行情回顾
　　国内玉米现货稳中有跌，淀粉先扬后抑，而期价整体大幅下跌，淀粉相对更为弱势，淀粉-玉米价差持续收窄，玉米基差变动不大，但淀粉期价大幅走强。
　　逻辑观点
　　对于玉米而言，近期玉米期价大幅回落至8月初上涨启动位置附近，且远月相对弱于近月，或主要源于两个方面的原因，其一是天气炒作熄火，其二是华北产区深加工企业玉米收购价回落继而担心新作上市压力。但在我们看来，这或许是再次入场做多机会，主要原因有三，其一是陈化水稻拍卖底价支撑依然存在，其二是中下游库存依然处于历史同期低位，其三是小麦价格上涨趋势或已经形成，因其经历3月以来的主动去库存和6月以来的被动去库存之后，目前有望进入主动补库存阶段；
　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差随期价下跌而持续小幅收窄，但影响价差的因素依然多空交织，一方面近期行业出库量大幅改善，带动行业库存连续环比下滑，供需有所改善；另一方面淀粉副产品特别是玉米蛋白粉受蛋白粕带动大幅上涨，带动期现货生产利润整体改善，这不利于后期行业开机率的回落。综合来看，淀粉-玉米价差套利交易方向仍不具备确定性，不建议投资者介入。
　　行情展望
　　维持谨慎看多观点。
　　操作建议
　　建议投资者如有前期多单，则背靠7月持续区间震荡后的起涨点继续持有；如无前期多单，则可以上述位置作为止损再次入场做多。
　　风险因素
　　俄乌冲突走向、新作产区天气等。

研究报告全文：期价大幅回落一周集萃-玉米与淀粉研究中心2023年8月20日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明期价大幅回落摘要行情回顾国内玉米现货稳中有跌淀粉先扬后抑而期价整体大幅下跌淀粉相对更为弱势淀粉-玉米价差持续收窄玉米基差变动不大但淀粉期价大幅走强逻辑观点对于玉米而言近期玉米期价大幅回落至8月初上涨启动位置附近且远月相对弱于近月或主要源于两个方面的原因其一是天气炒作熄火其二是华北产区深加工企业玉米收购价回落继而担心新作上市压力但在我们看来这或许是再次入场做多机会主要原因有三其一是陈化水稻拍卖底价支撑依然存在其二是中下游库存依然处于历史同期低位其三是小麦价格上涨趋势或已经形成因其经历3月以来的主动去库存和6月以来的被动去库存之后目前有望进入主动补库存阶段对于淀粉而言近期淀粉-玉米价差随期价下跌而持续小幅收窄但影响价差的因素依然多空交织一方面近期行业出库量大幅改善带动行业库存连续环比下滑供需有所改善另一方面淀粉副产品特别是玉米蛋白粉受蛋白粕带动大幅上涨带动期现货生产利润整体改善这不利于后期行业开机率的回落综合来看淀粉-玉米价差套利交易方向仍不具备确定性不建议投资者介入行情展望维持谨慎看多观点操作建议建议投资者如有前期多单则背靠7月持续区间震荡后的起涨点继续持有如无前期多单则可以上述位置作为止损再次入场做多风险因素俄乌冲突走向新作产区天气等目录01行情回顾02外部玉米供需03国内玉米供需04国内淀粉供需05基差与价差第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾玉米与淀粉DCE玉米2401DCE淀粉2401玉米2401合约淀粉2401合约280031502750310027003050265030002600295025502900250028502450280024002750235027003132942753062972731329427530629727数据来源文华财经广州期货研究中心本周玉米与淀粉期价大幅下跌淀粉-玉米价差整体小幅收窄第二部分外部玉米供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明全球玉米供需概况全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比100项目2021年度2122年度2223年度2324年度ArgentinaBrazil90CornWorldTotal7月预估8月预估预估变动7月预估8月预估预估变动ChinaSouthAfrica80期初库存3073842928823098773102393622962972979161619UkraineUnitedStates70产量1128968121871211506841151780109612244651213501-10964World60进口量184751184438175054173842-1212188403187108-129550出口量182726206593176569177503934198259196189-207040饲用消费723964745447732428730138-2290762087756692-539530FSI消费量421531433753430321430304-17434702434595-10720总消费量1145495117920011627491160442-230711967891191287-550210期末库存2928823102392962972979161619314117311049-30680库销比220522392212222701422522242-010200720082010201120132014201620172019202020222023数据来源USDA广州期货研究中心USDA8月供需报告中旧作期末库存小幅上调162万吨新作期末库存小幅下调307万吨全球玉米供需概况美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表项目2021年度2122年度2223年度2324年度项目2021年度2122年度2223年度2324年度CornUnitedStates7月预估8月预估预估变动7月预估8月预估预估变动CornUkraine7月预估8月预估预估变动7月预估8月预估预估变动期初库存48757313583497534975035603370001397期初库存1478832759375930139313930产量3584473828933487513487510389146383832-5314产量30297421262700027000025000275002500进口量6166156358892546356350进口量2115000000出