研究报告全文：yrtsudnIelbaT兰石重装6031692022年报点评公司TableTitle新能源业务增长强劲看好公司氢能装研挖掘价值投资成长究备发力TableRank机增持首次械设2023年03月24日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报证券分析师朱晋潇公司发布2022年年度报告业绩稳步增长公司2022年实现营业收告证书编号S1160522070001入4980亿元同比增长2337实现归母净利润176亿元同比联系人唐硕增长4335实现扣非归母净利润125亿元同比增长5530其电话021-23586475中2022Q4实现营业收入1914亿元同比增长4716环比增长TablePicQuote8877实现归母净利润031亿元同比提升2595相对指数表现22年新签订单同比高增新能源订单增长强劲公司22年实现新增1006订单6709亿元同比增长7198其中新能源装备订单1825亿303元同比增长8123节能环保订单472亿元工业智能装备订-400-1103单376亿元公司把握全球低碳转型发展机遇实现新能源订单-1806收入和利润的快速增长-25093245247249241124124新能源转型成效初显核氢光储持续发力2022年公司新能源装备业兰石重装沪深300务实现收入1302亿元同比增长171821核公司通过收购控股中核嘉华进一步完善核能装备产业链和产品线目前公司已取基本数据TableBasedata得中核集团中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格2总市值百万元965350氢制氢方面公司具备国内主流工业化石能源制氢设备生产经验流通市值百万元965350同时正在研发1000Nm3h碱性电解槽有望快速下线储氢方面公52周最高最低元990599司可生产低压储氢容器并且正在研发98mpa多层包扎式高压储氢罐52周最高最低PE96654762用氢方面公司45mpa离子液化氢气压缩机可应用于加氢站3光52周最高最低PB400267覆盖硅料生产的五大核心设备包括冷氢化反应器还原炉换热器52周涨幅-1861塔器和球罐已与新疆大全亚洲硅业等头部硅料厂达成战略合作52周换手率568514储已布局高温储能储热系统设计与设备同时正在研发新型氢相关研究TableReport氨储能技术和装备国企改革成效显著费用结构持续优化公司国企改革三年行动完美收官内部治理水平持续提升2022年公司期间费用率为1063较上年降低145pct连续两年实现费用率的降低费用结构进一步优化其中销售费用率133较上年下降032pct管理费用率288较上年下降036pct财务费用率338较上年下降153pct为进一步优化公司股权结构提升运营质量和运作效率公司2022年12月公告拟协议转让不超过10股份引入战略投资者后续公司经营效率有望进一步提升Tableyemei兰石重装6031692022年报点评投资建议公司把握低碳转型机遇向核氢光储等新能源装备制造领域拓展转型同时持续推动国企改革未来有望引入战略投资者进一步提升公司治理和经营效率我们预计公司2023-2025年营业收入分别为589465987366亿元归母净利润分别为285381493亿元EPS分别为022029038元对应现价PE分别为352620倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元498033589396659783736623增长率2337183411941165EBITDA百万元49199683187984893282归属母公司净利润百万元17593284913810149375增长率4335619433732959EPS元股013022029038市盈率PE4707345725851995市净率PB264287257227EVEBITDA2005165414311182资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示新能源转型不及预期下游需求不及预期引入战略投资者进展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei兰石重装6031692022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产7790588663469109611022970经营活动现金流30864607403329083570货币资金136780134686102418119926净利润18252295243968852527应收及预付222824271816281045334847折旧摊销13947201992115422627存货282874297231345578365489营运资金变动-14792-3497-42300-4936其他流动资产136581162613181920202708其它13457145131474813352非流动资产391555406376418232428615投资活动现金流-30240-34584-32846-32115长期股权投资18830188301883018830资本支出-25412-32859-33166-32474固定资产219448229389238810247221投资变动-5128000000000在建工程16220181101905519527其他300-1725320358无形资产20174211742267424174筹资活动现金流-80120-28249-32712-33947其他长期资产116883118873118863118863银行借款366399-15000-20000-22000资产总计1170613127272213291931451586债券融资000000000000流动负债746710803095808678869543股权融资000000000000短期借款205929175929145929115929其他-446520-13249-12712-11947应付及预收303061362684376168441902现金净增加额-79509-2094-3226817508其他流动负债237720264482286581311713期初现金余额144344648356274130473非流动负债89392104392114392122392期末现金余额64835627413047347981长期借款64108791088910897108应付债券000000000000其他非流动负债25283252832528325283负债合计836101907486923069991935实收资本130629130629130629130629资本公积251701251701251701251701留存收益-68895-3920509650471主要财务比率归属母公司股东权益314022343713383014433389至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益20489215232311026262成长能力负债和股东权益1170613127272213291931451586营业收入增长2337183411941165营业利润增长4365669235673054利润表百万元归属母公司净利润增长4335619433732959至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入498033589396659783736623毛利率1400155616301699营业成本428286497661552265611458净利率366501602713税金及附加3994471552785893ROE5608299951139销售费用6610766285779576ROIC552735868998管理费用14354165031847420625偿债能力研发费用15125176821979322099资产负债率7142713069456833财务费用16834168811636515923净负债比率4724397338752564资产减值损失-1573-1700-2200-2300流动比率104108113118公允价值变动收益000000000000速动比率040042038043投资净收益300295330368营运能力资产处置收益-018-059-066-074总资产周转率043046050051其他收益1930294732993683应收账款周转率386356401361营业利润17837297744039352727存货周转率176198191202营业外收入757800800800每股指标元营业外支出071600900200每股收益013022029038利润总额18523299744029353327每股经营现金流024046025064所得税271450604800每股净资产240263293332净利润18252295243968852527估值比率少数股东损益659103315883152PE4707345725851995归属母公司净利润17593284913810149375PB264287257227EBITDA49199683187984893282EVEBITDA2005165414311182资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei兰石重装6031692022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4