要点：定价环境已相对较优，不宜过分悲观
　　行情回顾：
　　本周A股出现持续调整，离岸人民币汇率一度突破7.3，北向资金持续流出，上证指数下跌1.80%回落到3131点附近，截至8月18日收盘，上证50下跌2.39%，沪深300下跌2.58%，中证500下跌2.29%，中证1000下跌2.97%
　　四大期指对应的指数持续震荡下行，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，已经处于历史较高位置，多次处于可套利范围，套利盘的入场阻碍了基差的进一步上行。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为0.55%、2.98%、2.76%、0.38%
　　逻辑观点：
　　8月以来人民币汇率再度出现阶段性贬值，汇率的走弱对外资以及市场风险偏好有较大负面影响。与6月人民币贬值不同的是，6月人民币兑美元出现贬值时，美元同时也在走弱，贬值驱动因素是投资者对中国经济基本面的担忧；而8月人民币兑美元走弱时，美元则在走强，贬值驱动因素是美国流动性收紧（美财政部大规模发行债券以补充TGA账户）及美债利率上行所致，近期美国通胀升温压力小幅提升，美联储表态依然偏鹰，我后续关注美联储对于通胀的表态/边际变化。国内方面，根据央行发布2023二季度货币政策报告，央行删去“增强汇率弹性”的表述，体现央行对于稳汇率的决心，总量层面则对应于降准和降息以及调降存量房贷利率的进一步可能性，
　　政治局会议后，市场对“活跃资本市场”一条做出较大利好反映，部分投资者期待的是，提振资金交易活跃度等短期效果，但实际上政策更着眼于中长期，心理落差客观存在。证监会有关发言人明确指出要“提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者”，提出要修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。自2019年7月以来，科创板是A股市场中IPO融资规模最大的板块（约40%左右，自由流通市值增幅远高于全A增幅），本周，科创板有37家公司披露了股份回购方案，虽然回购规模不是很大，也并不意味着市场一定会马上上行，但结合周五证监会发布会对于融资的表述，未来二级市场股东回报有望与上市公司的股东回报形成正向循环
　　行情展望：
　　活跃资本市场政策落地，可能存在政策预期的心理落差或导致市场短期仍有波动风险，但下行空间较为有限，其余政策仍有想象空间。当前大盘指数与去年4月底和10月对比，尽管震荡中枢相对于去年有明显抬升，但主要还是由以中特估和高股息为代表的大盘价值在做核心支撑，但其余行业、板块大都已跌破去年市场底部的点位。客观而言，定价环境是较好的，市场已经计入较多悲观预期，待市场情绪宣泄后可低位布局指数多单
　　操作建议：待市场情绪宣泄后低位布局指数多单
　　风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期

研究报告全文：定价环境已相对较优不宜过分悲观一周集萃-股指研究中心2023年08月20日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点定价环境已相对较优不宜过分悲观行情回顾本周A股出现持续调整离岸人民币汇率一度突破73北向资金持续流出上证指数下跌180回落到3131点附近截至8月18日收盘上证50下跌239沪深300下跌258中证500下跌229中证1000下跌297四大期指对应的指数持续震荡下行前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行已经处于历史较高位置多次处于可套利范围套利盘的入场阻碍了基差的进一步上行ICIFIH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为055298276038逻辑观点8月以来人民币汇率再度出现阶段性贬值汇率的走弱对外资以及市场风险偏好有较大负面影响与6月人民币贬值不同的是6月人民币兑美元出现贬值时美元同时也在走弱贬值驱动因素是投资者对中国经济基本面的担忧而8月人民币兑美元走弱时美元则在走强贬值驱动因素是美国流动性收紧美财政部大规模发行债券以补充TGA账户及美债利率上行所致近期美国通胀升温压力小幅提升美联储表态依然偏鹰我后续关注美联储对于通胀的表态边际变化国内方面根据央行发布2023二季度货币政策报告央行删去增强汇率弹性的表述体现央行对于稳汇率的决心总量层面则对应于降准和降息以及调降存量房贷利率的进一步可能性政治局会议后市场对活跃资本市场一条做出较大利好反映部分投资者期待的是提振资金交易活跃度等短期效果但实际上政策更着眼于中长期心理落差客观存在证监会有关发言人明确指出要提高上市公司投资吸引力更好回报投资者提出要修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购自2019年7月以来科创板是A股市场中IPO融资规模最大的板块约40左右自由流通市值增幅远高于全A增幅本周科创板有37家公司披露了股份回购方案虽然回购规模不是很大也并不意味着市场一定会马上上行但结合周五证监会发布会对于融资的表述未来二级市场股东回报有望与上市公司的股东回报形成正向循环行情展望活跃资本市场政策落地可能存在政策预期的心理落差或导致市场短期仍有波动风险但下行空间较为有限其余政策仍有想象空间当前大盘指数与去年4月底和10月对比尽管震荡中枢相对于去年有明显抬升但主要还是由以中特估和高股息为代表的大盘价值在做核心支撑但其余行业板块大都已跌破去年市场底部的点位客观而言定价环境是较好的市场已经计入较多悲观预期待市场情绪宣泄后可低位布局指数多单操作建议待市场情绪宣泄后低位布局指数多单风险提示稳增长政策不及预期美国流动性收紧超预期1第一部分行情回顾行情回顾A股持续调整股指周度表现0814-0818各风格指数普跌价值风格相对抗跌收盘价涨跌成交额亿元换手率本周涨跌幅上周涨跌幅00上证指数313195-180313661153-05-10深证成指1045851-324413776141-119-15-127创业板指211892-311194185166-20-151上证50250758-23946211077-25-30-275-296沪深300378400-258177385