口量69775628024191241277-6355334252072-1270出口量23864269802800028000019500195000饲用消费1424281452651378011378010143517142882-635饲用消费59007200400040000450045000FSI消费量164259171824169045168537-508171077170570-507FSI消费量12001200120012000100010000总消费量306687317089306846306338-508314594313452-1142总消费量71008400520052000550055000期末库存3135834975356033700013975744855943-1505期末库存8327593139313930139338932500库销比8339211021106404415611530-031库销比269214642042000055715571000数据来源USDA广州期货研究中心8月USDA供需报告将美玉米旧作期末库存上调5500万蒲至1457亿蒲同时将新作单产下调至1751蒲英亩产量下调155亿蒲至15111亿蒲同时将饲残用量下调2500万蒲FSI需求下调2000万蒲出口需求下调5000万蒲期末库存相应下调6000万蒲至2202亿蒲8月USDA供需报告将乌克兰新作产量和新作期末库存上调250万吨美玉米生长进度美玉米抽丝率美玉米蜡熟率1202023201820192020202120221202023201820192020202120221001008080606040402020002324252627282930313233272829303132333435363738美玉米优良率美玉米抽丝率96美玉米蜡熟率6585202320182019202020212022美玉米优良率5980757065605550212223242526272829303132333435363738394041424344数据来源CFTC广州期货研究中心美玉米乙醇需求美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存2017201820182019201920202017201820182019201920201200202020212021202220222023300002020202120212022202220231100280001000260009002400080022000700200006001800050016000363942454851258111417202326293235363942454851258111417202326293235数据来源EIA广州期货研究中心截至8月11日当周美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为1069万桶上周为1023万桶美玉米乙醇期末库存23435万桶上周为2288万桶美玉米出口需求美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量20222023201720182018201920222023201720182018201980000006000000201920202020202120212022700000020192020202020212021202250000006000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月美玉米对中国出口装船量美玉米周度出口销售量2325万吨出口装船4448万吨出口销售与装船均低于USDA8月报告预估之进度2022202320172018201820197000000201920202020202120212022美玉米周度对中国出口装船700万吨剩余未交付1101万吨60000005000000400000030000002000000100000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源USDA广州期货研究中心CFTC玉米持仓CBOT玉米总持仓基金持仓结构玉米总持仓美玉米连续右轴2800000900800000900基金空单基金多单基金净多头寸美玉米连续右轴260000060000080080024000004000007002200000700200000200000060006001800000-2000001600000500500-4000001400000400400-60000012000001000000300-8000003002009201120132015201720192021202320092011201320152017201920212023总体持仓结构CFTC数据显示美玉米总持仓18012万张基金净多持仓-380万张基金净多头寸商业净多头寸800000900投机净多头寸美玉米连续右轴商业净多持仓1032万张6000008004000007002000006000500-200000-400000400-60000030020092011201320152017201920212023数据来源CFTC广州期货研究中心第三部分国内玉米供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明市场或逐步转向新作产需缺口问题中国玉米供需平衡表项目中国玉米供需平衡表-产需缺口版年度201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324期初库存10091784260725001950146994410111063922产量2498265021601960201019601910216021602360饲用需求1330137016951850174918202050200020502000FSI需求630640740830860850880850850850总需求1960201024352680260926702930285029002850产需缺口538640-275-720-599-710-1020-690-740-490玉米533225354576296