事件：
　　7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。近日，证监会有关负责人表示，证监会深入学习贯彻中央政治局会议精神，认真落实国务院常务会议、国务院全体会议部署，成立了专项工作组，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。下一步证监会将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，推动实现“要活跃资本市场、提振投资者信心”的目标。
　　解读：
　　我们认为可以从交易端、投资端、融资端、金融机构端、跨境业务端等多维度对于此次证监会表态进行全方面分析。
　　1）交易端：优化完善交易机制，提升交易便利性。此前，证监会已宣布降低结算备付金缴纳比例，降低股票基金申报数量要求。下一步举措包括：
　　降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。上交所、深交所、北交所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。沪深交易所此次将A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%；按照2022年交易额224万亿元来计算，预计向市场让利约65亿元。
　　进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的。截至8月18日，两市融资融券余额为1.58万亿元，占A股流通市值约2.25%。据Wind数据统计，目前市场融资融券标的为3347家，其中主板1871家、科创板554家、创业板845家、北交所77家，分别占对应板块比例分别为59%、100%、65%、36%，目前融资融券标的市值约占市场总市值的95.8%。
　　完善股份减持制度，加强对违规减持、“绕道式”减持的监管，同时严惩违规减持行为。据Wind数据统计，截至2023年8月20日，今年发布重要股东减持公告的上市公司达1574家，其中今年公告并已完成减持约601家。此外，今年发布重要股东增持公告的上市公司达164家。证监会将对大股东、董监高离婚、解散、分立等减持明确了监管口径，消除了可能存在的制度漏洞。
　　优化交易监管，增强交易便利性和畅通性，提升交易监管透明度。
　　研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间。目前，我国A股市场交易市场交易市场为4个小时（上午9:30-11:30，下午1:00-3:00），相较于中国香港的港交所（5.5个小时）、美国的纳斯达克和纽交所（6.5个小时）以及欧洲主要交易所（8.5个小时），我国证券交易时长相对较短。
　　2）投资端：加快投资端改革，大力发展权益类基金。
　　放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，鼓励加大产品创新力度。此前，上交所和深交所均已将非宽基股票指数产品的指数发布时间满6个月的要求缩短至3个月。根据Wind数据显示，截至7月底，全市场现有各类ETF共计817只，整体管理规模逼近2万亿大关，资产净值合计18275亿，约占公募基金总管理规模27万亿的6.7%。不过，相较于海外，我国ETF基金市场规模仍有较大差距，2022年末美国市场ETF基金规模为6.48万亿美元，其占美国公募基金总规模28.91万亿美元的22.4%。
　　推进公募基金费率改革全面落地，降低管理费率水平。截至2022年末的主动权益类基金管理费用规模合计约1208亿元，客户维护费合计约412亿元，尾佣占比约34%。同时，我们测算得到，管理费率调整情境下，基金公司所得管理费用（剔除尾佣且扣税后）合计减少约111亿元。
　　引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例。截至目前，今年以来共成立669只新基金，发行总份额5956亿份，市场发行遇冷处于近年发行低位。其中股票型基金和混合型基金发行份额占比分别为12.99%/17.94%，较去年+2.87pct/+0.27pct。
　　建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制。截至2022年末，194家基金管理人共收入管理费合计1458.89亿元。目前国内基金管理人管理费比例相对较为固定，海外头部公募基金管理人则弹性更大。例如，贝莱德高管团队的薪酬主要包含基础工资、年终奖金、递延股权、长期激励四个部分，基础工资占比较低，剩余95%的薪酬均与业绩挂钩，60%以上的薪酬以股权形式发放。
　　拓宽公募基金投资范围和策略。
　　3）金融中介端：激发市场机构活力，促进行业高质量发展。
　　优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束。目前，部分龙头券商风险控制指标已经接近预警水平，导致衍生品等重资本业务业务规模发展受限。因此，我们预计监管下一步优化风控指标和放松资本约束，将有助于头部优秀券商提高杠杆水平，扩大相关衍生品规模，进一步提升和改善ROE水平，推动行业高质量发展。
　　研究推出深证100股指期货期权、中证1000ETF期权等。根据中国证券业协会数据显示，截至2023年5月末，券商场外衍生品累计新增名义本金34564.98亿元，存量名义本金规模20712.25亿元。其中，场外期权存量名义本金规模12208.82亿元，较去年末增长2.47%。此次监管表态将有助于推动创新衍生品的推出，助力资本市场高质量发展，也便于更多境内外投资机构使用衍生品管理风险。
　

