别+3.91%、+2.45%、+0.61%、+0.54%、+2.55%。电力行业涨幅第一的公司为中国广核(+4.28%)，燃气行业涨幅第一的公司为*ST金鸿(+3.63%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo公用事业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230820上次评级增持需求增速加快水电边际改善细分行业评级TablesubIndustry行公用事业行业周报2023814-2023818于鸿光分析师孙辉贤研究助理汪玥研究助理业021-38031730021-38038670021-38031030周yuhongguang025906gtjascsunhuixian026739gtjascowangyue028681gtjascom证书编号S0880522020001omS0880122070052mS0880123070143报TableDocReport本报告导读相关报告高温驱动用电需求增速加快水电边际改善风光增速分化火电增速大幅回落山东出台电力辅助服务细则完善政策体系20230817用电需求提速水电降幅收窄摘要20230815四川非水电价创新高电力供需维持紧TableSummary用电增速提升或与高温有关2023年7月用电量同比65较6月平衡2023081326ppts近2年用电量CAGR64较6月21ppts分产业首个爬坡辅助服务机制完善新型电力加速建设20230811看2023年7月一产二产三产居民用电量同比增速为火电周期复盘轻舟已过万重山140579651较6月-0034-0529ppts我们认20230809为电量增速回升主要受高温等因素影响12023年7月工业增加值当月同比为37较6月-07ppts近2年工业增加值CAGR37较6月-04ppts22023年7月社会消费品零售总额当月同比为25较6月-06ppts3据中国气象局2023年7月全国证平均气温230较常年同期09高温抬升制冷等用电需求券水电降幅收窄火电增速回落2023年7月单月规上电厂发电量同研比36增速较6月08ppts分电源看2023年7月水电降幅收究窄风光增速分化火电核电增速大幅回落2023年7月水电同比-175降幅较6月收窄164ppts汛期来水有所改善据中国气报象局7月全国平均降水量为122毫米与同期持平据水利部告7月三峡水库平均蓄水量达217亿立方米同比174我们预计后续汛期水电电量有望同比好转2023年7月风电同比250由负转正6月同比-18光伏同比64增速较6月-24ppts我们推测或均与自然资源扰动有关2023年7月核电同比29增速较6月-109ppts主要受基数效应扰动影响近2年核电CAGR-02较6月-20ppts2023年7月火电同比72增速较6月-70ppts主要受基数效应弱化及清洁能源挤出效应影响投资建议维持增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双重主线1火电火电盈利与扩表周期共振迎峰度夏电力供需偏紧改革预期有望升温推荐华能国际国电电力华电国际电力股份H申能股份粤电力A2新能源收益率预期修正项目转化加速推荐云南能投广宇发展三峡能源3水电把握大水电价值属性推荐川投能源长江电力4核电长期隐含回报率值得关注推荐中国核电中国广核市场回顾上周水电133火电-013风电-198光伏-204燃气-003相对沪深300分别391245061054255电力行业涨幅第一的公司为中国广核428燃气行业涨幅第一的公司为ST金鸿363风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价超预期市场电价不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1上周主要观点311上周事件点评需求增速加快水电边际改善312行业观点重视保供背景下的转型机遇42上周市场回顾521上周板块行情522上周个股涨跌723行业历史估值73行业动态跟踪931行业数据跟踪港口煤价下跌进口天然气价格下跌932上周重要事件跟踪114一周公告汇总12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15行业周报1上周主要观点11上周事件点评需求增速加快水电边际改善事件国家能源局国家统计局发布2023年7月发电量数据全社会用电量7月同比6517月累计同比52