电解铝逻辑展望
　　原料成本
　　本周成本略有回落，煤炭价格因消费疲软而回落，目前5500大卡报价810元/吨左右，较上周五回落20元左右；氧化铝现货价格近期平稳，主流价格至2930元/吨；预焙阳极8月份价格持平；
　　供应
　　本周电解铝产能继续扩张，云南地区复产接近尾声，宏泰产能进一步转移，目前云南的电解铝运行产能预计在545万吨以上，截止8月17日，阿拉丁数据显示，全国电解铝运行产能在4278万吨左右；
　　库存
　　本周铝库存小幅去化，周四库存报43.4万吨，较上周四环比减少3.4万吨，库存持续去化；铝棒库存同样小幅减少0.3至9.05万吨，库存迟迟未能累计，市场情绪支撑较强；
　　需求
　　1、1、本周贸易氛围呈较强的走势，升水大幅抬升，市场担忧货源紧张，积极入场采购，周度铝棒产量继续增长，铝水转化率继续上升，本周铝棒产量33.36万吨，环比仍小幅增长0.29万吨/周；2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.7%，与去年同期相比下滑两个百分点。分板块来看，周内型材、铝箔及再生合金板块开工均出现下行，其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大；
　　宏观情绪
　　本周宏观市场继续维持弱势，国内社融数据大面积走弱，居民中长期贷款新增数据再度负增长，而房地产投资1-7月份累计同比-8.5%，前值7.9%，弱于8.1%的预期；固定资产投资累计同比增长3.4%，弱于预期的3.7%，低于前值3.8%；海外方面，美联储公布此前会议纪要，通胀的压力仍然较高，要求进一步收紧货币政策，回收货币且高息维持，美元上涨美股下跌，美债收益率大涨，对商品形成利空；
　　单边策略
　　近期宏观与产业再度劈叉，宏观氛围逐渐走弱，市场信心再度受到打压，但是产业方面体现的表需还在增长，库存里面厂库与社库一起下滑，表现出消费的积极，短期宏观情绪下移，但是产业带来较强的抵抗，预计价格仍将维持震荡的走势，震荡幅度同样需要参考库存数据的变动，日内操作为主；套利方面，月间正套及内外正套择机布局；

研究报告全文：铝周报宏观向下产业向上大宗商品研究所王颖颖期货从业证号F3039600投资咨询资格证号Z001491311电解铝逻辑展望具体情况多空原料本周成本略有回落煤炭价格因消费疲软而回落目前5500大卡报价810元吨左右较上周五回落20元左右氧化铝现货价格近期平稳主流空成本价格至2930元吨预焙阳极8月份价格持平供应本周电解铝产能继续扩张云南地区复产接近尾声宏泰产能进一步转移目前云南的电解铝运行产能预计在545万吨以上截止8月17日阿空拉丁数据显示全国电解铝运行产能在4278万吨左右库存本周铝库存小幅去化周四库存报434万吨较上周四环比减少34万吨库存持续去化铝棒库存同样小幅减少03至905万吨库存迟迟未多能累计市场情绪支撑较强需求11本周贸易氛围呈较强的走势升水大幅抬升市场担忧货源紧张积极入场采购周度铝棒产量继续增长铝水转化率继续上升本周中性铝棒产量3336万吨环比仍小幅增长029万吨周2本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑03个百分点至637与去年同期相比下滑两个百分点分板块来看周内型材铝箔及再生合金板块开工均出现下行其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大宏观本周宏观市场继续维持弱势国内社融数据大面积走弱居民中长期贷款新增数据再度负增长而房地产投资1-7月份累计同比-85前值-空情绪79弱于81的预期固定资产投资累计同比增长34弱于预期的37低于前值38海外方面美联储公布此前会议纪要通胀的压力仍然较高要求进一步收紧货币政策回收货币且高息维持美元上涨美股下跌美债收益率大涨对商品形成利空单边近期宏观与产业再度劈叉宏观氛围逐渐走弱市场信心再度受到打压但是产业方面体现的表需还在增长库存里面厂库与社库一起下滑震荡策略表现出消费的积极短期宏观情绪下移但是产业带来较强的抵抗预计价格仍将维持震荡的走势震荡幅度同样需要参考库存数据的变动偏弱日内操作为主套利方面月间正套及内外正套择机布局套利观望震荡策略GALAXYFUTURES112氧化铝逻辑展望具体情况多空国内本周北方市场共询得四笔成交1山西地区成交三笔共计三万吨成交价格在2920-2940元吨的区间内2河南成交一笔中性共计6000吨出厂价为2940元吨西南地区随着云南电解铝复产接近尾声氧化铝厂挺价意愿不减下游畏高情绪促使下游以刚需采购为主市场成交清淡贵州地区询得成交一笔5000吨成交价格在2925元吨送往云南地区市场国外8月15日海外氧化铝市场传出3笔新订单消息其中印尼FOB价格为351美元吨海外实盘投标3万吨氧化铝9月上旬船期东澳FOB价格为345美元吨成交3万吨氧化铝9月下旬10月上旬船期德国FOB价格为378美元吨成交氧化铝08万吨或12万吨买家选择8月下旬船期目前国产矿开工较为稳定近期矿石现货成交较少因此价格偏稳运行液碱市场近日液碱市场成交氛围稍有转变价格呈现上涨走势中性原料成动力煤市场下游需求释放有限港口煤价格下行整体来看近日氧化铝原材料价格涨跌均有受液碱价格上涨影响行业成本上行但本涨幅有限据阿拉丁数据显示7月份山西成本在2850元左右山东在2540元左右北方地区部分氧化铝企业进行检修工作其氧化铝焙烧产量减少阿拉丁ALD调研的中国氧化铝产能统计数据显示本周中国氧化铝建成偏空供应产能10292万吨运行产能8620万吨2023年7月中国氧化铝进口量1293万吨出口1343万吨净进口-05万吨多进出口近期现货成交氛围趋于平稳供需并无明显的矛盾整体以震荡的思路对待观望交易策略GALAXYFUTURES2目录第二章氧化铝及其他原料市场21市场价格信息22氧化铝供应情况23其他原料成本GALAXYFUTURES3211原料市场价格走势氧化铝价格走势国产铝土矿价格走势进口矿价格走势元吨美元吨元吨美元吨进口铝土矿氧化铝价格国产高品铝土矿氧化铝山东澳洲氧化铝FOB几内亚铝矿CIF澳洲铝矿CIF4500800700高品铝矿山西高品铝矿河南高品铝矿贵州高品铝矿贵州80700400060070600500350060500400503000400300300402500200200100302000100150002017-02-232018-02-232019-02-232020-02-232021-02-232022-02-232023-02-23港口动力煤价格走势山东32烧碱价格走势全国平均成本利润元吨元吨元吨1700秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产32烧碱价格氧化铝全国加权平均成本及利润430012001500210000平均利润加权平均成本山西现货月均价1900001000130017000038001500008001100330013000060090011000090000400280070070000500002005003000023000100001800-2002016122017122018122022122019122020122021122016612017612018612019312019912020312020912021312021912022312023612016312016912017312017912018312018912019612020612021612