2023年8月17日，北鼎股份发布2023年半年报。
　　北鼎股份发布2023年半年报。公司2023上半年实现营收3.2亿元，同比下滑12.9%，实现归母净利润3763万元，同比增长66.8%；其中单Q2实现营收1.5亿元，同比下滑19.0%，实现归母净利润2002万元，同比增长228%。
　　分业务看，1）内销自有品牌，上半年公司内销自有品牌业务实现收入2.5亿元，同比下滑7.0%，其中单Q2收入同比下滑16.5%至1.1亿元。上半年我国小厨电市场温和复苏，据奥维云网全渠道统计数据，1-6月十五大主要小厨电品类GMV同比下滑8.5%，但剔除空气炸锅影响后GMV仅同比小幅下滑0.6%。公司内销自有品牌业务复苏节奏略缓于行业整体，或受到品牌定位高端，且未布局咖啡机等红利品种影响，据久谦数据统计，上半年/单Q2北鼎品牌（包括生活电器及厨具餐具）天猫+京东+抖音三平台GMV分别同比下滑2.3%/ 2.2%，其中单Q2生活电器/厨具餐具品类GMV分别同比变动+4.3%/ -20.6%。上半年公司在抖音渠道持续发力，Q1/ Q2生活电器+厨具餐具GMV同比分别增长191%/ 30%；2）外销自有品牌，上半年公司外销自有品牌业务实现收入1926万元，同比下滑42.8%，其中单Q2实现收入1012万元，同比下滑39.4%。考虑到公司外销自有品牌业务受主要市场自营转经销影响，收入确认比例大幅下滑，我们测算公司上半年还原口径后收入同比基本持平，预计未来随经销渠道持续拓展及线下渠道开拓，海外自有品牌业务有望恢复增长；3）代工业务，上半年公司ODM/OEM业务实现收入5615万元，同比下滑21%，其中单Q2实现收入2761万元，同比下滑19%。目前小家电代工行业海外客户库存去化周期已近尾声，出厂表现逐步与终端销售趋同，同时下半年进入低基数，预计公司下半年代工业务有望环比改善。
　　盈利能力快速恢复，降费增效效果显著。上半年公司毛利率同比提升2.8pct至50.8%，其中单Q2毛利率同比提升2.1pct至49.7%，盈利能力稳步回升，我们认为公司毛利率提升主要原因为：1）内销自有品牌业务占比提升带来的结构性影响，我们测算对上半年毛利率正向影响约1.7pct；2）公司降本增效及大宗原材料降价效果体现，2023H1内销自有品牌/外销自有品牌业务毛利率分别同比增长1.1pct/ 3.9pct。费用端，2023H1公司期间费用率为42.2%（YoY-3.3pct），其中单Q2期间费用率为40.2%（YoY-8.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-6.6pct/ -0.1pct/ 0.0pct/ -2.0pct），销售费用降本增效效果持续释放，财务费用率受利息收入同比大幅增长320万元影响大幅优化。综合下来，公司2023H1净利率同比提升5.6pct至11.7%，其中单Q2净利率同比提升10.0pct至13.3%。
　　盈利能力及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.2亿元、9.1亿元及10.0亿元，同比分别增长2%、10%及11%，预计归母净利润分别为1.0亿元、1.2亿元及1.3亿元，同比分别变动109%、19%及15%，对应PE分别为33.5倍、28.2倍及24.4倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：小家电需求恢复不及预期、行业竞争加剧、欧美主要市场需求不及预期。