投资要点
　　事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入3.21亿元，同比下降12.9%；实现归母净利润0.38亿元，同比增加66.8%。其中Q2单季度实现营收入1.51亿元，同比下降19%；实现归母净利润0.2亿元，同比增加227.6%。
　　海外模式调整，收入短期承压。报告期内，全球经济复苏缓慢，国内需求不足，公司整体营业收入下降。分地区来看，由于国内整体消费需求处于逐步复苏过程中，自主品牌国内业务收入略有下滑。2023年1-6月公司内销收入2.46亿元，同比减少7%。外销方面，公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”的海外业务从自营模式调整为经分销模式，对收入产生结构性影响。2023年1-6月公司外销收入0.19亿元，同比下降42.8%。未来随着公司坚定品牌全球化布局，海外业务调整告一段落，预计收入有望重回增长趋势。
　　运营提效，盈利显著优化。报告期内，公司毛利率同比增加2.8pp至50.8%。其中，Q2单季度毛利率为49.8%，同比增加2.1pp。报告期内公司盈利能力大幅提升，主要原因有：1)自主品牌海外业务毛利率改善、汇率波动以及原材料价格回落等导致的综合毛利率改善；2)公司持续推进降本增效，在渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升；3)为加强风险管控，本报告期内公司未开展证券投资业务，同比减少了投资损失。费用率方面，自主品牌海外运营模式的调整较大程度优化了费用，报告期内销售费用率为27.3%，同比减少3.1pp；管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.5%/6.2%/-1.9%，同比变动-5.3/+1.2/-1.9pp。综合来看，公司净利率11.7%，同比增加5.6pp。
　　产品矩阵持续丰富，渠道多元化布局。公司围绕原有养生、饮水、烘焙、烹饪、咖啡场景，推出“S906即热式桌面饮水机”“K176蒸汽萃取壶”“多功能冷泡饮品壶”产品，进一步完善多元化产品矩阵。此外，面对消费者多点分散、多渠道的消费趋势，公司通过多元化渠道布局推进自主品牌业务发展。线上渠道方面，公司在维护传统电商平台的同时积极拓展抖音等新兴渠道。报告期内，抖音渠道实现营业收入1740.3万元，同比增长132.1%。线下渠道方面，受益于线下消费场景的修复及公司经营持续优化，线下自营门店实现营业收入1804.2万元，同比增长25.1%。截至报告期末，公司已在深圳、北京、成都等地开设北鼎线下体验店24家。
　　盈利预测与投资建议。随着国内外消费的修复，公司产品矩阵进一步完善，预计公司收入端有望重回增长轨道。预计2023-2025年EPS分别为0.3/0.35/0.41元，对应PE分别为34/29/25倍，维持“持有”评级。
　　风险提示：人民币汇率大幅波动风险，终端销售不及预期风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月20日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1007元北鼎股份300824家用电器目标价元6个月收入短期承压盈利显著修复投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报2023年上半年实现营业收入321亿元同比分析师龚梦泓下降129实现归母净利润038亿元同比增加668其中Q2单季度实TableAuthor现营收入151亿元同比下降19实现归母净利润02亿元同比增加执业证号S12505180900012276电话023-63786049邮箱gmhswsccomcn海外模式调整收入短期承压报告期内全球经济复苏缓慢国内需求不足公司整体营业收入下降分地区来看由于国内整体消费需求处于逐步复苏过分析师夏勤程中自主品牌国内业务收入略有下滑2023年1-6月公司内销收入246亿元执业证号S1250522080003同比减少7外销方面公司自主品牌北鼎BUYDEEM的海外业务从自电话023-63786049邮箱xiaqinswsccomcn营模式调整为经分销模式对收入产生结构性影响2023年1-6月公司外销收入019亿元同比下降428未来随着公司坚定品牌全球化布局海外业务调整告一段落预计收入有望重回增长趋势TableQuotePic相对指数表现运营提效盈利显著优化报告期内公司毛利率同比增加28pp至508北鼎股份沪深300其中Q2单季度毛利率为498同比增加21pp报告期内公司盈利能力大5幅提升主要原因有1自主品牌海外业务毛利率改善汇率波动以及原材料0价格回落等导致的综合毛利率改善2公司持续推进降本增效在渠道推广供-5应链管理存货周转以及人力资源等方面效率有所提升3为加强风险管控本报告期内公司未开展证券投资业务同比减少了投资损失费用率方面自-11主品牌海外运营模式的调整较大程度优化了费用报告期内销售费用率为-16273同比减少31pp管理费用率研发费用率财务费用率分别为-2110562-19同比变动-5312-19pp综合来看公司净利率11722822102212232234236238同比增加56pp数据来源聚源数据产品矩阵持续丰富渠道多元化布局公司围绕原有养生饮水烘焙烹饪咖啡场景推出S906即热式桌面饮水机K176蒸汽萃取壶多功能冷泡基础数据饮品壶产品进一步完善多元化产品矩阵此外面对消费者多点分散多总股本TableBaseData亿股326渠道的消费趋势公司通过多元化渠道布局推进自主品牌业务发展线上渠道流通A股亿股316方面公司在维护传统电商平台的同时积极拓展抖音等新兴渠道报告期内52周内股价区间元836-1106抖音渠道实现营业收入17403万元同比增长1321线下渠道方面受益总市值亿元3286于线下消费场景的修复及公司经营持续优化线下自营门店实现营业收入总资产亿元999每股净资产元21818042万元同比增长251截至报告期末公司已在深圳北京成都等地开设北鼎线下体验店24家相关研究盈利预测与投资建议随着国内外消费的修复公司产品矩阵进一步完善预TableReport计公司收入端有望重回增长轨道预计2023-2025年EPS分别为030350411北鼎股份300824短期收入承压盈元对应PE分