要点：国内库存去化强化旺季需求预期，短期铜价区间震荡偏多运行
　　行情回顾
　　截至8月18日，沪铜主力2310合约收盘67710元/吨，周内铜价震荡运行为主，跌幅0.4%，主要运行区间67290-68460元。
　　逻辑观点
　　宏观面：海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。7月美联储会议纪要写道，大多数与会者继续认为，通胀存在显著的上行风险，可能需要央行进一步收紧货币政策。此外，美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。国内多地均出台房产新政，同时市场对后续政策抱有期待，使得市场紧张情绪得到缓解。国家统计局公布数据显示，2023年7月份，70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降。其中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有20个和6个，比上月分别减少11个和1个。基本面：铜价下行后精废价差持续收窄至合理价差下方，精铜替代效应显现。周内精铜库存再次明显去化，SHFE铜库存减少13687吨至39228吨。此外，传统需求旺季临近，市场对需求增量恢复预期较高，对铜价形成支撑。
　　行情展望及投资建议
　　当下海内外宏观风险有限，国内传统旺季下的需求增量预期及现实验证是影响当下行情的主要因素，短期铜价继续下调空间有限，大概率将止跌回升至震荡区间内偏强运行，下周沪铜主力波动区间参考67500-69500。
　　风险提示
　　国内政策不及预期；旺季需求恢复不及预期。

研究报告全文：国内库存去化强化旺季需求预期短期铜价区间震荡偏多运行一周集萃-沪铜研究中心2023年08月20日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点国内库存去化强化旺季需求预期短期铜价区间震荡偏多运行行情回顾截至8月18日沪铜主力2310合约收盘67710元吨周内铜价震荡运行为主跌幅04主要运行区间67290-68460元逻辑观点宏观面海外持续存在紧缩压力美联储不一定会进一步加息但预计高利率会继续维持较长时间对铜价上方高度形成压制7月美联储会议纪要写道大多数与会者继续认为通胀存在显著的上行风险可能需要央行进一步收紧货币政策此外美国7月零售销售月率录得07超出市场预期为2023年1月以来最大增幅实现连续四个月增长国内多地均出台房产新政同时市场对后续政策抱有期待使得市场紧张情绪得到缓解国家统计局公布数据显示2023年7月份70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降其中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有20个和6个比上月分别减少11个和1个基本面铜价下行后精废价差持续收窄至合理价差下方精铜替代效应显现周内精铜库存再次明显去化SHFE铜库存减少13687吨至39228吨此外传统需求旺季临近市场对需求增量恢复预期较高对铜价形成支撑行情展望及投资建议当下海内外宏观风险有限国内传统旺季下的需求增量预期及现实验证是影响当下行情的主要因素短期铜价继续下调空间有限大概率将止跌回升至震荡区间内偏强运行下周沪铜主力波动区间参考67500-69500风险提示国内政策不及预期旺季需求恢复不及预期01行情回顾目录02宏观面03供需面04库存与基差05资金表现06行业产业动态第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾周内铜价震荡运行为主LME铜价沪铜主力750001000095007000090006500085008000600007500550007000500006500期货收盘价电子盘LME3个月铜期货收盘价活跃合约阴极铜数据来源Wind广州期货研究中心本周铜价震荡运行为主周初中国央行下调MLF利率15个基点至25下调7天逆回购利率10个基点至18政策持续推进提振市场信心给铜价带来一定支撑随后公布美联储7月货币政策会议纪要显示大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险可能因此需要进一步加息美元指数延续偏强走势压制铜价周内LME铜价格波动8120-8343美金吨SHFE铜2310合约主要运行区间67290-68460跌幅04第二部分宏观面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明宏观面美国经济仍具韧性紧缩政策拐点短中期难现美元指数维持偏强美国7月CPI同比上涨32核心CPI同比上涨47美国联邦基金目标利率525-55100070000900600008007005000060040000500400300003002000020010000100000000002019-072022-042018-042018-072018-102019-012019-042019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012023-042023-07美国核心CPI当月同比美国CPI当月同比美国联邦基金目标利率美国失业率35美国制造业PMI464160075701400651200601000558005045600404003520030000202001201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单200608200010200108200206200304200402200412200510200706200804200902200912201010201108201206201304201402201412201510201608201706201804201902201912202010202108202206202304美国ISM制造业PMI订单库存美国失业率季调宏观面美国经济仍具韧性紧缩政策拐点短中期难现美元指数维持偏强美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价110001204801120010000115430102003809000110920033080001052808200700010023072001806000956200130500090080520040008503042002021-02-012021-04-012023-04-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-06-012023-08-01期货收盘价电子盘LME3个月铜美元指数美国国债收益率10年期货收盘价电子盘LME3个月铜欧元区基准利率425欧元区7月CPI同比上涨53核心CPI同比上涨5560012005001000400300800200600100000400-1002000002012-05-112002-05-112003-05-112004-05-112005-05-112006-05-112007-05-112008-05-112009-05-112010-05-112011-05-112013-05-112014-05-112015-05-112016-05-112017-05-112018-05-112019-05-112020-05-112021-05-112022-05-112023-05-112001-05-11-2002019-062022-042022-102019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-122023-022023-042023-06欧元区基准利率主要再融资利率欧元区存款便利利率隔夜存款利率2019-04欧元区边际贷款便利利率隔夜贷款利率欧元区核心HICP核心CPI当月同比欧元区HICP调和CPI当月同比宏观面国内经济仍显疲弱政策刺激仍有期待30大中城市商品房成交面积当周值中国官方制造业PMI700586005654500524005030048200461004442040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1383618621513122314262031112326182810212522183010211325月月月月月月月月月1235689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5811223344566778910121010111112122020-052023-032018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-052023-072018年2019年2020年2021年2022年2023年PMIPMI生产PMI新订单PMI新出口订单出口金额当月同比中国固定资产投资20000504030150002010100000102050003040000201411201503201507201511201603201607201611201703201707201711201803201807201811201903201907201911202003202007202011202103202107202111202203202207202211202303202307-5000固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比2017-042020-102016-102017-012017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07固定资产投资完成额制造业累计同比-10000房地产开发投资完成额累计同比第三部分供需面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明铜矿端稳步回升供应趋松全球铜矿产量2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元吨250080中国进口铜精矿长单TC美元吨6020001204010259735925150020100928881822580810000080706256265-206059550060-40437542750-