核心观点：
　　1、2023年8月，国家统计局公布服务零售额增速数据，1-7月累计同比20.3%，弥补了我国月度服务消费指标的空缺。
　　2、我们从7个方面（交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐）挖掘结构信息，发现除教育外，其余6项均为双位数增长（数据均截至最新）。
　　3、鉴于当前统计局公布的服务零售额信息不多，我们自下而上合成服务零售额增速数据，以检验结构信息的还原度，1-7月合成指标累计同比为18.9%，略低于公布值20.3%，随着总量、结构数据陆续公布，该体系可进一步优化。
　　一、服务消费：总量
　　2023年8月，国家统计局公布服务零售额数据，“1-7月份，服务零售额同比增长20.3%。”，为首次公布的月度服务消费指标。
　　什么是服务零售额？据统计局，服务零售额为“企业（产业活动单位、个体户）以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务价值总和”，从中有三点观察：一是，服务零售额为卖方统计，对买方无明确指定，可以是“个人和其他单位”；二是，服务需为“非生产、非经营用”，即需为最终需求。三是行业层面，据统计局，服务零售额覆盖交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域。
　　为什么要公布服务零售额？我国服务消费占比大，截至2022年，全国居民服务性消费支出占总支出比例达43.2%，相关行业（住宿餐饮+文体娱乐+教育交运仓储+卫生社保）2019年GDP占比为13.1%。今年以来，出行链条强劲带动交通、住宿、餐饮等服务消费高增，但服务消费尚未有月度的跟踪指标，社零指标偏重实物消费，仅有的一项服务消费——餐饮收入，占比仅1成，因此，服务消费需要独立指标进行刻画。
　　二、服务消费：7个结构性观察
　　以统计局介绍的7个主要领域为基准，我们分别选取指标观察：
　　1）交通：关注客运量数据（铁路+公路+水运+民航），1-6月累计同比56.3%，6月当月同比53.2%，高频指标可关注地铁出行、航空执飞架次。
　　2）住宿：关注北京住宿企业营收，1-6月累计同比59.3%，6月当月同比75.8%。此外可关注星级酒店收入数据，2023年Q1同比40.8%。
　　3）餐饮：即为社零统计中的餐饮收入，1-7月累计同比20.5%，7月当月同比15.8%。
　　4）教育：关注北京教育企业收入，1-6月同比-5.5%，6月同比5%。
　　5）卫生：关注天津市门诊+急诊总诊疗人次数据，1-5月累计同比17.5%，5月当月同比21.7%。此外，关注全国总诊疗人数数据，但时间较为滞后，1-3月同比为-0.3%。
　　6）体育：关注北京体育企业收入，1-6月累计同比16.8%，6月同比23.4%。
　　7）娱乐：关注电影票房数据，1-7月累计同比69.1%，7月当月同比148.6%。此外，中国演出业协会季度公布演出数据，“2023年一季度…演出票房收入49.80亿元，较去年同比增长110.99%。”
　　三、结构指标对整体的还原度如何？
　　当前统计局公布的服务零售额信息较少，由此产生的疑问是，结构指标对整体的还原度如何？为此，我们尝试自下而上合成服务零售额增速数据：
　　第一，计算权重。假定服务零售额仅包含上述7个领域，结合2020年投入产出表的总产出数据，推算7个行业占服务业零售额的比重。
　　第二，合成指标。基于前文主要指标最新增速，加权计算服务零售额累计增速，结果为18.9%，略低于公布值20.3%。
　　第三，误差探讨。一是受限于数据，各指标时间区间不完全匹配，加权计算存在误差，待后续总量、结构数据更新后，这一制约或将有所缓解。二是服务零售额细项范畴或与投入产出表或存在差异；三是以总产出计算权重或存在偏差；四是以省市数据表征全国整体存在偏差。
　　每周经济观察：
　　景气向上：1）发电耗煤、水泥发运等降幅收窄。2）多数行业开工率环比回升。3）汽车零售同比转正。4）出行、电影消费维持高位。5）出口集装箱运价指数同比小幅提升。6）专项债发行加速。
　　景气向下：1）国际油价结束连涨。2）地产、土地成交偏弱。
　　地产政策：近期中央及一线城市地产政策未见明显调整，部分省份及二线城市继续因城施策，政策集中在住房公积金、首付比例提高、落户条件放松（除核心城市/城区）等领域。8月14日-18日当周，地产政策调整具体如下：1）住房公积金：中央国家机关职工可按月提取住房公积金支付房租；青岛、南昌允许使用公积金支付首付款；陕西14个城市建立公积金互认互贷机制；昆明上调多孩家庭贷款额度。2）城市更新：山东、上海部署专项债资金用于棚改、老旧小区改造。3）房贷利率、首付比：厦门调降二套房首付比及住房贷款利率；南昌调降首套房及二套房首付比。