全国规上电厂发电量7月同比3617月累计同比38用电增速提升或与高温有关2023年7月用电量同比65较6月26ppts近2年用电量CAGR64较6月21ppts分产业看2023年7月一产二产三产居民用电量同比增速为140579651较6月-0034-0529ppts我们认为7月电量增速回升主要受高温等因素影响12023年7月工业增加值当月同比为37较6月-07ppts近2年工业增加值CAGR37较6月-04ppts22023年7月社会消费品零售总额当月同比为25较6月-06ppts3据中国气象局2023年7月全国平均气温230较常年同期09迎峰度夏高温抬升制冷等用电需求水电降幅收窄火电增速回落2023年7月单月规上电厂发电量同比36增速较6月08ppts分电源看2023年7月水电降幅收窄风光增速分化火电核电增速大幅回落2023年7月水电同比-175降幅较6月收窄164ppts汛期来水有所改善据中国气象局2023年7月全国平均降水量为122毫米与常年同期持平据水利部2023年7月三峡水库平均蓄水量达217亿立方米同比174我们预计后续汛期水电电量有望同比好转2023年7月风电同比250由负转正6月同比-18光伏同比64增速较6月-24ppts我们推测或均与自然资源扰动有关2023年7月核电同比29增速较6月-109ppts主要受基数效应扰动影响近2年核电CAGR-02较6月-20ppts2023年7月火电同比72增速较6月-70ppts主要受基数效应弱化及清洁能源挤出效应影响请务必阅读正文之后的免责条款部分3of15行业周报12行业观点重视保供背景下的转型机遇1火电转型盈利与扩表周期共振火电景气度相对优势强化火电股价值不仅局限于成本端改善更应重视盈利与扩表周期共振下的行业价值重构机会受益于DDM估值模型分子分母端的双重改善火电价值有望重塑推荐华能国际国电电力华电国际电力股份H申能股份粤电力A2新能源发电收益率回归合理量价边际提升将至光伏组件价格松动运营商项目收益率回升至合理区间后装机将迎来显著放量政策推动绿电交易规模释放新能源电价受益于绿电交易规模增长推荐云南能投广宇发展三峡能源3水电竞争要素稳健把握大水电价值属性水电核心价值在于竞争要素稳健长周期来看大水电电量趋稳大水电来水多年均值回归且调节能力增强下电量波动弱于来水波动电价存在向上空间推荐大水电川投能源长江电力4核电核电低碳基荷价值显现政策推进核电核准加速核电兼具低碳清洁和出力可控的特性政策积极推进核电发展当前核电核准已进入常态化加速阶段核电运营市场格局稳定龙头公司装机明确推荐中国核电中国广核请务必阅读正文之后的免责条款部分4of15行业周报表1重点公司盈利预测与估值收盘价EPSPE板块代码公司评级元2022A2023E2024E2022A2023E2024E600795SH国电电力3560160390512297增持600011SH华能国际896-0470770861210增持华电国际电力1071HK30900005206165增持股份H000539SZ粤电力A713-0570290492515增持火电600642SH申能股份68302206107631119增持600098SH广州发展60703805106616129增持600863SH内蒙华电3520270550651365增持600483SH福能股份818102138148866增持601991SH大唐发电294-0020190261511谨慎增持600905SH三峡能源514025032039211613增持001289SZ龙源电力1927061098118322016增持002053SZ云南能投1111032060099351911增持新能源000537SZ广宇发展1171034064103341811增持601016SH节能风电34902503104014119增持000591SZ太阳能61903505062171210增持600900SH长江电力2206087143155251514增持600674SH川投能源1503079108113191413增持水电600025SH华能水电725038042045191716增持600886SH国投电力1304055089098241513增持600995SH南网储能1014052056058191817增持综合能源003035SZ南网能源599015024032412519增持601985SH中国核电723048056064151311增持核电003816SZ中国广核317020023026161412增持燃气601