022612022912023314GALAXYFUTURES4212矿石供应铝土矿进口进口主要来源地走势国产铝土矿吨吨美元吨国产铝土矿月度产量铝土矿进口总量主要进口来源地走势201920202021202220231200150000002023年2022年2021年2020年2019年12000000000几内亚澳大利亚印尼1000000000010001300000080000000008001100000060000000004000000000600900000020000000004007000000020050000002017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-061121314151617181911011111210123456789101112国产铝土矿分地区外矿依赖度港口库存元吨元吨元吨各省铝土矿产量国产铝土矿库存数据500广西贵州河南山西云南重庆年年年年年60002019202020212022202340050003004000200300010020000100002015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-012022-03-012022-08-012023-01-012023-06-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5GALAXYFUTURES5213氧化铝供需全球氧化铝产量国内氧化铝产量氧化铝净进口量千吨万吨万吨全球氧化铝月产量国内氧化铝产量氧化铝净进口数据2023年2022年2021年2020年607502020年2021年2022年2023年125007004012000650201150060011000055010500-20100005002016-06-012016-10-012017-02-012017-06-012017-10-012018-02-012018-06-012018-10-012019-02-012019-06-012019-10-012020-02-012020-06-012020-10-012021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012023-02-012023-06-019500450-4090004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-60氧化铝平衡表氧化铝建成产能与运行产能氧化铝进出口利润万吨万吨元吨国内氧化铝平衡表氧化铝产能与开工率中国氧化铝月度平衡产能利用率氧化铝建成产能全国当月值月氧化铝进出口利润单位元吨750中国氧化铝月度平衡实际消费量6012000氧化铝运行产能全国当月值月100氧化铝总供应量1000700954010000650905002080006008500600080550-20755004000-50070-40450200065-1000400-600602019412019712020112020412020712021112021412021712022112022412022712023112023412023712011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072023-032009-112010-0720191012020101202110120221016GALAXYFUTURES6214水电观察云南降水量溪洛渡水电站水位云南水电发电量MM米千瓦时云南6市降水量水位水库站溪洛渡云南水电发电量2020年2021年2022年2023年160610450600400140590350120580570300100560250805505402006053015052040100510205000-502月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年四川降水量三峡水电站水位四川水电发电量MM米千瓦时四川全省降水量5日移动均值三峡水位四川省水电发电量当月同比2020202120222023500180122019年2020年2021年2022年2023年1754501400170165083501600630015525015004200145021501401001350月月月月月月月月月月月月130-02123456789101112505月-250-04-062020年2022年2023年7GALAXYFUTURES7215其他成本项观察港口动力煤价格秦皇岛煤炭库存预焙阳极价格元吨万吨元吨1700秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产秦皇岛港口煤炭库存预焙阳极山东某厂采购价元吨15008002020年2021年2022年2023年80001300700070011006000500090060040007005003000500400200030020185120188120192120195120198120202120205120208120212120215120218120222120225120228120232120235120238120181112019111202011120211111121314151617181911011111212022111氧化铝价格全国加权成本山东自备电成本万吨万吨氧化铝内外价格走势华东自备电电解铝冶炼利润利润电力成本氧化铝成本阳极成本铝价右轴氧化铝山东-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价4000650100002050020000350055080001950030004506000190002500350185004000200025018000150015020001750017000016500-2000160002022-01-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012021-12-012022-03-012022-05-012022-07-012023-02-018GALAXYFUTURES8目录第三章电解铝基本面31市场信息32供应情况33需求情况34供需平衡GALAXYFUTURES9311市场价格走势沪铝价格走势主流消费地基差月差结构元吨主流消费地升贴水期货收盘价连续铝月差当月-3个月收盘价SMMA00铝升贴水-平均价19500900SMMA00铝佛山升贴水平均价800600SMMA00铝中原升贴水101500-平均价1900070060040050018500400200300180002000100175000-200-100-20017000-4002023-03-302023-04-302023-05-312023-06-302023-07-31-600内外比值LME升水持仓与成交铝进口利润现货盈亏沪伦比LME升贴水沪铝成交及持仓量200000900持仓量沪铝指数成交量沪铝指数铝现货三个月升贴水铝升贴水60LMELME3-270800000100000010000085000080040-50600000800000750-10000020-100600000700400