　　风险提示：测算误差，指标理解误差。
　　

研究报告全文：宏观研究证券研究报告每周经济观察2023年08月21日每周经济观察第33期服务零售额总量与7个结构性观察核心观点华创证券研究所12023年8月国家统计局公布服务零售额增速数据1-7月累计同比203弥补了我国月度服务消费指标的空缺证券分析师张瑜2我们从7个方面交通住宿餐饮教育卫生体育娱乐挖掘结构信息发现除教育外其余6项均为双位数增长数据均截至最新电话010-66500887邮箱zhangyu3hcyjscom3鉴于当前统计局公布的服务零售额信息不多我们自下而上合成服务零售执业编号S0360518090001额增速数据以检验结构信息的还原度1-7月合成指标累计同比为189略低于公布值203随着总量结构数据陆续公布该体系可进一步优化证券分析师陆银波一服务消费总量电话010-665008312023年8月国家统计局公布服务零售额数据1-7月份服务零售额同比邮箱luyinbohcyjscom增长203为首次公布的月度服务消费指标执业编号S0360519100003什么是服务零售额据统计局服务零售额为企业产业活动单位个体户以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产非经营用的服务价值总和相关研究报告从中有三点观察一是服务零售额为卖方统计对买方无明确指定可以是华创宏观美股回购集中在哪些行业个人和其他单位二是服务需为非生产非经营用即需为最终需求海外周报第19期三是行业层面据统计局服务零售额覆盖交通住宿餐饮教育卫生2023-08-20体育娱乐等领域华创宏观本轮强降雨对经济影响几何为什么要公布服务零售额我国服务消费占比大截至2022年全国居民服每周经济观察第32期务性消费支出占总支出比例达432相关行业住宿餐饮文体娱乐教育交2023-08-13运仓储卫生社保2019年GDP占比为131今年以来出行链条强劲带华创宏观我国汽车出口高增的驱动引擎是什么海外周报第期动交通住宿餐饮等服务消费高增但服务消费尚未有月度的跟踪指标社182023-08-13零指标偏重实物消费仅有的一项服务消费餐饮收入占比仅1成因此华创宏观世界银行报告全球经济或将面服务消费需要独立指标进行刻画临失去的十年海外周报第16期二服务消费7个结构性观察2023-08-07华创宏观寻找乐观的方向经济与政策的以统计局介绍的个主要领域为基准我们分别选取指标观察7十大指引每周经济观察第31期1交通关注客运量数据铁路公路水运民航1-6月累计同比5632023-08-066月当月同比532高频指标可关注地铁出行航空执飞架次2住宿关注北京住宿企业营收1-6月累计同比5936月当月同比758此外可关注星级酒店收入数据2023年Q1同比4083餐饮即为社零统计中的餐饮收入1-7月累计同比2057月当月同比1584教育关注北京教育企业收入1-6月同比-556月同比55卫生关注天津市门诊急诊总诊疗人次数据1-5月累计同比1755月当月同比217此外关注全国总诊疗人数数据但时间较为滞后1-3月同比为-036体育关注北京体育企业收入1-6月累计同比1686月同比2347娱乐关注电影票房数据1-7月累计同比6917月当月同比1486此外中国演出业协会季度公布演出数据2023年一季度演出票房收入4980亿元较去年同比增长11099三结构指标对整体的还原度如何当前统计局公布的服务零售额信息较少由此产生的疑问是结构指标对整体的还原度如何为此我们尝试自下而上合成服务零售额增速数据第一计算权重假定服务零售额仅包含上述7个领域结合2020年投入产出表的总产出数据推算7个行业占服务业零售额的比重第二合成指标基于前文主要指标最新增速加权计算服务零售额累计增速结果为189略低于公布值203第三误差探讨一是受限于数据各指标时间区间不完全匹配加权计算存在误差待后续总量结构数据更新后这一制约或将有所缓解二是服务零售额细项范畴或与投入产出表或存在差异三是以总产出计算权重或存在偏差四是以省市数据表征全国整体存在偏差证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号每周经济观察每周经济观察景气向上1发电耗煤水泥发运等降幅收窄2多数行业开工率环比回升3汽车零售同比转正4出行电影消费维持高位5出口集装箱运价指数同比小幅提升6专项债发行加速景气向下1国际油价结束连涨2地产土地成交偏弱地产政策近期中央及一线城市地产政策未见明显调整部分省份及二线城市继续因城施策政策集中在住房公积金首付比例提高落户条件放松除核心城市城区等领域8月14日-18日当周地产政策调整具体如下1住房公积金中央国家机关职工可按月提取住房公积金支付房租青岛南昌允许使用公积金支付首付款陕西14个