139SH深圳燃气704042051057171412增持数据来源Wind国泰君安证券研究股价对应2023年8月18日收盘价2上周市场回顾21上周板块行情2023年8月14日-2023年8月18日沪深300指数下跌258创业板指数下跌311电力板块下跌012燃气板块下跌003请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15行业周报图1公用事业中水电上周涨幅最大图2公用事业中水电年初至今涨幅最大水电火电风电光伏燃气水电火电风电光伏燃气15133106931064151405500-0030-013-05-10-5-15-10-20-982-198-204-1292-25-15数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3上周各行业指数涨幅图4年初至今各行业指数涨幅板块名称环保通信纺织服饰传媒轻工制造计算机国防军工非银金融建筑材料建筑装饰燃气石油石化燃气公用事业家用电器电力机械设备钢铁汽车交通运输公用事业机械设备纺织服饰银行电力美容护理环保综合电子非银金融钢铁家用电器轻工制造煤炭国防军工石油石化沪深300银行房地产有色金属食品饮料交通运输基础化工食品饮料商贸零售建筑材料医药生物房地产沪深300创业板指农林牧渔基础化工社会服务煤炭创业板指综合汽车医药生物通信社会服务电力设备电力设备农林牧渔有色金属美容护理传媒商贸零售计算机-30-20-10010203040电子-6-5-4-3-2-1012数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15行业周报22上周个股涨跌表2上周个股涨跌涨幅前五跌幅前五电力中国广核428京能电力-739皖能电力372涪陵电力-656惠天热电349穗恒运A-504协鑫能科321文山电力-488申能股份286通宝能源-450燃气ST金鸿363贵州燃气-446东方环宇321佛燃能源-402新天然气208成都燃气-330新疆火炬178百川能源-243中泰股份177洪通燃气-160港股中广核电力103港华智慧能源-1070新天绿色能源-000香港中华煤气-871京能清洁能源-057昆仑能源-803中国电力-067华润燃气-690华电国际电力股份-118龙源电力-605数据来源Wind国泰君安证券研究表3年初至今个股涨跌涨幅前五跌幅前五杭州热电8790ST科林-7190皖能电力5055文山电力-2946电力大连热电5000川能动力-2393华通热力4411惠天热电-2147通宝能源4206聆达股份-2006新天然气1977重庆燃气-1140ST金鸿1905新天绿能-926燃气新奥股份1807ST浩源-426东方环宇1722洪通燃气-386蓝天燃气1646胜利股份-363北京控股2116龙源电力-3220天伦燃气1981信义能源-2965华能国际电力股份中国燃气-2639港股1816中广核电力1075新奥能源-2250华电国际电力股份中广核新能源-1904987数据来源Wind国泰君安证券研究23行业历史估值截止至2023年8月18日水电板块PETTM为2339倍火电板块PETTM为4028倍风力发电板块PETTM为2024倍光伏发请务必阅读正文之后的免责条款部分7of15行业周报电板块PETTM为2851倍燃气板块PETTM为1696倍图5水电板块PET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额度湖南发展周一范围内参与此次竞拍中广核新能8月15日2023年7月本公司及其附属公司合并口径发电量175亿千瓦时同比652023年1-7源周二月累计发电量119亿千瓦时同比658月15日公司于2023年8月14日完成2023年度第八期中期票据的发行发行额为人民币10亿大唐发电周二元期限为3N年单位面值为人民币100元票面利率为3008月16日宝新能源营收500亿元同比326归母净利314亿元同比3359周三8月16日晋控电力营收103亿元同比105归母净利025亿元同比249周三请务必阅读正文之后的免责条款部分12of15行业周报8月16日国开金融持股672于2023年2月17日至2023年8月16日期间通过集中竞价方式金开新能周三减持公司股份数量为零8月16日权益变动后曹飞先生持有公司股份135亿股持股比例从112减少至101仍为公百川能源周三司持股5以上股东8月17日川投能源营收547亿元同比150归母净利210亿元同