宏观方面，国内政策以修复市场信心为目标，例如房地产放松限购，地方政府发放消费补贴等，但经济数据并不乐观，市场担忧情绪渐起。产业方面，印尼矿山反腐的消息刺激NPI价格走高，镍价和NPI价差收至5万元/吨左右，仍然偏高。纯镍基本面供增需减的现状不支持镍价持续上冲。国内外产量均在爬升，特别是印尼项目已出电镍产品，而需求除不锈钢外表现偏弱。本周可跟踪库存小幅增加，符合淡季累库预期。现货市场金川镍和俄镍升水均小幅下调，成交氛围清淡。短线由于风险偏好上升且成本有支撑拉动镍价反弹，但基本面依然是空配品种，暂时以宽幅震荡思路对待

研究报告全文：镍及不锈钢宏观风险偏好下降大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号Z0018401镍交易逻辑概述镍综述方向基差LME0-3贴水维持在250-300美元吨国内俄镍和金川镍升水均在近两年来的低位运行利空结构库存全球总库存环比增加本周LME库存持平国内社库和保税区库存增加利空进口盈亏本周进口货源增加不多国产替代进口趋势明显中性纯镍印尼项目已出产电镍国内产量继续爬坡8月预计产量继续增加利空红土镍矿印尼矿山反腐菲律宾雨季前备库镍矿价格易涨难跌利多供应镍铁钢厂采购意愿旺盛高镍铁价格上涨至1200元镍点附近利多中间品MHP和高冰镍价格坚挺硫酸镍生产亏损利多硫酸镍硫酸镍下游恢复缓慢供应因有企业冲量增加价格承压利空电镀合金价格上涨后成交清淡电镀消费进入淡季合金稳中有升中性需求不锈钢产量不锈钢8月排产历史第二高位原料采购热情高涨利多三元前驱体产量三元需求恢复缓慢电池-电芯-正极材料-前驱体-硫酸镍价格普跌利空宏观国内放松房地产市场刺激股市提振消费政策频出但数据依然不乐观中性政策浙江省印发新能源汽车下乡十大行动清单南非工会反对向嘉能可冶炼厂收取电力附加费充电桩板块盘产业利多初活跃多地出台充电桩顶层设计宏观方面国内政策以修复市场信心为目标例如房地产放松限购地方政府发放消费补贴等但经济数据并不乐观市场担忧情绪渐起产业方面印尼矿山反腐的消息刺激NPI价格走高镍价和NPI价差收至5万元吨左右仍然偏高纯镍基本面供增需减的现状不支持镍价持续上冲国内外产量均在爬升特别是策略单边宽幅震荡印尼项目已出电镍产品而需求除不锈钢外表现偏弱本周可跟踪库存小幅增加符合淡季累库预期现货市场金川镍和俄镍升水均小幅下调成交氛围清淡短线由于风险偏好上升且成本有支撑拉动镍价反弹但基本面依然是空配品种暂时以宽幅震荡思路对待GALAXYFUTURES1不锈钢交易逻辑总结不锈钢综述方向跨期价差期货高位运行期限结构走平中性结构库存社会库存增至102万吨300系冷轧库存增加4万余吨中性原材料价格钢厂8月接单较多配合生产采购意愿上升原料上游成本支撑较强短期易涨难跌利多供应不锈钢产量8月钢厂维持高排产目前现货即期利润500元吨盘面甚至更高钢厂具备生产动力利空目前流通领域部分交割品被用于注册仓单叠加贸易商涨价囤货冷热轧均没有宽松的迹象下周据称头现货市场中性需求部钢厂有分货政策越南对自中国印尼和马来西亚的冷轧不锈钢启动反倾销期末复审中性不锈钢期现联动走强印尼镍矿反腐部分矿区处于雨季以及菲律宾此前台风过境均造成镍矿供应偏紧价格上涨为镍铁提供成本支撑近期镍铁主流成交价1200元镍点铬铁价格也受成本支撑和需求回暖主流成交价不断上行至9100元50基吨还有继续上涨空间废不锈钢也上涨至10900元吨冷轧现金策略单边易涨难跌成本15100元吨不锈钢社会总库存102万吨环比上涨3万吨其中300系冷轧累库4万余吨却未能扑灭市场看涨热情短期钢厂订单较多为满足需求仍在陆续采购生产原料成本难跌价格有望上探16000-16200元吨但下周开始现货市场可能因换月抛货届时期货独立上涨可能面临阻力GALAXYFUTURES2目录第一章行情与市场数据11价差追踪12镍期市数据13不锈钢期市数据GALAXYFUTURES311价差追踪8月18日8月17日8月16日8月15日8月14日较上周末较上月末沪伦比806807807802789019048内外价差Ni现货进口盈亏-1184-2142-1914-3208-389412537728LME镍升贴水0-3-250-274-281-3043800-3300SMM金川镍升贴水平均47005150540054005650-12002050SMM俄镍升贴水平均14501550160016501700-200750现货价差NiSMM镍豆升贴水平均-400-400-300-300-500-300-700均价NPI较俄镍价差SMM-53700-49250-49950-51800-56250220010850均价硫酸镍较镍豆价差SMM-24773-20223-18823-20123-22318-3905-464沪镍当月-三月39303020237035004470-1850-550期货月差不锈钢主力-次主力-55-50-45-40-5-85-70无锡3042B基差当月-45404010020-105-85现货价差ss不锈钢304利润464477557544-16112LME0-3贴水维持在250-300美元吨一方面反映资金成本走高另一方面反映海外消费偏弱金川镍升水和俄镍升水双双走弱纯镍-硫酸镍价差25万元吨镍豆现货已经贴水交易GALAXYFUTURES412镍国内库存增加导致基差和月差低位运行元吨沪镍1-3价差14000全球镍库存环比增加700吨LME库存减少6吨国内社会库存12000增加306吨保税区库存增加400吨上期所沪镍仓单减少61410000吨至2979吨基差和月差低位运行80006000400020000122232425262728292102112122-20002020202120222023吨吨全球纯镍显性库存吨中国保税区库存SMM六地社会库存吨LME镍库存350000250003500030000030000030000250000200002500002500