城市建立公积金互认互贷机制昆明上调多孩家庭贷款额度2城市更新山东上海部署专项债资金用于棚改老旧小区改造3房贷利率首付比厦门调降二套房首付比及住房贷款利率南昌调降首套房及二套房首付比风险提示测算误差指标理解误差证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2每周经济观察目录一服务消费总量与7个结构性观察5一总量什么是服务零售额5二结构服务消费的7个观察6三结构指标对整体的还原度如何7二每周经济观察8一华创宏观WEI指数连续三周回升8二地产政策跟踪8三生产螺纹表观消费水泥发运率小幅回升10四需求汽车零售同比转正出行链维持韧性12五物价猪肉价格小幅回调国际油价结束连涨14六贸易本周BDI指数同比继续回升RJCRB指数同比进一步下滑15七利率债专项债发行加速15八资金降息之后短期资金利率偏紧16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3每周经济观察图表目录图表1社零与服务零售额对比5图表2居民服务性消费占比较大6图表32023年来餐饮消费强商品消费弱6图表4服务零售7大领域主要观测指标7图表5自下而上推算服务零售增速8图表6华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率8图表7部分省份及二线城市地产调控情况9图表88月13日-18日地产政策动态10图表9发电耗煤降幅收窄11图表10水泥发运率小幅回升11图表11螺纹表观消费小幅回升11图表12螺纹产量继续回落11图表138月11日-8月17日各行业开工率变化11图表14地铁客运量维持上行12图表15国内航班持续修复12图表16我国国际航班恢复情况13图表17当周汽车零售增速转正13图表18地产本周成交小幅回升13图表19土地成交面积有所回升13图表20快递揽收继续回落13图表21电影票房维持高位13图表22猪肉价格小幅回落蔬菜价格继续上涨14图表23动力煤价继续下跌焦煤价格持平14图表24本周国际油价下行14图表25螺纹钢价格小幅反弹14图表26本周BDI指数同比升至-113RJCRB指数同比下滑至-515图表27本周我国出口集装箱运价指数环比上周1715图表288月上半月越南劳密产品出口同比小幅回升至-12215图表298月各地新增专项债发行计划更新16图表30Q3各地新增专项债发行计划更新16图表31本周与下周公开市场操作到期一览17图表32银行间利率相对偏高17图表33降息过后长端利率明显下降17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4每周经济观察一服务消费总量与7个结构性观察一总量什么是服务零售额8月1日强降雨时间内北京天津石家庄人流明显减少三市地铁客运量较往常下降近3成8月2日强降雨结束三市地铁客运随即恢复至往常水平物流方面强降雨三天内京津冀货运物流降幅明显较往常下降约1成同样地8月2日后货物运输基本恢复至正常水平2023年8月国家统计局公布服务零售额数据17月份服务零售额同比增长203为首次公布的月度服务消费指标什么是服务零售额据统计局服务零售额为企业产业活动单位个体户以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产非经营用的服务价值总和旨在反映服务提供方以货币形式销售的属于消费的服务价值从中有三点观察一是服务零售额为卖方统计对买方无明确指定可以是个人和其他单位二是服务需为非生产非经营用即需为最终需求三是行业层面据统计局服务零售额覆盖交通住宿餐饮教育卫生体育娱乐等领域为什么要公布服务零售额我国服务消费占比大截至2022年全国居民服务性消费支出占总支出比例达432相关行业住宿餐饮文体娱乐教育交运仓储卫生社保2019年GDP占比为131今年以来出行链条强劲带动交通住宿餐饮等服务消费高增反应在高频数据上是地铁航班出行的高增但服务消费尚未有月度的跟踪指标社零指标偏重实物消费仅有的一项服务消费餐饮收入占比仅1成因此服务消费需要独立指标进行完整刻画图表1社零与服务零售额对比社零服务零售额核算主体企业单位个体户企业产业活动单位个体户通过交易直接售给个人社会集团非生产以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产非内容非经营用的实物商品金额以及提供餐经营用的服务价值总和饮服务所取得的收入金额领域商品零售餐饮交通住宿餐饮教育卫生体育娱乐等资料来源国家统计局华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5每周经济观察图表2居民服务性消费占比较大图表32023年来餐饮消费强商品消费弱50服