比345周四华能国际H8月17日合并营收126千亿元同比784归母净利649亿元同比302股周四8月17日德龙汇能营收781亿元同比912归母净利035亿元同比867周四8月17日三峡水利营收569亿元同比911归母净利031亿元同比-889周四8月17日京能电力营收150亿元同比665归母净利368亿元同比-285周四8月17日2023年度第十五期超短期融资券发行总额20亿元票面利率193债务融资工具期限上海电力周四为30日8月18日成都燃气营收271亿元同比560归母净利339亿元同比388周五8月18日胜利股份营收231亿元同比333归母净利081亿元同比-998周五8月18日天富能源营收430亿元同比131归母净利243亿元同比155周五8月18日桂冠电力营收415亿元同比-261归母净利913亿元同比-520周五8月18日公司控股股东洁净能源集团拟向公司提供财务资助金额不超过3亿元借款利率为大连热电周五435数据来源Wind国泰君安证券研究表5下周大事提醒类型公司主题时间业绩披露华能水电中报预计披露日期8月26日周六业绩披露ST金鸿中报预计披露日期8月26日周六业绩披露湖南发展中报预计披露日期8月26日周六业绩披露南网能源中报预计披露日期8月26日周六业绩披露皖天然气中报预计披露日期8月26日周六业绩披露太阳能中报预计披露日期8月26日周六业绩披露深圳能源中报预计披露日期8月26日周六业绩披露林洋能源中报预计披露日期8月26日周六业绩披露新疆火炬中报预计披露日期8月25日周五业绩披露中泰股份中报预计披露日期8月25日周五分红中国燃气分红8月25日周五业绩披露东方环宇中报预计披露日期8月25日周五业绩披露南京公用中报预计披露日期8月25日周五业绩披露郴电国际中报预计披露日期8月25日周五业绩披露广西能源中报预计披露日期8月25日周五业绩披露华电能源中报预计披露日期8月25日周五业绩披露中裕能源中报预计披露日期8月25日周五业绩披露乐山电力中报预计披露日期8月25日周五业绩披露美能能源中报预计披露日期8月25日周五业绩披露明星电力中报预计披露日期8月25日周五业绩披露华润燃气中报预计披露日期8月25日周五业绩披露深南电A中报预计披露日期8月25日周五业绩披露云南能投中报预计披露日期8月25日周五请务必阅读正文之后的免责条款部分13of15行业周报业绩披露内蒙华电中报预计披露日期8月25日周五业绩披露福能股份中报预计披露日期8月25日周五业绩披露三峡水利业绩发布会8月25日周五业绩披露江苏国信中报预计披露日期8月25日周五业绩披露协鑫能科中报预计披露日期8月25日周五分红大唐发电分红8月25日周五业绩披露建投能源中报预计披露日期8月25日周五业绩披露长源电力中报预计披露日期8月25日周五业绩披露广宇发展中报预计披露日期8月25日周五业绩披露新奥股份中报预计披露日期8月25日周五业绩披露九丰能源业绩发布会8月25日周五业绩披露中国电力中报预计披露日期8月24日周四业绩披露凯添燃气中报预计披露日期8月24日周四股东大会长源电力股东大会召开8月24日周四业绩披露皖能电力中报预计披露日期8月24日周四业绩披露露笑科技中报预计披露日期8月24日周四业绩披露中国广核中报预计披露日期8月24日周四业绩披露黔源电力中报预计披露日期8月24日周四业绩披露新奥能源中报预计披露日期8月24日周四业绩披露银星能源中报预计披露日期8月23日周三业绩披露ST浩源中报预计披露日期8月23日周三业绩披露大连热电中报预计披露日期8月23日周三股东大会广宇发展股东大会召开8月23日周三股东大会中国燃气股东大会召开8月23日周三业绩披露中广核电力中报预计披露日期8月23日周三业绩披露瀚叶股份业绩发布会8月23日周三业绩披露银星能源业绩发布会8月23日周三业绩披露天壕能源中报预计披露日期8月23日周三其他晶科科技增发股份上市网下8月23日周三业绩披露湖北能源中报预计披露日期8月23日周三业绩披露富春环保业绩发布会8月22日周二业绩披露迪森股份中报预计披露日期8月22日周二业绩披露广安爱众中报预计披露日期8月22日周二业绩披露杭州热电中报预计披露日期8月22日周二业绩披露恒盛能源中报预计披露日期8月22日周二业绩披露中广核新能源中报预计披露日期8月22日周二股东大会南京公用股东大会召开8月22日周二业绩披露华润电力中报预计披露日期8月22日周二股东大会百川能源股东大会召开8月21日周一数据来源Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分15of15