8月是2023年以来转债上市热度最高的月份，且新上市的转债定位高。回溯历史，市场的打新热度与行情表现正相关。新券收益集中在上市首日，上市次日可考虑将打新收益落袋为安。需注意规模小、评级低的新券炒作情绪更加明显。而2023年新发转债在上市初期的估值仍然低于行业水平，具备投资价值。
　　8月是2023年以来转债上市热度最高的月份
　　8月已披露的上市转债有27只，创下历史同期最高值；规模共298.2亿元，是2023年以来最高值。
　　8月新上市的转债定位高
　　8月已上市交易的25只转债中，有10只转债上市首日获得最大涨幅57.3%，上市首日出现涨停板的频率明显高于交易新规后的其他月份。有7只最新的绝对价格在150元以上，转股收益率高于60%。
　　打新热度与行情表现正相关，近期网上中签率走低
　　转债市场收益较好，市场打新意愿变强。网上中签率中枢下降是由于新券网上发行的比例持续走低，8月发行的转债仅有约19.4%可供网上投资者打新。
　　新券收益集中在上市首日，2023年上市次日换手率明显提升
　　新券上市的收益率集中在上市首日，上市第2日-第5日平均收益率在0%附近。
　　2023年以来转债上市首日换手率较低，次日换手率明显抬升，建议考虑将道心收益落袋为安。
　　规模小、评级低的新券炒作情绪更加明显
　　规模小（5亿以下）、评级低（A级、A+级）的新券炒作情绪更加明显，上市首日转债平价走低，但绝对价格上涨，转债的涨幅基本全部来自于估值的提升。
　　新券上市估值水平低于行业水平
　　新券上市后估值水平低于行业整体水平，未来估值存在提升空间，新券上市初期，绝对价格较低，估值水平较低的特征是投资者可以选择的安全牌。
　　过去一周（8月14日-8月18日），转债展现较好的防御性。8月转债行业优选组合、权益行业优选组合均跑赢基准。转债平价下跌，各类转股溢价率均上升。
　　风险提示
　　稳增长政策力度不及市场预期；政策落地效果不及市场预期，消费和地产的修复不及市场预期；历史数据不代表未来，新发转债收益的规律有效性可能下降。
　　

研究报告全文：证券研究报告债券市场专题研究债券研究债券市场专题研究报告日期2023年08月20日对近期新券上市热度走高背后的思考转债周报核心观点分析师高宇执业证书号S12305220200038月是2023年以来转债上市热度最高的月份且新上市的转债定位高回溯历史市gaoyustockecomcn场的打新热度与行情表现正相关新券收益集中在上市首日上市次日可考虑将打新研究助理陈婷婷收益落袋为安需注意规模小评级低的新券炒作情绪更加明显而2023年新发转债chentingting01stockecomcn在上市初期的估值仍然低于行业水平具备投资价值相关报告1降息后债市行情克制背后的8月是2023年以来转债上市热度最高的月份思考202308208月已披露的上市转债有27只创下历史同期最高值规模共2982亿元是2转债强赎条款初探之二2023年以来最高值202308133政策预期差是利率破局的关8月新上市的转债定位高键202308138月已上市交易的25只转债中有10只转债上市首日获得最大涨幅573上市首日出现涨停板的频率明显高于交易新规后的其他月份有7只最新的绝对价格在150元以上转股收益率高于60打新热度与行情表现正相关近期网上中签率走低转债市场收益较好市场打新意愿变强网上中签率中枢下降是由于新券网上发行的比例持续走低8月发行的转债仅有约194可供网上投资者打新新券收益集中在上市首日2023年上市次日换手率明显提升新券上市的收益率集中在上市首日上市第2日-第5日平均收益率在0附近2023年以来转债上市首日换手率较低次日换手率明显抬升建议考虑将道心收益落袋为安规模小评级低的新券炒作情绪更加明显规模小5亿以下评级低A级A级的新券炒作情绪更加明显上市首日转债平价走低但绝对价格上涨转债的涨幅基本全部来自于估值的提升新券上市估值水平低于行业水平新券上市后估值水平低于行业整体水平未来估值存在提升空间新券上市初期绝对价格较低估值水平较低的特征是投资者可以选择的安全牌过去一周8月14日-8月18日转债展现较好的防御性8月转债行业优选组合权益行业优选组合均跑赢基准转债平价下跌各类转股溢价率均上升风险提示稳增长政策力度不及市场预期政策落地效果不及市场预期消费和地产的修复不及市场预期历史数据不代表未来新发转债收益的规律有效性可能下降httpwwwstockecomcn114请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究正文目录1策略思考4118月新券发行热度明显上升4128月上市的新券定位高413打新热度与行情表现正相关514新券收益集中在上市首日515规模小评级低的新券炒作情绪更加明显616新券上市估值水平低于行业水平72优选行业组合跟踪83转债周度回顾94转债一级市场信息115转债条款跟踪126风险提示13httpwwwstockecomcn214请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图表目录图18月新上市转债个数创历史同期新高4图28月新上市转债规模创年内新高4图38月新上市首日涨停的转债数量多5图48月新上市转债出现较多双高转债5图5打新热度与行情正相关5图6网上中签率中