务性消费支出占比商品零售当月同比餐饮收入当月同比4745940463045442442201580444321042642643010042-1041-2040-302017201820192020202120222022-022022-052022-082022-112023-022023-05资料来源国家统计局华创证券资料来源Wind华创证券二结构服务消费的7个观察据统计局介绍服务零售额包括交通住宿餐饮教育卫生体育娱乐7个主要领域我们根据国家统计局国家新闻出版广电总局北京市统计局天津市卫生局公布数据分别选取指标观察1交通月度可关注客运量数据铁路公路水运民航1-6月累计同比5636月当月同比532高频指标可关注地铁出行航空执飞架次详见后文2住宿关注北京住宿企业营收1-6月累计同比5936月当月同比758此外可关注星级酒店收入数据仅为季频2023年Q1同比4083餐饮指标最为易得即为社零统计中的餐饮收入据统计局从社会消费品零售总额和服务零售额的差别来看这两个指标有一定的交叉主要交叉是在餐饮收入1-7月累计同比2057月当月同比1584教育关注北京教育企业收入1-6月累计同比-556月同比55卫生关注天津市门诊急诊总诊疗人次数据1-5月累计同比1755月当月同比217此外关注全国总诊疗人数数据时间较为滞后1-3月同比为-036体育观测指标较少关注北京体育企业营收1-6月累计同比1686月同比2347娱乐关注电影票房数据1-7月累计同比6917月当月同比1486也可进行高频跟踪此外中国演出业协会季度公布演出数据2023年一季度演出票房收入4980亿元较去年同比增长11099证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6每周经济观察图表4服务零售7大领域主要观测指标资料来源国家统计局国家新闻出版广电总局北京市统计局天津市卫生局Wind华创证券注1-2月合并处理三结构指标对整体的还原度如何当前统计局公布的服务零售额信息较少由此产生的疑问是结构指标对整体的还原度如何我们尝试自下而上合成服务零售额增速数据第一计算权重假定服务零售额仅包含上述7个领域结合2020年投入产出表的总产出数据推算7个行业占服务业零售额的比重其中交通领域对应投入产出表中铁路旅客运输城市公共交通及公路客运水上旅客运输航空旅客运输其余领域均与投入产出表中一致教育卫生餐饮交运分别占比31282011也即医食住行四项合计占9成第二合成指标基于前文主要指标增速最新值加权计算服务零售额累计增速结果为189略低于公布值203第三误差探讨一是受限于数据各指标时间区间不完全匹配加权计算存在误差待后续总量结构数据更新后这一制约将有所缓解二是服务零售额细项范畴与投入产出表或存在差异三是以总产出计算权重存在偏差四是以省市数据表征全国整体存在偏差证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7每周经济观察图表5自下而上推算服务零售增速估算各领域占服加权推算服领域主要指标指标发布机构主要指标累计增速务零售额之比务零售增速交通客运量国家统计局5631-6月11住宿北京住宿企业收入北京统计局5931-6月5餐饮餐饮收入国家统计局2051-7月20教育北京教育企业收入北京统计局-551-6月31189卫生天津门诊急诊总诊疗人次天津市卫生局1751-5月28体育北京体育企业营收北京统计局1681-6月1娱乐电影票房国家新闻出版广电总局6911-7月3资料来源国家统计局国家新闻出版广电总局北京市统计局天津市卫生局Wind华创证券二每周经济观察一华创宏观WEI指数连续三周回升截至2023年8月13日华创宏观中国周度经济活动指数为696相对于8月6日上行009从WEI指数的构成来看对WEI指数过去三周回升产生正向贡献的是沥青开工率BDI粗钢产量乘用车批零失业金领取条件百度搜索指数半钢胎开工率贡献为负的是电影票房煤炭港口吞吐量商品房成交面积图表6华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率资料来源Wind华创证券注粗钢产量数据没有及时更新因此我们令该指标的当周数据等于过去三周均值二地产政策跟踪近期中央及一线城市地产政策未见明显调整部分省份及二线城市继续因城施策据我们不完全统计7月下旬以来9个省份及15个主要二线城市对地产政策进行了调控优化从调控类型来看1政策调整集中在住房公积金额度提升提取条件优化等首付比例提高落户条件放松除核心城市城区等等延续了地方此前因城施策的思路证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8每周经济观察2对四限放松存量房贷利率调降各省市相对谨慎对于限购限售仅杭州郑州有所放