研究报告全文：2023年08月21日行业动态分析证券证券研究报告政策组合拳提振信心龙头券商受益显著投资评级领先大市-A事件维持评级7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署明确提出要活跃资本市场提振投资者信心近日证监会有关负责人表首选股票目标价元评级示证监会深入学习贯彻中央政治局会议精神认真落实国务院常务会议国务院全体会议部署成立了专项工作组确定了活跃资本市场提振投资者信心的一揽子政策措施下一步证监会将从投资端融资端交易端等方面综合施策推动实现要活跃资本市场提振行业表现投资者信心的目标证券沪深30034解读2414我们认为可以从交易端投资端融资端金融机构端跨境业务4端等多维度对于此次证监会表态进行全方面分析-6-162022-082022-122023-042023-081交易端优化完善交易机制提升交易便利性此前证监会已资料来源Wind资讯宣布降低结算备付金缴纳比例降低股票基金申报数量要求下一步升幅1M3M12M举措包括相对收益153130236降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率上交所深绝对收益13587141交所北交所自8月28日起进一步降低证券交易经手费沪深张经纬分析师交易所此次将A股B股证券交易经手费从按成交金额的SAC执业证书编号S1450518060002000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取降幅zhangjw1essencecomcn达30按照2022年交易额224万亿元来计算预计向市场让利约65亿元相关报告进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入政策风起正当时看好券商2023-08-13转融通标的截至8月18日两市融资融券余额为158万亿元板块弹性占A股流通市值约225据Wind数据统计目前市场融资融券公募基金费率改革启航看2023-07-10标的为3347家其中主板1871家科创板554家创业板845好券商龙头反弹家北交所77家分别占对应板块比例分别为5910065投行业务新规出台优化行2022-12-0636目前融资融券标的市值约占市场总市值的958业发展生态完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管政策催化信心修复宽松预2022-06-14同时严惩违规减持行为据Wind数据统计截至2023年8月期看多券商券商板块大20日今年发布重要股东减持公告的上市公司达1574家其中涨点评今年公告并已完成减持约601家此外今年发布重要股东增持下调股票交易过户费利好2022-04-28政策提振市场公告的上市公司达164家证监会将对大股东董监高离婚解散分立等减持明确了监管口径消除了可能存在的制度漏洞优化交易监管增强交易便利性和畅通性提升交易监管透明度研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间目前我国A股市场交易市场交易市场为4个小时上午930-1130下午100-300相较于中国香港的港交所55个小时美国的纳本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业动态分析证券斯达克和纽交所65个小时以及欧洲主要交易所85个小时我国证券交易时长相对较短2投资端加快投资端改革大力发展权益类基金放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励加大产品创新力度此前上交所和深交所均已将非宽基股票指数产品的指数发布时间满6个月的要求缩短至3个月根据Wind数据显示截至7月底全市场现有各类ETF共计817只整体管理规模逼近2万亿大关资产净值合计18275亿约占公募基金总管理规模27万亿的67不过相较于海外我国ETF基金市场规模仍有较大差距2022年末美国市场ETF基金规模为648万亿美元其占美国公募基金总规模2891万亿美元的224推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平截至2022年末的主动权益类基金管理费用规模合计约1208亿元客户维护费合计约412亿元尾佣占比约34同时我们测算得到管理费率调整情境下基金公司所得管理费用剔除尾佣且扣税后合计减少约111亿元引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例截至目前今年以来共成立669只新基金发行总份额5956亿份市场发行遇冷处于近年发行低位其中股票型基金和混合型基金发行份额占比分别为12991794较去年287pct027pct建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制截至2022年末194家基金管理人共收入管理费合计145889亿元目前国内基金管理人管理费比例相对较为固定海外头部公募基金管理人则弹性更大例如贝莱德高管团队的薪酬主要包含基础工资年终奖金递延股权长期激励四个部分基础工资占比较低剩余95的薪酬均与业绩挂钩60以上的薪酬以股权形式发放拓宽公募基金投资范围和策略3金融中介端激发市场机构活力促进行业高质量发展优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束目前部分龙头券商风险控制指标已经接近预警水平导致衍生品等重资本业务业务规模发展受限因此我们预计监管下一步优化风控指标和放松资本约束将有助于头部优秀券商提高杠杆水平扩大相关衍生品规模进一步提升和改善ROE水平推动行业高质量发展研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等根据中国证券业协会数据显示截至2023年5月末券商场外衍生品累计新增名义本金3456498