枢下降5图7新发转债收益集中在上市首日6图82023年新发转债上市第2日换手率较高6图9规模小的新发转债上市初期涨幅大6图10评级低的新发转债上市初期涨幅大6图11规模小的新发转债上市初期转股溢价率高7图12评级低的新发转债上市初期转股溢价率高7图132023年新券上市首日转股溢价率低于行业水平7图142023年新券上市5日转股溢价率低于行业水平7图15转债组合权益组合跑赢基准8图16转债优选行业组合超额收益率增厚8图17权益优选行业组合持续下跌但小幅跑赢基准8图18中证转债成交额下降9图19所有指数下跌深成指涨幅最大9图20过去一周转债平价下跌9图21仅有7个行业转债平均收益率为正9图22过去一周转股溢价率小幅上升10图23仅有平价低于90和高于130组别的转债转股溢价率上升10图24三类转债的转股溢价率过去一周均上升10图25大部分行业转股溢价率上升10图26周涨幅排名靠前的10个券10图27周跌幅排名靠后的10个券10图28新券发行上市日历11图29近一个月新发行转债情况一览12图30近一个月新上市转债表现12图31转债赎回信息跟踪13图32转债下修信息跟踪13图338月大股东减持转债跟踪13httpwwwstockecomcn314请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究1策略思考118月新券发行热度明显上升8月是2023年以来转债上市热度最高的月份8月已披露的上市转债有27只创下历史同期最高值回溯历史同期3月4月7月8月11月12月是发行高峰8月已披露的上市转债共2982亿元是2023年以来最高值平均发行规模约11亿元低于2023年3-5月这指向8月发行热度明显上升但上市转债规模偏小图18月新上市转债个数创历史同期新高图28月新上市转债规模创年内新高个亿元20182019202020182019202030700202120222023202120222023256005002040015300102005100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月转债上市个数转债上市规模资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所128月上市的新券定位高8月新上市的转债定位高已经上市交易的25只转债中有10只转债上市首日获得最大涨幅573上市首日出现涨停板的频率明显高于交易新规后的其他月份这10只首日涨停的转债分别是聚隆神通兴瑞福蓉岱美冠中开能大叶武进上声其中聚隆神通开能大叶上声5只转债上市第2日再次涨停而冠中武进2只转债上市第2日回调约108月新上市转债出现较多双高转债分析已经上市交易的25只转债的最新价格和转股溢价率有7只最新绝对价格在140元以上且转股收益率高于60可归类为双高转债这7只转债的信用评级较低在AA级及以下且规模均在10亿元以下httpwwwstockecomcn414请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图38月新上市首日涨停的转债数量多图48月新上市转债出现较多双高转债23-0823-0723-0523-0423-0323-0223-0122-0822-12180AAAAAA-AAAAA9016080神通14070120上声60大叶10050晶澳福蓉聚隆4080兴瑞开能30最新转股溢价率60华设上市首日转股溢价率2040岱美燃231020N天源东亚0090100110120130140150160100120140160180200220上市首日收盘价最新绝对价格资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所13打新热度与行情表现正相关网上有效申购数量和转债行情有一定的同步性虽然2022年后网上有效申购新发转债的规模在95万亿左右波动但是转债市场有较好的表现时网上有效申购数量小幅上升说明市场参与打新的意愿变强网上中签率中枢下降的原因是新券网上发行的比例持续走低2021年初转债规定配售转债的大股东交易转债有6个月锁定期后原股东配售转债的比例持续走高2023年8月发行的转债仅有约194可供网上投资者参与打新图5打新热度与行情正相关图6网上中签率中枢下降网上有效申购数量万亿中证转债指数右轴平均网上中签率网上发行比例右轴121500016601450014115014000121040135001000830913012500068201200004710115000261100021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0721-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所14新券收益集中在上市首日新券上市的收益率集中在上市首日2023年以来新券上市首日涨跌幅超过2022年前7个月交易新规落地之前的水平新券收益集中在上市首日2023年以来首日平均涨跌幅329是近几年的最高值超过2022年交易新规落地之前的首日平均涨跌幅325新券上市收益集中在首日2019年以后上市2345日平均涨跌幅为070100202这说明上市第2日以