生猪：现货带动期价继续回落
　　行情回顾
　　现货现货先扬后抑，周末现货上涨，进入本周以来持续震荡回落，期价整体回落，基差多有走弱，其中主力11月合约期价相对弱势，基差小幅走强。
　　逻辑观点
　　在前期报告中我们指出，在前期报告中我们指出，3月以来现货表现不及我们之前预期，问题出在供应量，在供应去化的过程中市场会关注两个方面的机会，其一是去产能带来的周期见底机会，其二是去库存带来的阶段性反弹机会；
　　随着生猪期现货的反弹，市场首先需要评估其上涨性质，考虑到各机构预计的能繁母猪下降幅度缓慢，且仔猪养殖亏损持续时间较短，近期生猪期现货反弹反而不利于产能去化，因此我们更倾向于后者，即去库存带来的阶段性反弹；
　　在这种情况下，市场或更多转向关注阶段性反弹的高度，值得重点关注的因素有二，其一是生猪养殖成本线，其二是二次育肥。近期现货价格在前期快速反弹之后震荡回调，在这种情况下，需要跟踪现货反弹的持续性，因其影响市场对供需的预期。
　　行情展望
　　维持谨慎看多观点。
　　操作建议
　　建议投资者持有前期多单。
　　风险因素
　　国家调控政策等。

研究报告全文：期价贴水之下关注现货走势一周集萃-畜禽养殖研究中心2023年8月20日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明生猪现货带动期价继续回落摘要行情回顾现货现货先扬后抑周末现货上涨进入本周以来持续震荡回落期价整体回落基差多有走弱其中主力11月合约期价相对弱势基差小幅走强逻辑观点在前期报告中我们指出在前期报告中我们指出3月以来现货表现不及我们之前预期问题出在供应量在供应去化的过程中市场会关注两个方面的机会其一是去产能带来的周期见底机会其二是去库存带来的阶段性反弹机会随着生猪期现货的反弹市场首先需要评估其上涨性质考虑到各机构预计的能繁母猪下降幅度缓慢且仔猪养殖亏损持续时间较短近期生猪期现货反弹反而不利于产能去化因此我们更倾向于后者即去库存带来的阶段性反弹在这种情况下市场或更多转向关注阶段性反弹的高度值得重点关注的因素有二其一是生猪养殖成本线其二是二次育肥近期现货价格在前期快速反弹之后震荡回调在这种情况下需要跟踪现货反弹的持续性因其影响市场对供需的预期行情展望维持谨慎看多观点操作建议建议投资者持有前期多单风险因素国家调控政策等鸡蛋市场预期与现实的博弈摘要行情回顾鸡蛋现货先抑后扬全周变动不大期价除9月合约外多有上涨整体表现强于现货带动基差小幅走弱但仍继续处于历史同期高位逻辑观点鸡蛋期价特别是远月合约在3-6月曾经历大幅下跌这主要源于春节后鸡蛋现货价格带动养殖利润高企继而带动蛋鸡补栏积极性上升淘汰积极性下降使得市场预期鸡蛋供需趋于改善这也导致当时鸡蛋远月-近月价差持续收窄但7月以来鸡蛋现货价格大幅上涨或导致市场重新评估之前的这一预期因截至6月底在产蛋鸡存栏并未环比显著提高依然维持历史低位运行在这种情况下2-5月蛋鸡苗销售量同比增加带来的供应增量会否带来在产蛋鸡存栏的环比回升值得重点留意近期鸡蛋期价大幅贴水表明市场预期依然悲观或源于市场三个方面的担心其一是价格持续上涨或抑制下游消费其二是近期上涨或部分源于北方暴雨天气的影响其三是春节后补栏对应新开产带来供应的增加在这种情况下接下来需要关注现货上涨的持续性行情展望维持谨慎看多观点操作建议建议谨慎投资者观望激进投资者持有前期多单风险因素原料成本大幅下跌新冠疫情等目录01行情回顾02生猪供需03鸡蛋供需04关联品市场05基差与价差第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾生猪DCE生猪2401生猪期价结构生猪2401合约17500195001730019000171001690018500167001650018000163001750016100159001700015700155001650043586575821月3月5月7月9月11月数据来源文华财经广州期货研究中心生猪期价整体震荡回落其中11月合约尤为弱势生猪基差整体变动不大行情回顾鸡蛋DCE鸡蛋2401鸡蛋期价结构鸡蛋2401合约440048004350460043004250440042004200415040004100405038004000360039503400390043596676831月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源文华财经广州期货研究中心期价整体震荡偏强期价整体强于现货带动基差环比走弱第二部分生猪供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明生猪存栏能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比5000能繁母猪存栏量12三元占比二元占比450010840000635000430000225000201720182019202020212022201901201906201911202004202009202102202107202112202205生猪季度存栏量农业农村部数据显示2023年5月全国能繁母猪存栏量4258万头相当于正常保有量的103产能正常处于黄色区域48000生猪存栏量46000统计局数据显示2023年2季度末生猪存栏43517万头4400042000400003800036000340003200030000201420152016201720182019202020212022数据来源农业农村部涌益咨询广州期货研究中心生猪屠宰量规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率33002018201920202021202220237520182019202020212022202328006555230045180035130025800151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月样本企业日度屠宰量商务部数据显示2023年6月规模以上屠宰企业生猪屠宰量2647