事件：
　　 2022年报符合市场预期。2022年公司营收为49.8亿元，同比增长23.37%；归母净利润为1.76亿元，同比增长43.35%。2022年毛利率为14%，同比-2.83pct；净利率为3.66%，同比+0.36pct。深化“阿米巴”经营管理模式，经营单元精细化管理，强化主体责任，降本增效显著。2022Q4公司营收为19.14亿元，同比增长47.16%；归母净利润为0.31亿元，同比增长25.95%。
　　点评：
　　新能源装备和工业智能装备高速增长，原材料上涨盈利能力承压。传统能源装备/新能源装备/工业智能装备/节能环保装备/技术服务/工程总包的营收分别为23/ 13/ 3/ 3.2/ 0.9/ 5.8亿元，同比18%/ 172%/ 46%/ 3%/ -30%/ -35%;毛利率分别为13.38%/ 14.69%/ 12.91%/ 13.75%/ 52.53%/ 2.2%,同比-3.5pct/ -4.11pct/ -0.2pct/ +2.32pct/ +17.04pct/ -10.85pct。公司向新能源装备业务转型，营收取得大幅增长。受疫情影响，部分产品生产周期加长，原材料价格上涨，导致机械制造相关业务毛利率下滑。工程总包收入受项目确认节奏影响较大，2022年确认收入的项目较少。公司在光伏多晶硅设备和核能设备积极布局，实现高速增长。
　　在手订单充沛，氢能装备蓄势待发。公司2022年新增订单67亿元，同比+72%。其中新能源装备订单18.25亿元，同比增长81.23%；节能环保订单4.72亿元，工业智能装备订单3.76亿元。市场营销能力突出，订单充沛业绩增长可期。公司与中石化合作研发超高强度储氢容器，公司可提供98MPa高压氢气储罐、45MPa氢气离子液压缩机、加氢站用微通道换热器和丙烷脱氢技术装备等，正在研发1000Nm3/h碱性电解槽。公司获得宝丰40万吨绿氢耦合制烯烃项目6.12亿元订单，控股股东甘肃省国资委赋能发展，制氢、储氢和加氢站设备订单有望高速增长。
　　盈利预测：光伏和核能设备高速增长，积极拓展加氢、储氢和加氢站装备。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.89/ 3.81/ 4.81亿元，对应的PE分别为33/ 25/ 20倍。给予公司2023E的45倍PE估值，对应目标价为9.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：氢能业务发展不及预期，盈利预测与估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate兰石重装603169机械设备发布时间2023-03-20TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入能源装备核心企业积极发展氢能装备首次覆盖事件股票数据TableMarket202303172022TableSummary年报符合市场预期2022年公司营收为498亿元同比增长23376个月目标价元99归母净利润为176亿元同比增长43352022年毛利率为14同收盘价元72312个月股价区间元618908比-283pct净利率为366同比036pct深化阿米巴经营管理模总市值百万元944449式经营单元精细化管理强化主体责任降本增效显著2022Q4公司总股本百万股1306股百万股营收为1914亿元同比增长4716归母净利润为031亿元同比增A1306B股H股百万股00长2595日均成交量百万股51点评新能源装备和工业智能装备高速增长原材料上涨盈利能力承压传统TablePicQuote历史收益率曲线能源装备新能源装备工业智能装备节能环保装备技术服务工程总包兰石重装沪深300的营收分别为23133320958亿元同比18172463-30-35毛利率分别为133814691291137552532220同比-35pct-411pct-02pct232pct1704pct-1085pct公司向新能10源装备业务转型营收取得大幅增长受疫情影响部分产品生产周期0加长原材料价格上涨导致机械制造相关业务毛利率下滑工程总包-10收入受项目确认节奏影响较大2022年确认收入的项目较少公司在光-20伏多晶硅设备和核能设备积极布局实现高速增长-30202232022620229202212在手订单充沛氢能装备蓄势待发公司2022年新增订单67亿元同比72其中新能源装备订单1825亿元同比增长8123节能环保订单472亿元工业智能装备订单376亿元市场营销能力突出订TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益711-10单充沛业绩增长可期公司与中石化合作研发超高强度储氢容器公司相对收益911-3可提供98MPa高压氢气储罐45MPa氢气离子液压缩机加氢站用微通道换热器和丙烷脱氢技术装备等正在研发1000Nm3h碱性电解槽公相关报告TableReport司获得宝丰40万吨绿氢耦合制烯烃项目612亿元订单控股股东甘肃九丰能源605090海气陆气构筑资源壁垒省国资委赋能发展制氢储氢和加氢站设备订单有望高速增长氦气氢气贡献新增长盈利预测光伏和核能设备高速增长积极拓展加氢储氢和加氢站装--20230313备预计公司2023-2025年的归母净利润分别为289381481亿元东北电新2023年度策略光伏鲸落万物生对应的PE分别为332520倍给予公司2023E的45倍PE估值对风电量利齐升应目标价为99元首次覆盖给予买入评级--20230131风险提示氢能业务发展不及预期盈利预测与估值判断不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入40374980623175099140证券分析师韩金呈-39172337251220502172执业证书编号S0550521120001归属母公司净利润12317628938148118021008991hanjcnesccn-143104335642931982613每股收益元012013022029037市盈率78064707326824761963市净率402264275248220净资产收益率76757784310011121股息收益率000000000000000总股本百万股13061306130613061306请务必阅读正文后的声明及说明兰石重装公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1368193317602173净利润183301397501交易性金融资产0000资产减值准备-28181818应收款项1516242223173455折旧及摊销139172180195存货2829366941355369公允价值变动损失0000其他流动资产2078245829563595财务费用170878787流动资产合计7791104821116814592投资损失-3-2-3-4可供出售金融资产运营资本变动-148125-669-102长期投资净额188188188188其他-4-3-3-3固定资产2194210520512077经营活动净现金流量3096988693无形资产202202202202投资活动净现金流量-302-45-94-193商誉263263263263融资活动净现金流量-801-87-87-87非流动资产合计3916379437143719企业自由现金流-734653-94491资产总计11706142761488218311短期借款2059205920592059应付款项3020487846186941财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项10121518每股指标一年内到期的非流动负债247247247247每股收益元013022029037流动负债合计74679736994512872每股净资产元240263292329长期借款641641641641每股经营性现金流量元024053001053其他长期负债253253253253成长性指标长期负债合计894894894894营业收入增长率234251205217负债合计8361106301083913766净利润增长率434643320261归属于母公司股东权益合计3140342938114292盈利能力指标少数股东权益205217233253毛利率140146147147负债和股东权益总计11706142761488218311净利润率35465153运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数9415950095009500营业收入4980623175099140存货周转天数22860220002200022000营业成本4283532564027793偿债能力指标营业税金及附加40506073资产负债率714745728752资产减值损失-16-10-10-10流动比率104108112113销售费用668190101速动比率040046043046管理费用144174203238费用率指标财务费用168746870销售费用率13131211公允价值变动净收益0000管理费用率29282726投资净收益3234财务费用率34120908营业利润178332454587分红指标营业外收支净额7333股息收益率00000000利润总额185335457590估值指标所得税3335988PE倍4707326824761963净利润183301397501PB倍264275248220归属于母公司净利润176289381481PS倍166152126103少数股东损益7121620净资产收益率5884100112资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24兰石重装公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为TableIntroduction氢能风电光伏和储能等曾任东方证券股票质押融资融券岗位重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34兰石重装公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44