公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收3.21亿元，同比-12.86%；归母净利润为0.38亿元，同比+66.76%；扣非归母净利润为0.34亿元，同比+78.54%；毛利率为50.79%，同比+2.8pct；归母净利率为11.71%，同比+5.59pct。2023Q2公司实现营收1.51亿元，同比-18.97%；归母净利润为0.2亿元，同比+227.58%；扣非归母净利润为0.18亿元，同比+805.63%；毛利率为49.75%，同比+2.11pct；归母净利率为13.26%，同比+9.98pct。
　　内需弱复苏+外销渠道模式调整，Q2收入持续承压。分业务，23Q2公司自主品牌/ODM业务收入分别同比-19.0%/-18.8%至1.23/0.28亿元。分地区，23Q2自主品牌国内/海外收入分别同比-16.5%/-39.4%至1.13/0.1亿元，自主品牌海外部分业务从自营模式调整为经分销模式，对收入产生结构性影响。分产品，23H1电器类/用品及食材类收入分别同比-13.2%/-5.85%至1.8/0.8亿元，其中蒸炖锅品类增速亮眼，23H1收入0.8亿元，同比+24.1%。分渠道，23H1自主品牌直销/经分销收入分别同比-13.5%/+8.7%至1.6/0.8亿元，抖音渠道快速成长，23H1收入同比+132.1%至0.17亿元。
　　成本改善叠加效率优化，低基数下盈利能力显著改善。市场环境波动下，公司费用投放与市场推广相对谨慎，各项成本改善及效率优化措施成效逐步显现，Q2毛利率延续改善趋势，同时销售费用率显著优化，23Q2公司销售/研发/管理/财务费用率分别同比-6.6/-0.001/-0.05/-2.03pct至27.82%/5.73%/10.79%/-4.16%。提效控费及低基数效应下，23Q2归母净利率同比大幅改善。
　　盈利预测与评级：公司坚守高端厨小电定位，加速产品迭代及自主品牌出海打开成长空间，内外销渠道结构逐步调整，降本增效措施成效显著，叠加去年同期低基数，看好后续利润改善趋势。调整2023-2025年EPS预测分别为0.29/0.37/0.45元，8月17日收盘价对应动态PE分别为34.7x/27.1x/22.4x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId厨房小家电investSuggestiond北yCo鼎mpa股ny份investSug300824增持维ges持tionCh000009titleange降本增效持续推进Q2盈利显著改善createTime12023年08月18日投资要点marketDatasummary市场数据公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收321亿元同比-1286日期2023-08-17归母净利润为038亿元同比6676扣非归母净利润为034亿元同比收盘价元10107854毛利率为5079同比28pct归母净利率为1171同比559总股本百万股32634pct2023Q2公司实现营收151亿元同比-1897归母净利润为02亿元流通股本百万股31606同比22758扣非归母净利润为018亿元同比80563毛利率为净资产百万元735784975同比211pct归母净利率为1326同比998pct总资产百万元103558每股净资产元225内需弱复苏外销渠道模式调整Q2收入持续承压分业务23Q2公司自来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理主品牌ODM业务收入分别同比-190-188至123028亿元分地区23Q2自主品牌国内海外收入分别同比-165-394至11301亿元自主relatedReport相关报告品牌海外部分业务从自营模式调整为经分销模式对收入产生结构性影响兴证家电北鼎股份分产品23H1电器类用品及食材类收入分别同比-132-585至1808亿300824SZ2022年报点评Q4外需下滑代工承压静待盈元其中蒸炖锅品类增速亮眼23H1收入08亿元同比241分渠道利修复2023-03-3023H1自主品牌直销经分销收入分别同比-13587至1608亿元抖音兴证家电北鼎股份2022渠道快速成长收入同比至亿元年一季报点评自主品牌持续发23H11321017力Q1营收增速稳健成本改善叠加效率优化低基数下盈利能力显著改善市场环境波动下公2022-04-28兴证家电北鼎股份2021司费用投放与市场推广相对谨慎各项成本改善及效率优化措施成效逐步显年报点评盈利改善激励Q4现Q2毛利率延续改善趋势同时销售费用率显著优化23Q2公司销售机制激发经营活力2022-03-24研发管理财务费用率分别同比-66-0001-005-203pct至2782573分析em师ailAuthor1079-416提效控费及低基数效应下23Q2归母净利率同比大幅改善颜晓晴盈利预测与评级公司坚守高端厨小电定位加速产品迭代及自主品牌出海yanxiaoqingxyzqcomcn打开成长空间内外销渠道结构逐步调整降本增效措施成效显著叠加去S0190521020002年同期低基数看好后续利润改善趋势调整2023-2025年EPS预测分别为苏子杰029037045元8月17日收盘价对应动态PE分别为347x271x224xsuzijiexyzqcomcn维持增持评级S0190522070005王雨晴风险提示原材料成本继续上涨终端需求不及预期行业竞争加剧wangyuqingxyzqcomcnS0190523070007主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20232023E2024E2025EassAuthor营业收入百万元8058679601053同比增长-507710897归母净利润百万元4795121147同比增长-5671021280213毛利率487519523529ROE66124149170每股收益元014029037045市盈率702347271224来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产8739089931077营业收入8058679601053货币资金568587646711营业成本412417458496交易性金融资产81596164税金及附加6677应收票据及应收账款39475155销售费用253247259274预付款项13141516管理费用77839199存货130161176185研发费用35353943其他42404546财务费用-2000非流动资产16613311894其他收益29232424长期股权投资0000投资收益-1443固定资产5440249公允价值变动收益1000在建工程10101010信用减值损失0000无形资产9999资产减值损失-3-2-2-2商誉0000资产处置收益-0-0-0-0长期待摊费用82-5-13营业利润50104132159其他86727978营业外收入2122资产总计1039104011111171营业外支出1222流动负债277234252261利润总额50103131159短期借款119596974所得税381012应付票据及应付账款62858289849509净利润4795121147其他97899392少数股东损益0000非流动负债45424544归属母公司净利润4795121147长期借款0000EPS元014029037045其他45424544负债合计323276297305主要财务比率股本326326326326会计年度20222023E2024E2025E资本公积158158158158成长性未分配利润190230268305营业收入增长率-507710897少数股东权益0000营业利润增长率-5851096268212股东权益合计716765814866归母净利润增长率-5671021280213负债及权益合计1039104011111171盈利能力毛利率487519523529现金流量表单位百万元归母净利率58109126140会计年度20222023E2024E2025EROE66124149170归母净利润4795121147偿债能力折旧和摊销25232323资产负债率311265267261资产减值准备3-211流动比率315388395412资产处置损失0000速动比率268319325341公允价值变动损失-1-0-0-0营运能力财务费用-1000资产周转率798834893923投资损失1-4-4-3应收账款周转率17663198331928719440少数股东损益0000存货周转率2302276726422667营运资金的变动39-8-12-5每股资料元经营活动产生现金流量154106129163每股收益014029037045投资活动产生现金流量-5426-12-6每股经营现金047032040050融资活动产生现金流量-90-114-58-92每股净资产219234250265现金净变动15185965估值比率倍现金的期初余额431568587646PE702347271224现金的期末余额445587646711PB46434038数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08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