020000020000015000200001500001500001500010000010000100000100005000050005000050000000516111213141718191112131415161718191101111121111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121101202120222023202120222023202120222023202120222023GALAXYFUTURES513不锈钢社会总库存增至102万吨300系冷轧增加较多3042B无锡较主力合约1015基差元吨SS主力收盘价及指数持仓手元吨万吨全国不锈钢3000300003016028000252500260001402400020200022000x100001202000015150018000101600010001001400051200050080100000060-500401121314151617181911011111212020-10-012020-01-012020-04-012020-07-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01持仓SS主力收盘价202120222023吨不锈钢期货仓单万吨不锈钢厂库库存沪镍不锈钢比值1200001516012014100000140100120131008080000806012606000040114020201040000009200008072021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-011121314151617181911011111212021-06-016200系厂库300系厂库2021-01-022022-01-022023-01-02202120222023400系厂库300系总计库销比GALAXYFUTURES6目录第二章基本面分析21精炼镍22镍矿-镍铁-不锈钢-终端除新能源汽车23硫酸镍-新能源汽车24中国镍供需测算GALAXYFUTURES7211精炼镍供应海外主要镍企产量下半年预增企业产品2023Q2环比同比2023年计划ValeNiFeNi369-1027916-175NornickelNi447-43-79204-214Glencore自有矿NiFeNi255220-59107-117BHPNiSulpahte22012217075-85SumitomoMMNiFeNiSulphate296-587680-90ErametNiFeniNPI176-43-124800AngloAmericanNiFeNi160231-3058-6SherrittNi033-62-11830-32South32FeNi10200-56405FirstQuantumMHP0601023123-28PTAntamFeNi051-191-10224-25总计2168-01-049140二季度海外主要企业镍产量略降主要因淡水河谷和俄镍有炼厂检修以及俄镍港口通航季节性影响多数企业年度产量计划维持不变下半年产量环比将显著上升GALAXYFUTURES8211精炼镍供应国内纯镍产量爬升速度加快2023年纯镍产能规划国内电解镍月度产量及开工率万吨左轴吨右轴所在地原料2023年新增产能E备注24000100甘肃062023年2月增产6000吨年产能新建2万吨湖北高冰镍-硫酸镍22023年1月初投产一季度3700吨2200090江苏氢氧化镍废料0362023年3月已投产浙江电镀废料0122023年4月已投产20000江苏氢氧化镍废料0362023年4月排产80江西废料0362023年4月排产环保证已办3000吨年无锡可交割预计注册上期所交割浙江MHP22023年5月已投产2万吨产能二期扩建已投料18000天津MHP0482023年5月已投产70广西MHP32023年6月试产16000广西待定1252023年6月已投产602023年上半年小计105314000广西MHP22023年四季度投产2万吨待定湖北高冰镍-硫酸镍18预计2023年四季度投产50陕西MHP08预计2023年年底投产因工艺环保问题推迟到年底12000江西MHP06预计2023年年底投产排产计划推迟到年底广西待定3待定10000402023年下半年小计822023年中国1873印尼高冰镍52023年8月已投产一期2019-02-012022-08-012023-06-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-08-01总计23732019-04-01新建产能逐渐爬产国内纯镍产量屡创新高印尼5万吨电积镍项目一期已在8月出产SMM统计7月纯镍产量环比继续增长至215万吨预计8月产量继续增加至2165万吨资料来源钢联SMMGALAXYFUTURES9211精炼镍进出口7月进口环比下降8月预计有所修复中国纯镍进口中国纯镍出口中国纯镍净进口吨吨吨400006000400003500035000500030000300004000250002500020000300020000150001500020001000010000100050005000000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202020212022202320202021202220232020202120222023中国纯镍清关量中国镍豆进口内外价差元吨吨吨450002500085200004000081500020000350007510000500030000715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