别为342925倍维持持有评级利能力显著提升2023-04-252北鼎股份300824自主品牌稳健增长风险提示人民币汇率大幅波动风险终端销售不及预期风险短期盈利承压2023-04-04指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E3北鼎股份300824自主品牌持续增长营业收入百万元80474800578787996641Q2盈利承压2022-08-26增长率-498-052977997归属母公司净利润百万元469797731146113227增长率-56711080617281541每股收益EPS元01403003504155202净资产收益率ROE656123613391421PE70342925PB460417385354数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1北鼎股份3008242023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入80474800578787996641净利润469797731146113227营业成本41250390654255646113折旧与摊销2511205523892389营业税金及附加595550606674财务费用-242411016-034销售费用25343208152284925127资产减值损失-271-100-100-100管理费用1121292071010611114经营营运资本变动5100943-1224-1083财务费用-242411016-034其他3589-601-440-454资产减值损失-271-100-100-100经营活动现金流净额15385124811210213945投资收益-080500500500资本支出-114-14500-1500000公允价值变动损益073073073073其他-52442573573573其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-5357-11927-927573营业利润4951106821241914320短期借款11867-11867000000其他非经营损益071-058-044-029长期借款000000000000利润总额5021106251237514291股权融资692000000000所得税3248529141064支付股利-5438-2354-4899-5745净利润469797731146113227其他-16142-4486-016034少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-9022-18707-4914-5711归属母公司股东净利润469797731146113227现金流量净额1466-1815462608806资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金56839386854494653752成长能力应收和预付款项7233727279368709销售收入增长率-498-052977997存货13014124361355714716营业利润增长率-58531157716261530其他流动资产10227822682398254净利润增长率-56711080617281541长期股权投资000000000000EBITDA增长率-4906821112741249投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程6393176021547813354毛利率4874512051575228无形资产和开发支出892220335143325三费率4512380137523746其他非流动资产9310923591599084净利率584122113041369资产总计10390895658102829111193ROE656123613391421短期借款11867000000000ROA452102211151190应付和预收款项8864107211120711967ROIC1956392935564034长期借款000000000000EBITDA销售收入897164216871725其他负债11546588760096132营运能力负债合计32276166081721618099总资产周转率080080089090股本32634326343263432634固定资产周转率153310049231306资本公积15784157841578415784应收账款周转率1766190719151942留存收益23213306313719444676存货周转率230296317316归属母公司股东权益71632790508561393094销售商品提供劳务收到现金营业收入10388少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计71632790508561393094资产负债率3106173616741628负债和股东权益合计10390895658102829111193带息债务总负债3677000000000流动比率315552589630业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率268449482521EBITDA7220131491482416675股利支付率11578240942744344PE7017337328762492每股指标PB460417385354每股收益014030035041PS410412375341每股净资产219242262285EVEBITDA3768208618081555每股经营现金047038037043股息率165071149174每股股利017007015018数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2北鼎股份3008242023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况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