原油
　　核心观点：
　　当前宏观环境预期在添不确定性，原油市场供给端依然紧张、需求强劲，但库存小幅上涨，原油基本面依然健康但相较于上周出现放缓的迹象，油价暂时不具备冲击前期高点的基础
　　驱动端：
　　宏观：美联储会议纪要显示，通胀风险可能要求进一步收紧政策；两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定。多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险。多位与会者警告意外过度收紧政策的风险，一些与会者认为经济风险变得更加平衡。与会者表示，经济活动似乎正在逐渐放缓。美联储工作人员不再预计会出现经济衰退，预计失业率将小幅上升。与会者表示通胀高得令人无法接受，需要更多证据才能让人们相信物价压力正在消退。
　　供给端：8月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加5万桶/天，环比6月增加9万桶/天，OPEC+成员国8月份环比7月减产10万桶/天，环比6月份减产90万桶/天.沙特7月份原油出口量为616.2万桶/天，环比6月份减少64.1万桶/天，俄罗斯7月份出口为456.3万桶/天，环比6月份减少44.3万桶/天，7月OPEC+成员国总计出口2765万桶/天，环比6月份减少140.8万桶/天，其中中质和重质原油出口减少59.1万桶/天。从8月份的船期看，出口量仍可能进一步衰减，其中中质和重质原油依然进一步衰减，轻质有所增加，中质和重质原油偏紧延续
　　需求端：中.中国，7月份进口1017万桶/天，环比减少120万桶/天，进入8月份国内进口量恢复，且中质油充裕。5-7月份印度原油进口基本稳定在470万桶/天，日韩和东南亚地区，进口小幅增长。8月份美国进口量环比增加37.8万桶/天，主要是为了缓解供应不足.7月份欧洲原油进口为652万桶/天，环比减少25.3万桶/天，8月份因美国减少对欧原油出口，欧洲进口量进一步缩减79万桶/天.
　　库存端：上周美国原油库存减少596万桶，战略石油储备（SPR）库存增加60万桶至3.484亿桶。本周欧洲原油库存小幅上升137万桶。中国原油库存增加78.4万桶，印度增加75.8万桶，日韩增加72万桶，东南亚下降110万桶
　　估值端
　　原油趋势整体判断：美联储鹰派再现，宏观再加不确定性，沙特延续减产至9月，供给端仍有支撑，油价高位震荡。
　　 SC原油价格判断：8月份国内原油进口维持高位，但中质原油进口增加，EFS价格压制，9月份沙特出口至中国的OSP价格上调，运费回落，仓单下降，SC月差维持强势
　　成品油裂解市场：上周成品油裂解表现坚挺，需求端依然支撑油价，在汽油方面，国际汽油裂解已经超额溢价，随着季节性需求衰退，汽油裂解下跌的风险在不断增大，当下国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，欧洲柴油问题是国际柴油裂解的核心，介于驱动并不明显，估值已经处于去年同期水平，整体裂解整体宜空不宜多

研究报告全文：南华期货石油市场周报驱动有所减弱油价高位盘整南华期货咨询服务部胡紫阳投资咨询资格证Z00188222023年8月19日一逻辑整理及策略推荐目录二原油市场盘面变动Contents三原油市场基本面变动四国际成品油市场五燃料油市场追踪01一石油市场解读02逻辑整理及策略推荐原油核心观点当前宏观环境预期在添不确定性原油市场供给端依然紧张需求强劲但库存小幅上涨原油基本面依然健康但相较于上周出现放缓的迹象油价暂时不具备冲击前期高点的基础驱动端宏观美联储会议纪要显示通胀风险可能要求进一步收紧政策两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定多数美联储官员认为通胀存在重大上行风险多位与会者警告意外过度收紧政策的风险一些与会者认为经济风险变得更加平衡与会者表示经济活动似乎正在逐渐放缓美联储工作人员不再预计会出现经济衰退预计失业率将小幅上升与会者表示通胀高得令人无法接受需要更多证据才能让人们相信物价压力正在消退供给端8月份沙特原油产量897万桶天俄罗斯9445万桶天俄罗斯和沙特均践行了自愿减产在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶天的产量外其它国家均严格执行减产计划利比亚委内瑞拉伊朗因不参加减产产量环比7月增加5万桶天环比6月增加9万桶天OPEC成员国8月份环比7月减产10万桶天环比6月份减产90万桶天沙特7月份原油出口量为6162万桶天环比6月份减少641万桶天俄罗斯7月份出口为4563万桶天环比6月份减少443万桶天7月OPEC成员国总计出口2765万桶天环比6月份减少1408万桶天其中中质和重质原油出口减少591万桶天从8月份的船期看出口量仍可能进一步衰减其中中质和重质原油依然进一步衰减轻质有所增加中质和重质原油偏紧延续逻辑整理及策略推荐需求端中中国7月份进口1017万桶天环比减少120万桶天进入8月份国内进口量恢复且中质油充裕5-7月份印度原油进口基本稳定在470万桶天日韩和东南亚地区进口小幅增长8月份美国进口量环比增加378万桶天主要是为了缓解供应不足7月份欧洲原油进口为652万桶天环比减少253万桶天8月份因美国减少对欧原油出口欧洲进口量进一步缩减79万桶天库存端上周美国原油库存减少596万桶战略石油储备SPR库存增加60万桶至3484亿桶本周欧洲原油库存小幅上升137万桶中国原油库存增加784万桶印度增加758万桶日韩增加72万桶东南亚下降110万桶估值端原油趋势整体判断美联储鹰派再现宏观再加不确定性沙特延续减产至9月供给端仍有支撑油价高位震荡SC原油价格判断8月份国内原油进口维持高位但中质原油进口增加EFS价格压制9月份沙特出口至中国的OSP价格上调运费回落仓单下降SC月差维持强势成品油裂解市场上周成品油裂解表现坚挺需求端依然支撑油价在汽油方面国际汽油裂解已经超额溢价随着季节性需求衰退汽油裂解下跌的风险在不断增大