公司公布2023年半年度业绩预告：①2023H1公司预计实现归母净利润3.71-4.10亿元，yoy+40%-+55%（中值3.91亿元，yoy+47.5%），预计实现扣非归母净利润3.07-3.47亿元，yoy+51.7%-+71.3%。②单Q2看，预计公司实现归母净利润1.15-1.55亿元，yoy+95.0%-+162.3%（中值1.35亿元，yoy+128.7%），预计公司实现扣非归母净利润0.87-1.27亿元，yoy+143.7%-+254.6%（中值1.07亿元，yoy+199.2%）③单Q2归母净利润及扣非归母净利润中值分别同比21年Q2+66.5%/+54.4%。
　　我们预计Q2收入表现超预期。①收入端，我们预计Q2公司收入同比增速超预期。②其中报喜鸟和哈吉斯收入增速快于终端零售表现，超预期主要系加盟渠道端出货增速较快，22Q2受疫情影响公司加盟出货较少，23Q2加盟商库存消化好于预期，加盟出货增速较快，且加盟商退换货比例低于预期。③Q2宝鸟预计收入增速表现也较好，主要系组织端，宝鸟18-19年进行组织架构调整，并推行了合伙人机制，组织活力增强，激励提升；业务端客户类型拓展，早先大订单多是围绕金融行业（证券公司、银行保险），目前宝鸟对客户行业范围进行了延伸。
　　利润率端预计表现也超预期。①毛利率端，我们预计随着宏观环境转好，消费环境恢复，公司对折扣力度控制严格，毛利率表现较好。②从渠道端看，由于Q2哈吉斯直营增速快，电商增速低于平均增速，高净利率水平的直营渠道占比提升，使得利润率水平有一定提升。③此外，随着收入规模增长，费用摊薄，同时超额奖金计提较往年减少，综合影响下，预计利润率较往年提高。
　　非经常性损益方面，23Q2预计非经常损益规模为0.28亿元，属于历史正常水平，22Q1-4非经常性损益规模为0.39/0.23/0.08/0.15亿元，23Q1非经常性损益规模为0.36亿元。
　　盈利预测：23Q3-Q4仍为公司业绩低基数区间，公司哈吉斯品牌对应客群消费能力稳定，随着下半年净增门店增多，Q4消费旺季到来，公司业绩有望仍表现靓丽。我们调升2023-2025年公司归母净利润为6.65/7.82/9.20亿元，yoy+44.9%/+17.6%/+17.6%，对应2023年7月14日收盘价，PE分别为14.0/11.9/10.1X。
　　风险提示：终端消费环境恢复不及预期，开店不及预期等