后新发转债涨跌互现平均收益率均在0附近httpwwwstockecomcn514请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究2022年8月1日转债交易新规正式实施可转债上市首日涨幅限制为573跌幅限制为-433设有临时停牌机制当可转债涨跌幅达到20时停牌30分钟当可转债涨跌幅达到30时停牌至1457分若可转债停牌时间超过1457时1457分会自动复牌2023年转债上市首日换手率较低次日换手率明显抬升建议考虑将打新收益落袋为安转债交易新规实施后转债上市首日开盘后如果很快上涨30转债将会停牌至1457只有3分钟留给投资人交易导致首日换手率相对较低上市次日换手率明显抬升交易能有效开展考虑到新券上市的收益集中在首日次日交投情绪较高可考虑将打新收益落袋为安图7新发转债收益集中在上市首日图82023年新发转债上市第2日换手率较高2019201920203520202021202211-20227312021180202211-2022731202281-20221231202330160202281-20221231251402012010015换手率涨跌幅801060540020-50上市首日上市2日上市3日上市4日上市5日上市第2周上市首日上市2日上市3日上市4日上市5日资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所15规模小评级低的新券炒作情绪更加明显交易新规实施后新发转债上市首日和上市首周的涨跌幅转股溢价率较之前均有所提升规模小评级低的新券炒作情绪更加明显分规模看发行规模在5亿元以下上市首日涨幅最大平均涨幅达36转股溢价率最高平均转股溢价率提升至42即转债平价走低但绝对价格上涨转债的涨幅基本全部来自于估值的提升发行规模处于15亿元-25亿元区间的转债上市首日平均涨幅为29接近全样本上市首日平均涨幅平均转股溢价率为29水平近似图9规模小的新发转债上市初期涨幅大图10评级低的新发转债上市初期涨幅大首日涨跌幅平均2020-20227首日涨跌幅平均20228以后首日涨跌幅平均2020-20227首日涨跌幅平均20228以后45首周涨跌幅平均2020-20227首周涨跌幅平均20228以后45首周涨跌幅平均2020-20227首周涨跌幅平均20228以后40403535303025252020涨跌幅涨跌幅15151010550005510101515202025253030100AAAA-AAAAAAA发行规模亿元信用评级资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn614请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图11规模小的新发转债上市初期转股溢价率高图12评级低的新发转债上市初期转股溢价率高首日溢价率定位平均2020-20227首日溢价率定位平均20228以后首日溢价率定位平均2020-20227首日溢价率定位平均20228以后50首周溢价率定位平均2020-20227首周溢价率定位平均20228以后50首周溢价率定位平均2020-20227首周溢价率定位平均20228以后454540403535303025252020转股溢价率转股溢价率15151010550005510101515202025253030100AAAA-AAAAAAA发行规模亿元信用评级资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所分信用评级看信用评级A级和A级上市首日涨幅最大平均涨幅达35转股溢价率最高平均转股溢价率提升至41即转债平价走低但绝对价格上涨转债的涨幅基本全部来自于估值的提升其余评级的转债上市后涨幅和转股溢价明显弱于低评级组16新券上市估值水平低于行业水平2022年年中出台转债交易新规的背景是2022年上半年转债市场炒作情绪严重首日不设置涨跌幅的背景下出现了2022年4月19日上市的聚合转债首日涨幅超2002022年5月17日上市的永吉转债首日涨幅超300这样的新券新发转债的估值水平与行业水平差距在交易新规落地前后的变化验证新规实施后转债市场炒作情绪降温2022年交易新规实施前新发转债首日和5日转股溢价率均超过行业水平市场交易确实存在盲目炒作新券的问题新规实施后即2022年8月以后新发转债首日的和5日转股溢价率回到行业水平以下新券的低价低估值特点重新回归2023年新券上市首日和5日转股溢价率低于行业水平体现新券的投资价值转债市场估值中枢经过2021年系统抬升以后直到现在也未曾有效下降投资者对于老券挖掘的较为完善存量市场的估值仍然处于相对高位新券上市后估值水平低于行业整体水平新券的估值未来还有提升空间新券新上市时绝对价格较低估值水平较低的特征说明新券是投资者可以选择的安全牌图132023年新券上市首日转股溢价率低于行业水平图142023年新券上市5日转股溢价率低于行业水平平均值中位数平均值中位数2651046050-5-5-10-67-44-77-79-10-54-66-15-120-15-108-145-20-162-20日转股溢价率较行业超额520232021202020192023202120192