事件
　　公司在22年12月7日、23年8月2日分别发布公告，公司控股股东兰石集团拟公开征集受让方协议转让其所持有的公司7837.78万股股份，占公司总股本的6.00%。2023年8月18日公司发布公告，确认华菱湘钢为本次股权转让公开征集受让方。
　　点评
　　华菱湘钢为上市公司华菱钢铁全资子公司。根据公司公告信息，华菱湘钢为世界500强企业华菱钢铁全资子公司，22年营业收入765.7亿元，净利润34.56亿元，是中国南方千万吨级的精品钢材生产基地，具备年产钢1200万吨生产规模，拥有炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧材等全流程的技术装备且主体装备、生产工艺行业领先。产品涵盖宽厚板、线材和棒材三大类1000多个品种，远销韩国、美国、日本等国家以及欧洲、南美洲、东南亚、中东等地区，在国际高端市场占有一席之地。
　　华菱湘钢为公司原材料供应长期合作伙伴，有望降低公司原材料采购价格波动。公司22年机械制造业务板块的原材料成本占比为59.16%，受原材料涨价影响成本占比同比提升9.97pcts，原材料价格的波动对公司成本端扰动较大。同时公司原材料主要为钢材，本次与华菱湘钢完成股份转让后，有望在原材料供应商进一步加强合作，降低原材料价格波动对公司盈利能力产生的扰动。
　　公司产品对钢材性能要求较高，与华菱湘钢深度合作也有望提升产品性能，加强市场开拓能力。公司压力容器类产品对于钢材要求较高，对于特钢的厚度、化学及力学性能稳定性、微量元素控制等方面要求较高，材料端的技术升级也将带来产品的性能提升。公司与华菱湘钢合作有望在特钢性能上实现针对性突破，提升产品性能，强化公司向各下游行业开拓能力。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计23至25年实现归母净利润2.85/3.74/4.85亿元，对应当前PE31X/23X/18X。考虑公司新能源板块有望保持高增长，收入结构持续优化，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　炼油化工、煤化工扩产不及预期，新能源业务开拓不及预期，转让尚未签署《股份转让协议》与获得国有资产监督管理部门等有权机构批准，股权质押风险。
　　

研究报告全文：事件公司在22年12月7日23年8月2日分别发布公告公司控股股东兰石集团拟公开征集受让方协议转让其所持有的公司783778万股股份占公司总股本的6002023年8月18日公司发布公告确认华菱湘钢为本次股权转让公开征集受让方点评华菱湘钢为上市公司华菱钢铁全资子公司根据公司公告信息华菱湘钢为世界500强企业华菱钢铁全资子公司22年营业收入7657亿元净利润3456亿元是中国南方千万吨级的精品钢材生产基地具备年产钢1200万吨生产规模拥有炼焦烧结炼铁炼钢轧材等全流程的技术装备且主体装备生产工艺行业领先产品涵盖宽厚板线材和棒材三大类1000多个品种远销韩国美国日本等国家以及欧洲南美洲东南亚中东等地人民币元成交金额百万元区在国际高端市场占有一席之地9001400华菱湘钢为公司原材料供应长期合作伙伴有望降低公司原材料12001000800采购价格波动公司22年机械制造业务板块的原材料成本占比为8005916受原材料涨价影响成本占比同比提升997pcts原材料600700价格的波动对公司成本端扰动较大同时公司原材料主要为钢材400200本次与华菱湘钢完成股份转让后有望在原材料供应商进一步加6000强合作降低原材料价格波动对公司盈利能力产生的扰动220822公司产品对钢材性能要求较高与华菱湘钢深度合作也有望提升成交金额兰石重装沪深300产品性能加强市场开拓能力公司压力容器类产品对于钢材要求较高对于特钢的厚度化学及力学性能稳定性微量元素控公司基本情况人民币制等方面要求较高材料端的技术升级也将带来产品的性能提升公司与华菱湘钢合作有望在特钢性能上实现针对性突破提升产项目202120222023E2024E2025E营业收入百万元40374980575664467351品性能强化公司向各下游行业开拓能力营业收入增长率39172337155811991403盈利预测估值与评级归母净利润百万元123176285374485预计23至25年实现归母净利润285374485亿元对应当前归母净利润增长率-143104335620631282949摊薄每股收益元00940135021802870371PE31X23X18X考虑公司新能源板块有望保持高增长收入结构每股经营性现金流净额010024046050056持续优化维持买入评级ROE归属母公司摊薄41456086310601269风险提示PE72485056312023771835PB300283269252233炼油化工煤化工扩产不及预期新能源业务开拓不及预期转来源公司年报国金证券研究所让尚未签署股份转让协议与获得国有资产监督管理部门等有权机构批准股权质押风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入290140374980575664467351货币资金167226701368154915561576增长率392234156120140应收款项215518111648186018621875主营业务成本-2593-3358-4283-4830-5391-6130存货289626102829301331843421销售收入894832860839836834其他流动资产79414691946219323322518毛利30867969792710551