000-2000004000006500-150200000-300000600-20-200200000-400000550-40-25000-500000500202012202112202212202312-60-300-80-350GALAXYFUTURES10312库存观察铝锭社会库存铝棒库存保税区库存万吨万吨吨铝锭库存铝棒库存140000上海保税区铝锭库存-总量1200002502018年2019年2020年2021年2022年2023年402019年2020年2021年2022年2023年1000002008000030600001504000020100200001005000112131415161718191101111121112131415161718191101111121库存结构LME库存仓单库存万吨吨铝库存季节图铝锭铝棒库存LME沪铝仓单2020年2021年2022年2023年20000002502019年2020年2021年2022年2023年10000009000002001500000800000700000150600000100000050000010040000030000050500000200000100000001121314151617181911011111210112131415161718191101111121GALAXYFUTURES1132供应端趋于增加西南地区复产进入尾声西南四省电解铝开工率产量季节性西南四省电解铝开工率电解铝月产量走势单位万吨120云南贵州广西四川20202021202220233701003508033060310402902027002502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铝国内月度产量及预测电解铝产能变动预估数据来源阿拉丁MSGALAXYFUTURES12331铝水转化率回升铝棒产量库存再起铝水转化率库存压力体现在中间品环节SMM电解铝产量及铝水转化率铝棒库存电解铝产量万吨铝水占比37080402019年2020年2021年2022年2023年36075726350703403065330603205520310300502904510280400112131415161718191101111121铝锭出库数据低于往年同期板带行业开工率走弱铝锭出库252020年2021年2022年2023年201510501126314665849911312521831332541843051252461762971172381682892110311812210151027112012141226GALAXYFUTURES13332从中游开工看消费铝型材开工率铝板带开工率铝箔开工率铝线缆开工率铝合金开工率开工率本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑03个百分点至637与去年同期相比下滑两个百分点分板块来看周内型材铝箔及再生合金板块开工均出现下行其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大GALAXYFUTURES14333地产表现低迷仅竣工表现尚可开发投资销售面积新开工面积房地产开发投资完成额当月同比商品房销售面积当月同比房屋新开工面积当月同比2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年500012080400010060300080406020004020100020000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20935-1000-205737253633461183-402648-2000-40197523842903283128483135162317772810-300021512059-60-602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月施工面积竣工面积居民中长期贷款房屋施工面积累计同比房屋竣工面积当月同比中长期人民币贷款住户当月增加值2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年158010000006010800000406000005372420320232712451400000015240802200000-20-5000440-40520560-200000620660-10680-602019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023-07GALAXYFUTURES15334家电行业表现尚可后续或将乏力冰箱产量洗衣机产量冰箱产量当月值洗衣机产量当月值10000100009000900080008000700070006000600050005000400040003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年空调产量后市排产计划空调产量当月值3500030000250002000015000100003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES16335汽车销售高频数据表现良好中汽协汽车产量中汽协新能源汽车产量中国汽车产量季节性产量新能源乘用车当月值季节性4002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年100000030080000020060000040000010020000000月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月高频零售数据高频批发数据GALAXYFUTURES17336光伏表现良好光伏组件产量组件出口光伏组件出口当月值国内组件产量单位GW2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年6025502040151538154148814461482141126530119612431171010781022051000月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112国内光伏装机国内新增光伏装机当月值2019年2020年2021年2022年2023年25000021702000001500001000008868136836856747475000054300543005643672350001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES18337出口压力较大未锻轧铝及铝材出口下滑PMI指数新出口订单指数新出口订单指数未锻造铝及铝材出口542023年2022年2021年2020年80527050604850404630442042104001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-042016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04出口价差与出口数据PMI出口新订单指数领先GALAXYFUTURES19