公司发布2023年半年报：23H1实现营业收入24.7亿，同比增长23.8%，实现归母净利润4.1亿，同比增长53.9%。单Q2实现营业收入11.8亿，同比增长40.8%，实现归母净利润1.5亿，同比增长157.6%。公司此前发布23H1业绩预告，本次归母净利润接近预告上限。
　　分品牌看，哈吉斯呈现快速增长，主品牌和宝鸟保持较快增长态势，乐飞叶等小品牌实现较高销售增长。1）报喜鸟：23H1实现收入8亿元（+14.2%），直营/加盟门店分别为219/566家，上半年净增加-2/-17家；公司关闭低效门店，同时门店营业面积提升；2）哈吉斯：23H1年实现收入8.6亿元（+29.6%），直营/加盟门店分别为320/111家，上半年净增加7/7家，公司推进实施大店计划，积极拓展优质加盟商加快渠道下沉；3）宝鸟：23H1实现收入5.2亿元（+23.3%），职业装团购业务保持较快增长；4）恺米切＆TB：23H1实现收入0.9亿元（+31.8%）；5）乐飞叶：2023H1实现收入1.2亿元（+55.6%）。
　　分渠道看，直营和团购渠道增长较快。23H1线上/直营/加盟/团购渠道实现收入3.9/10.4/3.3/5.5亿元，同比分别+7.9%/+42.7%/+1.2%/+21.9%，直营发力明显。
　　毛利率提升+费用优化，盈利表现超预期。1）23H1公司毛利率为65.5%，同比提升1.09pct，主要系公司严格控制终端+直营占比提升所致。拆分来看，线上/直营/加盟/团购渠道分别提升+1.99/-0.57/-1.30/+2.78pct。2）费用率：23H1公司销售/管理/研发费用率分别为37.6%、6.9%和1.9%，同比分别-2.9/-0.3/+0.1pct。3）净利率：23H1公司归母净利率为17.07%，同比提升3.67pct。
　　随着各品牌产品力、零售能力和品类拓展等方面的持续改善，我们对公司的中长期发展保持乐观。分品牌来看，1）哈吉斯：品牌产品力和零售运营能力均持续改善，对比竞品品牌，未来哈吉斯品牌无论在门店数量还是单店面积和店效均有较大提升空间；产品方面，23H1公司推出的“黑标”高端系列产品获市场认可，同时运动系列和配饰品类均实现良好增长。2）报喜鸟：自2020年以来主品牌年轻化正在逐步取得成效，运动西服等新品类的持续拓展值得期待（聘请庞博为运动西服品牌大使、会员日董事长直播、社交平台KOL品牌输出等方式重点推广运动西服），公司预计也将在品牌弱势区域加强开店力度。
　　盈利预测与投资建议
　　根据中报，我们基本维持盈利预测，预测2023-2025年每股收益分别为0.46、0.57、0.69元，参考可比公司，维持2023年17倍PE估值，对应目标价为7.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示：品牌拓展和新开店不及预期、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。

研究报告全文：公司研究中报点评报喜鸟002154SZ买入维持盈利表现超预期多品牌齐头并进股价2023年08月18日601元目标价格782元52周最高价最低价678327元总股本流通A股万股145933108736A股市值百万元8771国家地区中国核心观点行业纺织服装报告发布日期2023年08月20日公司发布2023年半年报23H1实现营业收入247亿同比增长238实现归母净利润41亿同比增长539单Q2实现营业收入118亿同比增长408实现归母净利润15亿同比增长1576公司此前发布23H1业绩预告本次归母净利润接近预告上限1周1月3月12月分品牌看哈吉斯呈现快速增长主品牌和宝鸟保持较快增长态势乐飞叶等小品牌实现较高绝对表现0-033-0666632销售增长1报喜鸟23H1实现收入8亿元142直营加盟门店分别为219566相对表现258151369758家上半年净增加-2-17家公司关闭低效门店同时门店营业面积提升2哈吉斯23H1沪深300-258-184-435-948年实现收入86亿元296直营加盟门店分别为320111家上半年净增加77家公司推进实施大店计划积极拓展优质加盟商加快渠道下沉3宝鸟23H1实现收入52亿元233职业装团购业务保持较快增长4恺米切TB23H1实现收入09亿元3185乐飞叶2023H1实现收入12亿元556分渠道看直营和团购渠道增长较快23H1线上直营加盟团购渠道实现收入391043355亿元同比分别7942712219直营发力明显毛利率提升费用优化盈利表现超预期123H1公司毛利率为655同比提升109pct主要系公司严格控制终端直营占比提升所致拆分来看线上直营加盟团购渠道分别提升199-057-130278pct2费用率23H1公司销售管理研发费用率分别为37669和19同比分别-29-0301pct3净利率23H1公司归母净利率为证券分析师施红梅1707同比提升367pct021-633258886076随着各品牌产品力零售能力和品类拓展等方面的持续改善我们对公司的中长期发展保持乐shihongmeiorientseccomcn观分品牌来看1哈吉斯品牌产品力和零售运营能力均持续改善对比竞品品牌未来执业证书编号S0860511010001哈吉斯品牌无论在门店数量还是单店面积和店效均有较大提升空间产品方面23H1公司推证券分析师朱炎出的黑标高端系列产品获市场认可同时运动系列和配饰品类均实现良好增长2报喜021-633258886107鸟自2020年以来主品牌年轻化正在逐步取得成效运动西服等新品类的持续拓展值得期待zhuyan3orientseccomcn聘请庞博为运动西服品牌大使会员日董事长直播社交平台KOL品牌输出等方式重点推执业证书编号S0860521070006广运动西服公司预计也将在品牌弱势区域加强开店力度香港证监会牌照BSW044证券分析师杨妍盈利预测与投资建议yangyan3orientseccomcn根据中报我们基本维持盈利预测预测2023-