219170120大麦8659818152601218390120高粱9183524407378711050100小麦505050505050430150250150陈化水稻250280100100折玉米2371831671701181851087743599523期末库存1784260725001950146994410111063922955其中储备库存1621251521401140920150230330330330社会库存16392360810549794781733592625数据来源广州期货研究中心据我们最新预估当前年度产需缺口扩大至7400万吨下一年度产量增加2000万吨饲用需求下降500万吨产需缺口4900万吨需要进口和替代加以补充预计高粱和大麦进口量增加玉米进口下降玉米进口和国内小麦和陈化水稻饲用替代存在较大变数饲用谷物进口量玉米进口量高粱进口量40000002023年2018年2019年2020年2021年2022年18000002023年2018年2019年2020年2021年2022年3500000160000030000001400000250000012000001000000200000080000015000006000001000000400000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大麦进口量玉米6月进口量18469万吨高粱6月进口量5789万吨18000002023年2018年2019年2020年2021年2022年大麦6月进口量11234万吨160000014000001200000100000080000060000040000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源国家海关广州期货研究中心小麦饲用替代玉米现货价格走势小麦现货价格走势大连平仓价吉林长春蛇口山东淄博郑州广州3300360031003400290032002700300025002800230026002100190024001700220015002000130018002009201120132015201720192021202320092011201320152017201920212023小麦-玉米价差走势华北小麦近期稳中有涨小麦饲用替代性价比有所下滑1400广东港口全国均价山东产区120010008006004002000-200-400-600-80020092011201320152017201920212023数据来源我的农产品网广州期货研究中心玉米进口成本与利润美玉米近月船期进口成本美玉米近月船期进口利润37501700含税利润不含增值税利润到岸价含税到岸价不含增值税32501200275070022502001750-3001250-8002009201120132015201720192021202320092011201320152017201920212023巴西玉米进口成本据我们测算近月船期美玉米到港成本2200左右根据IGC数据巴西FOB报价较美湾低2美元据美国谷物协会网站360080000成本差右轴美玉米进口成本巴西玉米进口成本数据巴西桑托斯港到中国运费较美湾低10美元吨3400700003200600005000030004000028003000026002000024001000022000002000-10000202105202108202111202202202205202208202211202302202305数据来源我的农产品网广州期货研究中心渠道玉米库存北方港口玉米库存南方港口全部饲用谷物库存202220232017201820182019202220232017201820182019530300201920202020202120212022201920202020202120212022480250430200380330150280100230501801300404346495225811141720232629323538404346495225811141720232629323538深加工企业玉米库存截至8月11日当周北方港口玉米库存1431吨南方港口全部饲用谷物1227万吨其中内贸玉米库存312万吨680201920202021202220232024630截至8月18日当周深加工企业玉米原料库存2353万吨较上580周继续回落530480430380330280230180147101316192225283134374043464952数据来源我的农产品网广州期货研究中心南方港口进口与替代谷物库存外贸玉米库存南方港口高粱库存202220232017201820182019202220232017201820182019160140201920202020202120212022201920202020202120212022140120120100100808060604040202000404346495225811141720232629323538404346495225811141720232629323538南方港口大麦库存截至8月11日南方港口外贸玉米库存256万吨高粱库存397万吨大麦库存262万吨2022202320172018201820191002019202020202021202120229080706050403020100404346495225811141720232629323538数据来源我的农产品网广州期货研究中心玉米注册仓单玉米仓单玉米仓单-同比202320242018201920192020180000仓单数量变化值右轴400001800002020202120212022202220231600003000016000014000020000140000100001200001200000100000100000-100008000080000-200006000060000-300004000040000-400002000020000-5000000-6000020102012201420162018202020224月4月5月6月6月7月8月8月9月10月10月11月12月12月1月2月3月3月数据来源大连商品交易所广州期货研究中心截至8月18日玉米注册仓单35818张