020上市上市首日转股溢价率较行业超额202281-20221231202211-2022731202211-2022731202281-20221231资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn714请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究2优选行业组合跟踪过去一周8月14日-8月18日权益市场继续调整情绪走弱过去一周公布的经济基本面数据表现疲弱降息落地且幅度超市场预期债市做多情绪显著升温但权益市场情绪持续低迷北上资金连续2周大幅流出当前处于稳增长的初期政策持续发力的确定性强但无论是政策出台还是政策落地出现实际效果都需要时间在此阶段市场情绪容易出现预期反复截至8月18日转债行业优选组合跑赢基准转债行业优选组合8月以来收益率为-065较中证转债基准跑赢051其中非银银行交运行业转债表现较好截至8月18日权益行业优选组合跑赢基准优选10个赋权行业组合8月以来收益率为-519较申万全A跑赢028优选5个赋权行业组合收益率为-547较申万全A跑平其中非银交运行业表现较好图15转债组合权益组合跑赢基准8月转债优选组合8月权益优选组合组合收益率-06510行业组合收益率-5195行业组合收益率-547基准中证转债-116基准申万全A-547超额051超额028000非银金融096汽车-822银行-482汽车-208房地产-524食品饮料-581机械设备-198非银金融-248钢铁-412银行-025轻工制造-424机械设备-535交通运输009交通运输-342基础化工-554农林牧渔-764资料来源Wind浙商证券研究所图16转债优选行业组合超额收益率增厚图17权益优选行业组合持续下跌但小幅跑赢基准超额收益率右轴组合曲线基准曲线10行业净值曲线5行业净值曲线基准曲线1084012010735106301151052510420110103151021010510105100100099-05098-1009523-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn814请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究3转债周度回顾过去一周8月14日-8月18日所有指数下跌深成指下跌32跌幅最大中证转债指数下跌034跌幅小于权益指数展现防御性中证转债日均成交额下降至40571亿元成交热度下降板块方面转债对应的行业中交通运输社会服务美容护理行业平均收益率排名前三电子石油石化通信行业平均收益率排名后三图18中证转债成交额下降图19所有指数下跌深成指涨幅最大成交额右轴中证转债2023-08-182023-08-11460十亿2504400200-05420-03-1400150-11-15380-2-18360100-25-23-26-25340-350-30-31320-35-32-34-34-35-343000-4-38-4520-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08上证指数沪深300深成指创业板指中证500中证800中证转债资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图20过去一周转债平价下跌图21仅有7个行业转债平均收益率为正6对应转债平均涨幅20230811-20230818对应正股平均涨幅平价余额加权均值25分位数50分位数75分位数110541053100295190085-180-275-370-465-5银行环保传媒钢铁煤炭汽车电子60通信201820192020202120222023计算机交通运输社会服务美容护理国防军工纺织服饰非银金融轻工制造建筑材料商贸零售建筑装饰有色金属基础化工家用电器医药生物公用事业机械设备食品饮料电力设备农林牧渔石油石化资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所过去一周8月14日-8月18日余额加权加计算的全市场转股溢价率上升按照平价分类仅有平价低于90和平价高于130组别的转债的转股溢价率走高按照偏股平衡偏债型转债分类三类转债的转股溢价率均上升板块方面转债对应的行业中电子电力设备石油石化行业转股溢价率上升幅度排名前三httpwwwstockecomcn914请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图22过去一周转股溢价率小幅上升图23仅有平价低于90和高于130组别的转债转股溢价率上升转股溢价率余额加权均值25分位数50分位数75分位数605040302010018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图24三类转债的转股溢价率过去一周均上升图25大部分行业转股溢价率上升转债行业转股溢价率变化幅度20230811-20230818偏股型转债转股溢价率平衡性偏债型右轴35901080308702566042050215403001020-2510-400传媒通信汽车钢铁电子煤炭