事件：2023年8月17日，北鼎股份发布2023年半年报。2023H1公司实现总营收3.21亿元（同比-12.86%），归母净利润0.38亿元（同比+66.76%），扣非归母净利润0.34亿元（同比+78.54%）。2023Q2公司实现总营收1.51亿元（同比-18.97%），归母净利润0.20亿元（同比+227.58%），扣非归母净利润0.18亿元（同比+805.63%）。
　　内销投放谨慎叠加外销模式调整，2023Q2自主品牌营收短期承压。1）分业务看，a）自主品牌：2023Q2公司自主品牌业务实现收入1.23亿元（同比-19.01%）。其中内销收入1.13亿元（同比-16.50%），主系国内消费需求不足，公司费用投放与市场推广相对谨慎所致；外销收入达0.10亿元（同比-39.39%），主系公司海外渠道及运营模式调整，相当比例渠道业务由自营调整为分销模式对营收产生结构性影响。b）OEM/ODM：2023Q2代工业务收入达0.28亿元（同比-18.83%），出现双位数下滑。2）分品类看，2023H1自主品牌电器类产品营收1.83亿元（同比-13.38%），其中蒸炖锅品类营收0.79亿元（同比+24.1%），实现逆势较快增长。用品及食材类营收0.82亿元（同比-5.85%）。
　　外销模式调整、降本增效策略优化费用率，2023Q2毛、净利率同比明显提升。1）毛利率：2023Q2毛利率49.75%，同比+2.11pct，主因或系自主品牌海外业务毛利率改善、汇率波动、原材料价格回落带来综合毛利率改善。2）净利率：2023Q2净利率13.26%，同比+9.98pct，涨幅大于毛利率，系公司外销模式调整以及持续降本增效优化费率所致。3）费用端：
　　2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为27.82%/10.79%/5.73%/-4.16%，同比分别-6.6/-0.05/0/-2.03pct；其中，销售费用率较大幅下降，系公司推广/薪酬/物流/咨询费用同比下降所致；财务费用率下降主系公司资金效率管理加强。
　　多元化产品矩阵进一步完善，抖音等新兴渠道增长靓丽。1）产品端：公司推出“K176蒸汽萃取壶”“28cm多功能不粘锅”等电器及“轻纤茶”等配套食材，进一步完善多元化产品矩阵；2）渠道端：a）北鼎中国经分销：2023H1国内微信、京东等渠道营收0.85亿元（同比+8.66%），主系公司针对多点分散、多渠道的消费趋势进行渠道布局所致。b）北鼎中国直销：线上方面，公司积极拓展新兴渠道，抖音营收0.18亿元（同比+132.14%），增速靓丽；线下方面，自营门店收入0.18亿元（同比+25.1%），线下消费场景修复，公司经营持续优化。
　　投资建议：行业端，随国内外经济回暖，抖音等新兴渠道快速发展，厨房小家电需求或将持续恢复，未来行业规模有望持续提升。公司端，作为国内厨房小家电领先企业，公司有望受益于行业发展；降本增效成果显现，持续加强自主品牌建设及海外市场开拓，公司营收业绩有望持续提升。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为0.96/1.19/1.41亿元，对应EPS分别为0.29/0.37/0.43元，当前股价对应PE分别为34.29/27.66/23.40倍，维持“推荐”评级。