091-35-339-336-360-332-40-365-356中证500577780-229113716170-384-45中证1000611711-297137993234大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值中信风格中稳定金融消费周期成长仅纺织军工公用事业等上涨电子消费者服务计算机等领跌本周涨跌幅上周涨跌幅1本周涨跌幅上周涨跌幅000-05-1-054-10-2-15-118-3-20-4-202-25-225-5-246-30-283-285-6-35综合传媒钢铁银行建筑家电机械煤炭医药通信汽车电子-334建材计算机-40房地产纺织服装石油石化轻工制造交通运输商贸零售食品饮料基础化工农林牧渔综合金融有色金属-374-383国防军工消费者服务-45非银行金融金融周期消费成长稳定电力及公用事业电力设备及新能源第二部分指标观测A股资金面上周周度日均成交量为727437亿元较前一周缩量633上周新成立基金全为偏股型2993亿份前一周1980亿份亿元两市成交金额5MA万得全A指数右轴新成立基金份额偏股型周右轴偏股基金发行占比亿份160006200120450150006000400140005800100350130005600803001200054002501100052006010000500020090004800401508000460010020700044005060004200002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-0620220730202209302022113020230131202303312023053120230731融资资金前四个交易日合计净流出1688亿元北上资金流出29116亿元近两周流出超500亿元万得全A融资余额右轴沪股通周深股通周亿元亿元560015700500400540015500300153005200200151005000100149000480014700-100-13726460014500-200440014300-300-15390-4004200141002022-08-202022-09-242022-11-052022-12-102023-01-142023-02-252023-04-012023-05-062023-06-102023-07-152023-08-192022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08指数风险溢价率沪深300风险溢价率上证50风险溢价率沪深300风险溢价率风险溢价率均值1std上证50风险溢价率风险溢价率均值1std-1std9-1std2std-2std6000122std-2std上证50指数4200沪深指数83005500113700107500093200645008540007270043500622005330004170022500312000212002014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06中证500风险溢价率中证1000风险溢价率中证500风险溢价率风险溢价率均值1std中证1000风险溢价率风险溢价率均值1std4-1std2std-2std1200020-1std2std-2std12000153中证500指数中证1000指数10500101050020590009000100-05075007500-10-1-1560006000-2-204500-254500-3-30-43000-3530002014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05指数股债收益差沪深300股债收益差上证50股债收益差股债收益差股债收益差均值1std-1std股债收益差股债收益差均值1std-1std252std-2std沪深300指数6000252std-2std上证50指数42005500203800201550003400151045003000051040002600003500220005-0518003000-100014002500-15-201000-0520002014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08中证500股债收益差中证1000股债收益差股债收益差股债收益差均值1std-1std股债收益差股债收益差均值1std-1std402std-2std中证500指数12000382std-2std中证1000指数85003611000800035341000032750030900030700028258000266500242070006000226000550015205000185000101640004500140530001240002014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03第三部分本周关注本周关注8月15日7月工业增加值同比37前值44社零同比25前值311-7月固投同比34前值38其中地产投资累计同比-85前值-79狭义基建投资68前值72制造业投资57前值60整体看7月经济再度下探核心还是经济内生动力不强需求不足信心不足结构看7月经济各分项全面回落普遍不及预期8月15日央行开展2040亿元7天期公开市场逆回购操作和4010亿元MLF操作中标利率分别为1825分别下降10BP15BP结合目前经济弱现实本次降息存在其必要性但其时点和幅度略超预期本次降息节奏明显加快三个月内降息两次上一次出现如此高频的降息操作是在2020年疫情期间幅度也超市场预期本次MLF利率调降15BP单次调降幅度仅低于2020年4月20BP原因看本次降息主因当前经济下行压力仍大尤其是地产持续超季节性下行旨在稳信心稳预期降成本扩内需同时本次降息也有助于降低银行负债端成本缓解息差压力值得注意的是本轮MLF和逆回购的降息为非对称调整逆回购利率降幅较低与之前央行在金融数据发布会中提及的防止资金套利和空转相呼应MLF利率降幅更大旨在聚焦实体经济降成本8月16日国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