60402002020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-01ICSG铜矿产量全球月同比三季度CSPT季度铜矿加工费指导价95美元吨环比增5美元吨进口铜精矿现货指数CSPTgroupbenchmark1059514085120759393951009065805560454035202502021-06-162022-03-162021-04-162021-05-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162015Q12016Q12022Q22023Q22015Q22015Q32015Q42016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q32022Q42023Q12023Q3数据来源Wind广州期货研究中心冶炼端7月精铜产量9259万吨环比09同比102略高于预期全球精铜产量SMM中国精炼铜产量2500100100802000956090150040851000208000500-20750-407065602021-07-012022-06-012023-05-012021-06-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012021-05-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG电解铜产量全球月同比2019年2020年2021年2022年2023年各区域硫酸价格1200100080060040020002023-03-262023-06-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-262023-04-262023-05-262023-07-26硫酸98冶炼酸市场主流价山东日硫酸98冶炼酸市场主流价云南日硫酸98冶炼酸市场主流价江西日硫酸98冶炼酸市场主流价湖北日精废价差运行至合理价差下方精废价差运行至合理价差下方粗铜加工费相对稳定300018017025001602000150150014010001305001201100100-50090-100080精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜含税均价粗铜进口长单加工费周粗铜进口现货加工费周精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜含税均价数据来源Mysteel广州期货研究中心进口铜分项情况铜矿进口量精炼铜进口量30060000050000025040000020030000020000015010000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年阳极铜进口量废铜进口量1600003000001400002500001200002000001000008000015000060000100000400005000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心进口洋山铜溢价低位返升进口盈利走扩洋山铜溢价精炼铜进口盈利窗口持续关闭18084300016082200014081201000100780807660-10007440-20007220-30000768-40002022106202210202022113202211172022121202212152022122920231122023126202329202322320233920233232023462023420202354202351820236120236152023629202371320237272023810溢价洋山铜进口盈亏铜沪伦比值左轴数据来源Wind广州期货研究中心下游需求下游企业月度开工率电解铜制杆月度开工率铜管月度开工率901008090708070606050504040303020201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年铜板带月度开工率铜箔月度开工率901201108010090708060706050504040302030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年SMM中国铜箔月度开工率电子电路铜箔企业开工率锂电铜箔企业开工率数据来源SMM广州期货研究中心终端消费分行业表现房地产行业相关数据家用空调产销同比变化150150100100505000-5050-1001002016-122020-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042020-09-012018-06-012018-09-012018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-01商品房销售面积累计同比房屋新开工面积累计同比产业在线家用空调产量同比中国月房屋施工面积累计同比房屋竣工面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比产业在线家用空调销量同比中国月汽车产量及同比变化电网及电源基本建设投资完成额同比变化35030014030025012010025020080150200601001504050201000050-50200-10040602020-032021-052018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072019-092023-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03产量汽车当月值产量新能源汽车当月值2017-06产量汽车当月同比产量新能源汽车当月同比电网基本建设投资完成额累计同比电源基本建设投资完成额累计同比第四部分库存与基差期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明库存本周国内库存再次走降LME库存稳中趋升SHFE库存小计LME仓单库存4000005000003500003000004000002500003000002000001500002000001000001000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2132635323221192698811221325172819291828183014111012211525162514232412221322311020311123122221132312221222112111213120301929月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月62月月1月月2月月3月月4月月5月月月7月月月月月月月月1月月月3月月4月月5月月6月月7月月月月月9月月528112233445667778889911121123344556677788991011121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年COMEX库存上海保税区库存1000007090000608000070000506000040500003040000203000020000101000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日37965737995日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日18312214272716301828202817251122301524111915233112219922132111月月月月月月月月月月月102030192919301122122221132312221211211222112131102030月月月月月月1月月2月月3月月4月月5月月月6月月7月月8月月月月月月月月月月月月月月月711223344555667788899101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月412356781010111212251123344566778889991112101010111112122019年2020年2021年2022年2018年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心库存三大交易所显现库存相对平稳LME注销仓单高位回落三大交易所显性库存合计SHFE仓单库存70000040000600000350003000050000025000400000200003000001500020000010000100000500000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3579139912132218281019291224192818223111211627162919291831月月月月月月月月125679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月711223334455677889911122023-07-092023-07-212023-07-032023-07-052023-07-072023-07-112023-07-132023-07-152023-07-172023-07-192023-07-232023-07-252023-07-272023-07-292023-07-312023-08-022023-08-042023-08-062023-08-082023-08-102023-08-122023-08-142023-08-161010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年库存期货阴极铜广东江苏上海浙江LME注销仓单占比及可利用库存16000080014000070012000060010000050080000400600003004000020020000100000可利用库存-全球注销仓单占比-全球数据来源Wind广州期货研究中心