事件
　　公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入3.21亿，较上年同期下降13%；实现归母净利润0.38亿，同比上涨67%；扣非归母净利润0.34亿，同比上涨79%。其中单二季度营业收入为1.51亿，同比下降19%;实现归母净利润0.2亿，同比上升228%;实现扣非归母净利润0.18亿，同比上升806%。
　　核心观点
　　受海内外需求下滑影响，23H1营收短期承压。2023年H1公司实现营业收入3.21亿，较上年同期下降13%。受海内外需求下滑影响，公司营收增速有所下滑。按经营模式来看，公司自有品牌“北鼎BEYDEEM”及ODM/OEM业务分别实现营业收入2.65/0.56亿元，同比增速分别为-11%/-21%；其中自有品牌细分来看，北鼎中国/北鼎海外分别实现营业收入2.46/0.19亿元,同比增速分别为-7%/-43%。按产品细分来看，公司电器类/用品食材类产品业务收入分别为18.34/8.19亿元，同比增速分别为-13%/-6%。
　　Q2盈利能力大幅改善。2023年上半年，公司销售毛利率为50.79%，同比上涨2.8个pct，销售净利率为11.71%，同比上涨5.59个pct；单二季度来看，公司销售毛利率达49.75%，同比上涨2.11个pct，环比下降1.95个pct，销售净利率为13.26%，同比上涨9.98个pct，环比上涨2.93个pct。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.33%/-0.29%/1.15%/-1.86%，同比分别-3.08/-0.24/+0.7/-1.04个pct。
　　公司盈利能力改善主要系：1)自主品牌海外业务毛利率改善、汇率波动以及原材料价格回落等导致的综合毛利率改善；2)自主品牌海外运营模式的调整较大程度优化了该业务整体费用率水平；3)公司持续推进降本增效，在渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升。
　　维持“增持”评级。预计2023-2025年公司营业收入分别为8.11/9.39/10.72亿元，同比分别增长1%/16%/14%，归母净利润分别为0.96/1.06/1.19亿元，同比分别增长104%/10%/13%，摊薄每股收益分别为0.29/0.32/0.37元，对应PE分别为34/31/28倍。
　　风险提示：
　　主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告家用电器公司点评报告2023年8月18日股票投资评级北鼎股份300824增持维持持续降本增效Q2盈利能力大幅改善个股表现事件公司发布2023年半年度报告2023年H1公司实现营业收入321北鼎股份家用电器6亿较上年同期下降13实现归母净利润038亿同比上涨6730扣非归母净利润034亿同比上涨79其中单二季度营业收入为-3151亿同比下降19实现归母净利润02亿同比上升228实-6-9现扣非归母净利润018亿同比上升806-12-15-18核心观点-212022-082022-102023-012023-032023-062023-08受海内外需求下滑影响23H1营收短期承压2023年H1公司实现营业收入321亿较上年同期下降13受海内外需求下滑影资料来源聚源中邮证券研究所响公司营收增速有所下滑按经营模式来看公司自有品牌北鼎BEYDEEM及ODMOEM业务分别实现营业收入265056亿元同公司基本情况比增速分别为-11-21其中自有品牌细分来看北鼎中国北鼎最新收盘价元1007海外分别实现营业收入246019亿元同比增速分别为-7-43总股本流通股本亿股326316按产品细分来看公司电器类用品食材类产品业务收入分别为总市值流通市值亿元33321834819亿元同比增速分别为-13-652周内最高最低价1106836资产负债率318Q2盈利能力大幅改善2023年上半年公司销售毛利率为市盈率69935079同比上涨28个pct销售净利率为1171同比上涨第一大股东晶辉电器集团有限公司559个pct单二季度来看公司销售毛利率达4975同比上涨211个pct环比下降195个pct销售净利率为1326同比上研究所涨998个pct环比上涨293个pct费用端来看公司销售管理研发财务费用率分别为2733-029115-186同比分分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002别-308-02407-104个pctEmailxiaoyaocnpseccom公司盈利能力改善主要系1自主品牌海外业务毛利率改善研究助理熊婉婷汇率波动以及原材料价格回落等导致的综合毛利率改善2自主品SAC登记编号S1340122120008牌海外运营模式的调整较大程度优化了该业务整体费用率水平3Emailxiongwantingcnpseccom公司持续推进降本增效在渠道推广供应链管理存货周转以及人力资源等方面效率有所提升维持增持评级预计2023-2025年公司营业收入分别为8119391072亿元同比分别增长11614归母净利润分别为096106119亿元同比分别增长1041013摊薄每股收益分别为029032037元对应PE分别为343128倍风险提示主要原材料价格波动风险国际汇率波动风险自主品牌发展不及预期风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8058119391072增长率-49807715751419EBITDA百万元11463139061619317788归属母公司净利润百万元469795911059211945增长率-56711041910441277EPS元股014029032037市盈率PE7017343731122759市净率PB460427375330EVEBITDA2210209017571550资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入8058119391072营业收入-5008157142营业成本412409471533营业利润-585110697128税金及附加6667归属于母公司净利润-5671042104128销售费用253219253289获利能力管理费用77738496毛利率487495498502研发费用35364147净利率58118113111财务费用-2-711ROE66124121120资产减值损失-3000ROIC49888987营业利润50104114129偿债能力营业外收入2000资产负债率311346360371营业外支出1000流动比率315275259250利润总额50104114129营运能力所得税38810应收账款周转率1804195920052019净利润4796106119存货周转率460562552563归母净利润4796106119总资产周转率080073073072每股收益元014029032037每股指标元资产负债表每股收益014029032037货币资金568643773934每股净资产219237269306交易性金融资产81818181估值比率应收票据及应收账款39445056PE7017343731122759预付款项13141618PB460427375330存货130159181200流动资产合计87397811421333现金流量表固定资产54565858净利润4796106119在建工程10121212折旧和摊销67414748无形资产9101214营运资本变动43-7-18-12非流动资产合计166204232252其他-4-4-10资产总计1039118213741586经营活动现金流净额154126134155短期借款119178247321资本开支-12-71-74-68应付票据及应付账款628492102其他-42756其他流动负债9793101110投资活动现金流净额-54-64-69-63流动负债合计277356441534股权融资2400其他45545454债务融资0556974非流动负债合计45545454其他-92-49-4-5负债合计323410495588筹资活动现金流净额-9096569股本326326326326现金及现金等价物净增加额1574130161资本公积金158161161161未分配利润190228318420少数股东权益0000其他42577390所有者权益合计716773879998负债和所有者权益总计1039118213741586资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5