当下国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期欧洲柴油问题是国际柴油裂解的核心介于驱动并不明显估值已经处于去年同期水平整体裂解整体宜空不宜多逻辑整理及策略推荐燃料油核心观点高硫属于强现实弱预期远月基本面确实有转弱迹象但现货端短期依然处于高位月差易走强结构性问题突出做多的风险在于供需边际走弱做空的风险在于基差的收敛7月份LU供给稳定但8月份有减少迹象需求萎靡库存小幅下降汽柴油裂解支撑低硫裂解价格结构相对畸形有波段行情不宜过于看空和看多驱动端供给端7月份高硫出口主要是俄罗斯缩减导致7月份供给偏紧进入8月份因沙特和阿联酋发电需求放缓中东出口增长弥补了俄罗斯的减少市场供应有所增加7月份低硫供应整体稳定但8月份除了马来西亚之外其它地区出口供应开始缩减不过马来西亚出口大幅增加将对新加坡低硫市场造成比较大的拖累需求端高硫需求加注市场由于高硫阶段性紧张现货价格较高导致船东加注高硫意愿不强且高硫批零价差过小并未给加注商利润整体加注高硫的意愿不高在来料加工方面7月份中国高硫进口减弱8月份中国和美国高硫进口减少仅有印度有小幅增加整体来料加工需求走弱低硫需求需求端尚未见到明显提振加注市场依然低迷价格难以向下传导但新加坡和香港进口开始紧缩库存端新加坡高硫浮仓小幅回落马来西亚相对稳定中东高硫浮仓低位反弹库存端略有支撑新加坡和ARA低硫去库中国低硫库存小幅下降估值端内外价差截止收盘国内FU09价格报3772元吨升水新加坡9纸货86美金LU10报价4380元吨升水新加坡9纸货-97美金裂解价差本周近月低硫裂解至126美元桶高硫裂解至-343美元桶逻辑整理及策略推荐单边本周宏观方面压力放缓8-9月份沙特超额减产供给端支撑国际汽柴油裂解强势需求端提振原油维持强势但前期加息带来的顶部还在多空博弈加剧原油何时到顶重点关注成品油裂解何时回落以及美国信用下调带来的衍生风险月差关注做多SC月差机会裂解观望一原油盘面价格变动07周度原油内外盘变动国际原油价格走势盘面数据变化110700类别名称20238182023811变化100650WTI美元桶81258319-1949060055080Brent美元桶84808681-201500原油价格70SC元桶640306317086045060阿曼美元桶86038801-19840050WTI持仓量12423001269063-26763350持仓变化40300Brent持仓量17273571827712-10035530250WTI跨月价差美元桶133157-024跨月价差Brent跨月价差美元桶120151-031WTIBrent阿曼SCSC跨月价差元桶25201900620原油远期价格曲线Brent-WTI美元桶355362-00788660Brent-阿曼美元桶355362-00786跨市价差640SC-Brent美元桶1180450738482620SC-阿曼美元桶47340706680600欧洲石脑油裂解美元桶-1313-132801578欧洲汽油裂解美元桶30733095-0227658074欧洲轻柴油裂解美元桶38573541316560裂解价差72欧洲航空燃料裂解美元桶4049379525470540首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行欧洲燃料油裂解美元桶018016002阿曼欧洲低硫燃料油裂解美元桶13481302046WTIBrentSCWTI持仓变化生产商贸易商加工商用户掉期商管理基金其他报告头寸非报告头寸市场日期总持仓多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2023年8月15日224113454975852181964188398441193106231591527714373341262202779253634610259373526WTI2023年8月8日224735854615652485263433401790192725255153449954392051261324237252421910033477200变化-62243602-3033755-3349381-235627776-187188-14580121272259-3674WTI持仓总量WTI成交总量17000001000016000001050014000009500160000090001500000120000085008000140000010000007500700013000008000006500600012000006000005500500011000004000004500100000040002000003500025009000003000WTI持仓总量WTI价格WTI成交总量WTI价格数据来源wind南华研究布伦特持仓变化生产商贸易商加工商用户掉期商管理基金其他报告头寸非报告头寸市场日期总持仓多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2023年8月15日00000000000000Brent2023年8月8日2245066742614100563029086453647136939264013493023484621409003612902578036347131993变化-2245066-742614-1005630-290864-53647-136939-264013-49302-348462-140900-361290-257803-63471-31993Brent持仓总量Brent成交总量20000001100025000001100019000001000010000180000020000009000900017000008000160000080001500000150000070007000140000060001000000600013000005000500012000005000001100000400040001