松且只针对特定片区特定人群据央视新闻报道后续福州厦门成都沈阳等城市或陆续跟进限购政策的调整对于存量房贷利率调降仍以鼓励指导为主未有明确政策落地对于房贷利率近期仅厦门有调整对于第二套住房贷款利率商贷利率最低由LPR80基点调整至LPR60基点据财联社等官媒报道后续西安等城市也计划降低贷款利率政策下限图表7部分省份及二线城市地产调控情况资料来源中国政府网相关部委官网相关省市政府官网相关省市住房公积金管理局官网新华社央广网光明网澎湃新闻人民网财联社每日经济新闻网21世纪经济报道上海证券报新京报大河财立方华声在线华创证券整理8月14日-18日当周地产政策调整具体如下1住房公积金1公积金支付房租中央国家机关住房资金管理中心允许中央国家机关职工按月提取住房公积金用于支付房租2公积金支付首付款青岛南昌允许使用公积金支付首付款3公积金互认互贷陕西14个城市建立公积金互认互贷机制4公积金贷款额度昆明上调多孩家庭贷款额度2棚改老旧小区改造等山东年内统筹20亿元中央预算内投资和310亿元地方政府专项债券资金支持棚户区改造老旧小区改造配套基础设施建设上海将于8月21日发行315亿元棚改专项债3房贷利率首付比厦门调降二套房首付比及住房贷款利率南昌调降首套房及二套房首付比此外据官媒报道福州拟降低部分购房群体首付比例西安拟降低个人住房贷款首付比例和贷款利率政策下限4限购据官媒报道福州厦门成都沈阳等拟于近日调整优化限购政策降低二套房首付比例下限限购取消后当地首套二套房最低首付比例可进一步降至2030证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9每周经济观察图表88月13日-18日地产政策动态地区时间类型具体内容2023年第二季度中国货币政策执行报告适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策保持房地产融8月17日官方表态资平稳有序加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地全国中央国家机关住房资金管理中心关于优化住房公积金提取政策进一步规范提取行为的通知中央国家机关职工提取住房公积金用于支付房租8月16日住房公积金的可按月提取住房公积金职工家庭在北京市行政区域内无自有住房且租赁住房的可按每人每月2000元限额提取住房公积金证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问保持房企股债融资渠道总体稳定支持正常经营房企合理融资需求坚持8月18日房企融资一企一策稳妥化解大型房企债券违约风险一线上海8月14日棚改上海财政局公告上海将于8月21日发行315亿元棚改专项债关中平原城市群住房公积金协同发展合作协议西安宝鸡咸阳铜川渭南杨凌商洛运城临汾天水平凉庆阳延安陕西8月18日公积金互认互贷三门峡等14个城市将在住房公积金互认互贷合作提取业务协作资金风险防范理论研究共享等四个方面建立常态化长效协作机制关于进一步提振扩大消费的若干政策措施年内统筹20亿元中央预算内投资和310亿元地方政府专项债券资金支持棚户区改造老旧棚改老旧小区改小区改造配套基础设施建设采取拆除新建整治提升拆整结合等方式在符合条件的市分类推进城中村改造城镇老旧小区居民可提取住山东8月15日造房补房公积金用于本人及配偶双方父母自住住房加装电梯等改造各市可通过发放住房消费券优化公积金贷款服务等对新市民青年人等群体开展群团购商品房给予支持福州厦央视新闻报道拟于近日调整优化限购政策降低二套房首付比例下限限购取消后当地首套二套房最低首付比例可进一步降至20门成都8月17日限购首付比30沈阳等福州西央视新闻报道福州拟优化住房信贷政策降低部分购房群体首付比例西安也在研究调整个人住房贷款政策拟降低个人住房贷款首付比二线8月17日首付比房贷利率安例和贷款利率政策下限青岛市住房公积金提取管理办法文件明确了五种可以提取本人和配偶住房公积金账户内的存储余额的情况包括买新建商品房并已签青岛8月14日住房公积金购房合同可提取公积金付首付住房公积金首付促进我市房地产市场平稳健康发展的若干政策措施居民家庭通过公积金或商业银行贷款购买住房的首次购房首付比例最低执行南昌8月17日比20二套房首付比例最低执行30对符合购房提取住房公积金条件的职工可预提住房公积金支付购房首付款财联社等官媒报道厦门二套房贷首付比例由50降至40而对于第二套住房贷款利率商贷利率最低由LPR80基点调整至LPR60基厦门8月16日首付比房贷利率点新华社等官媒报道哈尔滨住房公积金中心已与16家银行签订了合作协议进行商转公其中中行农行等9家银行可直接办理顺位抵哈尔滨8月10日商转公押商转公业务昆明二孩三孩家庭公积金贷款额度提高生育二孩三孩的缴存职工家庭购买