万头同比增加970300000日度屠宰量涌益咨询数据显示屠宰企业月度开工率465250000涌益咨询数据显示生猪日度屠宰量持续下滑200000150000100000500000202001202007202101202107202201202207202301202307数据来源商务部涌益咨询广州期货研究中心出栏体重宰后均重出栏均重201820192020202120222023201820192020202120222023961409413592130901258812086115841108210580100147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源农业农村部涌益咨询广州期货研究中心农业农村部数据显示截至8月11日当周生猪宰后均重为9032公斤涌益咨询数据显示当周生猪出栏均重12151公斤生猪进口供应猪肉月度进口量60000000020182019202020212022202350000000040000000030000000020000000010000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源国家海关广州期货研究中心国家海关数据显示2023年6月猪肉进口量1280万吨去年同期为1224万吨猪肉库存冻品库存2018201920202021202220236050403020100147101316192225283134374043464952数据来源涌益咨询广州期货研究中心涌益咨询数据显示当周屠宰企业冻品库存占库容比例为2008生猪现货价格全国均价各区域均价全国4449东北华北华东华中华南西南西北39443934342929242419191414992017201820192020202120222023202001202007202101202107202201202207202301202307数据来源博亚和讯广州期货研究中心生猪价格震荡回落全国均价下跌014元至1699元公斤其中华南与西南地区相对强势而东北与华北地区相对弱势生猪各阶段现货价仔猪价格母猪价格20182019202020212022202320182019202020212022202311090100809070807060605050404030302020147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952活猪价格二元母猪价格相对稳定仔猪价格上涨20182019202020212022202343生猪价格小幅回落3833282318138147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心生猪养殖利润生猪养殖成本猪粮比价35自繁成本外购成本23猪料比猪粮比21301917251513201191575103201820192020202120222023201220132014201520162017201820192020202120222023生猪养殖利润生猪养殖成本变动不大由于猪粮比和猪料比变动不大4000养殖利润外购仔猪养殖利润自繁自养生猪生猪养殖利润略有回落当周自繁自养头均盈利38元外购仔3000猪头均亏损34元200010000-1000-2000201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源USDA广州期货研究中心第三部分鸡蛋供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明蛋鸡存补栏在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量142018201920202021202220236000201820192020202120222023135550050001345001254000123500300011525001120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月蛋鸡苗价格卓创资讯数据显示7月在产蛋鸡存栏1187亿只环比增加076同比下降059201820192020202120222023557月蛋鸡苗销售量3884万只环比增加184同比增加5111645蛋鸡苗价格低位回升4353252147101316192225283134374043464952数据来源卓创资讯广州期货研究中心供应结构蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布0906大于450天小于120天120-450天大蛋中蛋小蛋0805070604050304030202010100201912202006202012202106202112202206202212202001202007202101202107202201202207202301数据来源卓创资讯广州期货研究中心在产蛋鸡存栏中日龄超过450天占比920120-450天占比7610低于120天占比1470在售鸡蛋中大码蛋占比42中码蛋占比45小码蛋占比13蛋鸡淘汰情况蛋鸡月度淘汰量周度淘汰量201820192020202120222023400201820192020202120222023100350903008025070200601505010040503001471013161922252831343740434649521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月淘汰日龄卓创资讯数据显示7月样本蛋鸡淘汰量20723万只环比下降1232同比下降684201820192020202120222023560截至8月18日当周蛋鸡淘汰量5089万只540蛋鸡淘汰日龄小幅回升至520天520500480460440420147101316192225283134374043464952数据来源卓创资讯广州期货研究中心