000000300003000Brent持仓总量Brent价格Brent成交总量Brent价格数据来源wind南华研究原油跨月价差WTI跨月价差Brent跨月价差15012012913010100711088056903460701240500-12030-2-30-5价差WTI连2WTI连5价差Brent连2Brent连5SC跨月价差阿曼跨月价差8001207004512100600355008025740060300154020025100200-50-3价差SC连2SC连5价差阿曼连2阿曼连5原油跨区域价差Brent-WTIBrent-迪拜10071007906680807055604604503403402302202011100000Brent-WTIWTIBrentBrent-阿曼Brent阿曼SC-BrentSC-阿曼11061102510010042090902801580700107060-2605054050-403040-620-530-8SC-BrentBrentSCSC-阿曼SC阿曼二原油市场基本面变动013宏观端美联储加息步入尾声美元指数与WTI走势11800110113001001080090全球主要经济区CPI指数1030080980070129300601088005086美元指数WTI结算价右轴42美国通胀率及失业率走势016-2141210美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比中国CPI当月同比864202015-102016-012017-042017-072018-102019-012020-072020-102022-012022-042016-042016-072016-102017-012017-102018-012018-042018-072019-042019-072019-102020-012020-042021-012021-042021-072021-102022-072022-102023-012023-042023-07数据来源wind南华研究美国CPI当月同比美国失业率季调宏观端全球经济依然萎靡美国制造业中国制造业欧元区制造业ZEW经济景气指ZEW经济景气指宏观经济景气日期PMIPMIPMI数欧元区数美国指数中国2023-08-31000000000-550-350NA2023-07-31464049304270-1220-2540NA涨跌-464-4930-42706702190NA全球主要经济区PMI指数全球主要经济ZEW经济景气指数701000011065800060105600055504000100452000954000035-200090302020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-01-40002023-08-0185-60002020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-01-800080美国制造业PMI中国制造业PMI欧元区制造业PMIZEW经济景气指数欧元区ZEW经济景气指数美国宏观经济景气指数中国右轴数据来源wind南华研究二供给端全球原油产量及产能RastyEnergy全球主要产油国家产量和剩余产能产量千桶天名称产能剩余产能20238312023731202363020235312023430OPEC沙特8976896799680019970104921177068279468伊拉克4327431643064266424455742991247299全球原油产量及剩余产能阿联酋2893289228922891304341494871256487科威特2368312237012923716222369965250392428921585238468500010000尼日利亚12281193117911842159991470242安哥拉112104911351710815771111331061644112104909000阿尔及利亚97003798987998983899010271080985110948加蓬202778197691947632044641990612027780800008000赤道几内亚73319634426412261291493807577438刚果25575425752726008526540226757725575407000OPEC减产成员国2241524922381837233070082331366723886506285979476182698伊朗279827502720267926193670992872992750006000利比亚121512084771207759120478712007631330115委内瑞拉81610581405881102481981011853688955000opec非减产国4829105477253547387834702787462976361859921356887OPEC产量2724435427154372280457912801645428516269347839397539585700004000非OPEC俄罗斯94454019449275945527695522339548087100419945965933000哈萨克斯坦152221116527871657809162981217050351645103122892阿曼8007668008468048781383988143280666650002000阿塞拜疆5026025014994985964998315118255026020马来西亚38116739054839464237330737415838116701000巴林4001740191401554021440154400170南苏丹120110908691457551553161201790179600000文莱7932776