首套自住住房的住房公积金贷款最高额度分别上浮20昆明8月17日住房公积金30四川雅安支持刚性和改善性住房需求确保房地产市场平稳健康发展的十五条措施该区全力支持房地产开发企业积极开展针对党政机关企事业其他8月16日优化限跌令经开区单位职工等群体购买商品房的团购活动开发企业团购优惠价格不计入商品房备案价格跌幅比例范围资料来源央行中央国家机关住房资金管理中心证监会新华社每日经济新闻网第一财经财联社华创证券整理三生产螺纹表观消费水泥发运率小幅回升货运物流继续回升8月13日-19日当周货运物流指数平均为1144环比前一周上升12据G7数据8月前19日整车货运物流指数平均为1134较去年同期40较2021年同期-1597月全月指数平均为1118与去年同期基本持平较2021年同期-154发电耗煤降幅收窄根据中电联数据上周8月4日-8月10日下同纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比-31前一周为-846月30日-8月3日五周同比平均为78上周电厂日均耗煤量同比-376月30日-8月3日五周同比平均为53水泥发运率小幅回升8月4日-8月11日当周水泥发运率为4444较去年同期-865pcts上一周为-432pcts前一周为-865pcts7月前4周平均为041pcts6月平均为819pcts7月15日至8月11日发运率已连续4周低于去年同期螺纹钢产量连续4周回落上一周8月12日-8月18日下同主要钢厂螺纹产量为264万吨7月前4周平均为276万吨螺纹表观消费小幅回升上一周螺纹表观消费为273万吨8月5日-11日当周为244万吨7月前4周螺纹表观消费平均为270万吨同比来看上一周螺纹表观消费同比为-1228月5日-11日当周为-1577月前4周同比149库存上一周去库9万吨此前连续7周补库开工率8月11日-8月17日多数行业开工率环比回升环比来看截至8月17日证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10每周经济观察我们统计的9个行业中除唐山高炉开工率未更新外其余8个行业中除PVC螺纹钢以外的7个行业开工率均有所回升其中PTA开工率回升34个百分点同比来看表现分化江浙织机半钢胎全钢胎石油沥青装置开工率高于2019年同期PVC焦化PTA螺纹钢等4个行业开工率低于2019年同期图表9发电耗煤降幅收窄图表10水泥发运率小幅回升资料来源iFind华创证券资料来源Wind华创证券图表11螺纹表观消费小幅回升图表12螺纹产量继续回落资料来源iFind华创证券资料来源Wind华创证券图表138月11日-8月17日各行业开工率变化2019年同期2023年8月11日2023年8月17日较上周变动较2019年同期螺纹钢76145645600-305江浙织机5406286300290半钢胎51672072101205全钢胎49963564409145石油沥青装置4414534580517PVC777740726-14-51焦化83981882002-19PTA83478481834-17资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11每周经济观察四需求汽车零售同比转正出行链维持韧性出行1地铁近期29城地铁客运量维持高位8月14日-17日维持在8000万人次以上8月前17日地铁客运量平均为7825万人次同比357月全月客运量平均为7720万人次左右同比3586月地铁客运平均为7148万人次同比382航班国内航班继续修复国际航班小幅回落据航班管家数据2023年第32周87-813全国民航日均执行客运航班量恢复至2019年的1081前一周为1026其中国内航班恢复至2019年的1203前一周为1143国际航班恢复至2019年的47前一周为498汽车本周零售同比转正8月7日-8月13日汽车零售同比10前一周为-18月前13日汽车零售累计同比为517月全月零售同比-236月零售同比-26地产本周成交小幅回升但整体仍偏弱8月12日-18日67城商品房成交面积平均为404万平前一周为373万平8月前18日成交面积平均为408万平7月平均为47万平同比来看8月前18日地产成交面积累计同比-329较2021年同期-4917月全月成交面积累计同比为-333较2021年同期-5336月全月成交面积较去年同期-366较2021年同期-437土地成交面积走弱8月7日-13日百城住宅类土地成交面积回落至167万平此前5周平均为285万平7月31日-8月13日土地成交同比3027月3日-30日四周累计同比为-5366月5月同比为-3323近两周土地成交溢价率平均为3617月6月分别为497612电影维持高位7月31日-8月13日两