事件概述
　　8月17日，公司发布23年半年报：
　　23H1：实现营业收入3.21亿元，同比-12.86%；实现归母净利润0.38亿元，同比+66.76%；实现扣非后归母净利润0.34亿元同比+78.54%。
　　23Q2：实现营业收入1.51亿元，同比-18.97%；实现归母净利润0.20亿元，同比+227.59%；实现扣非后归母净利润0.18亿元，同比+805.63%。
　　分析判断
　　收入端：定位中高端，国内需求仍疲软；自主品牌海外业务在推进渠道及运营模式等方面进行调整，收入阶段性承压。单二季度ODM/自主品牌收入同比-19%/-19%，自主品牌分区域，北鼎中国/北鼎海外同比分别-17%/-39%。环比Q1变动趋势，ODM降幅略有收窄（Q1为-22%），自主品牌降幅走阔（Q1为-3%）。
　　利润端：毛利率改善叠加降本增效，盈利持续改善。23H1公司实现销售毛利率50.79%，同比+2.80pct，销售净利率11.71%，同比+5.59pct。对应Q2销售毛利率49.75%，同比+2.11pct，销售净利率13.26%，同比+9.98pct。毛利率改善系自主品牌海外业务毛利率改善（23H1为36.12%，同比+3.92pct）、汇率波动以及原材料价格回落等。
　　费用率方面，费用投放与市场推广谨慎。23H1公司销售/管理/研发费用率分别为27.33%/10.50%/6.19%，同比-3.08pct/-0.29pct/+1.15pct；对应Q2分别为27.82%/10.79%/5.73%，同比分别-6.60pct/-0.05pct/+0.00pct。
　　投资建议
　　结合中报信息，我们调整23-25年公司收入预测为8.19/9.29/10.56亿元，同比分别+2%/+13%/+14%（前值为23-24年公司收入分别为9.51/11.1亿元）。对应23-25年归母净利润分别为0.96/1.10/1.28亿元，同比分别+104%/+14%/+17%（前值为23-24年净利润分别为0.75/0.93亿元）。相应EPS分别为0.29/0.34/0.39元（前值为23-24年EPS分别为0.23/0.29元），以23年8月17日收盘价10.10元计算，对应PE分别为34/30/26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫后消费复苏不及预期风险：公司产品定位高端，若疫后消费复苏不及预期，需求端将持续承压；海外市场拓展不及预期风险；海外需求持续疲软风险；原材料涨价风险；海运运费上涨风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月18日收入承压盈利持续改善TableTitleTableTitle2北鼎股份300824评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级增持8月17日公司发布23年半年报目标价格23H1实现营业收入321亿元同比-1286实现归母净利最新收盘价101润038亿元同比6676实现扣非后归母净利润034亿元股票代码TableBasedata300824同比785452周最高价最低价111983123Q2实现营业收入151亿元同比-1897实现归母净利总市值亿3296润020亿元同比22759实现扣非后归母净利润018亿自由流通市值亿3192元同比80563自由流通股数百万31606分析判断TablePic北鼎股份沪深300收入端定位中高端国内需求仍疲软自主品牌海外业务在61推进渠道及运营模式等方面进行调整收入阶段性承压单二-5季度ODM自主品牌收入同比-19-19自主品牌分区域北-10相对股价鼎中国北鼎海外同比分别-17-39环比Q1变动趋势ODM-15-21202208202211202302202305202308降幅略有收窄Q1为-22自主品牌降幅走阔Q1为-3利润端毛利率改善叠加降本增效盈利持续改善23H1公司TableAuthor分析师陈玉卢实现销售毛利率5079同比280pct销售净利率1171邮箱chenylhx168comcn同比559pct对应Q2销售毛利率4975同比211pctSACNOS1120522090001联系电话销售净利率1326同比998pct毛利率改善系自主品牌海外业务毛利率改善23H1为3612同比392pct汇率波联系人李琳动以及原材料价格回落等邮箱lilin1hx168comcnSACNO费用率方面费用投放与市场推广谨慎23H1公司销售管理联系电话研发费用率分别为27331050619同比-308pct-029pct115pct对应Q2分别为27821079573同相关研究TableReport1华西家电北鼎股份点评22年业绩承压比分别-660pct-005pct000pctQ4环比修复20230118投资建议结合中报信息我们调整23-25年公司收入预测为8199291056亿元同比分别21314前值为23-24年公司收入分别为951111亿元对应23-25年归母净利润分别为096110128亿元同比分别1041417前值为23-24年净利润分别为075093亿元相应EPS分别为029034039元前值为23-24年EPS分别为023029元以23年8月17日收盘价1010元计算对应PE分别为343026倍维持增持评级138255风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告疫后消费复苏不及预期风险公司产品定位高端若疫后消费复苏不及预期需求端将持续承压海外市场拓展不及预期风险海外需求持续疲软风险原材料涨价风险海运运费上涨风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8478058199291056YoY208-5018134137归母净利润百万元1084796110128YoY81-5671044144168毛利率495487509518527每股收益元033014029034039ROE15166125125128市盈率30367014343330012569资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入8058199291056净利润4796110128YoY-5018134137折旧和摊销67424848营业成本412402447499营运资金变动43-6-4825营业税金及附加6667经营活动现金流154135114210销售费用253232269308资本开支-12-73-75-70管理费用77738396投资-45000财务费用-2-3-10投资活动现金流-54-69-71-66研发费用35333743股权募资2000资产减值损失-3000债务募资0646974投资收益-1544筹资活动现金流-90106062营业利润50104119139现金净流量1577103206营业外收支1000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额50104119139成长能力所得税38910营业收入增长率-5018134137净利润4796110128净利润增长率-5671044144168归属于母公司净利润4796110128盈利能力YoY-5671044144168毛利率487509518527每股收益014029034039净利润率58117118122资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA45768376货币资金568645748954净资产收益率ROE66125125128预付款项13282327偿债能力存货130227157276流动比率315236270226其他流动资产162165178186速动比率255175221175流动资产合计873106611061442现金比率205143183149长期股权投资0000资产负债率311394342405固定资产54646566经营效率无形资产9121518总资产周转率080071072070非流动资产合计166197225246每股指标元资产合计1039126313301688每股收益014029034039短期借款119178247321每股净资产219235268308应付账款及票据6217255204每股经营现金流047041035064其他流动负债97101107114每股股利014000000000流动负债合计277452410639估值分析长期借款0000PE7014343330012569其他长期负债45454545PB405430376328非流动负债合计45454545负债合计323497455685股本326326326326少数股东权益0000股东权益合计7167668761004负债和股东权益合计1039126313301688资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师李琳家电行业研究助理同济大学金融硕士2022年12月加入华西证券曾任职国金证券担任家电行业研究员分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5