656781327862284378793270苏丹632936543464607647536538632930非OPEC12954784130872361308495613197527133233331375511480033OPEC3537003335469073363919643651119437209839423530616983028其它主要产油国巴西33608733309043264663319777231378933608730全球剩余产能千桶天全球原油产量千桶天全球原油产能千桶天加拿大469987147749284472169424164144943374830114130243英国60345162166457737658070258977962310619655挪威1850907189844718555481773573179464619009950083美国1154642511538629115477871156059911538283115467970372墨西哥172317617110741705954170093516930617231760圭亚那3844293829893790583744463715723844290其他国家原油产量102055571023694110201612102659881017338310357689152132016数据来源wind南华研究全球总产量7457382774715327513491474909637756325528326622786924三物流端中东OSP报价沙特中质出口亚洲OSP价格10亚洲迪拜阿曼美国ASCI至欧洲BWAVE油种92023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月沙特OSP8轻质353272572558387报价中质33526579579546336重质1617575190954亚洲迪拜阿曼美国ASCI至欧洲即期布伦特油种3伊拉克2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月21OSP报价巴士拉中1404-055-08-205-3150巴士拉重-19-265-46-47-48-58数据来源彭博南华研究三物流端全球原油浮仓库存全球浮仓库存全球原油浮仓库存千桶2500002023813202386变化200000全球浮仓库存110233109534699150000亚太浮仓库存56254498386416美湾浮仓库存7911402-611100000北海浮仓库存1956194511中东浮仓库存55599006-344750000西非浮仓库存58237638-18150欧洲浮仓库存892111739-28182023年2018年2019年2020年2021年018数据来源彭博南华研究美国原油周度平衡表美国石油钻机数量台美国原油产量千桶天1000135009001300080012500700120006001150050040011000环节指标8月11日8月4日增减环比变化3001050020010000原油产量千桶天1270012600100079100950009000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357913579111315171921232527293133353739414345474951111315171921232527293133353739414345474951第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第供给端原油净进口千桶天25594322-1763-4079第美国石油钻机数量台520525-5-0952019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年美国原油净进口千桶天美国商业原油库存千桶商业原油库存千桶439662445622-5960-13470006000006000550000战略原油库存千桶3483543477546000175000库存端500000库欣原油库存千桶3380234639-837-242400030004500002000商业原油库存天数天26252688-062-2324000001000炼油厂开工率0350000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周94793809096周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357913579111315171921232527293133353739414345474951111315171921232527293133353739414345474951第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第需求端炼油厂总投入量千桶天17302171381640962019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年美国战略石油储备千桶炼油厂净投入量千桶天1674616579167101美国炼油厂开工率700000100650000956000009085550000805000007545000070400000656035000055300000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周3715913957112529333741454913151719212327313539434751111719252735435113152123293133373941454749第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源wind南华研究