周周度电影票房平均为214亿元较2019年同期-117月3日-30日四周电影票房收入平均在19亿元左右较2019年同期12亿元58据猫眼专业版数据截至8月19日中国电影大盘单日票房已连续60天突破亿元创大盘单日票房连续破亿元天数新高快递小幅回升8月7日-13日当周快递揽收投递量回升至24万件左右此前一周在235万件左右7月3日-30日四周快递揽收投递量平均在247万件6月5日-7月2日四周平均接近27万件图表14地铁客运量维持上行图表15国内航班持续修复资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12每周经济观察图表16我国国际航班恢复情况图表17当周汽车零售增速转正资料来源航班管家资料来源Wind华创证券图表18地产本周成交小幅回升图表19土地成交面积有所回升资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表20快递揽收继续回落图表21电影票房维持高位资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13每周经济观察五物价猪肉价格小幅回调国际油价结束连涨本周猪肉价格小幅回落蔬菜价格继续上涨本周猪肉平均批发价收于2264元千克下跌09鸡蛋批发价上涨13蔬菜批发价上涨16水果批发价持平后续来看随着天气转凉秋季开学以及中秋国庆双节假期逐步临近猪肉需求将逐步回升但供给仍然充足叠加二次育肥的冲击供需均将增加猪肉价格继续大幅上涨的风险较小本周港口动力煤价继续下跌焦煤价格持平本周山西产动力末煤Q5500秦皇岛港平仓价收于802元吨下跌31近月以来随着用电需求季节性下行叠加经济偏弱拖累非电需求动力煤价格持续回调京唐港山西主焦煤库提价收于2150元吨持平上周本周国际油价小幅下跌价格方面截至8月18日美油和布油期价分别收于8125和848美元桶分别下跌2323库存方面8月11日当周美国商业原油库存减少596万桶至43966亿桶环比下降134同比增长35本周螺纹钢价格小幅反弹本周现货价收于3730元吨上涨08中国铁矿石价格指数收于92499元吨上涨11其他地产相关价格水泥价格下跌03跌幅继续收窄纯碱期货价上涨52南华玻璃价格指数下跌1图表22猪肉价格小幅回落蔬菜价格继续上涨图表23动力煤价继续下跌焦煤价格持平资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表24本周国际油价下行图表25螺纹钢价格小幅反弹资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14每周经济观察六贸易本周BDI指数同比继续回升RJCRB指数同比进一步下滑全球贸易景气度方面本周跟踪全球出口量增速的BDI指数同比继续回升跟踪全球出口价增速的RJCRB指数同比则有所回落本周BDI指数同比为-113上周同比为-265RJCRB指数同比为-5上周同比为-31量升价落我国整体出口方面本周我国出口集装箱运价指数同比小幅提升周度环比连续第6周上行本周我国CCFI指数同比为-702上周为-715环比上周17上周环比为12此外越南8月上半月出口总额同比为-46较7月同期的-33有所回落重点商品出口方面对于我国劳密产品出口跟踪观察指标是越南劳密产品出口8月上半月同比为-122较7月同期的-136小幅反弹图表26本周BDI指数同比升至-113RJCRB指数图表27本周我国出口集装箱运价指数环比上周17同比下滑至-5资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表288月上半月越南劳密产品出口同比小幅回升至-122资料来源Wind华创证券七利率债专项债发行加速地方债周度发行计划更新8月21日当周计划发行新增地方债1416亿其中一般债181亿专项债1235亿地方债月度发行计划更新从已披露发行计划的18个省市看8月新增专项债计划发行证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15每周经济观察4587亿Q3新增专项债计划发行10796亿国债证金债周度发行计划更新截至8月20日已公布8月21日当周国债待发1251亿净发-269亿证金债待发60亿净发-250亿图表298月各地新增专项债发行计划更新资料来源Wind华创证券数据截至8月20日图表30Q3各地新增专项债发行计划更新资料来源Wind华创证券数据截至8月20日八资金降息之后短期资金利率偏紧截至8月18日DR001收于19354DR007收于19221R007收于20091较8月11日环比分别变化6032bps1584bps2143bps本周央行逆回购MLF净投放资金7580