银行环保计算机20-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08电力设备医药生物石油石化食品饮料非银金融机械设备公用事业国防军工交通运输商贸零售基础化工社会服务有色金属农林牧渔家用电器轻工制造建筑材料美容护理建筑装饰纺织服饰资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所从个券来看过去一周8月14日-8月18日交易的513只个券不含上周新上市的转债中上涨个券157只下跌个券354只持平2只图26周涨幅排名靠前的10个券图27周跌幅排名靠后的10个券周涨幅排名前十个券收盘价元转股溢价率申万一级行业周涨幅排名后十个券收盘价元转股溢价率申万一级行业长久转债116814707-26交通运输大叶转债-1586181791088机械设备万顺转债114919100625有色金属岱美转债-99914574255汽车横河转债808434502341基础化工明泰转债-9051970647有色金属百洋转债58413920707医药生物上声转债-895180931019汽车福蓉转债48118644947电子塞力转债-81810802456医药生物亚康转债44727823765计算机润建转债-72713000-65通信东时转债322148871461社会服务冠中转债-66012889400建筑装饰亚药转债3001134532医药生物精测转债-64421050211机械设备科伦转债2771755857医药生物开能转债-61316080634家用电器火炬转债27716728171国防军工恩捷转债-59915625173电力设备资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1014请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究过去一周涨幅排名第一的个券为长久转债周涨幅1168现价14707元正股是长久物流属于交通运输板块公司以整车运输业务为核心可为客户提供整车运输整车仓储零部件物流国际货运代理社会车辆物流及网络平台道路货物运输等多方面的综合物流服务涨幅较大的转债还有万顺转债横河转债百洋转债福蓉转债上周涨幅1149808584481分别归属有色金属基础化工医药生物电子行业过去一周跌幅最大的个券为大叶转债周跌幅1586现价18179元正股是大叶股份属于机械设备行业公司是国内园林领域的割草机龙头企业是国际园林机械行业中具有较高知名度的ODM生产商产品销往全球50多个国家和地区跌幅较大的转债还有岱美转债明泰转债上声转债塞力转债上周跌幅分别为999905895818分别归属汽车有色金属汽车医药生物行业4转债一级市场信息过去一周8月14日-8月18日4只规模共计2474亿元的转债发行或公告发行13只规模共计11093亿元的转债上市星球转债规模620亿元主体评级A债项评级A正股星球石墨市值3153亿元公司的主营业务为石墨设备的研发生产销售及维保服务产品主要应用于化工企业生产中合成解吸换热等过程公司2023Q1实现营收108亿元同比下降1367归母净利润022亿元同比下降4294科顺转债规模2198亿元主体评级AA债项评级AA正股科顺股份市值10572亿元公司是一家以提供建筑防水综合解决方案为主业产品和服务涉及工程建材民用建材建筑修缮减隔震抹灰石膏光伏能源等多个业务板块的建材系统服务商公司2023Q1实现营收1866亿元同比上升759归母净利润058亿元同比下降4137图28新券发行上市日历转债发行上市日期20230821-2023082520238212023822202382320238242023825代码简称星期一星期二星期三星期四星期五118041SH星球转债上市123216SZ科顺转债上市113676SH荣23转债中签率中签结果123220SZ易瑞转债中签率中签结果转债预案审批进度正股代码正股简称规模亿元预案审批进度行业公告日期603319SH湘油泵577过发审委汽车2023819301193SZ家联科技75过发审委轻工制造2023819605077SH华康股份1325过发审委基础化工2023819300355SZ蒙草生态837股东大会通过建筑装饰2023816300421SZ力星股份6股东大会通过机械设备2023816688156SH路德环境439股东大会通过环保2023815300378SZ鼎捷软件848股东大会通过计算机2023815001267SZ汇绿生态334股东大会通过建筑装饰2023815688668SH鼎通科技795发行预案通信2023816发行预案301308SZ江波龙30电子2023815资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1114请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图29近一个月新发行转债情况一览发行金额网上中签率发行日期转债代码转债简称正股代码正股简称初始转股价信用等级上市日期亿元2023818123220SZ易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