事件
　　2023年3月10日公司发布22年报，22年实现营业收入49.8亿元，同比增长23.37%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长43.35%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长55.3%。
　　点评
　　改革效果持续显现，人均创收大幅提升。公司持续推进国企改革，22年销售、管理费用率为4.21%，同比下降0.83pcts，实现净利率3.66%，同比提升0.36pcts。22年公司人均产值130.44万元，同比增加37.06%，推进改革成效显著。
　　22年新签订单高增长，新能源订单表现优异：公司22年新签订单67.09亿元，同比增长71.98%，其中新能源装备订单18.25亿元，同比增长81.23%，节能环保订单4.72亿元，工业智能装备订单3.76亿元。在新能源领域紧抓光伏多晶硅行业产能扩张和核能行业发展提速的市场机遇，实现了订单快速增长。
　　核能、氢能后续有望实现高增长。公司通过收购控股中核嘉华，核能产品覆盖上游核化工和核燃料领域设备、中游核电站设备和下游核燃料循环后处理设备，取得了中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格，有望伴随核能行业快速发展实现高增长。氢能领域公司进行了制氢、储氢和加氢站装备全面布局，目前1000Nm3/h碱性电解水制氢、98MPa多层包扎式高压氢气储罐、45MPa大流量氢气离子液压缩机等产品正在开发，伴随产品开发突破收入有望实现高增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计23至25年实现归母净利润2.85/3.74/4.85亿元，对应当前PE31X/24X/18X。考虑公司新能源板块有望保持高增长，收入结构持续优化，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　炼油化工、煤化工扩产不及预期、新能源业务开拓不及预期、引入战略投资者推进不及预期，股权质押风险。
　　

研究报告全文：事件2023年3月10日公司发布22年报22年实现营业收入498亿元同比增长2337实现归母净利润176亿元同比增长4335实现扣非归母净利润125亿元同比增长553点评改革效果持续显现人均创收大幅提升公司持续推进国企改革22年销售管理费用率为421同比下降083pcts实现净利率366同比提升036pcts22年公司人均产值13044万元同比增加3706推进改革成效显著22年新签订单高增长新能源订单表现优异公司22年新签订单人民币元成交金额百万元6709亿元同比增长7198其中新能源装备订单1825亿元10001400同比增长8123节能环保订单472亿元工业智能装备订单12009001000376亿元在新能源领域紧抓光伏多晶硅行业产能扩张和核能行800800业发展提速的市场机遇实现了订单快速增长600核能氢能后续有望实现高增长公司通过收购控股中核嘉华700400200核能产品覆盖上游核化工和核燃料领域设备中游核电站设备和6000下游核燃料循环后处理设备取得了中核集团中广核集团等40220311余家核电业主单位供应商资格有望伴随核能行业快速发展实现成交金额兰石重装沪深300高增长氢能领域公司进行了制氢储氢和加氢站装备全面布局目前1000Nm3h碱性电解水制氢98MPa多层包扎式高压氢气储罐45MPa大流量氢气离子液压缩机等产品正在开发伴随产品开公司基本情况人民币发突破收入有望实现高增长项目202120222023E2024E2025E盈利预测估值与评级营业收入百万元40374980575664467351营业收入增长率39172337155811991403预计23至25年实现归母净利润285374485亿元对应当前归母净利润百万元123176285374485PE31X24X18X考虑公司新能源板块有望保持高增长收入结构归母净利润增长率-143104335620631282949持续优化维持买入评级摊薄每股收益元00940135021802870371每股经营性现金流净额010024046050056风险提示ROE归属母公司摊薄41456086310601269炼油化工煤化工扩产不及预期新能源业务开拓不及预期引PE72485056312023771835入战略投资者推进不及预期股权质押风险PB300283269252233来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入290140374980575664467351货币资金167226701368154915561576增长率392234156120140应收款项215518111648186018621875主营业务成本-2593-3358-4283-4830-5391-6130存货289626102829301331843421销售收入894832860839836834其他流动资产79414691946219323322518毛利30867969792710551221流动资产751785607791861589359389销售收入106168140161164166总资产713706666691701714营业税金及附加-25-31-40-46-52-59长期投资252571672672672672销售收入090808080808固定资产238323122357231622722225销售费用-51-67-66-69-71-74总资产226191201186178169销售收入171613121110无形资产335474469460454448管理费用-117-131-144-150-161-176非流动资产302435573916386138113759销售收入403229262524总资产287294334309299286研发费用-32-92-151-173-187-213资产总计105411211611706124771274613147销售收入112330302929短期借款283524792306233120911814息税前利润EBIT84358297489585699应付款项342936263076360337663992销售收入298960859195其他流动负债189020022085219523032449财务费用-219-198-168-150-141-124流动负债815581077467812981618254销售收入754934262217长期贷款150532641641641641资产减值损失-168-7328-45-49-55其他长期负债500292253184184184公允价值变动收益000000负债880589318361895489869079投资收益223333普通股股东权益153929633140330535303821税前利润-091416090705其中股本105213061306130613061306营业利润-261124178330431558未分配利润-1102-979-803-632-408-117营业利润率na3136576776少数股东权益197223205217230248营业外收支1-17000负债股东权益合计105411211611706124771274613147税前利润-260123185330431558利润率na3037576776比率分析所得税-910-3-33-43-562020202120222023E2024E2025E所得税率na-8315100100100每股指标净利润-270133183297388502每股收益-027100940135021802870371少数股东损益15117121318每股净资产146422682404253027022925归属于母公司的净利润-285123176285374485每股经营现金净流063401010236045605030562净利率na3035505866每股股利000000000000008701150148回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率-1850414560863106012692020202120222023E2024E2025E总资产收益率-270101150229294369净利润-270133183297388502投入资本收益率177607451659788938少数股东损益15117121318增长率非现金支出306210112182189198主营业务收入增长率-156239172337155811991403非经营收益224193162178171154EBIT增长率-730632791-1717648719541956营运资金变动407-404-148-61-89-119净利润增长率-60493-143104335620631282949经营活动现金净流666132309596658734总资产增长率-5661495-339658216315资本开支-24-62-254-72-90-90资产管理能力投资-4-92-51000应收账款周转天数24781484955900800700其他223333存货周转天数429129932318230022002100投资活动现金净流-26-153-302-69-87-87应付账款周转天数196914131189120011001000股权募资013000000固定资产周转天数29982090160813401149965债权募资-543169-576-45-240-278偿债能力其他-62-466-225-300-323-350净负债股东权益756910694722404131282161筹资活动现金净流-6051002-801-346-563-628EBIT利息保障倍数041818334156现金净流量35982-795181819资产负债率835473717142717770506905来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1300250012023-03-07买入70887387311002000来源国金证券研究所900150070010005005003000211211221211210311210611210911220311220911220611投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送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