亿元存量名义本金规模2071225亿元其中场外期权存量名义本金规模1220882亿元较去年末增长247此次监管表态将有助于推动创新衍生品的推出助力资本市场高质量发展也便于更多境内外投资机构使用衍生品管理风险落实差异化监管政策推进私募股权创投基金实物分配股票试本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业动态分析证券点推进私募股权创投基金实物分配股票试点一方面有利于一些到期基金更好实现退出途径从而推动基金投资与退出的良性循环另一方面也有利于平滑基金退出对二级市场的影响减少大规模减持对于二级市场股价的冲击研究适度降低场内融资业务保证金比率大力发展中国特色指数体系和指数化投资4融资端提高上市公司投资吸引力更好回报投资者制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案研究完善系统性长期性分红约束机制修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购深化上市公司并购重组市场化改革进一步推动中国特色估值体系建设统筹好一二级市场平衡5跨境业务端支持香港市场发展统筹提升A股港股活跃度已宣布在沪深港通中引入大宗交易机制截至2023年7月底沪股通累计净流入102万亿元成交5057万亿元深港通跨境资金净流入9300余亿元累计成交552万亿元随着大宗交易纳入互联互通机制此举将有利于提高北向资金参与A股资本市场的交易便利度进一步提高市场流动性提升市场活跃度持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围在港股通中增设人民币股票交易柜台此前港交所已于6月19日在香港证券市场推出港币-人民币双柜台模式目前有21家港股上市公司正式成为双柜台证券开通以来南向资金累计流入港股市场规模已经超23万亿人民币今年以来成交额约占港股市场总成交额的28人民币股票交易柜台的增设和交易深度的延伸有望提升内地与香港市场互联互通水平在香港推出国债期货及相关A股指数期权支持在美上市中概股在香港双重上市此外针对市场所关注的T0机制和印花税方面证监会发言人也做出相应回应1T0方面T0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险这将加剧中小投资者的劣势地位不利于市场公平交易2证券交易印花税税率方面从历史情况看调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场交易等发挥过积极作用目前已经向主管部门了解从此次证监会推出的一系列的政策组合拳来看体现出要活跃资本市场提振投资者信心的决心尽管一些政策整体落地的节奏和细则存在一定的不确定性但是政策引导方向十分明确资本市场活跃以及政策的利好将有助于券商经纪信用自营和资管业务的改善从而利好券商估值修复本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业动态分析证券从政策层面来看对于券商的利好可以从以下业务条线来看1经纪业务无论是降低证券交易经手费还是调整公募基金管理费率都将有助于提振市场市场信心推动券商股基成交额改善此外此次证监会也表明协同其他部委积极推动中长期资金入市优化资本市场税收政策等方面也将有望为市场带来增量资金从而利好于经纪业务的增长2信用业务此次监管会议提及扩大两融标的以及降低融资融券费率政策我们认为两融标的的扩容将覆盖更多中小市值标的有望为两融业务带来新的客户与增量此外虽然融资融券费率可能导致券商净利息差有所承压不过降低两融费率也有望鼓励投资者在市场低点时加大杠杆的积极性活跃资本市场从而利好于利息收入的改善3衍生品业务证监会明确对于衍生品创新的探索研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权这将有助于丰富场内金融衍生品投资工具提升衍生品市场交易深度为大型机构投资者提供更为多样的风险管理工具从而更好地参与A股市场的投资此外这一举措也有望为头部券商衍生品业务带来新的业务增量市场进一步改善业务结构提升ROE水平4基金业务鼓励基金产品创新拓宽基金投资范围等也同样是此次会议的重点之一我们认为这将有助于推动各家基金公司提升基金产品发行效率推进基金产品创新推动ETF基金市场发展从而更好地鼓励与引导长期资金加大权益市场投资此外公募管理费率调整与逆周期布局激励约束机制反映了监管降低投资者投资成本更好绑定投资者与管理人利益的意志预计这将使得公募基金的市场竞争格局更趋激烈过度注重产品营销的市场风格将有所改变行业马太效应更加显现5杠杆水平此次会议提及将优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束这将有明显利好于此前受衍生品信用业务等重资本约束的头部券商有助于头部券商提升杠杆水平更好提高资金效率改善整体ROE水平提升综合竞争力投资建议总体而言我们认为此次证监会的表态和持续不断的政策利好推出将有望带动市场积极性提升提振投资者信心利好于券商各项业务基本面的改善从而推动券商整体估值水平进一步修复持续看好券商板块行情标的方面建议关注衍生品业务龙头的中信证券中金公司华泰证券财富管理特色的东方证券兴业证券等风险提示政策落地不确定性宏观经济波动市场情绪变化本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业动态分析证券行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业动态分析证券免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司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