亿下周到期逆回购MLF共4180亿降息过后利率反而边际偏紧央行也因此在持续加大逆回购的投放截至8月18日1年期5年期10年期国债收益率分别报183232365725639较8月11日环比分别变化018bps-559bps-742bps降息过后长端利率明显下降短端利率受制于资金面因素短期呈现震荡态势证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16每周经济观察图表31本周与下周公开市场操作到期一览资料来源Wind华创证券图表32银行间利率相对偏高图表33降息过后长端利率明显下降资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17每周经济观察宏观组团队介绍研究所副所长首席宏观分析师张瑜研究方向长期从事国内外宏观经济大类资产配置人民币汇率及金融市场等方面研究现任华创证券研究所副所长宏观经济研究主管首席宏观分析师曾任民生证券投资决策委员会委员首席宏观分析师资产配置与投资战略研究中心负责人目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员中国人民大学财税研究所兼职研究员澳门城市大学经济研究所特约研究员中国金融四十人论坛CF40青年论坛会员中国保险资产管理业协会资管百人作为首席带队连续多年获得资本市场奖项2019至2021年连续多年获新财富最佳分析师水晶球最佳分析师新浪金麒麟最佳分析师上证报最佳宏观经济分析师金牛最具价值分析师21世纪金牌分析师Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项2022年最新获奖详情新财富最佳分析师第三名水晶球最佳分析师第二名上证报最佳分析师第二中证报最佳分析师第二新浪金麒麟最佳分析师第三副组长高级分析师陆银波研究方向宏观政策经济增长及行业比较中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生统计学院数学与经济学双学士学位CPA2019年加入华创证券研究所曾任职于中信证券股权衍生品部另类投资部主要负责可转债研究及大类资产配置具有六年证券从业经历凤凰卫视第一财经等特约连线评论员对外经济贸易大学特聘讲师作为核心成员连续两年获得资本市场多个奖项包括2020-2022年新财富最佳分析师等高级研究员文若愚研究方向金融利率流动性分析信用扩张等方面美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士2021年加入华创证券研究所具有四年宏观研究经验曾任职于华融证券长江证券期间多次在国内金融市场研究北大金融评论中国货币市场等学术期刊发表研究文章作为团队成员获得远见杯中国经济全球市场预测双冠军2022年新财富最佳分析师团队核心成员分析师高拓研究方向财政政策麦克马斯特大学金融学硕士CFA2019年加入华创证券研究所具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验曾在加拿大任职于海外大宗商品基金回国后任财富管理公司研究部负责人长期在新浪财经扑克财经华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员高级分析师殷雯卿研究方向海外宏观与大类资产中国人民大学国际商务硕士2019年加入华创证券研究所曾任职于兴业证券经济与金融研究院主要负责贵金属研究具有四年海外宏观与大宗商品研究经验2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员分析师付春生研究方向全球通胀和海外经济中国人民大学金融硕士2020年加入华创证券研究所具有3年宏观研究经验2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员助理研究员李星宇研究方向大类资产清华大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员夏雪研究方向海外宏观中国人民大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18每周经济观察助理研究员袁玲玲研究方向政策研究南开大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员韩港研究方向国内基本面南开大学经济学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19每周经济观察华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20