2025年每股收益分别为046057069元执业证书编号S0860523030001参考可比公司维持2023年17倍PE估值对应目标价为782元维持买入评级品牌拓展和新开店不及预期行业竞争加剧终端消费需求减弱等风险提示公司主要财务信息23H1盈利超预期期待下半年业绩持续向2023-07-17好2021A2022A2023E2024E2025E2022年表现稳健看好2023年业绩增长2023-04-17营业收入百万元44514313527363737451弹性同比增长175-312232091692023开年流水表现优异看好全年业绩增2023-02-28营业利润百万元62560489711091342长弹性同比增长212-35486237210归属母公司净利润百万元4644596778361011同比增长267-12475236209每股收益元032031046057069毛利率639627640643644净利率104106128131136净资产收益率126113158166170市盈率18919113010587市净率2122191614资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明报喜鸟中报点评盈利表现超预期多品牌齐头并进附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金19071443208325893230营业收入44514313527363737451应收票据账款及款项融资5766197569141069营业成本16061607189622752654预付账款7447576981营业税金及附加4437455463存货11491179139116691947销售费用17651711202524472846其他170380404431458管理费用及研发费用404362429512591流动资产合计38773667469256726785财务费用33352243长期股权投资248237237237237资产信用减值损失87147939393固定资产446418521618715公允价值变动收益819191919在建工程50141141141141投资净收益1913131313无形资产214224273321369其他65127111101101其他12821304979931931营业利润62560489711091342非流动资产合计22412323215122482393营业外收入1314141414资产总计61185990684379209177营业外支出2211111111短期借款80278278278278利润总额61660790011121345应付票据及应付账款507530625751876所得税136131198245296其他11861024109811831265净利润4794767028681049流动负债合计17731832200122112419少数股东损益1517253138长期借款046464646归属于母公司净利润4644596778361011应付债券00000每股收益元032031046057069其他7864454545非流动负债合计78110919191主要财务比率负债合计185119422092230225102021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益105114139171209成长能力实收资本或股本14591459145914591459营业收入175-31223209169资本公积769769769769769营业利润212-35486237210留存收益19331706238232194230归属于母公司净利润267-12475236209其他00000获利能力股东权益合计42664049475156186667毛利率639627640643644负债和股东权益总计61185990684379209177净利率104106128131136ROE126113158166170现金流量表ROIC124101145152155单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润4794767028681049资产负债率303324306291273折旧摊销9110368535净负债率0000000000财务费用33352243流动比率219200234257280投资损失1913131313速动比率150136165181200营运资金变动124146215265263营运能力其它531282541919应收账款周转率7973787877经营活动现金流619515791640754存货周转率1413151515资本支出28103150150150总资产周转率0807080909长期投资9695000每股指标元其他167481666每股收益032031046057069投资活动现金流235488156156156每股经营现金流042035054044052债权融资6545000每股净资产285270316373443股权融资7241000估值比率其他44557852243市盈率18919113010587筹资活动现金流34453252243市净率2122191614汇率变动影响02-0-0-0EVEBITDA101107756355现金净增加额1198503641506641EVEBIT115126806655资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2依据发布报喜鸟中报点评盈利表现超预期多品牌齐头并进分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或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