221流动资产751785607791861589359389销售收入106168140161164166总资产713706666691701714营业税金及附加-25-31-40-46-52-59长期投资252571672672672672销售收入090808080808固定资产238323122357231622722225销售费用-51-67-66-69-71-74总资产226191201186178169销售收入171613121110无形资产335474469460454448管理费用-117-131-144-150-161-176非流动资产302435573916386138113759销售收入403229262524总资产287294334309299286研发费用-32-92-151-173-187-213资产总计105411211611706124771274613147销售收入112330302929短期借款283524792306233120911814息税前利润EBIT84358297489585699应付款项342936263076360337663992销售收入298960859195其他流动负债189020022085219523032449财务费用-219-198-168-150-141-124流动负债815581077467812981618254销售收入754934262217长期贷款150532641641641641资产减值损失-168-7328-45-49-55其他长期负债500292253184184184公允价值变动收益000000负债880589318361895489869079投资收益223333普通股股东权益153929633140330535303821税前利润-091416090705其中股本105213061306130613061306营业利润-261124178330431558未分配利润-1102-979-803-632-408-117营业利润率na3136576776少数股东权益197223205217230248营业外收支1-17000负债股东权益合计105411211611706124771274613147税前利润-260123185330431558利润率na3037576776比率分析所得税-910-3-33-43-562020202120222023E2024E2025E所得税率na-8315100100100每股指标净利润-270133183297388502每股收益-027100940135021802870371少数股东损益15117121318每股净资产146422682404253027022925归属于母公司的净利润-285123176285374485每股经营现金净流063401010236045605030562净利率na3035505866每股股利000000000000008701150148回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率-1850414560863106012692020202120222023E2024E2025E总资产收益率-270101150229294369净利润-270133183297388502投入资本收益率177607451659788938少数股东损益15117121318增长率非现金支出306210112182189198主营业务收入增长率-156239172337155811991403非经营收益224193162178171154EBIT增长率-730632791-1717648719541956营运资金变动407-404-148-61-89-119净利润增长率-60493-143104335620631282949经营活动现金净流666132309596658734总资产增长率-5661495-339658216315资本开支-24-62-254-72-90-90资产管理能力投资-4-92-51000应收账款周转天数24781484955900800700其他223333存货周转天数429129932318230022002100投资活动现金净流-26-153-302-69-87-87应付账款周转天数196914131189120011001000股权募资013000000固定资产周转天数29982090160813401149965债权募资-543169-576-45-240-278偿债能力其他-62-466-225-300-323-350净负债股东权益756910694722404131282161筹资活动现金净流-6051002-801-346-563-628EBIT利息保障倍数041818334156现金净流量35982-795181819资产负债率835473717142717770506905来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1400250012023-03-07买入7088738731200200022023-03-12买入681NA10001500来源国金证券研究所80010006005004000211120221120210820220220220520230220220820230520投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证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