议强调要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费调动民间投资积极性扎实做好重大项目前期研究和储备次会议再次释放出明确的稳增长政策信号明确指出确保完成全年目标任务扎实推动高质量发展随着政策的接力落地有助于稳定市场对于经济恢复的预期活跃资本市场8月17日美联储发布7月议息纪要显示通胀仍远高于委员会的长期目标且劳动力市场偏紧多数与会者继续认为通胀存在显著上行风险这可能需要进一步收紧货币政策会议纪要显示绝大多数美联储官员认为通胀存在向上风险但也注意到一些价格回落的迹象对通胀走势的判断较为模糊因此未来美联储货币政策路径仍然将以数据依赖的方式进行无法明确是否暂停加息此外基于偏强的消费和经济韧性美联储工作人员上调经济预测不再将衰退作为假设情形同时认为2024-25年经济增长可能会低于潜在增速导致失业率会有一定程度的上行经济前景的不确定性依然很高8月17日央行发布2023年二季度中国货币政策执行报告后文简称报告并设有4个专栏合理看待我国商业银行利润水平金融支持宏观经济回升向好结构性货币政策持续支持重点领域和薄弱环节人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定经济方面央行对全球经济形势转为偏乐观但对国内经济仍然担心通胀方面央行对海外通胀仍然担忧认为当前海外通胀在高基数下继续回落但就业紧张导致通胀回落节奏较慢央行认为我国物价短期转负主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象而非通缩货币政策方面整体定调不变但对于人民币汇率关注明显提升央行强调坚决防范汇率超调风险必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏防风险方面延续一揽子化债政策的积极基调地产方面对于融资端的支持有所提升特别地专栏提及到合理看待商业银行利润水平银行让利期有望结束8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问事关延长交易时间T0印花税等热点据证监会官网消息上交所深交所北交所自8月28日起进一步降低证券交易经手费证监会发布回应股民关切的要点1研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间2将持续做好减持监管工作打击违规减持行为和研究优化减持规则两手抓2现阶段实行T0交易的时机并不成熟或将加剧中小投资者的劣势地位不利于市场公平交易3已关注到市场对调降税率的呼吁但具体情况还需向主管部门了解4降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的5合理把握IPO再融资节奏6正在研究制定资本市场投资端改革方案营造有利于中长期资金入市的政策环境7引导和支持银行理财资金积极入市支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场8修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购证监会一系列表态有利于提振投资者信心稳定市场预期对于资本市场向好发展具有重大指导意义也有利于维护当前市场的健康发展免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎投资咨询业务资格证监许可20121497号分析师王荆杰期货从业资格F3084112投资咨询资格Z0016329邮箱wangjingjiegzf2010comcn联系人陈蕾期货从业资格F03088273邮箱chenlei5gzf2010comcn广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区向城路69号1办公地址浙江省杭州市江干区城星路111号钱办公地址四川省成都市武侯区人民南路4办公地址中国上海自由贸易试验区东幢12层电梯楼层15层03室江国际时代广场2幢1301室段12号6栋802号方路899号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南海区海五路办公地址广东省深圳市福田区梅林街道梅林路办公地址佛山市禅城区祖庙街道季华五路办公地址广东省东莞市南城街道三元路2号28号华南国际金融中心2幢23012302房卓越梅林中心广场南区A座704A70557号2座3006室粤丰大厦办公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新港西路105号办公地址广东省清远市静福路25号金茂翰林院办公地址肇庆市端州区信安五路2号华生办公地址广州市南沙区海滨路171号南沙金大院2号1306房六号楼2层040506号商住中心商业办公楼17041705办公室融大厦第8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽泽路24号院1办公地址湖北省武汉市江汉区香港路193号中办公地址山东省济南市历下区泺源大街8办公地址河南自贸试验区郑州片区郑东号楼-5至32层101内12层1211华城A写字楼14层1401-9号号绿城金融中心B楼906普惠路80号1号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市崂山区深圳路办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科办公地址广州市天河区临江大道1号寺右办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万100号办公楼户905室中心南塔6层万科中心南塔6层科中心南塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临江大道1号寺办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室右万科中心南塔6层欢迎交流广州期货股份有限公司地址广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔56楼北塔30楼网址wwwgzf2010comcn